بواسطة هاري روبرتسون
لندن (رويترز) – يتم تداول سندات منطقة اليورو بشكل أكثر تزامنا مع نظيراتها الأمريكية من أي وقت مضى، حيث يتجاهل المستثمرون التباطؤ في أوروبا ويستمرون في التركيز على التضخم وأسعار الفائدة، مما دفع الارتباطات بين السوقين إلى مستوى قياسي في عام 2018. الأسابيع الأخيرة.
ورغم أن سوق السندات الأمريكية الضخمة تمارس عادة تأثيرا كبيرا، إلا أن الارتباطات الوثيقة حيرت بعض محللي السندات، نظرا لضعف اقتصاد منطقة اليورو.
البنك الأمريكي شارع الدولة (NYSE:) وجدت أن الارتباط لمدة 52 أسبوعًا بين التحركات في عوائد السندات الألمانية والأمريكية لمدة عامين قد ارتفع إلى مستوى قياسي. كما أن الارتباطات بين الروابط الأطول مرتفعة للغاية.
وقال جون جونسون، كبير مديري محفظة الدخل الثابت في نيوبيرجر بيرمان: “لقد كانت الولايات المتحدة دائما تقود كل شيء، ولكن ليس إلى هذا الحجم”. “لقد ارتفعت الارتباطات بشكل كبير جدًا، وهذا أمر مذهل حقًا.”
وأضاف: “كمستثمر، الأمر صعب. تحاول المراهنة على بلد محدد، لكنك لا تحصل على أي فائدة”.
لقد حقق الاقتصاد الأمريكي تقدماً متقدماً على الاقتصاد الأوروبي، حيث أنفقت الحكومات أقل خلال الوباء وتضررت الصناعات بشدة من أزمة الطاقة.
ونما الناتج المحلي الإجمالي لمنطقة اليورو بنسبة 0.5% فقط في عام 2023، بينما ارتفع الناتج المحلي الإجمالي للولايات المتحدة بنسبة 2.5%. وتظهر البيانات المبنية على المسح أن القطاع الخاص الأمريكي ينمو، في حين ينكمش القطاع الخاص في منطقة اليورو.
لكن مستثمري السندات والاستراتيجيين يقولون إن التضخم أصبح تقريبا محور التركيز الوحيد للأسواق. ويشيرون أيضًا إلى أن البنك المركزي الأوروبي يتبع عادة بنك الاحتياطي الفيدرالي، وأن سوق السندات الأمريكية عملاق يملي الظروف في جميع أنحاء العالم.
هاجس التضخم
بدأ التضخم في الارتفاع في منطقة اليورو والولايات المتحدة في عام 2021، مما دفع بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى رفع أسعار الفائدة في مارس 2022 والبنك المركزي الأوروبي ليتبعه في يوليو. وبلغ نمو الأسعار ذروته عند 9.1% في الولايات المتحدة في يونيو/حزيران 2022، قبل أربعة أشهر من أن يصل إلى 10.6% في منطقة اليورو، قبل أن ينخفض إلى حوالي 3% في كليهما.
وقد ترك التأخر في التضخم وأسعار الفائدة في منطقة اليورو المستثمرين يتطلعون إلى الاقتصاد الأمريكي للحصول على تلميحات حول ما قد يحدث.
وقال ستيفن جين، الرئيس التنفيذي لشركة الاستثمار يوريزون إس إل جيه كابيتال، إن “العامل المشترك هو دفع التضخم في الولايات المتحدة ومنطقة اليورو… ظهور كوفيد وحل صدمة العرض السلبية”. “وبالتالي فإن عائدات السندات تتبع بعضها البعض مما يعكس في المقام الأول الارتباط المرتفع للتضخم.”
وقال عضو مجلس إدارة البنك المركزي الأوروبي، روبرت هولزمان، لبلومبرج يوم الجمعة: “عادة، كان بنك الاحتياطي الفيدرالي في السنوات القليلة الماضية يحتل المركز الأول دائمًا بحوالي نصف عام، لذلك أفترض… أننا سنتبعه أيضًا بتأخير”، مشيرًا إلى أن ” مناطق العملة مترابطة”.
دولار ملكي
وكانت عوائد السندات الأمريكية لفترة طويلة بمثابة المعيار لتكاليف الاقتراض في كل مكان. لكن هذا الموقف نما مع قيام الإدارات الأمريكية بإصدار الديون بوتيرة أسرع من أوروبا لمعالجة الأزمة المالية والركود الناجم عن مرض فيروس كورونا 2019 (COVID-19).
وهناك 21.9 تريليون دولار من الأوراق المالية الحكومية الأمريكية المستحقة، باستثناء تلك التي يحتفظ بها البنك المركزي، وفقا لتقديرات باركليز. ويقارن ذلك بمبلغ 7.5 تريليون دولار لمنطقة اليورو و1.2 تريليون دولار لألمانيا، أكبر اقتصاد فيها.
وبما أن السندات السيادية تشكل بدائل غير كاملة لبعضها البعض، ولأن هذه الأموال يمكن أن تتدفق حول العالم بسهولة، فعندما تتحرك الولايات المتحدة، يميل كل شيء آخر إلى التحرك في نفس الاتجاه.
ومع ذلك، يعتقد العديد من المستثمرين أن الارتباطات القياسية من غير المرجح أن تستمر.
وقال جوليان لو بيرون، كبير مسؤولي الاستثمار للدخل الثابت الأساسي في شركة Allianz (ETR:) Global Investors: “نتوقع أن يتراجع هذا الارتباط عندما نبدأ في رؤية المزيد من الاختلاف في النتائج الكلية والسياسات”.
وقال مايكل ميتكالف، رئيس الإستراتيجية الكلية في ستيت ستريت، إن الارتباط بين السندات من المرجح أن يخفف التقلبات في أسواق العملات، التي يقودها التدفق النقدي نحو البلدان ذات عوائد السندات النسبية الأعلى. وقال إن الاختلاف في أسواق السندات يمكن أن يشعل بالتالي تقلبات في العملات الأجنبية، التي بلغت أدنى مستوياتها في عدة سنوات هذا الشهر.
ويعتقد الاقتصاديون في باركليز أن البنك المركزي الأوروبي من المرجح أن يخفض أسعار الفائدة في أبريل قبل اجتماع بنك الاحتياطي الفيدرالي في يونيو، نظرا لضعف اقتصاد منطقة اليورو.
وقال روهان خانا، رئيس استراتيجية أسعار الفائدة باليورو في بنك باركليز: “لنفترض أن البنك المركزي الأوروبي أجرى مراجعات كبيرة لتوقعاته، واتخذ منحى متشائما، فإن هذا يبشر بالخير مرة أخرى بالنسبة للسندات الألمانية (الألمانية) لتتفوق في الأداء على سندات الخزانة”.
