سهم SurgePay: لا تضاعف (NASDAQ:SURG)

مقدمة وأطروحة

في أوائل فبراير، كتبت مقالا عن شركة سيرج بايز (ناسداك: سورج) السهم الذي قدمت فيه مبررات شراء هذا السهم بناءً على تقييمه المناسب وفرص النمو. لسوء الحظ، أطروحتي تقدم في العمر بشكل سيء في فترة قصيرة:

بعد فحص دقيق لأسباب هذا التطور، أميل إلى الاعتقاد بأن حركة السعر القبيحة هذه لم تكن مجرد رد فعل مبالغ فيه في السوق المشتركة أو بيع بدافع الذعر. يجب أن أعترف بأنني كنت مخطئا في أطروحتي السابقة لأنني قللت من حجم التهديد الذي يلوح في الأفق على الشركة. في رأيي، لا ينبغي شراء هذا الانخفاض حتى الآن – ولهذا السبب أقوم بتخفيض تصنيف السهم إلى “احتفاظ” اليوم، مع الاستمرار في الاحتفاظ بمركز غير مربح للغاية في المحفظة النموذجية حتى أوقات أفضل.

لماذ ا أعتقد ذلك؟

ما الذي تغير في أقل من شهر والذي يمكن أن يتسبب في مثل هذا الانخفاض السريع في SURG على خلفية سوق واسعة قوية جدًا؟ حسنًا، حدثت عدة أشياء في وقت واحد تقريبًا.

قدمت الشركة تقريرها للسنة المالية 2023 في 12 مارس (تسجيل 10-K) وفقدت بشكل كبير تقديرات إجماع الإيرادات والأرباح:

فيما يتعلق بالبيانات المالية الرئيسية، بلغت إيرادات SurgePays 137.1 مليون دولار أمريكي لعام 2023 بأكمله، بزيادة قدرها 13٪ مقارنة بالعام المالي 2022. ومع ذلك، بلغت إيرادات الربع الرابع 32.3 مليون دولار أمريكي، بانخفاض قدره 11% على أساس سنوي (ويرجع السبب الرئيسي وراء ذلك إلى توقف الشركة عن قبول عملاء جدد لبرنامج دعم النطاق العريض المحمول – ACP). من الأرقام الرئيسية الأخرى: ارتفع إجمالي الربح للعام بأكمله إلى 35.6 مليون دولار أمريكي، أي بزيادة مذهلة قدرها 165% عن العام السابق، في حين بلغ إجمالي الربح في الربع الرابع 7.4 مليون دولار أمريكي، بزيادة قدرها 11% على أساس سنوي. بلغ صافي الربح للعام ككل 20.6 مليون دولار أمريكي و3.0 مليون دولار أمريكي في الربع الرابع.

بشكل عام، يمكننا القول أن الشركة تمكنت من النمو كثيرًا في العام الماضي، لكن نموها توقف وبدأ الركود وتعرضت لخطر الانهيار بشكل كبير للغاية – كل ذلك بسبب الفقرة التالية من البيان الصحفي الربع سنوي:

توقف برنامج ACP عن قبول طلبات التسجيل الجديدة في فبراير، ومن المتوقع أن ينفد التمويل في أبريل 2024. وتأمل الشركة أن يتم تمويل هذا البرنامج الأساسي، الذي يساعد أكثر من 20 مليون أسرة، من قبل الكونجرس؛ ومع ذلك، في هذا الوقت، لا يمكننا التنبؤ بأي نتيجة. إذا تم تمويل ACP، فإننا نخطط لتوسيع قاعدة عملاء ACP لدينا واستخدام هذه القاعدة لتوسيع قطاعات أعمالنا الأخرى. إذا لم يتم تمويل ACP، فسوف نتطلع إلى زيادة نمو الإيرادات في أعمال MVNO غير المدعومة وخدمات النظام الأساسي الشاملة من خلال المبيعات العضوية، والتعيينات الرئيسية، ومع ظهور الفرص، عمليات الاستحواذ المجانية التي تكون متآزرة ومتراكمة لنموذج أعمالنا .

المصدر: بيان صحفي لـ SURG، التأكيد الذي أضافه المؤلف

كان هذا هو السبب الرئيسي لانخفاض الأسعار الذي شهدناه في الأيام القليلة الماضية – تعليق الإدارة بشأن عدم اليقين بشأن ما إذا كانت ACP ستتمكن من تلقي التمويل مرة أخرى. مثل هذا البيان غير المتوقع من كبار المسؤولين التنفيذيين في SURG فاجأ السوق إلى حد أن فريق أخبار SA خصص نصف المساحة الرئيسية لتسليط الضوء عليه:

في الواقع، دعونا ننظر إلى الموقف من وجهة نظر المنطق التافه: ماذا كان ينبغي على الرئيس التنفيذي أن يقول بدلاً من ذلك؟ في رأيي، الشركة ليست في وضع يمكنها من التأثير على قرار المنظمين بأي شكل من الأشكال، لذلك من الطبيعي تمامًا إثارة الشكوك في ملف SEC بهذه الطريقة – وهذا يبدو عادلاً.

لا يمكن للمستثمرين المحتملين إلا أن يحاولوا بشكل مستقل تقييم فرص تمرير هذا البرنامج وتمويله مرة أخرى.

على الرغم من أن مشروع القانون لديه العديد من المشاركين (215 حتى اليوم)، إلا أنه لا يزال يتعين طرحه للتصويت في الجلسة العامة، الأمر الذي يتطلب اتخاذ إجراء من قبل رئيس مجلس النواب، الذي يبدو مترددًا في القيام بذلك.

على الرغم من دورها الحاسم في سد الفجوة الرقمية، إلا أن رئيس مجلس النواب مايك جونسون (الجمهوري عن لوس أنجلوس) لم يقم بعد بتقديم مشروع قانون لتمديد ACP إلى القاعةمما يعرض الملايين لخطر فقدان الوصول إلى الإنترنت بأسعار معقولة.

المصدر: The Seattle Medium (فبراير 2024)، تمت إضافة التأكيد

هناك فرصة صغيرة في شهر أبريل لحدوث ذلك – بعد حوالي أسبوعين من اليوم. إذا لم يتم إقرار مشروع القانون، فقد تكون هناك تعقيدات، مثل الحاجة إلى إعادة تسجيل الجميع، وهو الأمر الذي استغرق في السابق أكثر من عام. يقترح البعض إمكانية تقديم التماس التسريح، على الرغم من أن ذلك نادرًا ما يحدث ومن غير المرجح أن يصبح السيناريو الأساسي. ولهذا السبب فإن احتمالية حصول ACP على التمويل في الوقت المناسب تتضاءل أمام أعيننا يومًا بعد يوم، وتستمر SURG في اختبار أدنى مستوياتها المحلية دون أدنى فكرة عن الوقت الذي قد تنتهي فيه حركة السعر المنخفضة هذه أخيرًا.

إذا كنت تصدق طريقة حساب GovTrack.us، فهناك احتمال بنسبة 19% لتمرير مشروع القانون هذا أمام اللجنة وفرصة 7% لإقراره – مما يعني أن المستثمرين على الأرجح قد لا يحصلون على أخبار جيدة في منتصف أبريل (كما لا يزال الكثيرون يأملون).

تشكل تصرفات الإدارة أيضًا خطرًا – فقد باع الرئيس التنفيذي مؤخرًا 2.5 مليون سهم، مما أدى إلى خفض حصته من 32% إلى 28%. أيضًا، من المحتمل أننا نواجه مزيدًا من التخفيف للأسهم في المستقبل. وفقًا لبيانات الوكيل النهائية لـ DEF 14A (12 مارس 2024)، كان من المقرر في الأصل أن يحصل الرئيس التنفيذي على 500000 سهم في 1 مارس 2024، ولكنه سيحصل الآن على مبالغ أصغر في أوقات مختلفة: 83334 سهمًا في 1 يوليو 2024، ونفس المبلغ المبلغ كل شهر لاحق حتى 1 ديسمبر 2024. ثم، في 1 يونيو 2025، سيحصل الرئيس التنفيذي على 500000 سهم أخرى ونفس المبلغ في 1 يونيو من السنوات اللاحقة حتى 2028. لذلك في غضون سنوات قليلة سوف يستعيد حجمه السابق من الملكية، بل وأكثر من ذلك، ويبدو أن مساهمي الأقلية سيدفعون ثمنها.

إذن لماذا لا أقوم بالرجوع إلى “البيع”؟

ويرجع ذلك أساسا إلى أسعار SURG في العديد من المخاطر المذكورة أعلاه. وفقًا لـ Seeking Alpha Premium، يتم تداول السهم بنسبة 4.55 أضعاف نسبة السعر إلى الأرباح المتوافقة مع مبادئ المحاسبة المقبولة عمومًا في العام المقبل، مما يعني انخفاضًا بنسبة 27.54٪ على أساس سنوي في ربحية السهم. وبعبارة أخرى، فإن السوق يتبنى نظرة رصينة لآفاق نمو SURG – أو بالأحرى، عدم اليقين بشأن تلك التوقعات. ولهذا السبب، يبدو التقييم مواتيًا بشكل استثنائي اليوم.

وبافتراض تأخر تمويل ACP، تخطط الشركة للاستفادة من قوتها الشرائية من خلال Linkup Mobile لتقديم خدمات الهاتف المحمول بأسعار معقولة، خاصة من خلال المتاجر الصغيرة. مع Clearline Mobile، سيتم استخدام الأجهزة اللوحية التي تتعامل مع العملاء عند عدادات الخروج للترويج للمنتجات وتحقيق الإيرادات من خلال أرباح المعاملات. وكما أوضح الرئيس التنفيذي أثناء مكالمة الأرباح، يتم أيضًا التواصل مع المتاجر الحالية بشكل نشط لاستخدام أنظمة Clearline POS مجانًا من أجل زيادة الإيرادات.

من الصعب أن نقول إلى أين ستؤدي هذه الجهود، لأن معظم أعمال الشركة اليوم تعتمد على ACP. ولكن حتى لو تخيلنا انخفاض ربحية السهم لـ SURG إلى 0.5 دولار بدلاً من 1 دولار المقدرة اليوم، فإن نسبة السعر إلى الربحية الضمنية ستكون ~9x، مما يجعل SURG رخيصة نسبيًا، من وجهة نظري.

الحكم

وفي سياق الأحداث الأخيرة التي أدت إلى مثل هذه النتائج الكارثية للمساهمين، شعرت بأنني مضطر للرد وتحديث أطروحتي بعد شهر واحد فقط من نشرها. لقد كان من الخطأ مني التقليل من المخاطر الحالية. يبدو السهم رخيصًا جدًا اليوم، لكنه قد يصبح أرخص – دعونا لا ننسى ذلك. بمجرد الموافقة على برنامج ACP وتمويله مرة أخرى – أعتقد أن ذلك سيحدث يومًا ما – يجب أن يستجيب السهم نظريًا بنمو قوي. والسؤال الوحيد هو متى يجب على المستثمرين أن يتوقعوا الموافقة. لا أعرف إجابة هذا السؤال، لكن احتمال ظهوره قريبًا منخفض جدًا. لذلك، على الرغم من مضاعفات التقييم الجذابة، لا أوصي بمضاعفة سعر SURG هنا.

شكرا للقراءة!

ملاحظة المحرر: تتناول هذه المقالة واحدًا أو أكثر من أسهم الشركات الصغيرة. يرجى الانتباه إلى المخاطر المرتبطة بهذه الأسهم.