بقلم دافيد باربوشيا
نيويورك (رويترز) – تومض إشارة رئيسية في سوق السندات بشأن الركود القادم باللون الأحمر بشكل مستمر لأطول فترة على الإطلاق، حتى لو كان الاقتصاد الأمريكي بعيدا عن إظهار علامات انكماش النمو.
إن الجزء من منحنى عائد سندات الخزانة الذي يرسم عوائد سنتين وعشر سنوات ينعكس بشكل مستمر – مما يعني أن عائد السندات قصيرة الأجل أكثر من عائد السندات الأطول – منذ أوائل يوليو 2022. وهذا يتجاوز الرقم القياسي للانعكاس الذي بلغ 624 يومًا في عام 1978، حسبما ذكر دويتشه بنك. وقال البنك في مذكرة يوم الخميس.
إن انعكاس المنحنى 2/10 هو إشارة قديمة للركود القادم. تدر السندات قصيرة الأجل أكثر من آجال الاستحقاق الأطول لأن المستثمرين يتوقعون أن تظل أسعار الفائدة مرتفعة على المدى القصير حيث يحارب بنك الاحتياطي الفيدرالي التضخم، في حين أن العائدات الطويلة أقل بسبب التوقعات بأن البنك المركزي سيخفض أسعار الفائدة لتحفيز الاقتصاد الضعيف.
كما أن منحنى العائد المقلوب يشكل في حد ذاته أمراً سيئاً بالنسبة للنشاط الاقتصادي والأسواق المالية لأن ارتفاع العائدات القصيرة الأجل يؤدي إلى رفع تكاليف الاقتراض على القروض الاستهلاكية والتجارية، في حين يؤدي انخفاض التعويضات عن الإقراض الطويل الأجل إلى تثبيط خوض المخاطر.
ولكن هذه المرة، حتى لو ظل المنحنى مقلوباً بعمق بعد الزيادة الحادة في أسعار الفائدة، فإن الركود لم يتجسد، ويستمر الاقتصاد الأمريكي في تحقيق مفاجأة في الاتجاه الصعودي. أبقى بنك الاحتياطي الفيدرالي هذا الأسبوع توقعاته دون تغيير لثلاثة تخفيضات في أسعار الفائدة هذا العام، حيث يتوقع انخفاض التضخم على الرغم من النشاط الاقتصادي القوي.
ويرجع ذلك جزئيًا إلى ارتفاع مدخرات المستهلكين مع خروج الاقتصاد من جائحة كوفيد – 19، مما وفر حاجزًا ضد ارتفاع تكاليف الاقتراض، حسبما كتب جيم ريد من دويتشه بنك في المذكرة. كما تمكن بنك الاحتياطي الفيدرالي من احتواء الاضطرابات المصرفية في العام الماضي – والتي كانت نتيجة للتغيرات في شكل منحنى العائد – من خلال تقديم تدابير السيولة الطارئة.
قال ريد: “حتى الآن جيد جدًا”.
وأضاف: “ومع ذلك، ينبغي أن يكون منحنى العائد المقلوب في نهاية المطاف بمثابة رياح معاكسة كبيرة للاقتصاد، حيث تعمل الرأسمالية بشكل أفضل عندما يكون هناك عائد إيجابي لتحمل المزيد من المخاطرة مع الإقراض والاستثمارات خارج المنحنى”.
