بقلم شانكار راماكريشنان
(رويترز) – تعاود السوق الأمريكية لأحد أخطر أنواع ديون الشركات نشاطها هذا العام، حيث تلبي الشركات طلب المستثمرين على الأصول التي يمكنها تحقيق عوائد عالية لعدة سنوات قبل الانخفاض المتوقع في أسعار الفائدة.
إن حاملي هذه السندات، التي تسمى الديون الثانوية الثانوية، هم من بين آخر من يتم دفعهم في حالة التخلف عن السداد ويمكن للشركات تأجيل دفعات الفائدة.
والمكافأة على مثل هذه المخاطر العالية هي العائدات التي تتجاوز تلك السندات الممتازة، لفترات استحقاق تصل إلى أربعين عاما، على الرغم من أن المصدرين يستردون السندات أو يستردونها عادة في غضون خمس أو عشر سنوات.
مثل الأسهم، تحتل هذه السندات الهجينة مرتبة منخفضة في هيكل رأس مال الشركة، ولكنها تشبه السندات مع مدفوعات الفائدة.
ومع التوقعات على نطاق واسع بأن يبدأ بنك الاحتياطي الفيدرالي في خفض أسعار الفائدة في وقت لاحق من هذا العام، يتدافع المستثمرون للحصول على الأوراق المالية التي ستدفع المستويات الحالية من الفائدة المرتفعة لسنوات قادمة.
ولتلبية هذا الطلب، أصدرت خمس شركات هذا العام ما قيمته 4.6 مليار دولار من الديون الثانوية الثانوية، وطرحت شركة سادسة السوق يوم الخميس. وتظهر بيانات باركليز أن هذه الوتيرة أسرع بكثير مما كانت عليه في العامين الماضيين، حيث تم إصدار 8 مليارات دولار في عام 2023 بأكمله.
ويقدر المحلل لدى باركليز برادفورد إليوت أن مبيعات السندات الثانوية الثانوية قد تصل إلى 15 مليار دولار إلى 20 مليار دولار هذا العام. وأشار إلى أن المستثمرين استثمروا صافي مليار دولار في الصناديق التي تستثمر في السندات الهجينة منذ أكتوبر.
يمنح الاهتمام المتجدد الشركات خيار تمويل إضافي عند استحقاق الديون.
زيادة الجاذبية
وقال مصرفيون ومحللون إن التغيير في منهجية تصنيف موديز (NYSE:) في الأول من فبراير جعل السندات الهجينة أكثر جاذبية للشركات.
وفي الشهر الماضي، قالت وكالة موديز إنها ستبدأ في منح ائتمان أسهم بنسبة 50% عند تصنيف الديون المختلطة للشركة أو احتساب نصف الديون الثانوية للمصدر كرأس مال أسهم، ارتفاعًا من 25% سابقًا. وتعني هذه الخطوة، التي تتماشى مع شركتي ستاندرد آند بورز وفيتش، أن الشركات يمكنها استخدام السندات الهجينة بشكل موثوق لجمع المزيد من رأس المال دون الإضرار بتصنيفاتها الائتمانية.
ومن بين مصدري الديون الثانوية الثانوية حتى الآن هذا العام، استخدمت شركة NextEra Energy (NYSE:) Capital بعض العائدات لإعادة تمويل الأوراق التجارية قصيرة الأجل.
نقل الطاقة قالت شركة (NYSE:)، التي تمتلك وتدير محفظة متنوعة من أصول الطاقة، إنها أعادت تمويل الأسهم المفضلة، وهو نوع آخر من السندات الهجينة الأكثر خطورة من الديون الثانوية الثانوية.
وقال دانييل بوتوف، الرئيس العالمي لسوق رأس مال الديون في RBC Capital Markets، إن الديون الثانوية الثانوية تتمتع أيضًا بميزة ضريبية على الأسهم المفضلة.
وقال بوتوف: “من الأكثر فعالية من حيث التكلفة بالنسبة للشركات إصدار ديون ثانوية ثانوية كانت مدفوعات فوائدها معفاة من الضرائب لإعادة تمويل الأسهم المفضلة الخاضعة للضريبة والتي أصبحت قابلة للاستدعاء”.
طلب قوي
وقال إليوت إنه مع الطلب القوي، فإن متوسط فروق الائتمان على سندات الشركات الهجينة، أو العلاوة المدفوعة على سندات الخزانة، تقلصت بنحو 200 نقطة أساس منذ أن بلغت ذروتها عند 523 نقطة أساس في أكتوبر.
ودفعت الشركات الست التي أصدرت سندات ثانوية هذا العام عائدات تتراوح بين 6% إلى 8%، أي ما يزيد بمقدار 150 إلى 200 نقطة أساس فقط عن سنداتها ذات التصنيف الأعلى.
وفي علامة أخرى على الطلب القوي، قامت شركة Energy Transfer بزيادة عروضها في يناير إلى 800 مليون دولار من مبلغ أولي قدره 500 مليون دولار. وأظهرت بيانات إنفورما جلوبال ماركتس أنها تلقت طلبات بقيمة 5 مليارات دولار.
وقال تيم كراومر، استراتيجي الائتمان العالمي في Payden & Rygel، إن السندات الهجينة “حساسة للظروف الكلية”. “لديهم ارتباط أعلى بتحسين جودة الائتمان وتحسين معنويات مخاطر الأسهم مقارنة بعلاقتهم بأسعار الفائدة.”
