في عام 2025، انتقلت أصول العالم الحقيقي (RWAs) المُرمزة على blockchain من مجرد مفهوم إلى شيء تبنته المؤسسات والشركات بنشاط، متوقعة ظهور الشيء الكبير التالي في هذا المجال.
وفي أوائل عام 2025، بلغ إجمالي قيمة RWAs الرمزية على السلسلة حوالي 5.5 مليار دولار، ولكنها تضاعفت بسرعة ثلاث مرات إلى ما يقرب من 18.6 مليار دولار على مدار العام، وفقًا لبيانات RWA.xyz. ويتوقع المحللون الآن أن يصل السوق إلى حوالي 2 تريليون دولار بحلول عام 2030.
وكتب محللو ماكينزي في يونيو/حزيران 2024: “في سيناريو صعودي، يمكن أن تتضاعف هذه القيمة إلى حوالي 4 تريليون دولار، لكننا أقل تفاؤلا من التقديرات المنشورة سابقا مع اقترابنا من منتصف العقد”.
إجمالي قيمة RWA الموزعة. المصدر: RWA.xyz
الأصول الحقيقية (RWA) هي أصول ملموسة من خارج النظام البيئي لـ blockchain – مثل العقارات أو السندات أو الفواتير أو الأعمال الفنية – والتي تم ترميزها بحيث يمكن شراؤها أو بيعها أو استخدامها على السلسلة.
يوفر رمز RWAs ملكية جزئية وتسوية أسرع من الأسواق التقليدية، ولكنه لا يزال يعتمد على العقود القانونية والبيانات الموثوقة خارج السلسلة لإثبات أن الرمز المميز يمثل الأصل الحقيقي.
قبل الخوض في الموضوع، تجدر الإشارة إلى أن RWA.xyz، الذي سنستخدم بياناته في المقالة، قد غير منهجيته في عام 2025. اعتبارًا من وقت النشر، يتم احتساب الأصول التي يمكن نقلها بين محافظ المستخدم على أنها “موزعة”، في حين يتم تصنيف الرموز المميزة المقفلة على النظام الأساسي على أنها “ممثلة”.
ويؤثر هذا على مقارنات حجم السوق مع البيانات السابقة. في هذه المقالة، نقوم بتتبع الإحصائيات المتعلقة فقط بالأصول الموزعة لأنها يتم تداولها فعليًا على سلاسل الكتل، على عكس الرموز المميزة المقفلة على النظام الأساسي، والتي تظل معزولة في الأنظمة الخاصة.
حيث بدأ كل شيء
كانت TZERO وعدد قليل من الآخرين رائدين في مجال الترميز عندما كان المجال لا يزال في مهده، وقاموا بتجربة الأوراق المالية القائمة على blockchain.
في وقت لاحق، في عام 2021، أطلقت فرانكلين تمبلتون صندوقها لسوق المال BENJI لأول مرة على شبكة ستيلر وجمعت مئات الملايين من الرموز، حيث خصصت حوالي 800 مليون دولار حتى وقت كتابة المقالة.
لكن القطاع انطلق بالفعل بعد أن أطلقت شركة BlackRock صندوق BUIDL الخاص بها من خلال Securitize on Ethereum في مارس 2024، حيث ارتفع من 40 مليون دولار عند الإطلاق إلى أكثر من 1.8 مليار دولار على السلسلة بحلول أواخر عام 2025.
ساعد هذا المنتج في إنشاء فئة الخزانة الأمريكية الرمزية ومنح مديري الأصول الأكبر الثقة لنشر عروض مماثلة. وفي وقت لاحق، تم توسيع عروض BUIDL لتشمل شبكات أخرى أيضًا، مثل BNB Chain وAptos وغيرها الكثير. كما انضمت شركات أخرى مثل WisdomTree وOndo وCentrifuge إلى المعركة.
جدول دوري RWA
وظلت ديون وزارة الخزانة الأمريكية تشكل الجزء الأكبر خلال معظم العام. تُظهر البيانات من RWA.xyz أن الائتمان الخاص يمثل حوالي 8.6 مليار دولار من إجمالي RWA على السلسلة اعتبارًا من ديسمبر، تليها السلع والصناديق البديلة المؤسسية والائتمان الخاص.
وتقوم شركات وول ستريت بالريادة بشكل متزايد في هذا المجال أيضًا. وكما ذكرت صحيفة The Defiant سابقًا، كشفت شركة JP Morgan Asset Management يوم الاثنين، 15 ديسمبر، أنها أطلقت أول صندوق لسوق المال رمزيًا على Ethereum، مما يمثل خطوة أخرى نحو نقل المنتجات المالية التقليدية إلى سلاسل الكتل العامة.
لكن نقطة التحول الرئيسية كانت في صيف عام 2025، عندما أعلنت Robinhood عن إصدارات رمزية من الأسهم الأمريكية وصناديق الاستثمار المتداولة على Arbitrum للمستخدمين الأوروبيين. كانت هذه الأسهم المرمزة من بين أكثر عمليات الإطلاق التي تم الحديث عنها هذا العام لمجرد أنها جلبت مفاهيم RWA إلى جمهور التجزئة بطريقة لم تفعلها سندات الخزانة والائتمان المرمزة سابقًا.
في حديثه مع The Defiant، اقترح ماركوس ليفين، المؤسس المشارك لشركة XYO، وهي واحدة من أوائل الشركات التي قامت بترميز أسهمها وإدراج أسهمها علنًا باسم $XYLB على tZERO ATS، أن أحد الأسباب الرئيسية لتسارع تحويل رمز RWA إلى توكنات في عام 2025 هو أن “العديد من القيود طويلة الأمد بدأت في التخفيف في نفس الوقت”.
وأضاف ليفين: “أصبحت التوقعات التنظيمية أكثر وضوحًا. وتجاوز مديرو الأصول الكبيرة البرامج التجريبية وبدأوا في نشر الترميز بشكل انتقائي. وتحسن توسيع نطاق البنية التحتية إلى درجة لم تعد فيها التكاليف وأوقات التسوية باهظة”.
اعتبارًا من ديسمبر، بلغت قيمة RWAs الرمزية – باستثناء العملات المستقرة – حوالي 18.6 مليار دولار. وبالمقارنة، فإن سوق العملات المشفرة الأوسع نطاقًا يبلغ ما يقرب من 3 تريليون دولار، مما يضع RWAs عند حوالي 0.7٪ من إجمالي قيمة العملات المشفرة. وفي سياق سوق أسهم تبلغ قيمتها 147 تريليون دولار، فإن قطاع الأصول المرجحة بالمخاطر ضئيل للغاية، حيث يصل إلى 0.01-0.02% فقط من القيمة السوقية.
تعيش معظم RWAs الرمزية اليوم في حدائق مسورة بدلاً من DeFi المفتوحة، مما يعني أنه يتم إصدارها وتداولها داخل منصات مغلقة أو مرخصة. وفقًا لـ RWA.xyz، يمتلك هذا القطاع من RWAs أكثر من 402.5 مليار دولار من السيولة المقفلة، وهو أكبر بأكثر من 20 مرة من 18.6 مليار دولار التي تم ترميزها فعليًا على السلسلة.
خريطة الترميز على السلسلة
على الرغم من الضجيج، فإن معظم الأصول الرمزية اصطناعية، مما يعني أنها لا تمنح المساهمين حقوقًا مثل التصويت أو أرباح الأسهم. وبدلاً من ذلك، فهي تعمل كعقود رقمية مرتبطة بالسعر بدلاً من ملكية الأسهم الحقيقية، وهي خطوة أثارت بالفعل بعض الدراما.
القيمة السوقية للأسهم الرمزية على السلسلة. المصدر: أنيموكا براندز
وكما أشارت Animoca Brands في تقريرها عن “حالة الأسهم المرمزة” الصادر في سبتمبر، فإن شركتين فقط، Backed Finance وOndo Finance، تمثلان 95% من سوق الأسهم المرمزة، معظمها من خلال المنتجات الاصطناعية القائمة على Ethereum المرتبطة بأسهم التكنولوجيا الأمريكية الكبرى وصناديق الاستثمار المتداولة.
ولكن على مستوى السلسلة، تظل Ethereum هي blockchain المهيمنة بالنسبة لـ RWAs، حيث تستضيف حوالي 12.3 مليار دولار من الأصول الموزعة، وفقًا لـ RWA.xyz. تليها BNB Chain و Solana بقيمة 1.8 مليار دولار و 782.4 مليون دولار على التوالي.
أصحاب الأصول حسب السلسلة. المصدر: محطة الرمز المميز
تُظهر البيانات من Token Terminal أيضًا أن Ethereum تتصدر العناوين الفريدة التي تحتوي على رصيد غير صفري في أصول الصناديق الرمزية، مع أكثر من 20000 عنوان، يليها Solana عند 15800 وArbitrum One عند 15100.
من بين مصدري الصناديق الرمزية، تتصدر Securitize سيولة بقيمة 2.2 مليار دولار، تليها Ondo Finance بـ 1.6 مليار دولار وCircle بـ 1.4 مليار دولار، وفقًا لـ Token Terminal.
كيف يمكن أن تصبح RWAs كبيرة
من الصعب التنبؤ بالضبط بالمدى الذي ستصل إليه عملية الترميز، ويختلف الخبراء حول مدى سرعة استفادة صناعة blockchain.
وتتوقع شركة العملات المشفرة التابعة لمايك نوفوغراتز، Galaxy Digital، والتي تم ترميز أسهمها أيضًا على Solana بالتعاون مع Superstate، أن الأصول المرمزة يمكن أن تصل إلى قيمة سوقية بقيمة 1.9 تريليون دولار بحلول عام 2030 وفقًا للسيناريو الأساسي، وما يصل إلى 3.8 تريليون دولار إذا تسارع التبني.
ترى شركة التكنولوجيا المالية NYDIG التي تركز على البيتكوين الأمر بشكل مختلف. وفي مذكرة بحثية بتاريخ 12 ديسمبر، قال جريج سيبورالو، رئيس الأبحاث العالمية في NYDIG، إن تحويل الأسهم إلى رموز لن يوفر فوائد ضخمة فورية لسوق العملات المشفرة، على الرغم من أن التأثير قد ينمو إذا أصبحت هذه الأصول مدمجة بشكل أفضل في سلاسل الكتل.
وقال سيبولارو: “إن الفوائد التي تعود على الشبكات التي توجد عليها هذه الأصول، مثل إيثريوم، تكون خفيفة في البداية، ولكنها تتزايد مع زيادة إمكانية الوصول إليها وقابلية التشغيل البيني وقابلية التركيب”.
وعلى النقيض من ذلك، فإن شركة “سيتادل سيكيوريتيز”، الشركة القوية في صناعة السوق في الولايات المتحدة، لديها وجهة نظر مختلفة تماماً. وفي رسالة إلى لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية، طالبت الشركة بتنظيم الأسهم الرمزية تمامًا مثل البورصات والوسطاء التقليديين، مما أثار عاصفة من الجدل في الصناعة.
يعتقد ليفين من XYO Network أن ترميز RWA من المرجح أن يتجاوز مجرد تغليف الأصول الحالية والبدء في إعادة تشكيل كيفية إنشاء تلك الأصول وإدارتها.
واختتم قائلاً: “مع استمرار نضوج العملات المستقرة كطبقة تسوية، ستبدأ الأصول الرمزية في العمل مثل البنية التحتية الأصلية للإنترنت أكثر من المنتجات المالية المستقلة. ومن غير المرجح أن يتم تحديد الفائزين على المدى الطويل من خلال عمليات الإطلاق الرئيسية، ولكن من خلال من يبني الثقة والتحقق وسلامة البيانات بعمق كافٍ للمؤسسات والتطبيقات للاعتماد على هذه الأصول على نطاق واسع”.
