بقلم جيمي ماكجيفر
أورلاندو (فلوريدا) (رويترز) – خفضت صناديق التحوط رهانها الضخم مقابل الين قبل قرار بنك اليابان المركزي بشأن السياسة يوم الثلاثاء، ولكن ليس كثيرا، مما يشير إلى أنها لا تعتقد أن رفع أسعار الفائدة بشكل كبير سيفعل الكثير للتحسن. الثروات المباشرة للعملة.
من المتوقع أن يقوم بنك اليابان برفع أسعار الفائدة لأول مرة منذ 17 عامًا يوم الثلاثاء، مما يسدل الستار على ثماني سنوات من سياسة أسعار الفائدة السلبية (NIRP)، وأحدث خطوة لإنهاء عقود من السياسة التيسيرية لمكافحة الانكماش.
ومع ذلك، وبقدر ما قد يكون ذلك تاريخيًا، فمن المحتمل ألا يحرك الاتصال الهاتفي كثيرًا لمتداولي العملات ما لم تتم متابعته بمزيد من الإجراءات، وما لم تتقلص فجوة عائد الين مع العملات الأخرى مثل الدولار بشكل كبير.
لا شك أن المزيد من الوضوح بشأن ذلك سيأتي من محافظ بنك اليابان كازو أويدا يوم الثلاثاء، والاحتياطي الفيدرالي الأمريكي في بيان سياسته ورئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول في مؤتمره الصحفي يوم الأربعاء.
ولكن حتى ذلك الحين، فإن هيئة المحلفين غير متاحة والمضاربون مترددون في اقتناع الرأي القائل بأن أول خطوة صغيرة لليابان في عالم تطبيع السياسة ستغير قواعد اللعبة بالنسبة للين.
تظهر أحدث بيانات لجنة تداول العقود الآجلة للسلع أن الصناديق خفضت صافي مراكزها المكشوفة بالين بمقدار 16.521 عقدًا إلى 102.322 عقدًا في الأسبوع المنتهي في 12 مارس.
ويأتي ذلك بعد تخفيض ما يقرب من 14000 عقد في الأسبوع السابق، وهي المرة الأولى هذا العام التي تقوم فيها الصناديق بتقليص رهاناتها الهبوطية على الين لمدة أسبوعين على التوالي.
إن المركز القصير هو في الأساس رهان على أن سعر الأصل سوف ينخفض، والمركز الطويل هو رهان على أن سعر الأصل سوف يرتفع. غالبا ما تتخذ صناديق التحوط رهانات اتجاهية على العملات، على أمل أن تكون على الجانب الصحيح من الاتجاهات طويلة الأجل.
وتظهر هذه الأرقام أن الصناديق خفضت مركزها بالين بنحو 20% مما كان أكبر صافي بيع خلال أكثر من ست سنوات في نهاية فبراير. عند ما يقرب من 133000 عقد، كانت واحدة من أكثر رهانات الين الهبوطية على الإطلاق.
وبالقيمة الدولارية، فإن الموقف الأخير يعادل تقريباً رهاناً بقيمة 8.65 مليار دولار على ضعف الين. ولا يزال هذا الرقم كبيرًا وفقًا للمعايير التاريخية، لذلك هناك مجال لتقليل ذلك بشكل أكبر وممارسة ضغط صعودي على الين.
لكن ذلك سيحتاج إلى محفز.
ونظراً لمدى أهمية رفع أسعار الفائدة اليابانية، فمن المعقول الافتراض أن صناع القرار في بنك اليابان سيرغبون في المضي قدماً بحذر. وحقيقة أن 25 نقطة أساس فقط من التشديد هذا العام تم تسعيرها في سندات المقايضة اليابانية تشهد على ذلك.
وفي الوقت نفسه، يبدو أن توقعات سعر الفائدة الأمريكية تتحرك لصالح الدولار. يستمر تقليص مقدار تخفيف سعر الفائدة الفيدرالي المتوقع من قبل الأسواق هذا العام، مما يساعد على تفسير سبب اقتراب الدولار / الين من 150.00 من 145.00.
ونظراً لمدى الارتباط الوثيق بين الدولار/الين هذا العام مع الفارق بين عوائد سندات الخزانة الأمريكية واليابانية لأجل عامين، فقد يحتاج الين إلى تضييق كبير في الفارق للحصول على أي زخم حقيقي وراءه.
كتب محللون في Natixis في مذكرة للعملاء في نهاية الأسبوع الماضي: “كل تأخير في توقعات السوق بأن يبدأ بنك الاحتياطي الفيدرالي دورة التخفيض انتهى بضغط على الين وعوائد سندات الحكومة اليابانية لأجل 10 سنوات”.
ويشير محللو مورجان ستانلي إلى أن “الهبوط الناعم” والتخفيضات التدريجية لأسعار الفائدة في الولايات المتحدة لا تزال هي الوضع الافتراضي للسوق، في حين أن توقعات بنك اليابان خلال الأشهر الـ 12 المقبلة لم تتغير كثيرًا في الآونة الأخيرة.
وكتبوا يوم الأحد “وهذا بدوره يعني أن المسار المحتمل للسياسة الأمريكية اليابانية يجب أن يتغير قليلاً، مما يشير إلى… يجب أن يستمر الأداء بمرونة معقولة”.
ويدخل الين في اجتماع بنك اليابان باعتباره العملة الرئيسية الأسوأ أداءً هذا العام. وتستبعد الصناديق بعض الرقائق من على الطاولة، لكنها لا تزال تراهن على أن فروق أسعار الفائدة والعائدات بين الولايات المتحدة واليابان ستظل واسعة، على حساب الين.
(الآراء الواردة هنا هي آراء المؤلف، وهو كاتب عمود في رويترز).
(بقلم جيمي ماكجيفر، تحرير بول سيماو)
