بقلم مايك دولان
لندن (رويترز) – من المؤكد أن الارتفاعات القياسية، والتقييمات الباهظة، والأسواق الضيقة، وعربات التكنولوجيا المحمومة، وحتى البدائل القوية في السندات – كلها تزعج مدخرات الأسر الأمريكية للتخفيف من الأسهم.
ومع ذلك، ليس قليلا منه.
وفي نوع من الزخم الغريب طويل الأمد، تجد الأسر الأميركية المحظوظة بالقدر الكافي لامتلاك مدخرات كبيرة نفسها مقيدة بالأسهم بشكل لم يسبق له مثيل.
ويكشف الخبيران الاستراتيجيان على المدى الطويل في بنك جيه بي مورجان، جان لويز وألكسندر وايز، ما أطلقوا عليه اسم “علاقة الحب” الأمريكية مع الأسهم، ويوضحان كيف أن حصة الأسهم التي تمتلكها الأسر والصناديق غير الربحية، مثل الأوقاف الجامعية، تضاعفت أربع مرات على مدى 40 عامًا لتسجل رقمًا قياسيًا. مستويات تزيد عن 40%.
في حين أن هذه قد تبدو حصة متواضعة من إجمالي المدخرات، إلا أنها في الواقع تنمو بشكل مطرد منذ أن وصلت إلى أدنى مستوياتها بحوالي 10٪ في الثمانينيات، وهو ما يتجاوز بكثير حيازات الأسهم المعادلة في البلدان الكبرى الأخرى ويبدو أنه يتعارض مع شيخوخة السكان التي قد تفكر بشكل معقول في ” “إزالة المخاطر” من الاستثمارات في التقاعد.
على سبيل المثال، تبلغ حصة الأسهم المعادلة بين مدخرات الأسر اليابانية والألمانية 13% و16% فقط على التوالي، وتبلغ حوالي 26% في فرنسا، وفقاً لتقديرات فريق جيه بي مورجان. وبشكل أكثر وضوحًا، لم تتزايد هذه المعدلات على الإطلاق منذ حوالي 30 إلى 40 عامًا.
على الرغم من كل أسباب وأسباب هذا السلوك، فإن أحد الأسباب الرئيسية يدور حول الجمود، وبعض الرضا، وليس القليل من الأمل بشأن المستقبل.
وباستخدام بيانات من تقرير الحسابات المالية الصادر عن بنك الاحتياطي الفيدرالي في الولايات المتحدة، تفترض شركة Loeys and Wise أن الارتفاع لمدة 40 عاماً في حصة الأسهم في مدخرات الأسر قد يكون ببساطة راجعاً إلى الأداء المتفوق السلبي للأسهم خلال تلك الفترة.
وبعبارة أخرى، ظل المدخرون في حالة ترقب بدلاً من مطاردة الأسواق بنشاط في أي من الاتجاهين.
‘اذهب مع الريح’
وخلافاً لمديري الصناديق المحترفين، الذين يميلون إلى “العودة” أو الاحتفاظ بالأوزان المستهدفة من خلال البيع عندما يؤدي الأداء المتفوق لإحدى فئات الأصول إلى تضخيم الحصة النسبية للحيازات في المحافظ الاستثمارية، فقد أغلقت الأسر أعينها وعقدت أصابعها.
وعلى مدى السنوات الأربعين الماضية على الأقل، كان من الصعب الجدال معها كاستراتيجية.
“أحد الاحتمالات، على عكس الطريقة التي نود جميعا أن نفكر بها في توزيع الأصول الاستراتيجية، هو أن المستثمرين النهائيين قد لا يكون لديهم حقا وجهة نظر قوية، أو حتى غامضة، بشأن المبلغ الذي يريدون تخصيصه لفئات الأصول المختلفة ويختارون ببساطة التدفق”، كتب الاستراتيجيون في جيه بي مورجان.
وبالنظر إلى أن الأسهم الأمريكية حققت ما يقرب من 11٪ سنويا على مدى السنوات الـ 35 الماضية – أي أكثر من ضعف العائد السنوي على السندات – فإن مجرد مضاعفة تلك العائدات خلال الفترة دون تقطيع أو تغيير كان من شأنه أن يؤدي إلى مضاعفة حصة الأسهم من استثماراتها أربع مرات. .
هذا لا يعني أن الأمر يتعلق بالضرورة باللامبالاة، بل هو بالأحرى استقراء للأداء السابق والثقة في إمكانية استمراره. وفي حلقة دائرية من ردود الفعل، كانت تلك الثقة في الاحتفاظ بأسهم أكبر حجماً سبباً في زرع ما لا يقل عن نصف الأداء المتفوق للأسهم الأميركية في مقابل بقية العالم ــ في حين جاءت البقية في طريق نمو الأرباح بشكل أسرع.
هناك أسباب أخرى بالطبع – فقد شجع انخفاض التقلبات الاقتصادية وأسعار الفائدة خلال تلك العقود على المزيد من المخاطرة، كما أدى ظهور أدوات الاستثمار السلبية الأرخص وأدوات شراء الأسهم المباشرة إلى جذب الكثيرين إلى مجال الأسهم.
علاوة على ذلك، يعتقد Loeys and Wise أننا ربما وصلنا إلى علامة مائية عالية تؤدي إلى بعض التغيير في السلوك مع ارتفاع التقلبات الكلية على مدى العقد المقبل، وارتفاع العائدات يجعل السندات أكثر جاذبية، وتتطلب الشيخوخة الديموغرافية في نهاية المطاف التخلص من بعض المخاطر على الأقل من السندات. طاولة.
ومع ذلك، لا تحبس أنفاسك.
ويخلصون إلى أن “التحرك نحو مخصصات أقل للأسهم من قبل الأسر الأمريكية والمؤسسات غير الربحية ليس وشيكًا، حيث من المحتمل أن توقعات العائدات لا تزال صعودية تمامًا والأسر لا تغير مخصصاتها بهذه السرعة”.
الإضرار بثروتك
ومع ذلك، فإن الخوف من سوق الأوراق المالية ذات القيادة الضيقة والمبالغة في تقدير قيمتها عند أعلى مستوياتها على الإطلاق من المؤكد أنه يخلق بعض التوتر.
ففي نهاية المطاف، تضاعفت المؤشرات تقريبا عن مستويات ما قبل الجائحة، وأصبحت مضاعفات الأسعار/الأرباح الآجلة ــ على الرغم من أنها أقل من الذروة التاريخية ــ أعلى بنحو 20% إلى 30% من المتوسطات الطويلة الأجل.
الوقت للتخفيف؟
يقول دنكان لامونت، رئيس الأبحاث الاستراتيجية في: أمسك خيولك شرودرز (خط :).
من خلال الغوص العميق في 100 عام من عوائد السوق، يعتقد لامونت أن صرف الأسهم عند مستويات قياسية – حيث كانت عند ما يقرب من ثلث 1176 شهرًا منذ عام 1926 – سيكون مكلفًا للغاية بمرور الوقت.
ويتفوق متوسط عوائد الأسهم المعدلة حسب التضخم في الأشهر الاثني عشر التي تلت تسجيل أرقام قياسية جديدة على تلك المسجلة في أي شهر آخر – 10.3% مقابل 8.6%. وهذا يتراكم على المدى الطويل.
وبعبارة أخرى، فإن استثمار 100 دولار في الأسهم الأميركية في عام 1926 كان يعادل 85 ألف دولار بعد تعديلها وفقاً للتضخم في نهاية العام الماضي ـ بمعدل نمو سنوي قدره 7,1%.
ومع ذلك، فإن صرف الأسهم في الشهر الذي سجلت فيه رقمًا قياسيًا جديدًا والعودة فقط عندما لم تكن قد وصلت إلى رقم قياسي جديد كان يعني أن الرقم النهائي كان 8780 دولارًا فقط – أي أقل بنسبة 90٪ تقريبًا، مع عائد سنوي “حقيقي” قدره 4.7٪.
وخلص لامونت إلى أنه “من الطبيعي أن تشعر بالتوتر بشأن الاستثمار عندما تكون سوق الأسهم في أعلى مستوياتها على الإطلاق، لكن التاريخ يشير إلى أن الاستسلام لهذا الشعور كان سيضر بثروتك للغاية”. “قد تكون هناك أسباب وجيهة تجعلك تكره الأسهم، ولكن ارتفاع السوق إلى أعلى مستوياته على الإطلاق لا ينبغي أن يكون أحد هذه الأسباب.”
الآراء الواردة هنا هي آراء المؤلف، وهو كاتب عمود في رويترز.
