بقلم مايكل س. ديربي
(رويترز) – أُغلق تسهيل للاحتياطي الفيدرالي تم إطلاقه على عجل قبل عام وسط ضغوط شديدة ناجمة عن انهيار بنك وادي السليكون، أمام أعمال جديدة يوم الاثنين، وسط أدلة على أنه ساعد في تحويل موجة الاضطرابات التي هددت بإخراج الاقتصاد عن مساره وقلب سياسات البنك المركزي رأسا على عقب. جهود خفض التضخم.
بعد عام من الكشف عن برنامج التمويل لأجل البنك بعد ظهر يوم الأحد – عندما خشي المنظمون من احتمال حدوث تهافت على البنوك في اليوم التالي – استقرت الودائع، وتنمو دفاتر القروض المصرفية بشكل عام، ولم يفشل أي بنك ذو حجم كبير في 10 سنوات. أشهر، ولم يضطر بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى تغيير سياسته النقدية.
وقال ستيفن كيلي، المدير المساعد للأبحاث في برنامج الاستقرار المالي التابع لكلية ييل للإدارة، إن البرنامج “نجح بالتأكيد” نظراً لانتعاش القطاع المصرفي.
لكن انتهاء الإقراض الجديد في بنك BTFP يثير تساؤلات حول كيفية استجابة البنك المركزي للعودة الحتمية للمشاكل المصرفية ذات يوم. ويعتقد كيلي وآخرون أن بنك الاحتياطي الفيدرالي لن يرغب في السير في هذا الطريق مرة أخرى إذا تمكن من تجنبه. وهذا يجذب انتباهًا جديدًا لنافذة الخصم الخاصة ببنك الاحتياطي الفيدرالي، وهي تسهيلات الإقراض المصرفية طويلة الأمد والتي غالبًا ما يتم تجنبها، والتي يُنظر إليها على أنها مقرض الملاذ الأخير.
عالج بنك BTFP أزمة سيولة بعد أن أدى أول هروب من البنوك في العالم بسبب وسائل التواصل الاجتماعي إلى توقف بنك SVB عن العمل في غضون أيام، مع فشل مجموعة من البنوك الأخرى في أعقابه. ولضمان حصول البنوك التي تتلقى الودائع على الأموال التي تحتاجها، قدم بنك BTFP قروضًا بضمانات مؤهلة دون العقوبات التي يفرضها عادة الإقراض الطارئ من بنك الاحتياطي الفيدرالي، وذلك بشروط رخيصة نسبيًا.
وقد أدى هذا التكوين إلى توليد كميات ضخمة من الاقتراض حتى عندما كانت المرحلة الأكثر حدة من الأزمة في مرآة الرؤية الخلفية. وسرعان ما تراجعت القفزات في الاقتراض عند نافذة الخصم في الربيع الماضي إلى مستويات طبيعية، في حين ارتفعت معدلات اقتراض BTFP من أي وقت مضى حيث بدا أن البنوك تستغل سعر الفائدة المنخفض مقارنة بمصادر التمويل الأخرى قصيرة الأجل.
وفي أواخر يناير/كانون الثاني، أغلق بنك الاحتياطي الفيدرالي لعبة المراجحة هذه، وجفت القروض الجديدة منذ ذلك الحين، مع ثبات الائتمان المستحق للمنشأة عند حوالي 160 مليار دولار.
“مشكلة الوصمة”
وقال بيتر كونتي براون، الأستاذ في كلية وارتون بجامعة بنسلفانيا، إنه على الرغم من كل نجاحه الواضح، فإن حقيقة وجود برنامج BTFP على الإطلاق هي “اعتراف بالفشل” من جانب بنك الاحتياطي الفيدرالي. وقال كونتي براون إن “فشل بنك الاحتياطي الفيدرالي في إدارة نافذة الخصم ربما جعل برنامج التمويل لأجل البنك ضروريًا”.
وعلى مستوى ما، ربما يوافق مسؤولو بنك الاحتياطي الفيدرالي على ذلك، ويعملون على معالجة الموقف.
وقال رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول لأعضاء مجلس الشيوخ يوم الخميس “نحن بحاجة إلى بذل المزيد من الجهد للقضاء على مشكلة الوصمة، ونحن بحاجة للتأكد من أن البنوك قادرة بالفعل على استخدام (نافذة الخصم) عندما تحتاج إلى استخدامها”.
لقد كان القضاء على وصمة عار نافذة الخصم رغبة بنك الاحتياطي الفيدرالي لسنوات عديدة. وحتى في حين يشجع المسؤولون في بنك الاحتياطي الفيدرالي استخدامه، تظل الشركات الكبيرة مترددة، خوفا من أن يشير ذلك إلى أنها في ورطة. كما أنهم يشعرون بالقلق من أن الاقتراض قد يدعو المنظمين إلى إلقاء نظرة فاحصة عليهم.
ويعتقد بعض الخبراء أن المخاوف من وصمة العار يمكن الحد منها من خلال تسامح بنك الاحتياطي الفيدرالي مع مستويات ملحوظة من الاقتراض في الأوقات الهادئة. ويعتقد البعض أيضًا أنه مع تحرك بنك الاحتياطي الفيدرالي نحو دفع استعداد البنوك لاستخدام نافذة الخصم، يمكن تقليل وصمة العار بشكل أكبر من خلال السماح لهذا النوع من السيولة بالتأثير في سيناريوهات اختبار الإجهاد لدى البنوك.
وقال بيل نيلسون، أحد كبار موظفي بنك الاحتياطي الفيدرالي السابق والذي يشغل الآن منصب كبير الاقتصاديين في معهد سياسات البنك، وهو منظمة ضغط: “يدرك بنك الاحتياطي الفيدرالي أنه بحاجة إلى إصلاح وصمة العار العميقة المرتبطة باستخدام النافذة والتي هي إلى حد كبير خطأ بنك الاحتياطي الفيدرالي نفسه”. مجموعة.
يبدو أن بنك الاحتياطي الفيدرالي ملتزم بإصلاح الوضع، ويبدو أن بنك الاحتياطي الفيدرالي ينقل أن استخدام نافذة الخصم هو “مجرد قرار تجاري من جانب البنوك” و”الرغبة في استخدامه أمر جيد للنظام المالي، وليس سيئًا”. “الشيء”، قال نيلسون.
وفي خضم عملية الإصلاح هذه، قد تعتمد البنوك على التمويل من بنوك القروض السكنية الفيدرالية، حسبما قال محللو بنك أوف أمريكا في مذكرة بحثية يوم الجمعة. وقال الباحثون إن القروض من BTFP يمكن الحصول عليها لمدة تصل إلى عام، وليس من الواضح مدى سرعة تنفيذ بعض هذا الاقتراض وما إذا كانت البنوك المتضررة ستحتاج إلى استبداله، ربما عبر بنوك FHLB.
“مساحة للمناورة”
وتتعلق إحدى الفوائد الأخرى لبرنامج BTFP بعمل بنك الاحتياطي الفيدرالي لخفض التضخم. بدأ بنك الاحتياطي الفيدرالي في رفع أسعار الفائدة في مارس 2022، وتمكن حتى من المضي قدمًا في زيادة أسعار الفائدة في مارس الماضي، بعد 10 أيام فقط من إطلاق BTFP، مع عدم وجود ضمان أنه سيساعد في تجنب أزمة أوسع.
ومن وجهة نظر رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك، جون ويليامز، فإن السبب في ذلك هو أن الجهود التي بذلها بنك الاحتياطي الفيدرالي في الربيع الماضي أتاحت له ترفاً لم يكن متاحاً في كثير من الأحيان في الماضي: إدارة الاستقرار المالي وعمل السياسة النقدية بشكل منفصل، بدلاً من فرض مقايضة بين الاثنين.
كان بنك الاحتياطي الفيدرالي “قادراً على القيام بالضبط بما تريد القيام به في الكتاب المدرسي: أنت تطبق سياسات السيولة، وتطبق حلول الحلول… لقد فعلنا ذلك من خلال برامج نافذة الخصم” وغيرها من الإجراءات التنظيمية، التي تركت “السياسة النقدية هي الحل”. وقال ويليامز يوم الجمعة في ظهور له في لندن: “مساحة للمناورة”.
