صندوق الدخل الديناميكي PIMCO (بورصة نيويورك: بي دي آي) هو الاسم الذي أصدرنا تنبيهًا لشراء الدخل له في أكتوبر 2023. وكان التوقيت محظوظًا حيث وصلنا إلى قاع متوسط المدى في نمط التداول. متى يتعلق الأمر بأسماء الدخل، والسعر لا يهم. نحن بشكل مريح انتقل إلى فريق تم تصنيفها في وقت سابق من هذا العام، ومنذ ذلك الحين، لم يتحرك السعر إلا بالكاد، ولكن مع توزيعات الأرباح، يبلغ إجمالي العائد حتى الآن 4.4٪، وهي نسبة ضئيلة، ولكنها لائقة عندما تفكر في أنك تشتري هذا من أجل الدخل. في كثير من الأحيان، على الأقل في المدى القريب والمتوسط، يمكن أن يؤدي الدفع الزائد عندما يكون السوق مضطربًا إلى تصحيح مد وجزر طبيعي في السعر، وقد يستغرق الأمر وقتًا للعودة حتى من الأرباح. ومع ذلك، طالما أن أداء الصندوق جيد مع مرور الوقت ومدفوعات الأرباح مستقرة، فإن السعر الذي تدفعه لن يتغير على المدى الطويل. يهم كل هذا القدر. ومع ذلك، فمن الأفضل أن تقوم بشراء الكثير من الأسهم للاستفادة من الانخفاضات، أو متوسط تكلفة الدولار مع عمليات الشراء المنتظمة مع مرور الوقت. اليوم، نتحقق مرة أخرى من صندوق الدخل الديناميكي PIMCO، أو PDI. هذا صندوق استثمار مشترك مغلق أو CEF يسعى إلى تزويد المستثمرين بمستوى عالٍ من الدخل. في رأينا، الاتجاه الصعودي من هنا محدود في الوقت الحالي، ولكن هذا ليس بالضرورة أمرًا سيئًا نظرًا لأن هذه أداة دخل حقًا.
إذا قمت بالشراء الآن، يمكنك جمع عائد يصل إلى 13.7%. وبالنظر إلى قناة التداول الأخيرة وبافتراض استمرار مستوى توزيع الأرباح، فقد تم شراء الأسهم على المدى القريب بعائد 14.1٪، أو حوالي 18.70 دولارًا للسهم الواحد. وقد ارتد الصندوق من هذا المستوى عدة مرات هذا العام. قد يكون الأمر صعبًا، لكن فرق الدخول هذا يمثل أرباحًا لعدة أشهر. بغض النظر، على المدى الطويل، نحن نحب هذه الأداة للدخل في نطاق 18-19 دولارًا. ما نحبه في أسماء الدخل مثل هذه، بشرط أن يتم دفع أرباح الأسهم (وأرباح الأسهم الخاصة) بنفس المستوى مع مرور الوقت، دون أي تخفيضات (أو حتى زيادات) يمكنك استرداد استثمارك الأساسي مرة أخرى في أرباح الأسهم في ما يزيد قليلاً عن 7 سنوات المعدلات الحالية. الآن، سوف يختلف الواقع بناءً على أنماط التداول ودفعات الأرباح، ولكن بمرور الوقت سوف تلعب بأموال المنزل.
في وقت سابق من هذا العام، رأينا أن عام 2024 سيكون عامًا قويًا لأدوات الدخل لأننا كنا نتوقع تخفيضات في أسعار الفائدة هذا العام. أخيرًا، شهدنا في الأشهر الأخيرة عددًا كبيرًا من الأسهم الدفاعية وأسهم الدخل تبدأ في التحرك. ورغم أن حزب PDI لم يتحرك، إلا أنه ظل ثابتًا. في الوقت الحالي، نتوقع إجراء تخفيضين، الأول سيأتي هذا الأسبوع في اجتماع سبتمبر. قد يتغير هذا الرأي بناءً على البيانات، ولكن هذا ما نراه الآن. ومع ذلك، نعتقد أنك ستصل إلى الحياد بحلول النصف الثاني من عام 2025، لذلك لن يعد الدخل النقدي جذابًا، وستعود الأموال إلى الدخل. هذه قصة أسهم من نوع دخل واحد، لكن نهج PDI ناجح. ومع ذلك، خلال فترات ضعف السوق، تتعرض شركة PDI أيضًا لضربة قوية. إذا نظرت إلى المدى الطويل، فإن PDI لا يزال منخفضًا بشكل كبير عما كان عليه منذ سنوات، ولكنه تم تداوله بشكل جانبي في عام 2024، وقد ارتفع بنسبة تزيد عن 20٪ في إجمالي العوائد من مكالمة أكتوبر 2023.
لذا فإن أولئك الذين كانوا في مرحلة ما قبل فيروس كورونا، أو اشتروا في منتصف عام 2021، تم سحقهم من حيث المبدأ. لذلك، يمكننا أن نفهم ما إذا كان البعض يشكك في الرغبة في امتلاك هذا من أجل العائد. وهذا يعني أننا نرى الخوف من المزيد من التآكل الرئيسي. الأسواق المستقرة نسبيا جيدة لهذا الصندوق. على المدى الطويل، يعد هذا صندوقًا قويًا وذو نهج مثير للاهتمام. وهي عبارة عن محفظة متنوعة من الأوراق المالية ذات الدخل الثابت، والتي تشمل السندات الحكومية وسندات الشركات، بالإضافة إلى الأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري، والأوراق المالية المدعومة بالأصول، وأدوات الدين الأخرى مثل سندات الشركات ذات العائد المرتفع. لديها أدوات ذات آجال استحقاق مختلفة. للتذكير، بغض النظر عن الهامش، يستثمر الصندوق ما لا يقل عن 25٪ من الأصول الخاضعة للإدارة في الأوراق المالية المتعلقة بالرهن العقاري غير التابعة للوكالة. ويمكن استثمار ما يصل إلى 40% من الصندوق في دول الأسواق الناشئة أو الكيانات المرتبطة بهذا التعرض. يمكن أن تتراوح مدة المحفظة بين صفر وثماني سنوات، ولكن بشكل عام تكون في منتصف النطاق. ونعم، هناك أيضًا نفوذ في المحفظة لتضخيم العائدات ودفع هذا الدخل الوفير. ومع ذلك، هذا هو السبب في أنه عندما تكون الأسواق متقلبة لفترة طويلة، وخاصة أسواق السندات/الرهن العقاري، فإن الرافعة المالية الكبيرة يمكن أن تؤدي إلى انخفاض صافي قيمة الأصول. ومع ذلك، فإن هيكل الصندوق يسمح للإدارة باتخاذ إجراءات سريعة لتعديل الممتلكات لتتناسب مع ظروف السوق. ومع ذلك، لا تزال الشركة لديها أكثر من 1700 ممتلكات. فيما يلي لقطة لتكوين المحفظة (اعتبارًا من 31/8/24) على موقع PIMCO الإلكتروني:
هناك العديد من الحيازات المتنوعة، ولكن هذه اللقطة توفر نظرة عامة على مستوى أعلى للحيازات ومخصصات القطاع. وكما ترون، كالعادة، هناك استثمار كبير في سندات الدين وغيرها من الأوراق المالية المدرة للدخل. هناك ما يقرب من 8.75 مليار دولار من الأصول المدارة في وقت كتابة هذا التقرير. فلماذا انخفض الصندوق بشدة منذ منتصف عام 2021؟ وكان هذا نتيجة لتوقعات وواقع بيئة سريعة التغير لأسعار الفائدة، مما أضر بالعوائد على سندات الرهن العقاري وممتلكات الديون الأخرى. إذن هذا هو الخطر على المدى القريب في الوقت الحالي. إن تخفيضات أسعار الفائدة، إذا حدثت بسرعة بدلاً من أن تكون منظمة، يمكن أن تؤثر على حيازات سندات الرهن العقاري أو عوائد الديون على المدى القريب. ضع هذا في الاعتبار. ومع ذلك، فإن بنك الاحتياطي الفيدرالي لا يريد المخاطرة بعودة التضخم. لذلك، فإننا نرى خفضًا بطيئًا ومنظمًا لأسعار الفائدة خلال العام المقبل، لذلك نعتقد أنه سيتم إدارته بشكل جيد. ومع ذلك، إذا ساءت البيانات الاقتصادية بسرعة في الأشهر القليلة المقبلة، فقد تكون التخفيضات أكثر سرعة.
وكما ترون الآن، فقد ارتفعت السندات (العوائد أقل) بسبب توقعات هذه التخفيضات. وكان المستثمرون يؤمنون هذا العائد. وعلى الرغم من عدم حدوث التخفيضات، إلا أن سوق السندات تحركت أولاً. باختصار، تتأثر قيمة معظم السندات وصناديق السندات والأوراق المالية ذات الدخل الثابت بالتغيرات في أسعار الفائدة وغالباً ما تكون متقدمة على المنحنى. إن الرهن العقاري والأوراق المالية المدعومة بالأصول التي تستثمر فيها شركة PDI حساسة للتغيرات في أسعار الفائدة، ولكنها تخضع لمخاطر السداد المبكر وبالتالي إذا انخفضت الأسعار بسرعة. وذلك لأن المدفوعات المسبقة سوف ترتفع. وعلى هذا النحو، قد تكون قيمتها متقلبة استجابة لتصور السوق للجدارة الائتمانية للمصدر أو مخاطر الدفع المسبق. لذلك هذا خطر.
ومع ذلك، فإن PDI لديها فترة استحقاق تقريبية للمحفظة تتراوح من صفر إلى ثماني سنوات كما هو مذكور، وفي الرسم البياني أعلاه يظهر متوسط استحقاق الاستدانة هو 2.67 سنة، مع استحقاق فعال في أكثر من 5 سنوات. ومع ذلك، فإن 27% من الممتلكات لها فترة استحقاق أقل من عام، في حين أن ما يقرب من 14% لها فترة استحقاق تزيد عن 10 سنوات. ونظرًا لأن الاستثمارات توفر عوائد عالية، فيمكنها دفع أرباح شهرية سخية وأرباح خاصة بمرور الوقت، وهي تفعل ذلك منذ أكثر من عقدين من الزمن.
ومع ذلك، فقد بدأنا المقال بمدى أهمية السعر. من النادر رؤية خصم جيد على صافي قيمة أصول الصندوق. عندما حدث ذلك آخر مرة في عام 2023، قمنا بشراء الصندوق. ولكن اليوم، أنت تدفع قسطا. نحن نفضل كثيرًا القيام ببعض عمليات الشراء عندما يمكنك الحصول على شيء أقرب إلى صافي قيمة الأصول. صافي قيمة الأصول اعتبارًا من 12/9 كان 17.30 دولارًا. لذا فأنت تدفع ما يقرب من 2 دولار أو قسط بنسبة 11.5%. على المدى الطويل، يعد هذا صندوقًا متنوعًا ومُدارًا بشكل جيد للدخل المرتفع، ولكن عندما تكون أدوات الدين في فترة من التقلب فإن الصندوق يميل إلى المعاناة. يعد هذا أمرًا خطيرًا إذا تحركت أسعار الفائدة بسرعة كبيرة جدًا، حتى إلى الجانب السلبي. ومع ذلك، نعتقد أن التخفيضات ستكون منظمة. هناك أيضًا مخاطر ائتمانية، ويجب أن تكون مرتاحًا بشأن الرافعة المالية. ومع ذلك، فإن الدفع وافر، وشيكات الرواتب تصل شهريًا. في حين أننا نعتقد أنه من الأفضل انتظار السحب التالي بالقرب من قيمة صافي قيمة الأصول أو أقل منها، إلا أن شركة PDI تعتبر خيارًا جيدًا لمركبة الدخل.
أفكارك حول PDI؟
كيف تتعامل مع PDI؟ هل تضيف بانتظام أو تنتظر الانخفاضات؟ هل أنتم متفقون على أن الصندوق قد يتعرض لضربة إذا تحركت أسعار الفائدة بسرعة كبيرة؟ هل هناك صندوق تفضله على PDI؟ دع المجتمع يعرف أدناه.