أسهم Ingles Markets: تقليص الأرباح في عصر المتسوق المقتصد (NASDAQ:IMKTA)

مقدمة ونظرة عامة على الشركة

شراء البقالة هو شيء نعرفه جميعًا، ولكل منا مكانه المفضل للتسوق. بالنسبة للبعض، سيكون Trader Joe's، والبعض الآخر Costco (COST)، أو أولئك الموجودون في لوس أنجلوس والذين لديهم ميل لشراء الفراولة بقيمة 20 دولارًا، ربما يكون Erewhon هو المفضل لديك أكثر.

يمكن أن يتأثر المكان الذي نتسوق فيه بأشياء كثيرة؛ تتبادر إلى الذهن نقطة السعر والجودة وراحة الموقع. في مقال اليوم، سأغطي أحد متاجر بيع البقالة بالتجزئة، وهي شركة صغيرة تدعى Ingles Markets (ناسداك: إمكتا).

تميز Ingles Markets نفسها في جنوب شرق الولايات المتحدة، وخاصة داخل سلسلة جبال بلو ريدج في جورجيا وكارولينا، حيث تستفيد من هيمنتها الإقليمية لدرء المنافسة. يتمثل أحد الجوانب الرئيسية لنجاح شركة Ingles في اختيارها لمواد البقالة عالية الجودة، مما يميزها عن المتاجر ذات القيمة الدولارية وغيرها من المنافسين منخفضي التكلفة. هذا إن التركيز على الجودة، إلى جانب التواجد المحلي القوي، يدعم قدرتها التنافسية في سوق متخصصة معزولة نسبيًا عن زحف السلاسل الكبرى وعمالقة التجارة الإلكترونية.

نظرًا لتركيزها الضيق على خدمة السوق المتخصصة إلى جانب التنفيذ القوي، حققت شركة Ingles عوائد ممتازة لمساهميها، تضاعفت ثلاث مرات تقريبًا خلال السنوات الخمس الماضية (بزيادة 174.4%).

في مقال اليوم، سوف نفحص سجل إنجلز الحافل بالنمو، وسأفكر في الاتجاه الذي أعتقد أن سعر السهم قد يتجه إليه من هنا.

النمو المطرد

بدأ مسار نمو إنجلز في الاعتدال، وهو تحول عن نمو إيراداتها التاريخي القوي سابقًا. على مدى السنوات التي سبقت عام 2023، نجحت الشركة في توسيع حصتها في السوق، لا سيما من خلال افتتاح متاجر استراتيجية في جبال بلو ريدج، مما ساهم بشكل كبير في زيادة الإيرادات من 3,836.0 مليون دولار في عام 2014 إلى 5,880.5 مليون دولار في عام 2023. وعلى الرغم من هذه الإنجازات، إلا أن النمو وأظهرت وتيرة علامات التباطؤ. منذ عام 2023، ظلت المبيعات ثابتة. وبالنظر إلى سجل النمو السريع، أعتقد أن العديد من المستثمرين يتساءلون إلى أين ستتجه الأمور من هنا. هل يمكن أن يستمر النمو؟

حسنًا، لا أستطيع الإجابة على هذا السؤال بشكل مؤكد، لكنني أعتقد أن هناك بعض الأدلة… أدلة مثل ملف تعريف الهامش الخاص به.

من خلال تحويل انتباهنا إلى الهوامش، مثل نظيراتها في قطاع سلسلة البقالة الكبيرة، تعمل Ingles Market بهامش ربح منخفض عن عمد. ويؤكد هذا الاختيار، الذي يعكس الديناميكيات التنافسية الأوسع للصناعة (اقرأ: المنافسة الشرسة)، على النهج الحذر لإعطاء الأولوية للحجم والتواجد في السوق على الربحية المباشرة.

يمكن اعتبار إحجام الشركة الواضح عن السعي بقوة لتحقيق هوامش أعلى بمثابة خطوة لتعزيز حصتها في السوق في قطاع يعد ولاء المستهلك والقدرة التنافسية على الأسعار أمرًا أساسيًا. ومع ذلك، قد يكون هناك أيضًا سبب آخر لانخفاض الهوامش: تراجع المستهلكين.

في حين أنه من المتوقع انخفاض الهوامش في قطاع البقالة، فمن المثير للقلق أن نرى أن كل التحسن في الهامش منذ فيروس كورونا قد تم محوه تمامًا. أصبحت الهوامش الإجمالية الآن أقل مما كانت عليه في عام 2019. وهذا مؤشر قوي على أن المتسوقين يضغطون على أموالهم أكثر فأكثر.

بالنظر إلى تخصيص رأس المال للحظة، فإن Ingles Markets لديها ميل إلى عمليات إعادة شراء الأسهم الضخمة، وهي استراتيجية مشتركة مع شركات مثل AutoZone (AZO) وApple (AAPL). وتشتهر هذه الشركات ببرامجها الكبيرة لإعادة الشراء، والتي ساعدت في تحقيق عوائد قوية للمساهمين.

ومن خلال خفض عدد أسهمها من 36 مليونًا تقريبًا في عام 2009 إلى 24 مليونًا تقريبًا اليوم، تستخدم شركة Ingles طريقة فعالة من حيث الضرائب لإعادة رأس المال إلى المساهمين من خلال زيادة حصة الملكية في الشركة.

بعض المخاطر الكبيرة: تشبع السوق والسيطرة عليه

تواجه Ingles Markets خطرًا ملحوظًا من حيث تشبع السوق ضمن جغرافيتها الحالية، كما يتضح من الحد الأدنى من الزيادة الصافية في أعداد المتاجر – حيث فتحت متجرين فقط بينما أغلقت متجرًا واحدًا مؤخرًا. مع إجمالي 198 متجرًا، معظمها كبيرة الحجم، وتتراوح أحجامها بشكل كبير ولكن مع التركيز على تلك التي تبلغ مساحتها 62000 قدم مربع على الأقل، تبدو مساحة التوسع داخل أسواقها الحالية محدودة بسبب المساحة المحدودة من الأراضي في المناطق الجبلية التي يعملون فيها والطبيعة التنافسية الشديدة لدخول مناطق جغرافية جديدة.

يبلغ متوسط ​​مساحة متجر الشركة أكثر من 57000 قدم مربع، أي ما يقرب من ثلاثة أضعاف حجم متجر Aldi المتوسط. وهذا له إيجابياته، ولكن له أيضًا بعض السلبيات. ورغم أن هذا الاختيار مفيد من حيث تقديم مجموعة واسعة من المنتجات والخدمات، إلا أنه يمثل تحديات في العثور على مواقع جديدة مناسبة دون التداخل مع العمليات الحالية أو مواجهة أوجه القصور اللوجستية.

يشير الوضع الحالي إلى أن إنجلز قد تحتاج إلى استكشاف استراتيجيات بديلة جديدة للنمو، مع الأخذ في الاعتبار السقف المحتمل لتوسيع بصمتها المادية للبيع بالتجزئة في الأشكال الكبيرة المفضلة داخل مجالات التشغيل التقليدية كما يتضح من تباطؤ عمليات افتتاح المتاجر.

هناك خطر آخر يجب مراقبته وهو الملكية المركزة لشركة Ingles Markets، مع وجود السيد هانز. يمتلك Ingle II حوالي 72.2% من قوة التصويت، وهو عامل يجب على المستثمرين مراقبته. يمنح هيكل الملكية هذا السيد. Ingle II تأثير كبير على القرارات الرئيسية، بما في ذلك انتخاب أعضاء مجلس الإدارة والموافقة على إجراءات الشركة الرئيسية، مثل تعديلات الميثاق أو مبيعات الأصول. على الرغم من أنني أعتقد أن هذا ليس خطرًا كبيرًا نظرًا لسجله الحافل، فإن هذا المستوى من السيطرة يعني أن أي استحواذ محتمل على الشركة سيتطلب موافقة العائلة المؤسسة، مما قد يؤثر على جاذبية الشركة للمشترين ويحتمل أن يبقي تقييمها أكثر تواضعًا مما قد يكون عليه خلاف ذلك. يصلي.

تحديات أخرى طويلة المدى

تتغلب محلات البقالة التقليدية مثل إنجلز، إلى جانب نظرائها في الصناعة كروجر (KR) وبوبليكس، على الضغوط التنافسية الناجمة عن صعود عمالقة العلامات التجارية الخاصة Aldi وTrader Joe's. وقد حقق هؤلاء المنافسون، الذين استفادوا من نقاط أسعارهم المنخفضة، نجاحات ملحوظة في جذب انتباه المستهلكين الأمريكيين، خاصة في أعقاب جائحة فيروس كورونا.

منذ عام 2019، شهدت الولايات المتحدة، وبصراحة معظم دول العالم، تضخمًا سريعًا وصدمات في سلسلة التوريد. وفي مواجهة التكاليف المتزايدة وزيادة عدم اليقين، يتجه المستهلكون بشكل متزايد نحو خيارات القيمة. تستفيد Aldi وTrader Joe's، اللتان تركزان على العلامات التجارية الخاصة، بأشكال متاجرهما الأصغر، من انخفاض تكاليف العقارات مقارنة بـ Ingles، التي تفضل المتاجر الواسعة وكبيرة الحجم. بالإضافة إلى انخفاض الإيجارات ورأس المال المستثمر في العقارات، فإن الأشكال الأصغر حجما تزيد من الإمكانيات الجغرافية لتوسعها.

وتضع هذه الديناميكية إنجلز في وضع يمكن أن تتعرض فيه هوامشها لمزيد من الضغط إذا استمر التضخم المرتفع. وفي محاولة لمواجهة هذا الأمر، تعمل شركة Ingles على تنشيط متاجرها، بهدف رفع مستوى علامتها التجارية كخيار أكثر تميزًا مقارنة بمتاجر Aldi و Dollar. تم تصميم هذا المحور لتعزيز جاذبية Ingles للمستهلكين من خلال تقديم تجربة تسوق متميزة تتوافق بشكل أوثق مع العروض المتميزة أكثر من تقشف سلاسل قيادة التكلفة.

في حين أن هذا قد يساعدهم على الاحتفاظ بالعملاء الحاليين، نظرًا لفترة التضخم المستمرة، يعتقد هذا المؤلف أن “وضع طبقة جديدة من الطلاء” قد لا يكون كافيًا، وهو ما يمثل خطرًا كبيرًا على الربحية.

تقييم

اضغط للتكبير

وبالانتقال إلى توقعات الأرباح المستقبلية، أتوقع أن تصل أرباح إنجلز في عام 2025 إلى حوالي 11.25 دولارًا. إنها تتميز بأدنى نسبة PE للأمام عند 6.7. يشير هذا إلى أن إنجلز يقدم، على الورق، قيمة كبيرة، وهو ما قد يعكس عدم تقدير السوق له. وينطبق هذا بشكل خاص عند مقارنته بأقرانه مثل Dollar General، الذي يتمتع بأعلى نسبة مكرر ربحية آجلة عند 18.3، مما يشير إلى تقييم أعلى بكثير.

ومع ذلك، تجدر الإشارة إلى أن عوامل مثل السيطرة العائلية يمكن أن تؤثر على تقييم Ingles Markets. قد يكون هذا الفارق الدقيق أحد الأسباب التي تجعل تقييم إنجلز أكثر تحفظًا مقارنة بنظيراتها الأكبر. على الرغم من توقعاتها المالية القوية، إلا أن هناك خيارات أقل لعمليات الاندماج والاستحواذ بسبب سيطرة الأسرة.

ومع ذلك، على الرغم من الضغوط الأخيرة على الهوامش، مقارنة بنظرائها الكبار في مجال البقالة، كروجر وألبرتسونز، فإن هوامش التشغيل لشركة إنجلز لا تزال قوية جدًا عند 4.3٪ مقابل 4.3٪. 2.1-2.6%. ودفاعاً عن إنجلز، فإنهم ليسوا وحدهم في مواجهة الهوامش الأضعف، ولكن الأمر المثير للقلق هو مدى حدة وسرعة هذا التدهور. في حين أن نظيراتها شهدت أيضًا بعض الضعف في الهامش، إلا أن سرعة وحجم هذا التحول تباينت.

خاتمة

لفتت Ingles Markets انتباهي في البداية بتقييمها المنخفض للأسهم، ولكن عندما تتعمق قليلاً، ستجد أن هناك المزيد من القصة. لقد تراجعت وتيرة الشركة لفتح متاجر جديدة، وهذا ليس خبراً رائعًا للنمو. وفي الوقت نفسه، يحاول الجميع زيادة دولاراتهم، مما يضغط على أرباح إنجلز. هناك أيضًا عامل العائلة – حيث تسيطر عائلة إنجلز على الشركة، مما قد يجعل المستثمرين حذرين بعض الشيء، مما يمنع سعر السهم من الارتفاع إلى أعلى مستوى ممكن. وبالنظر إلى هذه الإشارات المتضاربة – وهي قيمة جيدة ولكن هناك بعض التحديات الحقيقية المقبلة – أعتقد أنه من الأفضل التعامل مع الأمر بطريقة آمنة في الوقت الحالي.

أقوم بتقييم Ingles Markets على أنه عقد.