هل أنا الوحيد الذي لديه ذكريات الماضي لعام 2008؟ تذكرنا الأزمة المصرفية الحالية بشكل لافت للنظر بما مررنا به قبل 15 عامًا وتنبع من نفس الجذر الأساسي – فشل البنوك في التحوط بشكل مناسب من المخاطر المرتبطة بالقروض والرهون العقارية التي أصدرتها.
نظرًا لأن الاحتياطي الفيدرالي كان يرفع أسعار الفائدة لمكافحة التضخم ، فقد انخفضت القيمة السوقية العادلة للأوراق المالية ذات الدخل الثابت. ارتفع سعر الفائدة من صفر إلى 5.25٪ في فترة قصيرة نسبيًا ، مما زاد بشكل كبير من مشاكل القطاع المصرفي.
قد يكون هذا قد بدأ كأزمة مصرفية إقليمية ، لكنها في الحقيقة مشكلة نظامية. لا يقتصر الأمر على البنوك الإقليمية فقط من امتلاك سندات ذات دخل ثابت طويل الأجل صادرة بمعدلات فائدة منخفضة للغاية. بنك امريكي
باك
على سبيل المثال ، أحد أكبر المقرضين في بلادنا ، لديه تعرض كبير لخسائر غير محققة في دفاتره أيضًا. ومن المؤسف أن يفعل أكبر مالك لهذه الأوراق المالية ، وهو الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي.
اليوم ، تمتلك معظم البنوك التي تتمتع بصحة جيدة احتياطيًا لرأس مال الأسهم بنسبة 10-13٪ ، لكن لدى العديد منها نسبة أقل. عادةً ما يتم تمويل بقية ميزانيتها العمومية من خلال التزامات الودائع و / أو الديون. عادةً ما تكون مطلوبات الودائع قصيرة الأجل للغاية بطبيعتها ، لذا فإن أي انخفاض سريع في ثقة المودعين يؤدي غالبًا إلى مشكلات السيولة. لهذا السبب لا تستطيع البنوك العمل بدون تأمين FDIC للمودعين.
في الآونة الأخيرة ، بدأت العديد من البنوك تحمل خسائر كبيرة غير محققة في أصول الدخل الثابت في ميزانياتها العمومية بسبب ارتفاع أسعار الفائدة بشكل كبير. إذا قامت جميع البنوك بتمييز هذه الأصول في السوق ، كما قد يطلب أي محاسب جيد ، فإن المودعين سيصابون بالذعر لأن وسائد رأس المال ستنهار. في المقابل ، ستنخفض أسعار أسهم البنوك بشدة ، وتتضاعف حالات الفشل مع تلاشي الثقة. ربما لا يساعد المودعين في البنك على رؤية سعر السهم دقيقة بدقيقة. قد ينظرون إلى ذلك باعتباره وكيلًا لصحة المؤسسة ، وإذا انخفض بسرعة كبيرة جدًا ، فقد ينقلون أموالهم بسرعة إلى مكان آخر.
فشلت شركة First Republic لأنها فقدت ثقة عملائها. حل محل بنك وادي السيليكون باعتباره ثاني أكبر فشل مصرفي في تاريخ الولايات المتحدة. لقد شهدنا الآن ثلاثة من أكبر أربع حالات إفلاس مصرفية في تاريخ الولايات المتحدة في غضون أسابيع فقط. وبالمثل ، كان فشل بنك كريدي سويس في الخارج هائلاً.
في مؤتمره الصحفي في 3 مايو للإعلان عن أحدث رفع لأسعار الفائدة ، بدأ باول رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي بالقول: “النظام المصرفي الأمريكي سليم ومرن … نحن ملتزمون بتعلم الدروس الصحيحة من هذه الحلقة وسنعمل على منع مثل هذه الأحداث من الحدوث مرة أخرى “. ومع ذلك ، لا يبدو أننا تعلمنا الدروس الصحيحة في المرة الأخيرة ولست متأكدًا من أننا سنفعل هذه المرة أيضًا. تاريخيًا ، لا يكون فشل بنك واحد أو بنكين فقط خلال دورة السوق. عادة ما يكون هناك عدد من البنوك ، وأحيانًا المئات ، لأن لديهم جميعًا مخاطر متشابهة ، وجميعهم مدعومون.
يعد شراء JP Morgan لأصول First Republic بمثابة ارتداد آخر إلى عام 2008 عندما استحوذت JP Morgan على أصول كل من Bear Stearns و Washington Mutual. من خلال اتخاذ الخطوة لتولي رئاسة فيرست ريبابليك ، كان رئيس مجلس الإدارة جيمي ديمون ، مثل باول في بيانه للصحافة ، يأمل على الأرجح في تهدئة مخاوف المودعين والإشارة إلى انتهاء الأزمة.
على الرغم من أنه من الناحية السياسية ، ربما يكون أفضل خدمة للجمهور من خلال مزيج من البنوك من جميع الأحجام ، إلا أن FDIC تسمح للبنوك الكبرى في أوقات الأزمات بأن تصبح أكبر من خلال ابتلاع المنافسين الفاشلين ، وكان هذا حلاً فعالاً خلال أوقات الأزمات. الهدف هو إظهار الاستقرار وغرس الثقة الشاملة بحيث يترك المودعون أموالهم في البنوك ويمكن للبنوك تقديم قروض جديدة لدعم الاقتصاد.
ليس واضحًا دائمًا ما إذا كانت مثل هذه الصفقة جيدة للبنك المستحوذ عليها أم لا. انتهى الأمر بصفقات Bear Stearns و WaMu إلى تكلف JP Morgan أكثر بكثير مما كان متوقعًا في الأصل بسبب التسويات القانونية لتسوية التزامات البنوك البائدة. مع First Republic ، حصلت JP Morgan على مليارات الدولارات من الودائع والعلاقات ذات القيمة الصافية العالية ، لكن العديد من الفروع الجديدة التي استحوذت عليها كانت في أسواق كانت JP Morgan قد أشبعها بالفعل. كان أحد عوامل الجذب هو دفتر القروض الأساسي الذي كلف JP Morgan ~ 80 سنتًا / دولارًا. إنه كتاب ضخم ، ولكن قد لا يكون خصم 20 سنتًا / دولارًا كافيًا ولن يخبرنا سوى الوقت عن كيفية أداء هذا الاستثمار.
حتى الآن ، لم يخسر أي من المودعين أموالًا من إخفاقات البنوك هذه ، لكن الأمر نفسه لا ينطبق على المستثمرين الذين امتلكوا سنداتهم و / أو أسهمهم و / أو أسهمهم المفضلة. إنه لأمر مروع أن نرى كميات الخسائر التي يتكبدها بعض هؤلاء المساهمين ، مئات الملايين من الدولارات ، أو حتى المليارات. كان العديد من أكبر حاملي أسهم هذه البنوك من صناديق ETF التي اشترتها لمجرد أنها كانت جزءًا من مؤشر. شاهد أولئك الذين امتلكوا أسهم First Republic القيمة وهي تنخفض من أكثر من 147 دولارًا في فبراير إلى 33 سنتًا فقط بحلول الرابع من مايو. ومن ناحية أخرى ، من المحتمل أن يأتي أي شخص يمكنه رؤية المشكلة وأسهم البنوك الإقليمية التي تم بيعها على المكشوف في المقدمة.
كما لاحظنا في البداية ، ارتفعت أسعار الفائدة بشكل كبير في عام 2022 مما أدى إلى خسائر واسعة النطاق في أسواق الدخل الثابت. ومما يثير القلق بشكل خاص أن الاحتياطي الفيدرالي هو أكبر مالك لأوراق مالية ذات دخل ثابت ، تبلغ قيمتها حوالي 9 تريليون دولار ، وأن أكبر وكالتين شبه حكوميتين ، فاني ماي
FNMA
وفريدي ماك ، ما زالا في الوصاية. على الرغم من أن هذا تم الإبلاغ عنه على نطاق واسع ، إلا أن معظم المتنبئين لم يتوقعوا مدى سرعة ارتفاع أسعار الفائدة في التأثير على البنوك الإقليمية. بالإضافة إلى السياسة النقدية الأكثر تشددًا ، فإن الحرب في أوكرانيا ، والتضخم ، وخطر الركود ، وخطر تقصير حكومة الولايات المتحدة في السداد ، كلها عوامل تجعل المستثمرين يفقدون شهيتهم للمخاطرة.
ومع ذلك ، فإن مجموعة فرص الاستثمار الحالية أصبحت أكثر ملاءمة لمستثمري الأوراق المالية الأذكياء. في هذه البيئة ، عليك أن تكون أكثر رشاقة وحذرًا على الجانب الطويل. قد تصبح المعادن الثمينة وبعض الاستثمارات الأخرى التي تحمي من التضخم منطقية الآن. لقد بدأنا أيضًا في رؤية المزيد من الديون المتعثرة وبعضها بسعر جذاب للغاية في الوقت الحالي. هناك الكثير من حالات الإفلاس الكبرى — National Cinema و Diamond Sports و Bed Bath & Beyond
BBBY
، على سبيل المثال لا الحصر. كان النشاط الافتراضي ثقيلًا في أبريل مع زيادة حجم التبادلات المتعثرة / المتعثرة في HY إلى أعلى مستوى لها في 33 شهرًا. ومع ذلك ، فإن هذه الأرقام تشمل فقط المقترضين من الديون ذات العائد المرتفع. هم لا تشمل حالات فشل البنوك الأربعة الكبرى في الأسابيع القليلة الماضية ولا تشمل التخلف عن السداد العملاق لبنك كريدي سويس. ستؤدي إضافة هؤلاء إلى مضاعفة إجمالي إجمالي حتى تاريخه.
في هذه البيئة ، يُنصح المستثمرون بالبدء في تخصيص جزء من محافظهم للديون المتعثرة. يجب أن تؤدي عمليات الشراء الانتقائية لبعض قضايا الديون المتعثرة إلى عوائد جذابة معدلة حسب المخاطر في المستقبل. في الوقت نفسه ، يجب أن يكون البيع على المكشوف للشركات التي تواجه مشكلة في أن يكون مجال التركيز حيث أن المزيد والمزيد من الشركات أصبحت متدهورة في بيئة الاقتصاد الكلي الجديدة هذه. أخيرًا وليس آخرًا ، يجب على المستثمرين دائمًا أداء واجباتهم المدرسية والاهتمام بالأساسيات.
