بقلم سارة روسي
ميلانو (رويترز) – تخطط إليزابيتا تريفيسان، وهي معلمة تبلغ من العمر 50 عاما من مدينة البندقية، لاستخدام مدفوعات الفائدة من سندات إيطالية لصغار المدخرين للمساعدة في إلحاق ابنيها بالجامعة.
وتحمل السندات الثلاثة التي اشترتها بمبلغ 40 ألف يورو (43100 دولار) قسيمة سنوية تصل إلى 4.5%، وهو هامش جيد على خيارات الادخار الأخرى، مع دفعات كل ثلاثة أو ستة أشهر.
وقال تريفيسان لرويترز: “بمعدل فائدة سنوي قدره 0.001% من حسابي البنكي، كنت سأكسب أربعة سنتات!”.
تريفيسان هو واحد من آلاف الإيطاليين العاديين الذين اشتروا جزءًا من الدين العام لروما البالغ 2.4 تريليون يورو في عام 2023، وقد اجتذبتهم العائدات المغرية والخوف من أن يؤدي التضخم المرتفع إلى تآكل قيمة أموالهم.
واستقلت الحكومة – التي تدير نسبة الدين إلى الناتج المحلي الإجمالي بنحو 140%، وهي ثاني أكبر نسبة في منطقة اليورو – هذه الموجة، لإدراكها أن صغار المدخرين من غير المرجح أن يسحبوا أموالهم في أزمة محتملة وثقتهم في ديون روما. يشجع المستثمرين الأجانب.
كانت الحملة ناجحة حيث قفزت حصة BTPs أو Buoni del Tesoro Poliennali (سندات الخزانة متوسطة إلى طويلة الأجل) التي يحتفظ بها مشترو التجزئة المحليون من 6٪ في منتصف عام 2022 إلى 13.5٪ بحلول أكتوبر، وهو أعلى مستوى لها منذ عام 2014، حسبما ذكر البنك. وأظهرت بيانات إيطاليا.
ومع ذلك، يحذر المحللون من أن هذا الاتجاه سيفقد بعض قوته هذا العام، مما قد يضعف ركيزة أساسية في استراتيجية وزارة الخزانة للعثور على مشترين لواحدة من أكبر أكوام الديون العامة في العالم.
ويقولون إن هذا يرجع بشكل رئيسي إلى أن احتمال قيام البنك المركزي الأوروبي بتخفيض أسعار الفائدة من المحتمل أن يجعل عائدات السندات الحكومية الإيطالية أقل جاذبية لصغار المدخرين.
وفي الوقت نفسه، فإن البنوك، التي تكافح للتنافس مع الدولة على أموال عملائها، قد تكافئ الودائع بشكل أكثر سخاء من خلال أسعار فائدة أعلى بدلاً من الاستمرار في نزيف التمويل بينما يشتري عملاؤها سندات BTP.
وقال لوكا كازولاني، رئيس أبحاث الإستراتيجية في بنك يونيكريديت: “بعد عام 2023 مع الطلب الكبير للغاية من مستثمري التجزئة، من غير المرجح أن يكون هناك تكرار لقوة العام الماضي”.
وتوقع أن يشترك صغار المستثمرين في ثالث أكبر اقتصاد في منطقة اليورو على الأرجح في سندات حكومية بقيمة تتراوح بين 30 و40 مليار يورو في عام 2024، وهو مبلغ كبير مقارنة بنظرائهم الأوروبيين، لكنه أقل بكثير من العام الماضي الذي تجاوز 100 مليار.
ويتوقع فيليبو مورماندو، الخبير الاستراتيجي في البنك الإسباني BBVA (BME:)، أن تبلغ قيمة مشتريات التجزئة ما لا يقل عن 70 مليار يورو هذا العام.
وقال مصدر مطلع على إدارة الديون: “بالنظر إلى الطلب القياسي الذي شهدناه العام الماضي، فإن الانخفاض المعتدل في عام 2024 لن يكون مفاجئا أو مثيرا للقلق”.
الاستثناء الإيطالي
ومن حيث القيمة المطلقة، احتفظ المستثمرون الأفراد، وخاصة غير المحترفين، بحوالي 320 مليار يورو من الديون السيادية الإيطالية بحلول أكتوبر من العام الماضي، وهو أعلى مستوى منذ إطلاق اليورو قبل 25 عامًا. ويذهب نحو 270 ملياراً من هذا المبلغ إلى المدخرين الأفراد.
وللأسر في دول منطقة اليورو الأخرى دور أصغر بكثير في سوق الديون السيادية.
وفي بلجيكا، ارتفعت حصة مستثمري التجزئة من ديون البلاد مؤخرًا إلى حوالي 5٪، بينما في ألمانيا وفرنسا تقترب من الصفر، حسبما قال كازولاني، نقلاً عن بيانات البنك المركزي الأوروبي للربع الثالث.
وقال إن وزارة الخزانة في إيطاليا أقامت “علاقة تاريخية جيدة مع صغار المدخرين” بسبب الكم الهائل من الديون التي يتعين عليها إدارتها.
منذ ذروة أزمة ديون منطقة اليورو في عام 2012، قدمت وزارة الاقتصاد عدة أنواع من السندات خصيصًا للمستثمرين الأفراد. وقد اجتذبت هذه الاستثمارات العام الماضي ما مجموعه حوالي 44 مليار يورو.
في الأسبوع الماضي، خلال مهرجان سانريمو الغنائي الذي يحظى بشعبية كبيرة، بثت روما إعلانا عن سندات مدتها 6 سنوات للمستثمرين الأفراد ستقدمها في نهاية الشهر.
عادة ما يتمتع مستثمرو السندات الأفراد بثروة متواضعة ولديهم شهية منخفضة للمخاطرة إلى حد ما.
وقالت باربرا بوشياسيس، نائبة رئيس الجمعية الوطنية للمستهلكين كونسيومريسمو: “ليس لديهم الكثير من المال، ويحتاجون إلى ضمانات قوية على مدخراتهم وإمكانية سريعة لاستخدام الأموال في حالة حدوث نفقات مفاجئة”.
وينجذب صغار المدخرين إلى معدل الضريبة المنخفض الذي يبلغ 12.5% على الدخل من السندات الإيطالية، ونصف ذلك على الأصول المالية الأخرى.
علاوة على ذلك، يسمح لهم قانون الميزانية لهذا العام بالحصول على ما يصل إلى 50 ألف يورو من السندات الحكومية من معهد ISEE، وهو مؤشر الثروة الذي تستخدمه الدولة لتقييم الأهلية للحصول على مزايا الرعاية الاجتماعية.
تحفيز للمستثمرين الأجانب
كما أن التزام الإيطاليين العاديين يوفر الطمأنينة للمستثمرين الدوليين ـ فإذا كان المدخرون المحليون لديهم القدر الكافي من الثقة في روما لشراء ديونها بكثافة، فإن الأجانب الذين يتابعون البلاد من بعيد لن يكون لديهم من الأسباب ما قد يجعلهم يشعرون بالتوتر.
وقال كازولاني من بنك يونيكريديت: “من المرجح أن يؤدي الطلب القوي من صغار المدخرين إلى تعزيز ثقة المستثمرين الأجانب، الذين كانوا ثاني أكبر مشتر في عام 2023، مع مشتريات صافية تبلغ حوالي 40 مليار يورو”.
وقال روبرتو روسينيولي، مدير المحفظة في Moneyfarm، إنه قبل أن تحطم الأزمة المالية عام 2008 ثقة المستثمرين، بلغت حصة الديون الإيطالية في أيدي المدخرين المحليين 20%، وهو مستوى يمكن الوصول إليه مرة أخرى.
وقال مورماندو من BBVA إن استمرار الشراء القوي لسندات BTP من قبل المستثمرين الأفراد يمكن أن يؤدي إلى مزيد من تضييق الفجوة بين عائدات السندات الإيطالية والألمانية، وهو مقياس رئيسي لثقة المستثمرين في إيطاليا ذات الديون المرتفعة.
وتقلص الفارق بين BTP-Bund إلى 150 نقطة أساس، وهو أدنى مستوى له منذ عامين تقريبًا.
(1 دولار = 0.9308 يورو)
