كيف أدت تجارة الين إلى هزيمة ساحقة للسوق العالمية؟

مع هبوط الأسواق في الخامس من أغسطس/آب، تساءل كثيرون: ما هي تجارة الفائدة؟ اكتشفوا كيف أدت هذه الاستراتيجية المالية بهدوء إلى تأجيج الفوضى، مما أدى إلى خسائر فادحة على مستوى العالم.

سيُسجَّل الخامس من أغسطس/آب 2023 باعتباره أحد أكثر الأيام تقلباً في التاريخ المالي الحديث. فقد كان يوماً اهتزت فيه الأسواق، وحبس المستثمرون أنفاسهم في انتظار محو مليارات الدولارات في غضون ساعات قليلة.

وشهد سوق العملات المشفرة، الذي أطلق عليه اسم “الاثنين الأسود للعملات المشفرة”، عمليات بيع ضخمة، حيث انخفضت القيمة السوقية الإجمالية من 2.16 تريليون دولار في 4 أغسطس إلى أدنى مستوى لها على الإطلاق عند 1.78 دولار في 5 أغسطس، وهو انخفاض بنحو 18%.

ولكن موجات الصدمة لم تقتصر على عالم العملات المشفرة. فقد شهدت مؤشرات الأسهم العالمية الكبرى، مثل مؤشر ناسداك 100 في الولايات المتحدة، ومؤشر FTSE100 في المملكة المتحدة، ومؤشر NIFTY50 في الهند، انخفاضات حادة تركت المستثمرين في حالة من الذعر.

كان مؤشر نيكاي 225 الياباني الأكثر تضررا، حيث انخفض بنحو 12.5% ​​في جلسة تداول واحدة – وهو أكبر انخفاض منذ عام 1987. وكان يوما أحمرا في جميع المجالات.

ورغم وجود أسباب عديدة وراء هذا الاضطراب في الأسواق ــ من المخاوف بشأن الركود الاقتصادي الوشيك في الولايات المتحدة إلى التوترات الجيوسياسية المتزايدة في غرب آسيا ــ فإن عاملاً واحداً برز من بين بقية العوامل: تراجع تجارة الفائدة على الين.

قد يبدو هذا المصطلح معقدًا، ولكنه أمر بالغ الأهمية لفهم تأثير الدومينو الذي أدى إلى الأزمة المالية العالمية.

إذن، ماذا تعني تجارة الفائدة، وكيف تمارس هذه التجارة نفوذاً كبيراً على الأسواق؟ دعونا نتعمق في هذا المفهوم، ونحلله، ونستكشف كيف لعبت دوراً كبيراً في فوضى السوق.

ما هي تجارة الحمل؟

قد يبدو مصطلح “تداول الفائدة” غريبًا، لكنه في الواقع مفهوم بسيط للغاية بمجرد تحليله.

تخيل أنك تقترض أموالاً بمعدل فائدة منخفض للغاية من دولة ما ثم تستثمر هذه الأموال المقترضة في دولة أخرى حيث تكون أسعار الفائدة أعلى كثيراً. والهدف من ذلك هو الاستفادة من الفارق بين تكلفة الاقتراض المنخفضة والعائدات المرتفعة.

لنفترض أنك اقترضت الين الياباني، الذي عادة ما تكون أسعار الفائدة عليه منخفضة للغاية، واستخدمته للاستثمار في الدولار الأميركي، الذي عادة ما يقدم أسعار فائدة أعلى. والربح الذي تحققه من الفرق هو ما يطلق عليه المتداولون “الربح المحمل”.

ولكن الأمر هنا هو أن تجارة الفائدة ليست مجرد استراتيجية عشوائية يستخدمها عدد قليل من المتداولين. بل إنها ظاهرة عالمية ضخمة قد تنطوي على تحرك تريليونات الدولارات عبر الحدود. والواقع أن هذه الظاهرة تشكل أحد الأسباب التي تجعل بعض العملات، مثل الين، تشهد كميات هائلة من حجم التداول على أساس يومي.

يمكن أن يكون للتداولات المربحة تأثير كبير على الأسواق المالية العالمية. فعندما تحظى بشعبية كبيرة، يمكنها أن ترفع قيمة العملات التي تقدم عوائد أعلى.

ولكن عندما يبدأ المستثمرون في تصفية صفقاتهم الاستثمارية ــ بمعنى إغلاق هذه المراكز ــ فقد يؤدي هذا إلى تحركات حادة في الأسواق، كما رأينا مع الين مؤخرا.

دعونا نفهم ذلك ببعض الأمثلة.

أمثلة على تجارة الحمل

• من خلال اقتراض الين بسعر فائدة 0.1%، يقوم المستثمر بتحويله إلى دولارات أسترالية لشراء سندات تقدم عائدًا بنسبة 5%، بهدف الاستفادة من الفرق في أسعار الفائدة.

• يقوم المستثمر بالحصول على قرض بالفرنك السويسري بنسبة 0.5%، ويقوم بتحويله إلى ليرة تركية ويستثمر في العقارات التركية، مستفيدًا من عوائد أعلى ولكن مع مخاطرة تقلبات العملة.

• يقترض مستثمر اليورو بسعر فائدة منخفض ويستثمر في أسهم الزراعة البرازيلية، على أمل الاستفادة من النمو القوي في الصادرات البرازيلية لتحقيق أرباح أعلى.

• باستخدام قرض بالدولار الأمريكي بفائدة 2%، يقوم المستثمر بتحويل الأموال إلى الروبية الهندية ويشتري سندات الشركات الهندية ذات العائد المرتفع، بهدف تحقيق عوائد أفضل مع إدارة مخاطر تغيرات العملة.

• من خلال اقتراض الجنيه الإسترليني بسعر فائدة منخفض، يستثمر المستثمر في أسهم التعدين في جنوب أفريقيا، على أمل الاستفادة من ارتفاع أسعار السلع الأساسية ولكن مع البقاء حذرًا من تقلبات الراند.

كيف تعمل تجارة الحمل؟

الآن بعد أن أصبح لدينا فكرة عن تجارة الحمل، دعونا نتعمق في كيفية عملها في الواقع.

تخيل أنك تاجر قادر على اقتراض الين الياباني بسعر فائدة منخفض للغاية، لنقل 0.5%. تقترض مليون ين ثم تحول هذا الين إلى دولارات أمريكية.

السبب الذي يجعلك تحولها هو أنك تعلم أنه في الولايات المتحدة، يمكنك استثمار هذه الأموال في سندات تقدم سعر فائدة بنسبة 4%. لذا، تأخذ الدولارات المحولة وتشتري سندات أمريكية.

وهنا يحدث السحر. فأنت تدفع 0.5% فقط من الفائدة على الين الذي اقترضته، ولكنك تكسب 4% من سنداتك الأميركية. والفارق 3.5% هو ربحك ــ وهذا هو “الربح” في تجارة الربح.

ولكن الأمر لا يقتصر على السندات حيث يستثمر المتداولون هذه الأموال. إذ يستخدم بعض الناس الأموال المقترضة للاستثمار في الأسهم، بهدف تحقيق عوائد أعلى.

لنفترض أنك أخذت نفس المليون ين، وحولته إلى دولارات أمريكية، واشتريت أسهمًا في شركة مثل Apple أو Tesla.

إذا ارتفعت قيمة هذه الأسهم بنسبة 10%، فإنك لا تكسب الربح من زيادة الأسهم فحسب، بل ستستفيد أيضًا من سعر الفائدة المنخفض على قرضك الأصلي.

على سبيل المثال، إذا ارتفعت أسهم شركة أبل بنسبة 10%، وقمت ببيع أسهمك، فإن الربح من مكاسب الأسهم قد يكون أعلى بكثير من ما تدفعه في شكل فائدة على الين المقترض.

ومع ذلك، إذا انخفضت أسعار الأسهم، أو إذا ارتفعت قوة الين مقابل الدولار، فإن أرباحك قد تتبخر بسرعة، أو الأسوأ من ذلك، قد تتحول إلى خسارة.

ينخرط التجار في مختلف أنحاء العالم في عمليات تداول الفائدة، ليس فقط بالين والدولار، بل وبجميع أنواع العملات. على سبيل المثال، يعد اقتراض الفرنك السويسري (الذي يتمتع أيضًا بأسعار فائدة منخفضة) والاستثمار في الدولار الأسترالي (الذي يقدم عادةً أسعار فائدة أعلى) من بين عمليات تداول الفائدة الشائعة الأخرى.

المفتاح هو نفسه دائمًا: العثور على عملة للاقتراض بسعر رخيص وعملة أخرى للاستثمار فيها للحصول على عائد أعلى.

إن تجارة الفائدة على الأسهم تحظى بشعبية كبيرة لأنها قادرة على تضخيم العائدات عندما تكون السوق مواتية. ولكنها تنطوي أيضاً على مخاطر. ولهذا السبب يقول البعض إن تجارة الفائدة على الأسهم تشبه “التقاط البنسات أمام بكرة بخارية”. إن إمكانية الربح موجودة، ولكن المخاطر قد تكون بنفس القدر من الضخامة.

تأثير تجارة الين على الأسواق العالمية

كانت تجارة الين استراتيجية شائعة بين المستثمرين لسنوات، وذلك بفضل أسعار الفائدة المنخفضة للغاية في اليابان. فقد أبقى بنك اليابان أسعار الفائدة المرجعية عند مستوى قريب من الصفر لفترة طويلة، حتى أنه انخفض إلى المنطقة السلبية عند -0.10% منذ عام 2016.

كانت هذه السياسة تهدف إلى تحفيز النشاط الاقتصادي من خلال خفض تكاليف الاقتراض. ولكن لأن اليابان تشكل اقتصاداً عالمياً رئيسياً، فقد كان لهذه المعدلات المنخفضة آثار بعيدة المدى تتجاوز حدودها.

وتتمثل الطريقة التي تعمل بها تجارة الفائدة على الين الياباني في هذا السياق في أن المستثمرين يقترضون الين بهذه الأسعار المنخفضة للفائدة ثم يحولون الين إلى عملات أخرى للاستثمار في أصول ذات عائد أعلى في الخارج.

على سبيل المثال، قد يستثمرون في السندات أو الأسهم أو العقارات في دول مثل البرازيل أو المكسيك أو الهند أو الولايات المتحدة، حيث العائدات أعلى.

إن الفارق بين التكلفة المنخفضة للاقتراض في اليابان والعائدات الأعلى على هذه الاستثمارات الأجنبية يخلق الربح ــ وهي الاستراتيجية التي جذبت تريليونات الدولارات بمرور الوقت.

ولكن الأمور تغيرت في عام 2024. ففي 19 مارس/آذار، رفع بنك اليابان أسعار الفائدة للمرة الأولى منذ عام 2007. ثم في 31 يوليو/تموز، رفع أسعار الفائدة مرة أخرى، ليصل سعر الفائدة القياسي إلى “حوالي 0.25%” من نطاقه السابق الذي تراوح بين 0% و0.1%.

ورغم أن هذا قد يبدو تغييراً بسيطاً، فإنه كان بمثابة تحول صارخ بالنسبة لليابان، حيث ظلت أسعار الفائدة منخفضة للغاية لفترة طويلة.

وقد كان لهذا الارتفاع في أسعار الفائدة تأثيران مباشران. الأول أنه جعل الاقتراض بالين أكثر تكلفة، الأمر الذي أدى إلى تقليص ربحية تجارة الفائدة.

وثانيا، أدى ذلك إلى تعزيز قيمة الين مقابل العملات الأخرى، وهو ما يعني أنه عندما قام المستثمرون بتحويل استثماراتهم الأجنبية إلى الين مرة أخرى، حصلوا على قيمة أقل من ذي قبل.

ونتيجة لهذا، بدأ العديد من المستثمرين في التخلص من صفقاتهم ــ أي بيع أصولهم الأجنبية لسداد قروضهم بالين. وقد أدى هذا البيع الجماعي إلى إحداث تأثير متموج عبر الأسواق العالمية.

ولقد بدأت قيمة الأسهم والسندات وغيرها من الأصول التي كانت مدعومة باستثمارات تجارة الفائدة بالين في الانخفاض بشكل حاد. كما تسبب الارتفاع المفاجئ في الطلب على الين في ارتفاع قيمة العملة بشكل أكبر، الأمر الذي أضاف إلى الخسائر التي تكبدها أولئك الذين ما زالوا يحتفظون بأصول أجنبية.

المخاطر والمكافآت

قبل الغوص في تجارة الحمل، من الضروري أن نزن المكافآت المحتملة مقابل المخاطر الكامنة.

مكافآت تداولات الحمل

• فروق أسعار الفائدة:المكافأة الأساسية هي الربح الناتج عن الفارق في أسعار الفائدة بين بلدين. فالاقتراض بمعدل منخفض والاستثمار بمعدل أعلى يسمح للمتداولين بالاستفادة من الفارق.
• إمكانية تحقيق عوائد مرتفعة:عند الاستثمار في أصول ذات عائد مرتفع مثل الأسهم، يمكن أن تكون العائدات المحتملة أعلى بكثير، مما يؤدي إلى تضخيم الأرباح بما يتجاوز مجرد فارق أسعار الفائدة.
• تَأثِير:غالبًا ما تنطوي عمليات التداول على اقتراض مبالغ كبيرة من المال، وهو ما قد يؤدي إلى تكبير الأرباح عندما تعمل التجارة لصالحك.
• تدفق دخل ثابت:عندما يتم ذلك بشكل صحيح، يمكن أن توفر تجارة الحمل تدفقًا ثابتًا ومنتظمًا للدخل، خاصة عندما تظل أسعار الفائدة مستقرة ومواتية.

مخاطر تداولات الحمل

• تقلبات العملة:يمكن أن يؤدي التغير في قيمة العملة المقترضة (على سبيل المثال، الين) إلى خسائر عند التحويل مرة أخرى لسداد القرض، وخاصة إذا تعززت قيمة العملة المقترضة مقابل العملة المستثمرة.
• تقلبات السوق:إن الاستثمارات التي تتم بأموال مقترضة، مثل الأسهم أو السندات، قد تنخفض قيمتها، مما قد يؤدي إلى الخسائر بدلاً من الأرباح المتوقعة.
• تغيرات أسعار الفائدة:إذا ارتفعت أسعار الفائدة في البلد الذي اقترضت منه الأموال، فقد ترتفع تكاليف الاقتراض لديك، مما يؤدي إلى تقليل هامش الربح لديك أو القضاء عليه تمامًا.
• مخاطر السيولةفي أوقات ضغوط السوق، قد يكون من الصعب الخروج بسرعة من تجارة الحمل دون تكبد خسائر كبيرة، خاصة إذا كان الجميع يحاول القيام بنفس الشيء.

قد يعجبك أيضاً: ديجا فو؟ ما تكشفه أنماط البيتكوين السابقة عن مستقبلها بعد الاثنين الأسود

خاتمة

إن الاضطرابات الأخيرة التي شهدتها الأسواق، والتي أشعلتها عملية تصفية تجارة الفائدة على الين، تظهر مدى قوة هذه الاستراتيجية ومدى خطورتها.

في النهاية، تعتبر تجارة الحمل بمثابة عمل موازنة بين المخاطرة والمكافأة، وفهم كلا جانبي المعادلة هو المفتاح لاتخاذ قرارات استثمارية ذكية.