شركة Devon Energy: يجب على مستثمري البقرة النقدية النظر في هذا (NYSE:DVN)

عندما يتعلق الأمر بسوق التنقيب عن النفط والغاز وإنتاجه، فإن المستثمرين لديهم تفضيلات مختلفة. البعض، على سبيل المثال، قد يفضلون شركة يقتصر نشاطها على منطقة معينة. قد يفضل البعض لاعبًا أكثر تنوعًا. قد يفضل البعض شركة لديها أصول منتصف الطريق المضمنة في الصورة أو التي تعمل بمساحة ملكية. بصراحة، يمكن تخصيص مقالة كاملة لجميع أنواع الخيارات المختلفة المتوفرة هناك. ولكن بالنسبة للمستثمرين الذين يفضلون لاعبًا أكثر تنوعًا يتمتع بحضور كبير في السوق، فلا داعي للبحث أكثر من ذلك ديفون للطاقة (بورصة نيويورك: دفن).

في نوفمبر من العام الماضي، قررت إعادة النظر في أطروحتي السابقة المتعلقة بشركة ديفون للطاقة. منذ أن كتبت تلك الأطروحة السابقة في أكتوبر 2020 حتى أواخر العام الماضي، ارتفعت أسهم وشهدت الأعمال ارتفاعًا بنسبة 499.3٪. وهذا يقزم الارتفاع بنسبة 34.2٪ الذي شهده مؤشر S&P 500 خلال نفس الفترة الزمنية. كان الكثير من النمو الذي حققته الشركة عن طريق الاستحواذ. ولكن بغض النظر عن النمو، شعرت كما لو كان هناك ما يبرر الاتجاه الصعودي الإضافي. قادني ذلك إلى تكرار تصنيف “الشراء” الذي كان لدي للسهم في ذلك الوقت. منذ ذلك الحين، كان أداء الشركة أقل من السوق الأوسع، مع ارتفاع بنسبة 5٪ فقط مقارنة بارتفاع 12.3٪ الذي شهده مؤشر S&P 500 خلال نفس الفترة الزمنية. ولكن عندما تأخذ في الاعتبار البيانات الجديدة المقدمة من الإدارة والتي تتضمن إرشادات لعام 2024، فمن الصعب تخيل عدم ارتفاع الأسهم بشكل أكبر من هنا. ولهذا السبب، قررت إبقاء الشركة مصنفة على أنها “شراء” حتى في ضوء الأداء الضعيف مؤخرًا.

تبدو الصورة ثابتة الآن

كان التركيز الأساسي لمقالتي الأخيرة عن شركة Devon Energy هو تغطية العمليات الإجمالية للشركة ومناقشة سبب ضرورة وجود اتجاه صعودي إضافي. هدفي هنا ليس إعادة صياغة الكثير من هذا التحليل. في الواقع، أنصحك بالعودة وقراءة تلك المقالة السابقة قبل متابعة هذه المقالة إذا لم تكن قد قرأتها بالفعل. النسخة المختصرة هي أنه في حين أن الكثير من التركيز من قبل الإدارة ينصب حاليًا على حوض ديلاوير داخل حوض بيرميان، فإن شركة ديفون للطاقة هي شركة كبيرة ومتنوعة لديها أيضًا أصول تقع في مناطق أخرى مثل إيجل فورد، وحوض أناداركو، حوض نهر باودر، وحوض ويليستون.

الشركة معروفة أيضًا بتقديم عوائد كبيرة للمساهمين. منذ عام 2020، على سبيل المثال، أنفقت الشركة حوالي 13 مليار دولار على مجموعة من عمليات الاستحواذ وإعادة شراء الأسهم وخفض الديون ودفع أرباح الأسهم. سمحت عمليات الاستحواذ، جنبًا إلى جنب مع الإنتاج من الإنفاق الرأسمالي المستمر، للشركة بتحقيق نمو في الإنتاج بنسبة 7٪ في عام 2023 مقارنة بعام 2022. وقد حدث كل هذا في وقت استمر فيه عدد أسهم الشركة في الانخفاض. في الواقع، من الربع الثالث من عام 2021 حتى نهاية عام 2023، خفضت الشركة عدد حصتها بمقدار 41 مليون وحدة، أو ما يقرب من 6٪. أما بالنسبة لما يخبئه المستقبل، فالصورة مختلفة بعض الشيء.

عند الإعلان عن النتائج المالية للربع الأخير من السنة المالية 2023، خرجت الإدارة بتوجيهات لعام 2024. والتوقع الحالي، وفقًا للإدارة، هو إبقاء الإنتاج ثابتًا في الوقت الحالي. ومن غير الواضح ما إذا كان هذا سيستمر إلى الأبد أم لا. ولكن الأمر المثير للإعجاب حقًا هو أن الشركة تخطط للقيام بذلك بطريقة من المتوقع أن تبقي الإنفاق أقل مما قد يتوقعه المرء. بالنسبة لعام 2024، تتوقع الإدارة أن تتراوح النفقات الرأسمالية بين 3.3 مليار دولار و3.6 مليار دولار. وعند نقطة المنتصف، ينبغي أن يكون هذا أقل بنحو 10٪ من مبلغ 3.80 مليار دولار الذي أنفقته الشركة العام الماضي. وفي المقابل، سيتم استخدام التدفق النقدي الإضافي الذي من المتوقع أن تولده الشركة لمكافأة المساهمين بشكل مباشر، وربما لتقليل الديون. في الواقع، أعلنت الإدارة بالفعل أنها، اعتبارًا من الربع الأول من هذا العام، ستقوم برفع المكون الثابت من أرباحها الثابتة والمتغيرة بنسبة 10٪.

وباستخدام توجيهات الإدارة، إلى جانب أخذ البيانات المتعلقة بظروف الصناعة في الاعتبار، تمكنت من تحديد نوع التدفق النقدي الذي يجب على الشركة تحقيقه. لقد فعلت ذلك للأعوام 2024، و2025، و2026، وكل ذلك على افتراض أن الإنتاج سيظل ثابتًا إلى الأبد مع خطة إنفاق ثابتة. وبما أننا لا نعرف الغرض من استخدام كل رأس المال الفائض، فقد افترضت أنه سيتم إعادته إلى المساهمين في شكل أرباح. في الجدول أعلاه، يمكنك رؤية نتيجة عملي في سيناريو حيث من المتوقع أن يبلغ متوسط ​​أسعار النفط 75 دولارًا أمريكيًا للبرميل، ومن المتوقع أن يبلغ متوسط ​​أسعار الغاز الطبيعي 2.00 دولارًا أمريكيًا لكل قدم مكعب.

هذا العام، من المتوقع أن تصل الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك إلى حوالي 7.03 مليار دولار. ومع خروج بعض التحوطات من الدفاتر، فمن المفترض أن ينخفض ​​هذا المبلغ إلى حوالي 6.70 مليار دولار بحلول عام 2026. واتبعت مقاييس الربحية الأخرى مسارًا مشابهًا جدًا. على سبيل المثال، يجب أن ينخفض ​​التدفق النقدي التشغيلي المعدل من 5.90 مليار دولار إلى 5.64 مليار دولار. والأهم من ذلك، لدينا تدفق نقدي حر. وينبغي أن يكون حوالي 2.45 مليار دولار هذا العام. ولكن بحلول عام 2026، فإننا نتطلع إلى حوالي 2.19 مليار دولار. وبطبيعة الحال، إذا قررت الإدارة استخدام بعض هذه الأموال لتحقيق النمو، وهو أمر محتمل للغاية، فقد تكون الصورة أكثر جاذبية.

قبل أن أنتقل، أود أن أشير إلى الرسم البياني أعلاه. وفيه، يمكنك رؤية الأداء المالي للشركة خلال السنتين الماليتين الأخيرتين. وما يبينه هذا هو أن التقديرات التي حسبتها لهذا العام وما بعده لا تختلف كثيراً عما تمكنت الإدارة من تحقيقه. ومن المسلم به أن أسعار النفط والغاز تلعب دورا في هذا. ويؤدي ارتفاع الأسعار إلى تدفقات نقدية أقوى، والعكس صحيح. لكن بشكل عام، هذا يؤكد أن توقعاتي لعام 2024 جديرة بالثقة للغاية إذا افترضنا أن أسعار الطاقة لا تنحرف بشكل كبير عما أستخدمه.

في الجدول أعلاه، يمكنك بعد ذلك معرفة كيفية تسعير الأسهم باستخدام تقديرات 2024. في الجدول الأول أدناه، يمكنك رؤية نفس الشيء لعام 2025. وفي الجدول أدناه، يمكنك رؤيته لعام 2026. ومن الواضح أن الأسهم تصبح أكثر تكلفة في هذه السيناريوهات لأنه من المتوقع أن ينخفض ​​التدفق النقدي مع التحوطات المذكورة أعلاه تدحرج. من المؤكد أن مضاعفات التداول هذه ليست في سلة الصفقات فيما يتعلق بما تسعى إليه بقية الصناعة. ومع ذلك، فإن التسعير أيضًا ليس غير واقعي. وهذا ينطبق بشكل خاص على شركة تبلغ قيمتها السوقية 29.29 تريليون دولار. تم تسعير بعض الصفقات الكبيرة الأخرى في الآونة الأخيرة بالمثل. الاستحواذ على الموارد الطبيعية الرائدة مدينة (بي اكس دي). اكسون موبيل (XOM) بسعر مضاعف التدفق النقدي التشغيلي 4.9 وبمضاعف EV إلى EBITDA مضاعف 5.1. والاستحواذ على شركة Endeavour Resources المملوكة للقطاع الخاص من قبل طاقة دايموندباك (FANG) بمعدل EV إلى EBITDA مضاعف 5.

بالطبع، هناك شيء واحد يجب أن نتحدث عنه بإيجاز وهو النفوذ. يمكن للكميات الكبيرة من الرافعة المالية أن تقضي على الفرصة، في حين أن المبالغ المنخفضة يمكن أن تبرر العلاوة. والخبر السار هو أن نسبة الرافعة المالية الصافية لشركة Devon Energy منخفضة جدًا في هذا الوقت. في الرسم البياني أدناه، يمكنك أن ترى أنه لعام 2024، تبلغ نسبة الرافعة المالية الصافية للشركة 0.75. وباستخدام تقديرات عام 2025، فهي أعلى قليلاً عند 0.79 جيد، وباستخدام أرقام 2026، تصل أيضًا إلى 0.79. ومن الواضح أن هذه الصورة يمكن أن تتغير إذا احتفظت الإدارة بالنقود أو استخدمتها لتخفيض الديون بشكل أكبر. لكنني أفضل ألا أفترض أن الأمر كذلك. وبدلاً من ذلك، إذا استخدمت الشركة رأس المال هذا لتحقيق المزيد من النمو، فقد تكون الصورة أكثر جاذبية.

يبعد

واستنادًا إلى جميع البيانات المقدمة، يجب أن أقول إنني متفائل جدًا عندما يتعلق الأمر بشركة ديفون للطاقة. لا، الشركة ليست أفضل احتمال في السوق. إنه بالتأكيد صحي ومن المرجح أن يتحمل أي عاصفة بشكل جيد. ولكن هناك فرصًا أرخص، ومن المسلم به أنها ليست ذات جودة عالية. بالنسبة لأولئك الذين يريدون الاستقرار والتدفقات النقدية القوية، فإن شركة Devon Energy تستحق الاهتمام بالتأكيد. ولكن بالنسبة للمستثمرين الذين يريدون شيئًا يقع في فئة القيمة العميقة، هناك احتمالات أفضل يجب أخذها في الاعتبار.