يُظهر الرسم البياني الاتجاه الهبوطي المستمر في مبيعات المتاجر نفسها ، وفي حين أن الارتفاع المعدل موسميًا (SA) في مبيعات التجزئة لشهر أبريل بنسبة + 0.4٪ عن رقم شهر مارس قد حظي بالترحيب من قبل وسائل الإعلام المالية ، أظهرت البيانات غير المعدلة موسمياً (NSA) – انخفض بنسبة 2.4٪ مقارنة بشهر مارس وكان أسوأ عرض لأي أبريل في السنوات الخمس الماضية (باستثناء أبريل 2020). بالنظر إلى مستويات العام الماضي ، انخفضت المبيعات الاسمية (NSA) بنسبة -1 ٪ (- 5.8 مليار دولار). لذلك ، بالنظر إلى + 5٪ من التضخم على أساس سنوي (حسب مؤشر أسعار المستهلك) ، كانت المبيعات متوقفة عن -6٪ من حيث (الحجم) الحقيقي. يعرض الجدول بعض بيانات ضمان البرنامج (SA) حسب الفئة.
في الأسبوع الماضي ، كانت شركة هوم ديبوت ، وهي بالتأكيد رائدة إنفاق المستهلكين في الولايات المتحدة ، قد شهدت أسوأ خسارة في الإيرادات منذ أكثر من 20 عامًا ، مخالفة التوقعات بأكثر من مليار دولار (37.26 مليار دولار فعليًا ؛ المتوقع 38.34 مليار دولار). والأسوأ من ذلك ، أن الشركة قادت توقعات إيراداتها إلى الانخفاض بنسبة -3.5٪ وربح السهم بنسبة -10٪. تراجعت مبيعات السلع ذات التذاكر الكبيرة بنسبة -6.5٪ عن مستويات العام السابق ، وقالت الشركة إن مخزوناتها ظلت متضخمة (+ 13٪ أعلى مما كانت عليه في الربع الأول من عام 22).
في أخبار الشركة الأخرى ، واصلت الطلبات انخفاضها في Cisco و Target’s
TGT
الإيرادات فاقت التوقعات. وقالت تارجت إن المبيعات تباطأت في الفئات التقديرية في مارس وتباطأت أكثر في أبريل.
يظهر ضعف المستهلك أيضًا من خلال النظر إلى الزيادة الكبيرة في أرصدة بطاقات الائتمان (+ 148 مليار دولار في الربع الأول) خاصة بالنظر إلى معدل الفائدة بنسبة 25 ٪ +. ثم نشهد ارتفاعًا حادًا في تأخر سداد قروض السيارات وبطاقات الائتمان (رسم بياني). لاحظ بشكل خاص ارتفاع حالات التخلف عن السداد للفئتين العمريتين الأصغر سنًا.
بالإضافة إلى ذلك ، يقول B of A أنه بدءًا من سبتمبر أو أكتوبر ، ستتم إعادة سداد مدفوعات قروض الطلاب (200 دولار شهريًا إلى 400 دولار شهريًا لـ 30 مليون مقترض). يوجد حاليًا 43 مليون أمريكي يدينون للحكومة بمبلغ 1.6 تريليون دولار في شكل قروض طلابية ، 30 مليونًا منها على خطة السداد بينما لا يزال 13 مليون طالب نشط. تدرس المحكمة العليا دستورية خطة بايدن للإعفاء من قروض الطلاب (من شأنها أن تتنازل عن نسبة صغيرة من القروض المستحقة). وعلى الرغم من أننا لن نعرف قرارهم لبعض الوقت ، إلا أن خط الاستجواب من قبل القضاة المحافظين لا يبشر بالخير لقرار مؤيد.
في علامات أخرى على وجود ضغوط اقتصادية في مجال مبيعات التجزئة:
- انخفضت المبيعات في مضخة الغاز بنسبة -0.8٪ في أبريل وهي الآن منخفضة ستة أشهر متتالية. انخفض مكون سعر البنزين في مؤشر أسعار المستهلك بنسبة -12٪ عن العام السابق ، ولكن المبيعات الاسمية انخفضت بنسبة -15٪ ، لذلك ، من حيث الحجم ، يعد هذا انخفاضًا “حقيقيًا” بنسبة -3٪ في الاستخدام. نظرًا لأن السيارة جزء أساسي من الحياة الأمريكية ، فعندما تكون القيادة أقل ، فهي علامة أكيدة على الركود.
- مماثلة للطعام في المنزل. تراجعت مبيعات البقالة بنسبة -0.2٪ في أبريل على قمة انخفاض بنسبة -0.3٪ في مارس وكانت سلبية في أربعة من الأشهر الخمسة الماضية. في مؤشر أسعار المستهلكين ، ارتفعت أسعار المواد الغذائية في المنازل بنسبة 1.7٪ في الفترة من ديسمبر إلى أبريل. في الوقت نفسه ، انخفضت المبيعات في سلاسل البقالة بنسبة -2.3٪. من الواضح أن الأسرة الأمريكية النموذجية “تتداول بانخفاض” ، حيث تشتري المتاجر والعلامات التجارية العامة بدلاً من الشركات المعلنة (الأعلى سعراً) القادة.
- في اقتصاد ما بعد الجائحة ، شهدت “إعادة فتح التجارة” عودة المستهلكين إلى المطاعم. مع مؤشر أسعار المستهلكين “الطعام بعيدًا عن المنزل” لشهر أبريل عند + 1.6٪ ، فإن النمو + 0.6٪ في مبيعات المطاعم الاسمية يترجم إلى -1٪ من حيث الحجم. بالإضافة إلى ذلك ، فإن اتجاه المبيعات من يناير إلى أبريل هو بمعدل سنوي -5.4٪. من الواضح أن اندفاع “إعادة الفتح” أصبح الآن في مرآة الرؤية الخلفية.
- للحد من هذا القسم ، تراجعت المبيعات الاسمية للملابس (الملابس) بنسبة -2.3٪ في أبريل فوق انخفاض بنسبة -2.0٪ في مارس.
الضغوط في القطاعات الاقتصادية الأخرى
- بينما لم تعد “الأزمة المصرفية” تتصدر عناوين الأخبار ، يتم تجاهل قضية اقتصادية مهمة. لم يتسبب الارتفاع السريع في أسعار الفائدة في خسائر في محافظ السندات المصرفية فقط (يمكن قياسها بسهولة باستخدام أسعار السوق للسندات) ولكن سيكون لها أو سيكون لها تأثير كبير على محافظ قروضها. تمتلك معظم البنوك الإقليمية والمجتمعية حيازات كبيرة من القروض العقارية التجارية (CRE). يوضح الرسم البياني ما يحدث بشكل عام لأسعار العقارات التجارية. سوف ينخفضون فقط من هنا حيث يتكشف الركود مما يؤدي إلى ارتفاع خسائر القروض. بالفعل ، أصبحت معايير الإقراض أكثر صرامة.
- تشير الإشارات في قطاع التصنيع أيضًا إلى الركود كما يتضح من مؤشر مديري المشتريات التصنيعي ISM الذي كان عند أو أقل من خط 50 الفاصل بين التوسع والانكماش لمدة سبعة أشهر متتالية. بالإضافة إلى ذلك ، تشير ساعات العمل وأسبوع العمل وساعات العمل الإضافي إلى تباطؤ كبير في هذا القطاع.
- سبب آخر نعتقد أن الانكماش هو المستقبل يأتي من الدراسات الاستقصائية لأوقات تسليم الموردين. لطالما كان لديهم ارتباط كبير بتضخم السلع. لاحظ على الجانب الأيمن من الرسم البياني أن مؤشر تسليم الموردين الحالي قد انخفض إلى أعماق لم تظهر في أي وقت على الرسم البياني (والذي يبدأ في عام 2008). ثم لاحظ إلى أي مدى يتبع خط تضخم السلع (تأخر 5 أشهر).
الاستنتاج واضح. إن ضعف المستهلك والتوتر في النظام المصرفي يعنيان الركود. والدعوة التي أطلقناها منذ عدة أشهر حول تحول التضخم إلى انكماش بحلول عام 2024 يتم الآن سماعها من قبل اقتصاديين آخرين ، بعضهم بأسماء معروفة للغاية.
باول مقابل فولكر
شغل بول فولكر منصب رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي من أغسطس 79 إلى أغسطس 87. هو ، بالطبع ، له الفضل في قتل تنين التضخم العظيم في السبعينيات والثمانينيات. مثل بنك الاحتياطي الفيدرالي اليوم ، فعل ذلك عن طريق رفع أسعار الفائدة إلى درجة التعجيل بالركود. ولكن هنا نقطة التفاضل – في يوليو 1982 ، مثل اليوم، عندما كان الركود في مهده ، كان فولكر يرى علامات على ضعف الاقتصاد (كما نرى اليوم) حكيماً بما فيه الكفاية لبدء عملية خفض الأسعار. على مدى السنوات الخمس التالية ، بينما كانت هناك فترات قصيرة من الزيادات الطفيفة في الأسعار ، كانت المعدلات في اتجاه هبوطي حاد. وكذلك كان التضخم!
يوضح الرسم البياني النسبة المئوية السنوية للتغير في مؤشر أسعار المستهلكين ؛ الجانب الأيسر في السبعينيات والثمانينيات ؛ على الجانب الأيمن لعام 2020 حتى أبريل الماضي. لاحظ أن الانخفاض في معدل التضخم اليوم مماثل تقريبًا في الانحدار لنمط 1980-1981. تذكر ، كما هو موضح للتو ، بدأ فولكر بتخفيض معدلات الفائدة بمجرد أن بدأ الركود! لكنعلى الرغم من هذه المعدلات المنخفضة ، استمر التضخم في الانخفاض (وبناءً على هذا النمط ، نتوقع أن معدل التضخم اليوم سيستمر في الانخفاض خلال الأرباع القليلة القادمة). يتفق معظم الاقتصاديين الآن على أن الركود إما قد بدأ بالفعل أو أنه سيفعل ذلك في وقت قصير. هل سيكون هذا الاحتياطي الفيدرالي حكيمًا مثل بنك فولكر الفيدرالي عام 1982 ويبدأ في خفض أسعار الفائدة بينما يحدقهم الركود في وجهه؟
إذا ذهبنا من خلال تبجحهم وخطاباتهم الحالية ، فإن الإجابة هي بوضوح “لا” ، فهم لن ينخفضوا. في الواقع ، يبدو أن هناك العديد من أعضاء اللجنة الفيدرالية المتشددون الذين ما زالوا يعتقدون أن المعدلات يجب أن ترتفع. كان آخر عضو مصوت في اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة للتعليق علنًا هو لوري لوجان رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي في دالاس. وفي إشارة إلى زيادات أسعار الفائدة في المستقبل (يونيو) ، قالت ، “قد تظهر البيانات في الأسابيع المقبلة أنه من المناسب تخطي اجتماع (أي ، يوقف). حتى اليوم ، على الرغم من ذلك ، لم نصل إلى هناك بعد “. وهذا يعني أنها تخطط للتصويت لرفع الأسعار في يونيو / حزيران دون مزيد من الأدلة على انخفاض التضخم. سؤال المليار دولار هو: هل هذا مجرد كلام لمنع الأسواق المالية من التدافع إلى معدلات منخفضة ، أم أنهم يعتقدون بالفعل أن المعدلات بحاجة إلى الارتفاع؟ قبل أسبوع واحد فقط (12 مايو) ، كانت احتمالات السوق برفع سعر الفائدة لشهر يونيو 0٪. حتى كتابة هذه السطور (19 مايوذ) ، ارتفعت هذه الاحتمالات إلى 16٪. ابقوا متابعين.
(ساهم جوشوا بارون ويوجين هوفر في هذه المدونة)
