بنك بي إن بي باريبا: عملية شراء جذابة بعد الأداء الضعيف في الآونة الأخيرة

مقدمة

كان أداء BNP Paribas (OTCQX:BNPQF) أقل من أداء iShares MSCI Europe Financials ETF (EUFN) حتى الآن في عام 2024، حيث حققت الأسهم خسارة متوسطة مكونة من رقم واحد مقابل مكاسب متوسطة مكونة من رقم واحد لصندوق المؤشرات المتداولة القياسي:

إن المتهم كما قد يتبادر إلى ذهنك هو الانتخابات البرلمانية المقبلة في فرنسا، حيث من المقرر أن تجرى الجولة الأولى من التصويت في الثلاثين من يونيو/حزيران، على أن تجرى الجولة الثانية في السابع من يوليو/تموز. وقد أدى هذا إلى انحدار كبير في الأصول المالية الفرنسية في كافة المجالات، وفي رأيي أن الرأي، يخلق فرصة شراء في ضوء التقييم الذي يتداول به البنك.

نبذة عن الشركة

يمكنك الوصول إلى جميع نتائج الشركة هنا. يعد BNP Paribas بنكًا فرنسيًا يتمتع بتعرض أوروبي وعالمي كبير، حيث يساهم السوق الفرنسي بنسبة 25% فقط من إيرادات BNP. وتمتلك منطقة اليورو ككل حصة قدرها 67% في الشركة السطر العلوي:

من منظور قطاعي، يحصل البنك على حوالي 55% من إيراداته من قطاع الخدمات المصرفية التجارية والشخصية والخدمات (CPBS)، يليه قطاع الخدمات المصرفية للشركات والمؤسسات (CIB) بمساهمة 34%، وخدمات الاستثمار والحماية (IP). أن حوالي 11٪:

نظرة عامة على العمليات

الخدمات المصرفية التجارية والشخصية والخدمات انخفض الدخل قبل الضريبة بنسبة 13.5% على أساس سنوي، مدفوعًا بارتفاع النفقات ومخصصات خسائر الائتمان الأكبر. ارتفعت الإيرادات بنسبة 0.4% على أساس سنوي مدفوعة بارتفاع الرسوم في الخدمات المصرفية التجارية والشخصية.

الخدمات المصرفية للشركات والمؤسسات حققت الشركة دخلاً أعلى بنسبة 2.4% على أساس سنوي قبل الضريبة على أساس سنوي مدعومًا بإصدارات المخصصات، في حين انخفضت الإيرادات الإجمالية بنسبة 4% على أساس سنوي بسبب الضعف في الأسواق العالمية.

خدمات الاستثمار والحماية كان القطاع الأفضل أداءً، مع زيادة بنسبة 5.6% على أساس سنوي في الدخل قبل الضريبة مدفوعًا بنمو الإيرادات على أساس سنوي بنسبة 4.2%، والذي كان واسع النطاق في جميع القطاعات.

بالنسبة للبنك ككل، بلغ العائد على حقوق الملكية الملموسة، أو ROTE، 12.4% في الربع الأول من عام 2024، وبلغت القيمة الدفترية الملموسة للسهم 93.4 يورو للسهم، بزيادة 3.5% على أساس ربع سنوي، بينما بلغت ربحية السهم 2.51 يورو للسهم. . وانخفضت الإيرادات بنسبة 0.4% على أساس سنوي بينما انخفضت نفقات التشغيل بنسبة 1.5%.

توقعات 2024

بعد البداية الإيجابية لهذا العام، يتوقع البنك تسارع نمو الإيرادات مع دخول الجزء الثاني من العام، مع زيادة الإيرادات وصافي الدخل بنسبة 2٪ على قدم المساواة، أو حتى أكبر، مقارنة بعام 2023:

ونتيجة لذلك، أتوقع أن يصل البنك إلى عائد على حقوق المساهمين يبلغ حوالي 12% في عام 2024 (بلغ متوسط ​​العائد على حقوق المساهمين 12.8% في عام 2023، على الرغم من أننا يجب أن نلاحظ أنه كان يتناقص على مدار العام، حيث يبدأ عند 14.1% في الربع الأول من عام 2023 وينتهي عند 10.7% في عام 2023). الربع الرابع من عام 2024)، مع توقعات لعام 2025 أقل بشكل هامشي من 12% قبل حدوث انتعاش في عام 2026.

موقف رأس المال

أنهى بنك BNP Paribas الربع الأول من عام 2024 بنسبة CET1 تبلغ 13.1%، بانخفاض 0.1% على أساس ربع سنوي على تحديثات النموذج والتوزيعات، ويقابله جزئيًا توليد رأس المال العضوي:

إن المتطلب التنظيمي الحالي هو أن تبلغ نسبة رأس المال العادي (CET1) 10.2%، مما يعني ضمناً أن بنك بي إن بي باريبا لديه احتياطي رأسمالي بنسبة 2.9%.

مقارنة مع جي

أعتقد أن ING (ING) تعتبر مقارنة جيدة لـ BNP Paribas للأسباب التالية:

1. يتمتع كلا البنكين بعمليات مستقرة ويمكن القول إنهما في ذروة ربحيتهما (لا توجد قصة تحول).
2. لديهم نفس الحجم ونموذج الأعمال، على الرغم من بعض الاختلافات.
3. وهي تحصل على غالبية إيراداتها من منطقة اليورو.
4. لديهم هدف ROTE مماثل طويل المدى يبلغ حوالي 12٪.
5. وتقترب هولندا من تشكيل حكومة يمينية، وهو ما كان الشغل الشاغل للمستثمرين الفرنسيين في الأسبوع الماضي.

بالطبع، قد تجادل بأنه بسبب تفاصيل الانتخابات (يتم إجراء التصويت البرلماني في فرنسا على جولتين، مع استمرار المتنافسين الذين حصلوا على أكثر من 12.5٪ في الجولة الثانية) قد يفوز اليمين المتطرف بمقاعد أكثر مقارنة بهولندا. وفي كل الأحوال، فإن حجتي الأساسية هي أنه حتى لو فاز اليمين المتطرف في فرنسا، فإن الحكومة التي سيتم تشكيلها ستكون نسخة مخففة من الوعود الأولية لليمين المتطرف، كما حدث في هولندا.

إليك كيفية مقارنة بنك BNP Paribas مع ING:

اضغط للتكبير

المصدر: حسابات المؤلف بناءً على إفصاحات الشركة

المؤشر الأخير، وهو عائد الأرباح على الأسهم الملموسة، يأخذ في الاعتبار المؤشرين الأولين، ROTE والسعر / الكتاب الملموس. في جوهرها، لا ينظر فقط إلى مقدار ما يحققه البنك ولكن أيضًا تقييمه من حيث القيمة الدفترية الملموسة. على المدى الطويل، أعتقد أن هذا هو المؤشر الأكثر ثباتًا الذي يمكنك استخدامه، لأنه ينظر إلى الربحية والتقييم.

نلاحظ أن BNP يقدم عائد أرباح يبلغ حوالي 6٪ إلى علاوة الأسهم الملموسة مقارنة بـ ING. لكي يتم تداول BNP بتقييم مماثل لـ ING، يجب أن يرتفع السهم إلى حوالي 90 يورو للسهم، أو ما يقرب من 50٪ أعلى من سعر السهم الحالي.

يجب أن نلاحظ أن ING يتمتع حاليًا بمركز رأسمالي أقوى، ولكن يتم تخفيفه بشكل نشط من خلال عمليات إعادة الشراء، والتي لا تشكل قيمة تراكمية كبيرة من وجهة نظري دون أي خصم على القيمة الدفترية الملموسة.

المخاطر

من الواضح أن الخطر الرئيسي الذي يواجه بنك بي إن بي باريبا يتلخص في التدهور الكبير في بيئة الأعمال في أعقاب الانتخابات البرلمانية في فرنسا. ونظراً لأن النتيجة غير مؤكدة إلى حد كبير، فقد يتم فرض رسوم مصرفية جديدة، وهو ما من شأنه أن يقلل من ربحية البنوك. ومع ذلك، كما هو موضح في الفقرة السابقة، تم بالفعل تسعير بعض التطورات السلبية.

والخطر الرئيسي الآخر هو أن البنك المركزي الأوروبي بدأ للتو في تخفيض أسعار الفائدة. على هذا النحو، يجب أن تكون انتقائيًا للغاية عند الدخول في مراكز مصرفية جديدة، نظرًا للرياح المعاكسة على مستوى الصناعة التي تواجهها أسعار الفائدة المنخفضة. وأعتقد أن التقييم الحالي لبنك بي إن بي باريبا يعوض انخفاض صافي مخاطر دخل الفائدة.

خاتمة

انخفضت أسهم بنك BNP Paribas مؤخرًا بعد أن دعا الرئيس ماكرون إلى إجراء انتخابات برلمانية مبكرة. ومع تحقيق البنك لنتائج قوية وتداوله بخصم كبير مقارنة بأقرانه مثل ING، أعتقد أن الفرص تفوق المخاطر؛ ومن ثم، فإنني أصنف الأسهم على أنها شراء. أعتقد أن أي إعادة تصنيف للأسهم لن تكون إلا بشكل تدريجي مع تبلور الحكومة الفرنسية الجديدة وسياساتها تدريجياً.

شكرا لقرائتك.

ملاحظة المحرر: تتناول هذه المقالة واحدة أو أكثر من الأوراق المالية التي لا يتم تداولها في بورصة أمريكية كبرى. يرجى الانتباه إلى المخاطر المرتبطة بهذه الأسهم.