بقلم شانكار راماكريشنان
(رويترز) – حققت شركة Super Micro Computer (NASDAQ:) لصناعة خوادم الذكاء الاصطناعي، الأسبوع الماضي، شيئًا لم نشهده منذ عام 2021: حيث دفعت سعر فائدة بنسبة 0٪ على زيادة رأس المال بقيمة 1.7 مليار دولار. سرها: أنها أصدرت سنداً يمكن تحويله إلى أسهم.
يوضح العرض كيف أن سوق مثل هذه السندات القابلة للتحويل يحصل على رياح ثانية، حيث يتكيف المستثمرون مع فكرة أن الاحتياطي الفيدرالي سيبقي أسعار الفائدة أعلى مما توقعوا هذا العام وأن بيئة النمو الحميدة تدفع الأسهم إلى الارتفاع.
في الأسبوعين الماضيين فقط، ثماني شركات أمريكية، بما في ذلك المدفوعات العالمية (رمزها في بورصة نيويورك:)، نيكستيرا للطاقة (رمزها في بورصة نيويورك :)، ليفت (NASDAQ:) وSunrun (NASDAQ:)، جمعتا ما يقرب من 7 مليارات دولار من خلال السندات القابلة للتحويل، مما يجعلها الفترة الأكثر ازدحامًا للأوراق المالية الهجينة منذ أكثر من عامين.
ولجعل الأوراق المالية القابلة للتحويل أكثر جاذبية للشركات، تقوم البنوك ببيع خدمات التأمين وغيرها من الخدمات للحد من مخاطر التخلي عن الأسهم بسعر مخفض عن سعر السوق. وفي حين تضيف الخدمات إلى تكاليف الإصدار، فإن التوفير في الفوائد أعلى. يمكن للشركات توفير ما متوسطه 3% إلى 4% من تكاليف الفائدة، وفقًا لما قاله أحد المستثمرين والمحللين.
وقال سانتوش سرينيفاسان، رئيس قسم أسواق رأس المال المرتبطة بالأسهم وأسواق رأس المال الخاص في الأمريكتين لدى بنك جيه بي مورجان، وهو أكبر ضامن لمثل هذه السندات: “هناك مدخرات كبيرة في الكوبونات يمكن أن تحصل عليها الشركة في سندات قابلة للتحويل مقابل السندات العادية”.
ويتوقع محللو بنك أوف أمريكا جلوبال إصدار سندات عالمية قابلة للتحويل بقيمة 90 مليار دولار إلى 100 مليار دولار هذا العام، بزيادة قدرها 20٪ عن العام السابق. ومن المتوقع أن تصل الأموال في الولايات المتحدة إلى نحو 60 إلى 65 مليار دولار.
وقال ديفيد كلوت، مدير المحفظة في شركة ويليسلي لإدارة الأصول، إنه يتوقع أن تحصل الأحجام على دفعة من الشركات التي تتطلع إلى إعادة تمويل جدار من آجال الاستحقاق في السنوات القليلة المقبلة.
تخفيف التخفيف
مثل السندات العادية، تدفع السندات القابلة للتحويل قسيمة وتتغير عوائدها مع أسعار الفائدة. لكن قيمتها تعتمد أيضًا على سعر سهم الشركة، حيث يمكن تحويلها إلى أسهم.
إن خطر إضعاف المساهمين الحاليين من خلال السندات القابلة للتحويل قد أدى إلى إبعاد العديد من الشركات، لكن المصرفيين يقدمون منتجات أخرى للحد من هذا التأثير.
من بين الصفقات التي تمت في الأسبوعين الماضيين، تضمن العديد منها خيارًا يسمى صافي تسوية الأسهم، والذي يسمح للشركة بتسوية السندات التي يتم تحويلها إلى أسهم نقدًا في المقام الأول – وبعض الأسهم فقط.
في جميع الصفقات، اشترت الشركات أيضًا خيارًا محددًا، وهو مشتق يستخدم لزيادة سعر السهم الذي يتم عنده تحويل السندات إلى أسهم.
على سبيل المثال، تم تعيين سندات Global Payments الجديدة بقيمة 1.75 مليار دولار لتحويلها إلى أسهم بعلاوة 20٪ على سعر السهم الحالي. لكن المكالمة المحددة رفعت قسط التحويل إلى 75٪. أنفقت Global Payments 222.3 مليون دولار على شراء المكالمة ذات الحد الأقصى.
كما قامت شركة Super Micro أيضًا بزيادة علاوة التحويل على صفقتها من 37.5% إلى 100% عن طريق شراء المشتق.
تدفع الشركات عادة حوالي 10٪ من عائدات إصدارها لشراء المكالمة ذات الحد الأقصى، وفقًا لما ذكره سرينيفاسان من جي بي إم.
مكافحة التحوطات
عادة، يميل المستثمرون في السندات القابلة للتحويل إلى المراهنة في نفس الوقت على أن أسهم الشركة سوف تنخفض، وهي استراتيجية تسمى التحوط. في رهان قصير، يقومون باقتراض الأسهم وبيعها، ويتطلعون إلى شرائها مرة أخرى لاحقًا بسعر أقل.
الرهانات القصيرة يمكن أن تضغط على السهم. ولمواجهة ذلك، في الصفقات الأخيرة، استخدم العديد من المصدرين العائدات لإعادة شراء أسهمهم الخاصة من مشتري السندات الذين دخلوا في مثل هذه الرهانات القصيرة.
على سبيل المثال، قامت شركة Global Payments بإعادة شراء أسهم بقيمة 185 مليون دولار بالتزامن مع السندات القابلة للتحويل.
وقال سرينيفاسان من بنك جيه بي مورجان إن هذه الطرق للقضاء على مخاطر التخفيف كانت موجودة منذ سنوات، لكن المزيد من الشركات تظهر التزامًا باستخدامها الآن.
وقال: “تريد الشركات أن تشير بوضوح إلى مساهميها أنهم بينما اختاروا منتجًا له بعض التأثير المخفف، فقد تمكنوا من إدارة هذه المخاطر بشكل مناسب”.
