أطروحة الاستثمار
وفي هذه الدورة من التشديد الكمي من جانب بنك الاحتياطي الفيدرالي، كانت فكرة “الارتفاع لفترة أطول” تمارس ضغوطاً تشغيلية على الشركات ذات رأس المال الصغير في الاقتصاد الأمريكي، مما يجعلها مثقلة بالاستدانة. وهذا واضح من ارتفاع مؤشر S&P 500 الذي استمر لمدة ستة أشهر منذ أواخر أكتوبر بحلول عام 2023، فإن الحد الأعلى للأسواق أو الأسهم ذات رأس المال الكبير قد قامت بالفعل بتسعير تخفيضات محتملة في أسعار الفائدة في أواخر عام 2024، ولكن تأثير مماثل ليس واضحًا في الأسهم ذات رأس المال الصغير. عندما يعلن بنك الاحتياطي الفيدرالي عن تخفيضات في أسعار الفائدة، فإن الشركات الصغيرة سوف تستفيد أكثر من غيرها.
يستكشف هذا التحليل إمكانات Defiance R2000 Enhanced Options Income ETF (NYSEARCA:IWMY) كوسيلة مقنعة لتوليد الدخل للاستفادة من الاتجاه الصعودي المتوقع في الشركات الصغيرة. استكشاف فعالية استراتيجيات البيع والشراء ضمن إطار عمل مؤسسة التدريب الأوروبية، وذلك باستخدام الاتجاه الصعودي المحتمل لتعزيز توليد الدخل وإدارة التقلبات.
حول IWMY
IWMY هو صندوق استثمار متداول مُدار بشكل نشط بدأ في 23 ديسمبر 2023، بنسبة نفقات جارية تبلغ 0.99%. ويتمتع الصندوق باتجاه صعودي مرتبط بالنمو في مؤشر راسل 2000، وهو المؤشر القياسي للأسهم الصغيرة في أسواق الأسهم الأمريكية. الهدف الأساسي لمؤسسة التدريب الأوروبية هو توليد الدخل الحالي للمستثمرين.
يمزج الصندوق استراتيجيات الخيارات مع سندات الخزانة الأمريكية لتزويد المستثمرين بدخل شهري. الهدف الأساسي للصندوق هو استخدام خيارات البيع على مؤشر راسل 2000 للاستفادة من التغيرات في سوق الأسهم الصغيرة مع تقليل المخاطر من خلال ضمان سندات الخزانة الأمريكية. يسعى الصندوق إلى الاستفادة من تسوس الوقت والدخل المتميز عن طريق بيع خيارات البيع مع فترات انتهاء تتراوح من المدى القريب إلى المدة القصيرة. وفي هذه الأثناء، توفر سندات الخزانة الأمريكية الأساسية الاستقرار والسيولة. ومن خلال هذا النهج المزدوج، يمكن للمستثمرين حماية أنفسهم من تقلبات السوق مع الاستمرار في الحصول على بعض فرص تحقيق الربح.
الاستراتيجية: البيع على المكشوف وسندات الخزانة الأمريكية
وتتكون استراتيجية الصندوق من جزأين، كما هو موضح أدناه:
المحطة الأولى: بيع يضع
على وجه التحديد، يعتزم الصندوق بيع خيارات البيع مع انتهاء الصلاحية على المدى القريب، والتي تتراوح من 0٪ إلى 5٪ “في المال”، مما يعني أن سعر الإضراب يتجاوز القيمة الحالية للمؤشر بنسبة 0٪ إلى 5٪. من خلال بيع هذه الخيارات، سيقوم الصندوق بتوليد دخل ممتاز. ويمثل هذا النهج أيضا فرصة للصندوق للاستفادة من تسوس الوقت، وبالنسبة للأموال، للحصول على قدر محدود من الإمكانات الصعودية تصل إلى سعر الإضراب للوضع بالإضافة إلى قيمتها الجوهرية. وتختلف تواريخ انتهاء الصلاحية للخيارات التي يبيعها الصندوق من يوم واحد إلى أسبوع واحد في وقت الشراء.
المحطة الثانية: الاحتفاظ بسندات الخزانة الأمريكية
يهدف مديرو IWMY إلى الاحتفاظ بأوراق الخزانة الأمريكية كضمان لعمليات البيع على المكشوف داخل المحفظة. هذه الأوراق المالية هي أصول عالية السيولة وذات جدارة ائتمانية، مما يقلل بشكل فعال من مخاطر الطرف المقابل.
عندما يبيع المستثمر خيار البيع، فإن الالتزام بشراء الأصل الأساسي بسعر الإضراب عند ممارسة الرياضة، فإن وجود سندات الخزانة الأمريكية كضمان يضمن للطرف المقابل فيما يتعلق بالقدرة المالية للمستثمر على الوفاء بالتزاماته. وهذا الطمأنينة يقلل من المخاطر المتصورة بالنسبة للطرف المقابل.
الهدف الرئيسي لصندوق الاستثمار المتداول هذا هو تحقيق دخل لمستثمريه كل شهر في شكل توزيعات نقدية مع تعرض غير مباشر لقيمة المؤشر. المصدر الرئيسي لذلك هو علاوة الخيارات، التي يتم الحصول عليها من بيع السندات قصيرة الأجل (أسبوع واحد كحد أقصى) على مؤشر الشركات الصغيرة. ومع ارتفاع قيمة مؤشر الشركات الصغيرة، يهدف الصندوق إلى توليد دخل إضافي من استثمارات الخيارات.
الاستفادة من خيارات القابضة
اعتبارًا من 20 مارس 2024، من إجمالي الأصول المستثمرة في IWMY البالغة 135.95 مليون دولار، يتكون 98.87% من سندات الخزانة الأمريكية قصيرة الأجل بقيمة 134.41 مليون دولار. تم استثمار 58.14 مليون دولار أمريكي في أذون الخزانة التي تستحق في 13 يونيو 2024، كما تم استثمار 78.25 مليون دولار أمريكي في سندات بفائدة 0.75% بتاريخ استحقاق 15 نوفمبر 2024. نسبة الحيازات المطروحة هي -1.15% (الرمز “-” يدل على موقف قصير).
تخصيص أصول IWMY (الخيار السلبي % يشير إلى مركز قصير) (موقع Defiance ETFs الإلكتروني)
على الرغم من أن نسبة حيازات IWMY قد تبدو ضئيلة في البداية، تشير الأدلة التاريخية إلى أنه عندما يكون هناك اضطراب في السوق أو ضغط على الشركات الصغيرة للانخفاض، فإن الدخل المتميز من خيارات البيع يمكن أن يكون بمثابة حاجز ضد الخسائر ويعزز إجمالي العائدات. وفقًا لجدول استثمارات الصندوق، كانت هذه الديناميكية ملحوظة خلال نوفمبر 2023، عندما تأثر أداء مؤسسة التدريب الأوروبية بشكل كبير حتى بتخصيص صغير لصفقات البيع على المكشوف بنسبة -0.7٪، أي أقساط تأمين قدرها 97,927 دولارًا. ويوضح الرسم البياني أدناه ارتفاع الأسعار لشهر نوفمبر.
تمتلك IWMY حاليًا -1.14% من مقتنيات الخيارات (يشير الرمز “-” إلى مركز بيع)، وهو ما يزيد بنسبة 62% عما كان عليه في الحالة السابقة. وأظهرت الحالة المذكورة أعلاه أنه حتى لو كانت النسبة المئوية لتخصيص الخيارات صغيرة نسبيا مقارنة بممتلكاتها الأخرى، فإن النهج يتماشى مع نشرة الإصدار لتوليد الدخل من أقساط الخيارات.
انخفاض الأسعار وزيادة نمو الشركات الصغيرة
عادة ما تشجع تخفيضات أسعار الفائدة الاستثمار والاقتراض، مما يساعد الشركات الصغيرة التي تعتمد على الائتمان في التوسع. يمكن أن توفر أسعار الفائدة المنخفضة بيئة إيجابية لأسواق الأسهم ذات رأس المال الصغير في الولايات المتحدة من خلال زيادة الإنفاق الاستهلاكي، وتعزيز السيولة، وخفض تكاليف الاقتراض. يتضح هذا التأثير لخفض أسعار الفائدة من الرسم البياني أدناه الذي يعرض سعر سندات الخزانة الأمريكية لمدة عامين (رمز البحث عن ألفا: US2Y) وIWM، وهو صندوق استثمار متداول قائم على Russell 2000.
هذا العام، من المتوقع أن يشهد الاقتصاد انخفاضًا بمقدار ربع نقطة في أسعار الفائدة، مما يؤدي إلى معدل متوسط قدره 4.6٪، بانخفاض عن المعدل الحالي البالغ 5.5٪. الرسم البياني أدناه مع IWM (مؤسسة استثمار متداولة تعتمد على Russell 2000) و IVV (مؤسسة استثمار متداولة تعتمد على مؤشر S&P 500)، والذي يعرض جدولًا زمنيًا من اليوم الذي أعلن فيه الاحتياطي الفيدرالي أول رفع لسعر الفائدة في مارس من عام 2022، يوضح أن النطاق الأوسع لمؤشر S&P500 بالفعل تم أخذها في الاعتبار عندما بدأت ارتفاعها في أواخر أكتوبر 2023. وعندما بدأت شركات عملاقة مثل Microsoft (MSFT) وNvidia (NVDA) في إظهار النمو في ميزانياتها العمومية، أصبح نمو الأرباح بمثابة الوقود لمؤشر S&P 500 لمدة ستة أشهر.
على الرغم من ذلك، لا يزال الرسملة الصغيرة تعمل بطريقة الرافعة المالية فيما يتعلق بمعدلات أعلى، كما هو موضح في الرسم البياني أدناه. يوضح هذا الرسم البياني بوضوح كيف أن مؤشر الشركات الصغيرة يتخلف عن مؤشر S&P 500 فيما يتعلق بالنمو. وبالتالي، قد تكون هناك فرصة للاستفادة من هذا الارتفاع المرتقب في Russell 2000 من خلال الاستثمار في IWMY.
السلبيات المحتملة: المؤشرات الاقتصادية المختلطة والتهديدات بتخفيض أسعار الفائدة
في حين أن مؤسسة التدريب الأوروبية توفر طريقة مغرية للاستفادة من التحركات المتوقعة في الأسهم الصغيرة وتوليد الدخل، يجب على المستثمرين أن يكونوا على دراية بالعوامل الاقتصادية وحساسية أسعار الفائدة. قد يؤثر التغيير في أسعار الفائدة على أداء مؤسسة التدريب الأوروبية نظرًا لأنها معرضة لأوراق الخزانة الأمريكية وتعتمد على الاحتياطي الفيدرالي لاتخاذ قرارات أسعار الفائدة. ويمكن أن تنخفض قيمة أصول الخزانة في حالة حدوث زيادة غير متوقعة في أسعار الفائدة، الأمر الذي من شأنه أن يقلل من توليد الدخل وربما يقلل من فعالية استراتيجية الخيارات.
يُظهر الاقتصاد إشارات متضاربة عند قياسه بعدد الوظائف ومؤشر نفقات الاستهلاك الشخصي (معامل انكماش نفقات الاستهلاك الشخصي)، وهما في رأيي اثنتين من أهم المؤشرات لتحديد مدى قوة الاقتصاد.
وارتفع مؤشر نفقات الاستهلاك الشخصي الأساسي، الذي يستثني أسعار المواد الغذائية والطاقة المتقلبة، في يناير 2024 بنسبة 0.4% على أساس شهري (شهريًا) وبنسبة 2.8% على أساس سنوي (على أساس سنوي). في حين أن بعض المشاركين في السوق ربما توقعوا هذه الأرقام، فقد تجاوز مؤشر نفقات الاستهلاك الشخصي الرقم القياسي السابق في يناير 2024 حيث وصل مؤشر أسعار المستهلك إلى 0.3٪ في يناير 2024 بدلاً من 0.2٪ في ديسمبر 2023. ومع ذلك، فهي مرتفعة للغاية بالنسبة لمؤشر يعتمد على البيانات. سينظر الاحتياطي الفيدرالي في خفض أسعار الفائدة حتى تظهر المزيد من العلامات على انخفاض التضخم.
أضاف الاقتصاد 275 ألف وظيفة في فبراير 2024، كما هو موضح في الرسم البياني أدناه من CNBC. تجاوز ارتفاع فبراير ارتفاع شهر يناير عندما تم تعديل القراءة الأولى التي تم الإبلاغ عنها والتي بلغت 353000 بشكل حاد إلى 229000. كما انخفض عدد الوظائف المضافة في ديسمبر من 333.000 إلى 290.000، مما أدى إلى انخفاض بمقدار 167.000 وظيفة خلال الشهرين عما تم الإبلاغ عنه في البداية.
ارتفع متوسط الأجر بالساعة، والذي يتم رصده في كثير من الأحيان كمقياس للتضخم، بنسبة أقل من المتوقع هذا الشهر وانخفض عن العام السابق. ارتفعت الأجور بنسبة 4.3٪ مقارنة بالعام الماضي، بانخفاض عن النمو بنسبة 4.5٪ في يناير وأقل إلى حد ما من التوقعات البالغة 4.4٪. ومع ذلك، فقد ارتفعت بنسبة 0.1٪ فقط في الشهر، أي أقل بعشر نقطة مئوية من التقدير.
في قلب النمو المرتقب لـ IWMY يوجد التحدي المتمثل في تخفيضات أسعار الفائدة التي يواجهها الاحتياطي الفيدرالي بسبب المؤشرات الاقتصادية المختلطة. تتم الإشارة إلى الإنفاق الاستهلاكي القوي من خلال الإنفاق الاستهلاكي الشخصي القوي (PCE)، ولكن انخفاض أعداد الوظائف الشهرية وتباطؤ نمو الأرباح في الساعة يشيران إلى تدهور ظروف سوق العمل. ويتعين على صناع السياسات أن يوازنوا بين هذه الإشارات المتناقضة لتحديد مسار العمل الأفضل للحفاظ على الاستقرار الاقتصادي، وهو ما يزيد من صعوبة اختيار خفض أسعار الفائدة.
خاتمة
ستؤدي دورة خفض أسعار الفائدة القادمة إلى ارتفاع محتمل في الأسهم الصغيرة في أسواق الأسهم الأمريكية. يتم ترجيح تخصيص الأصول الحالية لمؤسسة التدريب الأوروبية بشكل كبير لصالح سندات الخزانة الأمريكية للاحتفاظ بضماناتها للاستثمارات قصيرة الأجل. ومع ذلك، فإن موقف الخيارات الصغيرة نسبيا يمكن أن يعزز بشكل كبير صافي قيمة الأصول. يعد صندوق الاستثمار المتداول هذا بمثابة شراء على المدى الطويل، حيث سيتطلع مؤشر Russell 2000 إلى تعويض قيمته المفقودة عندما تنمو الميزانيات العمومية للشركات الصغيرة مع انخفاض تكاليف الاقتراض لعملياتها، مما يفتح مجالًا لتوسعات الأعمال.
