بقلم لويس كراوسكوبف
نيويورك (رويترز) – يعتقد بعض المشاركين في السوق أن ارتفاع الأسهم الأمريكية المستمر في طريقه للاستراحة، حتى لو ظل من غير الواضح ما إذا كانت الأسهم في فقاعة أم في اتجاه صعودي قوي.
ارتفع المؤشر بنسبة تزيد عن 25% في الأشهر الخمسة الماضية، وهي ظاهرة حدثت 10 مرات فقط منذ الثلاثينيات، وفقًا لأبحاث بنك أوف أميركا العالمية. أظهرت بيانات أبحاث CFRA أنه في تقدم قادته مكاسب مذهلة في شركة صناعة الرقائق Nvidia (NASDAQ:)، حقق مؤشر S&P بالفعل 16 مستوى قياسيًا هذا العام، وهو أكبر عدد في أي ربع أول منذ عام 1945.
ويرى المستثمرون المتفائلون أن هذه المكاسب تنبع من أساسيات قوية، وليس من نوع المضاربة المتفشية التي رافقت الفقاعات الماضية. تشمل الأسباب التي يتم الاستشهاد بها كثيرًا الاقتصاد الأمريكي القوي، والتوقعات بأن مجلس الاحتياطي الفيدرالي سوف يخفض أسعار الفائدة هذا العام، والإثارة بشأن الإمكانات التجارية للذكاء الاصطناعي.
ومع ذلك، يعتقد بعض المستثمرين أن صعود السوق دون انقطاع تقريبًا يعني أن التراجع وشيك. آخر مرة انخفض فيها مؤشر S&P 500 بأكثر من 5% كانت في أكتوبر، على الرغم من أن بيانات بنك أوف أمريكا تظهر أن عمليات البيع هذه تحدث تاريخيًا ثلاث مرات سنويًا في المتوسط. وارتفع المؤشر 8.5% هذا العام.
وقال مايكل أروني، كبير استراتيجيي الاستثمار في الشركة: “يتم تسعير الكثير من الأخبار الجيدة في السوق”. شارع الدولة (NYSE:) المستشارون العالميون. “من وجهة نظري فإن هذا يشير فقط إلى أن المخاطر تميل نحو الجانب السلبي.”
ليس من الواضح على الفور ما الذي يمكن أن يسبب عمليات بيع مكثفة في السوق. في حين أن التضخم الأقوى من المتوقع قد أدى إلى تراجع التوقعات بشأن مدى عمق خفض بنك الاحتياطي الفيدرالي لأسعار الفائدة هذا العام، يعتقد الكثيرون أن تكاليف الاقتراض لا تزال تتجه نحو الانخفاض. كما اعتبر ارتفاع أسعار المستهلكين دليلا على القوة الاقتصادية.
وتجاهل المستثمرون إلى حد كبير المخاوف الأخرى، من جيوب عدم الاستقرار في البنوك الإقليمية الأمريكية إلى الاقتصاد الباهت في الصين.
ومع ذلك، فإن بعض المؤشرات تومض بالتحذير. وأظهرت بيانات ميلر تاباك أن مؤشر القوة النسبية الأسبوعي لمؤشر ستاندرد آند بورز 500 – الذي يقيس ما إذا كانت الأسهم في منطقة ذروة الشراء أو ذروة البيع – ارتفع إلى ما يزيد قليلا عن 76، وهو مستوى نادرا ما يتجاوزه منذ عام 2000.
وجاءت عمليات البيع الكبيرة في أعقاب آخر مرتين تجاوز المؤشر تلك المستويات: انخفاض بنسبة 10٪ في مؤشر S&P 500 في يناير 2018 وانخفاض بنسبة 30٪ مع ظهور كوفيد-19 بعد أن تجاوز المؤشر هذا المستوى في يناير 2020.
وقال مات مالي، كبير استراتيجيي السوق في ميلر تاباك: “لا شيء من هذا يعني أننا نتطلع إلى قمة كبيرة طويلة الأجل”. “ومع ذلك، فإن هذا يخبرني أننا أصبحنا جاهزين للانسحاب المادي.”
كما أثار تفاؤل المستثمرين المتزايد القلق. ارتفعت نسبة المستثمرين الذين عبروا عن وجهة نظر متفائلة بشأن التوقعات لمدة ستة أشهر للأسهم إلى 51.7% في أحدث استطلاع أسبوعي من الجمعية الأمريكية للمستثمرين الأفراد، وهي المرة الرابعة فقط التي يتجاوز فيها المستوى الصعودي 50% خلال السنوات الثلاث الماضية تقريبًا. .
غالبًا ما يُنظر إلى التفاؤل العالي على أنه مؤشر مناقض لأنه يعني ارتفاع مستوى المفاجآت الإيجابية.
وقال كيفن جوردون، كبير استراتيجيي الاستثمار في بنك “إن خلفية المعنويات في الوقت الحالي… تجعل السوق عرضة للتحول نحو الانخفاض”. تشارلز شواب (بورصة نيويورك:).
يُظهر التاريخ أن التقدم الحالي قد يكون جاهزًا للتوقف مؤقتًا. محى مؤشر ستاندرد آند بورز 500 خسائر السوق الهابطة السابقة عندما وصل إلى مستوى قياسي في 19 يناير، وتقدم بنحو 7% منذ ذلك الحين.
ويتماشى ذلك مع الارتفاعات السابقة، عندما استمرت الأسهم في الارتفاع بعد اختراق مستويات قياسية جديدة. ومع ذلك، فقد أعقب هذه التحركات انخفاضات بنسبة 5٪ على الأقل في 12 مرة حدثت فيها مثل هذه الحالة، حسبما قال سام ستوفال، كبير استراتيجيي الاستثمار في CFRA.
ولكن هل هي فقاعة؟
بالنسبة للبعض، أثار تفاؤل السوق – إلى جانب التحركات المكافئة في أسهم شركة Nvidia وغيرها من الشركات التي تركز على الذكاء الاصطناعي – مقارنات مع الفترات الماضية عندما ارتفعت أسعار الأصول إلى ارتفاعات غير مستدامة ثم انهارت، مثل ارتفاعات أسهم الميم في عام 2021 و طفرة الدوت كوم عام 1999
وارتفعت أسهم Nvidia بأكثر من 80% هذا العام بعد أن تضاعفت ثلاث مرات في عام 2023، مما يجعلها ثالث أكبر شركة أمريكية قيمة. وقد سجلت الأسهم الأخرى المرتبطة بالذكاء الاصطناعي مكاسب هائلة منذ بداية العام حتى الآن، بما في ذلك شركة Super Micro Computer (NASDAQ:)، التي ارتفعت بنسبة 300٪ ومن المقرر أن تنضم إلى مؤشر S&P 500.
أظهرت Nvidia علاقة قوية مع أداء مؤشر S&P 500، حسبما كتب استراتيجيو JPMorgan.
وقال الاستراتيجيون: “نحن نحذر المستثمرين من أن هذه العلاقة من المرجح أن تعمل في الاتجاه المعاكس عندما تصل نشوة الذكاء الاصطناعي إلى ذروتها”.
ومع ذلك، يلاحظ آخرون وجود اختلافات مع فقاعات الماضي.
كتب كيث ليرنر، كبير مسؤولي الاستثمار المشارك في Truist، أن الأداء المتفوق لقطاع التكنولوجيا في مؤشر S&P 500 لمدة ثلاث سنوات مقابل مؤشر S&P 500 الأوسع يبلغ حوالي 30٪.
وقال ليرنر إن هذا يتماشى تقريبًا مع متوسط الثلاثين عامًا وبعيدًا عن الذروة التي تزيد قليلاً عن 250٪ في مارس 2000.
ويبدو أن هناك القليل من المؤشرات على النشوة في سوق الإصدارات الجديدة، حيث كانت العروض العامة الأولية صامتة نسبياً.
قال نيكولاس كولاس، المؤسس المشارك لشركة DataTrek Research، إن 54 شركة فقط قامت باكتتابات عامة أولية في عام 2023، مقارنة بـ 311 شركة في عام 2021، قبل أن يصل مؤشر S&P 500 إلى ذروته في يناير 2022.
وكتبت سافيتا سوبرامانيان، خبيرة الأسهم والتحليل الكمي في BofA Global Research: “تحسنت المعنويات بشأن الأسهم منذ منتصف عام 2023… لكنها ليست قريبة من المستويات الصعودية لذروات السوق السابقة”. قام البنك مؤخرًا برفع هدفه لنهاية العام على مؤشر S&P 500 إلى 5400 من 5100. وأغلق المؤشر عند 5175.27 يوم الثلاثاء.
وقالت: “من وجهة نظرنا، فإن هذا السوق الصاعد له أرجل”.
