لقد اعتادت شركة Tether على مشاركة أرقام أرباحها الفصلية الضخمة إلى جانب تقارير الشهادات الخاصة بها – وهي أكبر من تلك الخاصة بشركة BlackRock.
وأعلنت الشركة عن تحقيق صافي ربح بلغ 12.72 مليار دولار منذ الربع الرابع من عام 2022، مقارنة بـ 9.83 مليار دولار لشركة بلاك روك.
ولكن ما لا يناقشه الناس عادة هو أن تيثر تجمع بين الأرباح التي تجنيها من سندات الخزانة الأميركية والمكاسب التي تجنيها من حيازاتها من البيتكوين والذهب ــ الأرباح المحتملة أو المكاسب غير المحققة ــ كما هو موضح في إحدى منشوراتها على مدونتها. وهذا من شأنه أن يضخم أرقام تيثر.
تصف شهادات تيثير ربع السنوية الأصول الموجودة في مجموعة الاحتياطيات التي تمنح تيثير قيمتها. واعتبارًا من أحدث تقرير لها، في نهاية الربع الثاني، كان هناك ما يقرب من 118.44 مليار دولار تدعم تيثير في التداول – أي أكثر من 5 مليارات دولار.
اقرأ المزيد: أعلنت شركة Tether عن تحقيق صافي ربح بقيمة 5.2 مليار دولار في النصف الأول من عام 2024
وهذا يعني أن كل عملة تيثر مدعومة بشكل صحيح بقيمة معادلة من الأصول الاحتياطية، وأكثر من ذلك. (ومن الجدير بالذكر أن الشهادات ليست عمليات تدقيق، ولم يتم “تدقيق” تيثر مطلقًا، لأسباب).
وشكلت سندات الخزانة الأميركية قصيرة الأجل نحو 68% من احتياطيات تيثر، في حين جاءت اتفاقيات إعادة الشراء العكسي، وصناديق سوق المال، والقروض المضمونة، والبيتكوين في المرتبة الثانية من حيث الحجم.
أضافت شركة Tether عملة البيتكوين إلى احتياطياتها، حيث ارتفعت من 2% من الإجمالي إلى 4% خلال العام الماضي
البيتكوين هو عبارة عن نقود – لا حاجة لبيعه
أعلنت شركة Tether عن أرباح ربع سنوية بلغت 1.3 مليار دولار إلى جانب الكشف عن نتائج الربع الثاني. وهو مبلغ مذهل بالنظر إلى قلة عدد الموظفين الذين توظفهم الشركة، والذين يُعتقد أنهم أقل من 100 شخص.
ويأتي قدر كبير من هذا الربح من سندات الخزانة الأميركية التي تشتريها الشركة. وتحمل سندات الخزانة الأميركية لأجل ثلاثة أشهر حاليا معدل فائدة يبلغ 4.85%، ونظرا لأن قيمة أصول تيثر تبلغ نحو 81 مليار دولار، فإن الربح الذي يصل إلى عشرة أرقام يبدو معقولا.
ولكن خذ على سبيل المثال الربع الأول من هذا العام. فقد أعلنت شركة تيثر عن أرباح بلغت 4.52 مليار دولار. وفي الوقت نفسه، ارتفع سعر البيتكوين بنحو 70%، وهو ما تعتبره تيثر على ما يبدو ربحًا مجانيًا.
اقرأ المزيد: نيجيريا تشهد “حدثًا حقيقيًا لتحول العملات المشفرة إلى الدولار”: نيك كارتر
عندما لم تكن عملة البيتكوين متقلبة إلى هذا الحد، كانت عملة تيثير تسجل عادة أرباحًا تتراوح بين 1.01% و1.81% من قيمة خزينتها. وفي الربع الأول من عام 2024، عندما بلغت عملة البيتكوين أعلى مستوى لها على الإطلاق، كان هذا الرقم 4.1%.
كما أفادت الشركة أن قيمة حيازاتها من البيتكوين زادت بمقدار 2.56 مليار دولار خلال تلك الفترة – من 2.82 مليار دولار إلى 5.37 مليار دولار. يبدو أن Tether قد اشترت 8888.88 BTC (513.6 مليون دولار بالأسعار الحالية) خلال الربع، وفقًا للشهادات وتاريخها على السلسلة، لكن من غير المعروف السعر الذي اشترت به تلك العملات.
إذا أخذنا متوسط سعر البيتكوين على مدار الربع، فإن Tether أنفقت 481.5 مليون دولار على ذلك BTC.
تظهر أرباح البيتكوين المقدرة باللون البرتقالي، وسندات الخزانة الأمريكية باللون الأزرق والذهب باللون الأصفر. ويظهر سعر البيتكوين بالخط البرتقالي
إن طرح الإنفاق المقدر من الزيادة في قيمة مخزون البيتكوين بالكامل يُظهِر لنا ما قد يكون “ربح البيتكوين” ربع السنوي لشركة Tether: 2.08 مليار دولار، أو 46% من الإجمالي الذي أعلنته Tether. ولولا ذلك لكانت سندات الخزانة الأميركية قد ساهمت بنحو 51%، في حين ربما قدمت قيمة الذهب نحو 3%.
ولكي نكون واضحين، فإن هذه مجرد تقديرات تستند إلى متوسط الأسعار خلال فترة متقلبة لسعر البيتكوين. تودع شركة تيثير البيتكوين في عنوان احتياطي مباشرة من بورصتها الشقيقة بيتفينكس، لذا فمن غير المعروف على وجه التحديد كيف تحصل على البيتكوين التي تودعها في خزانتها.
ومع ذلك، تشير التقديرات إلى أنه في الربع الأول من هذا العام، شكلت عملة البيتكوين أقل من 5% من محفظة احتياطي تيثر، في حين ساهمت بنحو نصف أرباحها الفصلية المعلنة.
تقول شركة تيثر إنها حققت مليار دولار من 4.52 مليار دولار في الربع الأول من سندات الخزانة الأميركية، في حين جاء الباقي من مكاسب غير محققة من البيتكوين والذهب. وهذا يعني أن البيتكوين كانت مسؤولة عن جزء أكبر بكثير من إجمالي أرباح تيثر المعلنة، حتى ما يصل إلى 75%.
وكتبت شركة Tether في ذلك الوقت: “الكيانات المساهمة الرئيسية (Tether Holdings Limited) هي تلك المسؤولة عن إصدار العملات المستقرة (Tether) وإدارة الاحتياطيات ذات الصلة حيث نشأ ما يقرب من مليار دولار من هذه الأرباح من أرباح التشغيل الصافية، المستمدة في المقام الأول من حيازات سندات الخزانة الأمريكية. أما بقية الأرباح المبلغ عنها فتتألف من مكاسب القيمة السوقية في مراكز البيتكوين والذهب”.
قد يصبح Tether “غير مربح” من الناحية الفنية إذا انخفض سعر BTC
وهذا يعني بطبيعة الحال أن أرباح Tether تنخفض عندما تنخفض أسعار البيتكوين والذهب.
أعلنت شركة تيثير عن أرباح بلغت 1.3 مليار دولار فقط في الربع الأخير، أي أقل بنحو 70% عن الربع الأول، على الرغم من أنها تحتفظ بنحو 6 مليارات دولار إضافية في سندات الخزانة الأميركية.
يرجع الفارق إلى حد كبير إلى انخفاض سعر البيتكوين بنسبة 12% بين الربعين، لذا انخفضت قيمة عملة البيتكوين التي تمتلكها شركة تيثير بمقدار 648 مليون دولار. كما لم تضف تيثير أي عملات بيتكوين بين الفترات، لذا لم تكن هناك أي فرصة لزيادة كبيرة في الأرباح غير المحققة من العملات المكتسبة حديثًا، كما كانت الحال في الربعين السابقين.
لو احتفظت عملة البيتكوين بقيمتها، لكانت شركة تيثر قد أعلنت عن أرباح ربع سنوية بلغت نحو 2 مليار دولار. ويبدو أن إفصاح تيثر عن الربع الأول من عام 2024 فقط هو الذي حدد أرباح البيتكوين والذهب من سندات الخزانة الأميركية، كما كانت الحال في الربع الثاني.
إذن، هل تحقق Tether أرباحًا أكثر من BlackRock؟
ترقب أن تتفوق عملة Tether على شركة BlackRock إذا استمرت في شراء كميات كبيرة من البيتكوين. تعهد توجيه 15% من الأرباح لشراء BTC.
من المؤكد أن تيثر أكثر ربحية من بلاك روك إذا ما جمعنا بين ارتفاع قيمة البيتكوين والذهب وأرباح سندات الخزانة الأميركية. ويتعين على تيثر أن تستمر بنشاط في شراء سندات الخزانة الأميركية لكسب المال منها، ولكنها لا تحتاج إلى القيام بأي شيء للإبلاغ عن أرباح البيتكوين والذهب، بل فقط الاحتفاظ بها.
ومن خلال هذا النظام، أعلنت شركة Tether بالفعل عن أرباح أعلى من شركة BlackRock.
إذا كنت تحسب فقط أرباح Tether المعلنة بدون من خلال استخدام البيتكوين والذهب، كان من الممكن أن تحقق عملة تيثر ما يقل عن 7.7 مليار دولار من سندات الخزانة الأميركية، وذلك وفقاً للتقديرات التقريبية الموضحة أعلاه.
وهذا يمثل فارقاً يبلغ نحو خمسة مليارات دولار. ورغم أن هذا الربح لا يزال ضخماً، فإنه لن يتجاوز بالكاد أرباح أكبر شركة لإدارة الأصول في العالم.
من المرجح أن تكون Tether في كل الأحوال شركة العملات المشفرة الأكثر ربحية في العالم، وواحدة من أكثر الشركات ربحية خارجها أيضًا.
اعتمادًا على تعريفاتك للربح، فقد يحتاج الأمر إلى بضع سنوات أخرى حتى يتفوق على بلاك روك – ولكن يبدو أن هذا أمر لا مفر منه.
ظهرت نسخة معدلة من هذه المقالة لأول مرة في النشرة الإخبارية اليومية لمجلة إمباير. اشترك هنا حتى لا تفوتك طبعة الغد.
