بقلم دارا راناسينغ وستيفانو ريباودو
لندن – يجتمع البنك المركزي الأوروبي يوم الخميس، حيث تتطلع الأسواق إلى أي دفعة نحو خفض أسعار الفائدة مع ضعف التضخم.
ويسير البنك المركزي الأوروبي، المتوقع أن يبقي أسعار الفائدة عند مستوى قياسي عند 4%، في طريق صعب بين إبقاء أسعار الفائدة مرتفعة لفترة كافية لاحتواء التضخم وعدم خفضها في وقت متأخر مع تراجع ضغوط الأسعار بسرعة.
وقال ينس آيزنشميدت، كبير الاقتصاديين الأوروبيين في بنك مورجان ستانلي، إن المتحدثين باسم البنك المركزي الأوروبي، حتى لو كانت لديهم وجهات نظر مختلفة بشأن التوقيت، أقروا بأن تخفيضات أسعار الفائدة قادمة. “سيكون اجتماع مارس فرصة لتغيير لغة البيان للإشارة إلى ذلك.”
1/ هل يستطيع البنك المركزي الأوروبي تغيير اتصالاته؟
وقد تراجع البنك المركزي الأوروبي عن الحديث عن خفض أسعار الفائدة وتتوقع الأسواق الآن تخفيضات بمقدار 90 نقطة أساس هذا العام، مقابل 150 نقطة أساس في بداية عام 2024.
ومع ذلك، فإن التيسير أمر وارد والمتداولون يريدون إرشادات بشأن توقيت الخطوة الأولى.
قال رئيس البنك المركزي السلوفاكي، بيتر كازيمير، إن البنك المركزي الأوروبي سيعترف بتحسن توقعات التضخم يوم الخميس ولكن يجب عليه تجنب أي التزام بخفض سعر الفائدة حتى الآن.
وقال سالومون فيدلر، الخبير الاقتصادي الأوروبي في بيرينبيرج، إن “تسعير السوق (لتخفيضات أسعار الفائدة) تحرك نحو اتجاه أكثر منطقية، مما قلل من الحاجة إلى التراجع”، مضيفًا أن رئيسة البنك المركزي الأوروبي كريستين لاجارد ستكرر على الأرجح الاعتماد على البيانات.
2/ هل هناك خطر أن يخفض البنك المركزي الأوروبي أسعار الفائدة بعد فوات الأوان؟
بالتأكيد. إن تأخير خفض أسعار الفائدة يزيد من فرصة التحرك بقوة أكبر في وقت لاحق إذا انخفض التضخم بشكل أسرع من المتوقع.
ويقول رئيس بنك فرنسا فرانسوا فيليروي دي جالهاو إن “التصرف بشكل تدريجي وعملي قد يكون أفضل من اتخاذ القرار بعد فوات الأوان ومن ثم الاضطرار إلى الإفراط في التكيف”.
هناك أيضًا سبب لعدم التسرع. وشددت لاجارد على أنه يتعين على البنك المركزي الأوروبي تجنب خفض أسعار الفائدة في وقت مبكر جدًا لأن ذلك قد يؤدي إلى إطالة أمد التضخم المرتفع.
وحتى اليوناني يانيس ستورناراس يعتقد أن “التوقيت الأمثل” قد يكون نهاية الشوط الأول.
وقال جاريث هيل، مدير المحفظة في رويال لندن لإدارة الأصول: “إذا كانت هذه هي الرسالة القادمة من محافظ البنك المركزي اليوناني، فمن المحتمل أن يكون هذا مؤشرًا جيدًا على أن يونيو سيكون عندما نرى تحركًا، وليس عاجلاً”.
3/ ما المشكلة في الأجور؟
حسنًا، لقد خص البنك المركزي الأوروبي الأجور باعتبارها العامل الوحيد الأكثر أهمية في تحديد ما إذا كان يستطيع خفض أسعار الفائدة.
وتباطأ نمو الأجور المتفاوض عليها إلى 4.46% في الربع الرابع من 4.69% في الربع السابق، وهو أعلى مستوى على الإطلاق يعود إلى عام 2005.
بلغ مؤشر الأجور الواقعي الأكثر تطلعًا ذروته في أواخر عام 2022، لكنه ظل عند 3.9% في يناير، وهو أعلى من نسبة 3% التي يقول البنك المركزي الأوروبي إنها تتوافق مع هدف التضخم البالغ 2%.
لن يتم نشر بيانات الأجور في الربع الأول، والتي تعتبر حاسمة بالنسبة للبنك المركزي الأوروبي، إلا في شهر مايو، لذلك سيكون شهر يونيو هو المناسبة الأولى التي قد يرى فيها صناع السياسات ما يكفي من الأدلة على تباطؤ نمو الأجور.
4/ ماذا ستظهر أحدث توقعات البنك المركزي الأوروبي؟
ويتوقع الاقتصاديون مراجعات نزولية لتوقعات النمو والتضخم لعام 2024.
وتراوح نمو منطقة اليورو حول الصفر للربع السادس على التوالي، وخفضت المفوضية الأوروبية للتو توقعاتها لنمو الناتج المحلي الإجمالي لهذا العام إلى 0.8% من 1.2%.
أظهرت بيانات يوم الجمعة أن التضخم في الكتلة انخفض إلى 2.6٪ في فبراير من 2.8٪ في الشهر السابق.
وأشار أندريه شتشيبانياك، كبير الاقتصاديين الأوروبيين في بنك نومورا، إلى أن “توقعات البنك المركزي الأوروبي للتضخم الرئيسي يجب أن تنخفض حيث أن أسعار الطاقة أضعف بنحو 20٪ مما كانت عليه في وقت التوقعات الكلية في ديسمبر”.
5/ هل يهم إذا قام البنك المركزي الأوروبي بتخفيض أسعار الفائدة قبل بنك الاحتياطي الفيدرالي؟
ليس حقيقيًا. إن اقتصاد منطقة اليورو أضعف من اقتصاد الولايات المتحدة، مما يعني أن هناك حجة أقوى للتخفيف النقدي.
لكن التاريخ يشير إلى أن البنك المركزي الأوروبي يتحرك بعد بنك الاحتياطي الفيدرالي، لذا فإن من يتحرك أولاً هو أمر مهم، خاصة وأن التخفيض المبكر لأسعار الفائدة من قبل البنك المركزي الأوروبي قد يضغط على اليورو.
يرى المتداولون أن هناك فرصة كبيرة لأن يبدأ كل من البنك المركزي الأوروبي وبنك الاحتياطي الفيدرالي في خفض أسعار الفائدة في يونيو، وفقًا لبيانات LSEG، مع احتمال أعلى قليلاً للبنك المركزي الأوروبي.
وقال روهان خانا، رئيس استراتيجية أسعار الفائدة باليورو في باركليز: “لا أعتقد أن هناك أي حجة اقتصادية سليمة للقول إن البنك المركزي الأوروبي لا يمكنه الاستمرار حتى يرحل بنك الاحتياطي الفيدرالي”.
