في هذه المقالة ، أغطي استراتيجية اختيار الأسهم لوارن بافيت وأعطيك قائمة بالأسهم التي تمر حاليًا على شاشتنا بناءً على كتابات روبرت هاغستروم المكثفة حول نهج بافيت. ربما لا يوجد مستثمر آخر اليوم مرتبط بقوة بالمبادئ الأساسية للاستثمار الأساسي مثل بافيت.
قام AAII بتكييف بحث Hagstrom في شاشة تقوم بإرجاع 30 شركة بناءً على العديد من مقاييس القوة الأساسية والمالية. تجد الشاشة الشركات التي لها تاريخ من العائدات القوية للمساهمين ، وإجمالي دخل تشغيلي إيجابي ، وتدفق نقدي حر إيجابي. منذ عام 1998 ، حققت شاشة Buffett Hagstrom من AAII عائدًا سنويًا قدره 13.0٪ ، وهو أعلى بنسبة 7.3 نقطة مئوية من عائد مؤشر S&P 500 البالغ 5.7٪ خلال نفس الفترة. ارتفعت الشاشة بنسبة 10.2٪ منذ بداية العام مقارنة بـ 8.7٪ لمؤشر S&P 500.
إعلان
30 مخزون من استراتيجية بافيت
بينما يرى بعض النقاد أن استراتيجية بافيت لا يمكن تكرارها ، فإن هاغستروم لا يوافق. قام بتأليف العديد من الكتب الشعبية التي تسلط الضوء على مبادئ الاستثمار الأساسية لبوفيت. في بافيت الأساسي: المبادئ الخالدة للاقتصاد الجديد، يجادل هاجستروم أنه من الممكن تكرار نهج بافيت في مجال خبرتك الشخصية. يقدم النهج من خلال سلسلة من الأسئلة التي يمكن الوصول إليها والتي ينبغي استكشافها مع أي استثمار محتمل. يتطلب النهج أن:
- تحليل الأسهم كعمل تجاري
- اطلب هامش أمان لكل عملية شراء
- إدارة محفظة مركزة
- احم نفسك من قوى السوق المضاربة والعاطفية
تطوير النهج
يشعر بافيت أن المضاربين يهتمون بشكل أساسي بسعر سهم الشركة ، بينما يركز المستثمرون أولاً على كيفية أداء الأعمال. يؤمن بافيت إيمانًا راسخًا بأن المعرفة تساعد على زيادة عائد الاستثمار وتقليل المخاطر.
إعلان
من المهم أيضًا إبقاء عواطف المرء تحت السيطرة. يجب ألا ندع عواطفنا تطغى على حكمنا الصائب. يجب على كل شخص أن يأخذ علم النفس الخاص به في الاعتبار. بعض الخسائر أمر لا مفر منه عندما يتعلق الأمر بالاستثمار ، لذلك إذا كنت لا تستطيع التعامل مع التقلبات عاطفياً ، فعليك التفكير في أسلوب استثمار أكثر تحفظًا.
شراء الشركات الكبرى ، وليس الأسهم الكبيرة
يحدد هاغستروم 12 من مبادئ بافيت الأساسية التي يجب أن تمتلكها الشركة ليتم النظر في شرائها. لم تعرض جميع مشتريات بافيت كل هذه المبادئ ، ولكن كمجموعة ، تساعد المبادئ في وضع نهج معقول لاختيار الأسهم. تغطي المبادئ كلاً من عناصر الأعمال النوعية والكمية. يتم استخدام هذه لإنشاء شاشة Buffett Hagstrom.
مبادئ الأعمال بافيت
1. هل العمل بسيط ومفهوم؟
إعلان
تساعد المعرفة على زيادة عائد الاستثمار وتقليل المخاطر. يحذر بافيت من أنه إذا اشتريت شركة لأسباب سطحية ، فهناك ميل إلى التخلص من السهم عند أول علامة ضعف. يحتاج المستثمرون إلى أن يكونوا قادرين على فهم عوامل الشركة مثل التدفق النقدي وقضايا العمل ومرونة التسعير واحتياجات رأس المال ونمو الإيرادات ومراقبة التكاليف.
2. هل للشركة تاريخ تشغيل ثابت؟
يتجنب بافيت الشركات التي إما تحل مشاكل العمل الصعبة أو تغير اتجاهها بشكل جذري لأن الخطط السابقة كانت غير ناجحة. نادرا ما تنجح التحولات بدورها. يشعر بافيت أن أفضل العوائد تأتي من الشركات التي تنتج نفس المنتج أو الخدمة لسنوات.
في حين أن هذا المبدأ هو عنصر نوعي في المقام الأول ، إلا أن الشاشة تبحث عن ربح تشغيلي إيجابي خلال كل سنة من السنوات السبع الماضية كاختبار أساسي للأداء المتسق.
3. هل الأعمال التجارية لديها آفاق مواتية على المدى الطويل؟
إعلان
يشعر بافيت أن العالم الاقتصادي مقسم إلى مجموعة صغيرة من شركات “الامتياز” ومجموعة كبيرة من شركات السلع الأساسية. تنتج الشركات التي لديها امتياز سلعة أو خدمة مطلوبة أو مرغوبة ، وليس لها بديل قريب ولا تخضع لقوانين صارمة. يجب أن تتمتع الشركات بميزة أعمال قوية ومستدامة تحمي المبيعات والأرباح من المنافسين. تتمتع الامتيازات بمرونة تسعير لرفع الأسعار دون الخوف من فقدان حصة السوق أو حجم الوحدة. الامتيازات القوية لديها القوة للنجاة من خطأ فادح.
من المهم أن تتمتع الشركة بميزة مؤسسية مستدامة تعمل كحاجز يجعل من الصعب على الآخرين المنافسة. في حين أن هذه شاشة نوعية ، فإن العديد من المبادئ المالية تساعد في تحديد شركات الامتياز ، ولا سيما مقاييس العائد على حقوق الملكية.
مبادئ الإدارة
4. هل الإدارة عقلانية؟
إعلان
عند التفكير في شركة ، يقوم بافيت بتقييم المديرين من حيث العقلانية والصراحة والتفكير المستقل ، من بين خصائص أخرى.
يبحث بافيت عن الشركات التي يتصرف مديروها مثل أصحاب الأعمال ويتصرفون بطريقة عقلانية ، لا سيما في معالجة الأرباح المحتجزة واستثمار أرباح الشركة. يرى هاغستروم أن أهم عمل للإدارة هو تخصيص رأس مال الشركة. إن الاستخدام الفعال وإعادة الاستثمار للتدفق النقدي للشركة يحدد في النهاية نمو الشركة وقيمتها على المدى الطويل. تصبح هذه المشكلة حرجة عندما تنضج الشركة وتبدأ في توليد تدفق نقدي فائض لا يمكن إعادة استثماره في خط الأعمال الأساسي بمعدل عائد مرتفع.
يمكن لشركة ذات تدفق نقدي فائض ومعدلات استثمار أقل من المتوسط أن تتجاهل المشكلة ، أو تحاول شراء النمو أو إعادة الأموال النقدية إلى مساهميها. بينما استخدم بافيت هذه التدفقات النقدية لاكتساب شركات قوية ، فإنه يفضل الشركات التي تستخدم السيولة الزائدة لإعادة شراء الأسهم. تساعد عمليات إعادة شراء الأسهم على دعم سعر السهم من خلال زيادة الطلب وزيادة المطالبة النسبية للدخل للأسهم المتبقية. من الصعب شراء النمو ، لأن العديد من الشركات تدفع الكثير مقابل عمليات الاستحواذ وتواجه صعوبة في دمج الأعمال الجديدة وإدارتها.
5. هل الإدارة صريحة مع مساهميها؟
يحظى بافيت بتقدير كبير للمديرين الذين يكشفون بشكل كامل عن أداء الشركة ، ويبلغون بنفس القدر عن الأخطاء والنجاحات. يحترم بافيت المديرين الذين يبلغون عن معلومات تتجاوز تلك المطلوبة مع مبادئ المحاسبة المقبولة عمومًا (GAAP). يبحث بافيت عن التقارير المالية التي تمكن المستثمر المثقف مالياً من تحديد القيمة التقريبية للأعمال التجارية ، وتحديد احتمال أن تتمكن الشركة من الوفاء بالتزاماتها المالية واكتساب فهم لمدى نجاح المديرين في إدارة الأعمال.
إعلان
6. هل تقاوم الإدارة الضرورة المؤسسية؟
يبحث بافيت عن الشركات التي يديرها مديرين يرغبون في التفكير بشكل مستقل. يتبع معظم المديرين “الحتمية المؤسسية” لتقليد سلوك المديرين الآخرين لأنهم يخشون أن يبرزوا ويبدوا أحمق. يعزل هاجستروم ثلاثة عوامل تؤثر بشدة على سلوك الإدارة:
- لا يستطيع معظم المديرين التحكم في رغبتهم في النشاط ، مما يؤدي إلى قرارات ضارة مثل عمليات الاستحواذ على الشركات.
- يميل المديرون إلى مقارنة المبيعات والأرباح والتعويضات الخاصة بشركتهم باستمرار ، ليس فقط مع المنافسين الحقيقيين ، ولكن أيضًا مع الشركات التي تتجاوز صناعتهم. تساعد هذه المقارنات على دعوة “النشاط المفرط للشركات”.
- لدى معظم المديرين إحساس مبالغ فيه بقدراتهم.
المبادئ المالية
7. التركيز على العائد على حقوق الملكية ، وليس على ربحية السهم.
إعلان
لا يأخذ بافيت النتائج الفصلية أو السنوية على محمل الجد عند دراسة البيانات المالية للشركة. يجد أنه من الأفضل التركيز على متوسطات من ثلاث إلى خمس سنوات للتعرف على نقاط القوة المالية للشركة.
بينما يقيس وول ستريت عادةً أداء الشركة من خلال دراسة ربحية السهم ، يبحث بافيت عن عائد قوي وثابت على حقوق الملكية يتحقق دون زيادة الرافعة المالية أو التحايل على المحاسبة.
تبحث شاشة AAII Buffett Hagstrom عن عائد على حقوق الملكية أعلى من 15٪ خلال الأرباع الأربعة الماضية ولكل من السنوات المالية الثلاث الماضية.
يمكن للشركات زيادة العائد على حقوق الملكية عن طريق زيادة معدل دوران الأصول أو توسيع هوامش الربح أو زيادة الرافعة المالية. لا يعارض بافيت استخدام الديون – الرافعة المالية – ولكنه يحذر من الاستخدام المفرط للديون. تختلف المستويات المقبولة للديون من صناعة إلى أخرى ، لذلك تمت إضافة عامل تصفية يتطلب أن تكون نسب الدين إلى حقوق الملكية أقل من معايير الصناعة المعنية.
إعلان
8. احسب “أرباح المالك”.
ينظر بافيت إلى ما هو أبعد من الأرباح وحتى التدفق النقدي لقياس أداء الشركة. يحكم بافيت على الأداء باستخدام “أرباح المالك” ، والتي يعرّفها هاجستروم على أنها صافي الدخل بالإضافة إلى الرسوم غير النقدية للاستهلاك والإطفاء ناقصًا نفقات رأس المال وأي رأس مال عامل إضافي قد يكون مطلوبًا. هذا مشابه لحساب التدفق النقدي الحر ، والذي يطرح أيضًا مدفوعات الأرباح.
9. ابحث عن الشركات ذات هوامش الربح المرتفعة والمتسقة.
يسعى بافيت للحصول على امتياز لشركات تبيع سلعًا أو خدمات لا يوجد فيها منافس فعال ، إما بسبب براءة اختراع أو اسم علامة تجارية أو غير ملموس مشابه يجعل المنتج فريدًا. عادة ما يكون لهذه الشركات هوامش ربح عالية بسبب مكانتها الفريدة ؛ ومع ذلك ، فإن الشاشات البسيطة للهوامش المرتفعة قد تسلط الضوء فقط على الشركات داخل الصناعات ذات الهوامش المرتفعة تقليديًا. تبحث شاشة Buffett Hagstrom عن الشركات ذات هوامش التشغيل وصافي الربح أعلى من معايير الصناعة. يتعلق هامش التشغيل بالتكاليف المرتبطة مباشرة بإنتاج السلع والخدمات ، بينما يأخذ الهامش الصافي جميع أنشطة الشركة وإجراءاتها في الاعتبار. يجب أن تتضمن اختبارات المتابعة دراسة تفصيلية لوضع الشركة في الصناعة وكيف يمكن أن تتغير بمرور الوقت.
10. لكل دولار محتفظ به ، تأكد من أن الشركة قد أنشأت دولارًا واحدًا على الأقل من القيمة السوقية.
يتعرف السوق على الشركات التي تستخدم الأرباح المحتجزة بشكل غير منتج من خلال أداء السعر الضعيف. يشعر بافيت أن الشركات ذات الآفاق الجيدة طويلة الأجل التي يديرها مدراء موجهون للمساهمين ستحظى باهتمام السوق ، مما يؤدي إلى ارتفاع سعر السوق. تتطلب شاشة AAII Buffett Hagstrom زيادة سعر السهم بالدولار مقابل الدولار على الأقل لكل دولار يضاف إلى الأرباح المحتجزة على مدى السنوات الخمس الماضية.
إعلان
تثمين الأسهم
11. ما هي قيمة العمل؟
حتى إذا كنت قد حددت شركة جيدة ، فإنها لا تمثل بالضرورة استثمارًا جيدًا ما لم يكن من الممكن شراؤها بسعر معقول.
12. شراء المخزون إذا كان من الممكن الحصول عليه بخصم كبير على تقييمه.
يلجأ العديد من المستثمرين إلى المضاعفات البسيطة ، مثل نسب السعر إلى الأرباح (P / E) ، للمساعدة في إنشاء عقبة أولية قبل إجراء تحليل متعمق. نظرًا لأن بافيت يحب التركيز على التدفق النقدي الحر ، يتم استخدام نسبة السعر إلى التدفق النقدي الحر (P / FCF) في الشاشة.
إعلان
كلما انخفضت نسبة السعر إلى التدفق النقدي الحر ، كان ذلك أفضل. ومع ذلك ، فإن الشركة ذات النمو المرتفع تستحق التداول بمضاعف أعلى من شركة بطيئة النمو. للتكيف مع معدلات النمو المتغيرة ، تم تقسيم نسبة السعر إلى التدفق النقدي الحر على معدل نمو التدفق النقدي الحر للمساعدة في مساواة القيمة بالنمو. يتم عرض الشركات ذات أدنى نسب التدفق النقدي الحر المضاعف لمعدل النمو في جدول الشركات المارة. مثل كل الشاشات ، يمثل هذا نقطة انطلاق للتحليل المتعمق.
تلخيصها
يحدد نهج وارن بافيت الأعمال “الممتازة” بناءً على آفاق الصناعة وقدرة الإدارة على استغلال الفرص لتحقيق المنفعة النهائية للمساهمين. ثم ينتظر وصول سعر السهم إلى المستوى الذي من شأنه أن يوفر له معدل عائد طويل الأجل مرغوب فيه.
لا يجد معظم المستثمرين صعوبة كبيرة في فهم فلسفة بافيت. يشمل النهج العديد من مبادئ الاستثمار على نطاق واسع. يعتمد تنفيذها الناجح على تفاني المستثمر في التعلم واتباع المبادئ. يتطلب القدرة على التمسك بالنهج في أوقات تقلبات السوق. ولكن بالنسبة للمستثمرين الأفراد الراغبين في القيام بالواجب المنزلي الكبير الذي ينطوي عليه الأمر ، فإن نهج بافيت يقدم مسارًا مثبتًا لقيمة الاستثمار.
إعلان
30 سهمًا يمر عبر شاشة بافيت هاجستروم (مرتبة حسب نسبة السعر إلى التدفق النقدي الحر إلى نمو التدفق النقدي الحر)
___
لا تمثل الأسهم التي تلبي معايير النهج قائمة “موصى بها” أو “شراء”. من المهم أداء العناية الواجبة.
إذا كنت تريد ميزة خلال تقلبات السوق هذه ،أن تصبح عضوًا في AAII.
إعلان