في توقعاتنا السنوية لعام 2023 ، طرحنا إمكانية أن يتجنب الاقتصاد الأمريكي الركود في عام 2023 ، مدعومًا بالتوظيف الكامل والإنفاق الاستهلاكي القوي. حتى الآن ، مع بقاء شهر تقريبًا في الربع الثاني ، أثبت الاقتصاد الأمريكي نفسه مرنًا بشكل مدهش ، مع نمو الناتج المحلي الإجمالي بنسبة 1.3٪ في الربع الأول والبطالة عند 3.4٪ فقط في أبريل. يُعزى النمو الاقتصادي في الربع الأول إلى حد كبير إلى الإنفاق الاستهلاكي القوي على الرغم من الزيادات المستمرة في أسعار كل من السلع والخدمات. أدى استعداد المستهلك الأمريكي لامتصاص الزيادات في الأسعار التي تمر بها الشركات إلى خلق بيئة من هوامش الربح القياسية وأدت إلى تحقيق أرباح قوية في الربع الأول من عام 2023 حيث تجاوزت 76٪ من شركات S&P 500 توقعات المحللين ، وهو أفضل معدل منذ الربع الأول من عام 2022. .
إذا وقع مصير الاقتصاد الأمريكي في أيدي المستهلك الأمريكي ، فقد تكون هناك مشاكل كبيرة في الأفق ، حيث بدأت علامات التحذير في الظهور في عدة مؤشرات. هناك أدلة متزايدة على أن المستهلك الأمريكي على وشك الاستفادة ، وإذا كان الأمر كذلك ، فقد نشهد في النهاية ركودًا في الأرباح في النصف الأخير من العام ، والذي قد يتحول إلى ركود اقتصادي بينما لا يزال الاحتياطي الفيدرالي يكافح لتحقيق تقدم بشأن التضخم. . في هذا التعليق ، سوف ندرس سبب رغبة المستهلكين في الإنفاق ، وما الذي قد يدفعهم إلى تقليص الإنفاق في الأشهر المقبلة.
عزا الاقتصاديون في البداية الارتفاع في الإنفاق الاستهلاكي إلى تدابير التحفيز الوبائي. أثناء الوباء ، كان العديد من دافعي الضرائب الأمريكيين مؤهلين للحصول على مدفوعات الأثر الاقتصادي المباشرة البالغة 1200 دولار للأفراد و 2400 دولار للأزواج ، بالإضافة إلى 500 دولار لكل معال. تم دفع أكثر من 160 مليون من هذه المدفوعات ، بلغ مجموعها 269 مليار دولار. كما تم تقديم مدفوعات بطالة موسعة بلغ مجموعها حوالي 260 مليار دولار. قدمت برامج أخرى ، مثل الوقف الاختياري لحبس الرهن والإخلاء وبرنامج حماية الراتب (PPP) ، شريان الحياة للمستأجرين وأصحاب المنازل وأصحاب الأعمال الصغيرة خلال أعماق الوباء.
توقفت برامج التحفيز هذه منذ ذلك الحين ، ومن المحتمل أن تكون المدفوعات النقدية قد شقت طريقها عبر الاقتصاد. المستهلكون الذين خفضوا الإنفاق أثناء الوباء عوضوا عن الوقت الضائع مع زيادة الطلب على السلع وتجارب تناول الطعام والإجازات. هذا الارتفاع السريع في الإنفاق هو القوة الدافعة وراء كل من معدلات البطالة المنخفضة والتضخم المرتفع. يدفع طلب المستهلكين أرباب العمل إلى توظيف المزيد من العمال ورفع الأجور ، مما يؤدي إلى إنفاق تقديري من هؤلاء العمال ، في حلقة ردود فعل تضخمية أربكت الاحتياطي الفيدرالي.
ومع ذلك ، فقد تبخر فائض المدخرات المتراكمة خلال الفترة 2020-2021 ، مما أدى إلى انخفاض معدل الادخار الشخصي إلى ما دون مستويات ما قبل الوباء.
الشكل 1: معدل الادخار الشخصي في الولايات المتحدة
إذا نفدت مدخرات المستهلكين ، لكنهم ما زالوا ينفقون ، فهذا يعني أنهم يأخذون المزيد من ديون بطاقات الائتمان ، وتظهر البيانات أن أرصدة بطاقات الائتمان قد تجاوزت تريليون دولار لتصل إلى أعلى مستوى جديد على الإطلاق. بالنسبة لأكثر من ثلث البالغين في الولايات المتحدة ، تتجاوز ديون بطاقات الائتمان المستحقة الآن مدخراتهم الشخصية وفقًا لتقرير حديث صادر عن Bankrate.com. علاوة على ذلك ، ارتفعت تكلفة حمل أرصدة بطاقات الائتمان هذه ، حيث زاد متوسط سعر الفائدة على بطاقة الائتمان عن 20٪ لجميع الحسابات الحالية وأكثر من 22٪ للحسابات الجديدة وفقًا لموقع WalletHub.com.
الشكل 2: أرصدة بطاقات الائتمان المعلقة
تُظهر البيانات الصادرة عن مكتب التحليل الاقتصادي الأمريكي أن المستهلكين يتكبدون على ما يبدو مبلغًا لا يمكن تحمله من الديون الشخصية. انخفضت مدفوعات الفوائد الشخصية من المستهلكين الأمريكيين إلى ما دون خط الاتجاه (الخط المنقط الأزرق على الرسم البياني أدناه) بعد COVID بفضل انخفاض الإنفاق وأسعار الفائدة المنخفضة للغاية. لكن منذ عام 2022 ، زادت مدفوعات الفائدة بشكل كبير ، كما يتضح من الانحدار التصاعدي الحاد الذي اقترب من 450 مليار دولار سنويًا.
الشكل 3: مدفوعات الفوائد الشخصية الأمريكية
بالإضافة إلى ذلك ، هناك حذاء آخر لم يتم إسقاطه بعد في حين أن المستهلكين الأمريكيين يدخرون أقل ، وينفقون أكثر ، ويتكبدون رسوم فائدة أعلى بكثير لأعباء ديونهم. 43.5 مليون مواطن أمريكي على وشك الحصول على فاتورة شهرية أخرى مع اقتراب وقف قرض الطالب من نهايته وتواجه إجراءات الإعفاء من القرض مصيرًا غير مؤكد.
خلال الوباء ، نفذت حكومة الولايات المتحدة وقفة مؤقتة على مدفوعات قرض الطالب الأساسي ودفعات الفائدة لمعظم المقترضين الفيدراليين لقروض الطلاب ، والتي كان من المقرر أن تنتهي صلاحيتها في 30 سبتمبر 2021 ولكن تم تمديدها عدة مرات. في غضون ذلك ، شن الرئيس بايدن حملة على إجراء منفصل للتسامح بما يصل إلى 20 ألف دولار للمقترضين المؤهلين ، وهو وعد رئيسي ساعده على دعم تصويت الشباب والفوز بالرئاسة. وسعى المشرعون الجمهوريون لوقف برنامج التسامح الذي تبلغ قيمته 20 ألف دولار ، رغم أن بايدن تعهد باستخدام حق النقض ضد أي قرار من الكونجرس. في النهاية ، مصير برنامج التسامح في يد المحكمة العليا ، التي من المتوقع أن تصدر حكمها في أواخر يونيو أو أوائل يوليو.
بغض النظر عن نتيجة برنامج الإعفاء ، سيتم استئناف مدفوعات قروض الطلاب وتراكم الفائدة في غضون 60 يومًا من حل التقاضي. إذا لم يتم حل النزاع بحلول 30 يونيوذ، ستستأنف المدفوعات بعد 60 يومًا ، في 29 أغسطس 2023.
كانت مدفوعات قروض الطلاب المتوقفة إجراء تحفيزيًا مستمرًا لـ 43.5 مليون مقترض بقروض فيدرالية. بعد ما يقرب من 3 سنوات من الصبر ، من المحتمل أن العديد من هؤلاء المقترضين قد اعتادوا على الأموال الإضافية في ميزانياتهم وسيحتاجون إلى تقليص الإنفاق التقديري أو تقليل مدخراتهم الشخصية عند استئناف المدفوعات. متوسط سداد قرض الطالب الفيدرالي هو 267 دولارًا للحصول على درجة البكالوريوس و 567 دولارًا للحصول على درجة الماجستير ، بمتوسط معدل فائدة يبلغ 5.8٪.
في حين أن الإعفاء من القرض البالغ 20 ألف دولار سيساعد في تقليل تسونامي قرض الطالب ، فإن متوسط رصيد قرض الطالب الفيدرالي هو 37،574 دولارًا ، ولا تفعل الخطة شيئًا لمساعدة المقترضين المتراكمين حاليًا أو حل المشكلة الأكبر لتكاليف التعليم الجامعي التي تفوق التضخم بنحو 5 أضعاف منذ عام 1970. تسعى وزارة التعليم إلى معالجة بعض هذه المشكلات من خلال اقتراح السداد المدفوع بالدخل ، والذي من شأنه أن يسد ديون قروض الطلاب أو يعفيها في بعض الحالات ، ولكن هذا فقط في مرحلة الاقتراح وبالنظر إلى مقاومة مقترحات الإعفاء من قروض الطلاب الأخرى ، سيواجه معارضة كبيرة.
من المحتمل أن العديد من المقترضين البالغ عددهم 43.5 مليون شخص لم يخصصوا ميزانية كافية لاستئناف قروض الطلاب بعد فترة وقف طويلة مدتها ثلاث سنوات. من المحتمل أيضًا أن يتحمل الكثيرون ديونًا إضافية للمركبات أو المنازل خلال هذه الفترة وسيواجهون قرارات صعبة لأنها تمثل نفقات شهرية جديدة كبيرة. من المحتمل جدًا أنه بعد فترة وجيزة من استئناف سداد قروض الطالب ، نرى ارتفاعًا في عمليات إعادة امتلاك المركبات وربما حالات التخلف عن سداد الرهن العقاري.
بعد أن أثبتت أرباح الربع الأول مرونتها ، يأمل العديد من المستثمرين في تجنب الانخفاض المتوقع على نطاق واسع في أرباح الشركات. ارتفعت الأسهم ، ولا سيما الأسهم الموجهة نحو النمو ، بشكل جيد منذ عام حتى الآن على أمل استمرار هوامش الربح المرتفعة والأرباح المتزايدة. ولكن إذا كان المستهلكون يرفعون بطاقات الائتمان الخاصة بهم إلى الحد الأقصى ويزيدون من ميزانيات الأسرة ، فسيتوقف الإنفاق في النهاية. إذا توقف المستهلك الأمريكي ، فقد يظهر تراجع في الأرباح عندما تقدم الشركات تقريرًا بعد منتصف العام. في هذا السيناريو ، سيكون الأمر متروكًا لمجلس الاحتياطي الفيدرالي لإنقاذ سوق الأسهم مرة أخرى مع تخفيضات أسعار الفائدة ، على الرغم من أن المستثمرين قد يقللون من أهمية عزم البنك المركزي على إبقاء أسعار الفائدة أعلى لفترة أطول بالنظر إلى ثبات بيانات التضخم.
من الصعب أن نتخيل ركودًا بنسبة بطالة تبلغ 3.4٪ ، ولكن يمكن أن تتغير الأمور بسرعة عندما يتم تمويل النمو الاقتصادي من خلال بطاقة ائتمان بسعر فائدة 22٪. يجب أن يراقب المستثمرون عن كثب تأخيرات بطاقات الائتمان والرهن العقاري ، وإعادة امتلاك السيارات ، وغيرها من المؤشرات الرئيسية لأن الديون ستأتي في نهاية المطاف ، وقد يكون المستهلكون الأمريكيون قد بلغوا الحد الأقصى.
