بقلم جيمي ماكجيفر
أورلاندو (فلوريدا) (رويترز) – تراهن صناديق التحوط على واحدة من أكبر رهاناتها ضد الين الياباني منذ سنوات، مما دفع السلطات اليابانية إلى أقصى حد لتسامح السلطات اليابانية مع انخفاض العملة نحو مستويات جديدة منذ 34 عاما.
على الرغم من أن طوكيو قد رفعت التحذيرات مؤخرًا بأن التحركات “السريعة” في سعر الصرف “غير مرغوب فيها”، إلا أن هناك أسبابًا للاعتقاد بأنه قد تكون هناك شهية أقل لتنفيذ تدخل واسع النطاق في شراء الين عما كان عليه الحال في عام 2022.
ومع ذلك، فإن المضاربة في السوق هي أحد المتغيرات التي يمكن أن تدفع طوكيو إلى التحرك. والمضاربون لديهم الشيء بين أسنانهم.
وتظهر أحدث بيانات لجنة تداول العقود الآجلة للسلع أن الصناديق زادت صافي مراكزها على المكشوف بالين إلى أكثر من 120 ألف عقد في الأسبوع المنتهي في 20 فبراير/شباط من ما يزيد قليلاً عن 111000 عقد في الأسبوع السابق.
هذا رهان بـ 10 مليارات دولار على ضعف الين.
إن المركز القصير هو في الأساس رهان على أن سعر الأصل سينخفض، والمركز الطويل هو رهان على أن سعر الأصل سيرتفع. غالبا ما تتخذ صناديق التحوط رهانات اتجاهية على العملات، على أمل أن تكون على الجانب الصحيح من الاتجاهات طويلة الأجل.
كما ضعف الين بشكل كبير. لقد فقد 6٪ من قيمته مقابل الدولار حتى الآن هذا العام، وانخفض إلى أقل من 150.00 لكل دولار على مرمى البصر من أدنى مستوياته بعد عام 1990 عند 152.00 لكل دولار.
يعد الين هو العملة الرئيسية الأسوأ أداءً هذا العام، حيث تداولت الصناديق وغيرها على أساس الفجوة الهائلة في أسعار الفائدة بين الولايات المتحدة واليابان وعوائد السندات، وراهنوا على أنها ستستمر. إما أن يكون بنك اليابان بطيئًا في “تطبيع” سياسته أو أن بنك الاحتياطي الفيدرالي لن يخفض أسعار الفائدة بالقدر الذي يتوقعه الكثير من الناس.
او كلاهما.
مهما كان مزيج السياسات، فقد كان تجارة رابحة لصناديق التحوط حتى الآن. يعد أحدث مركز قصير الأجل لصافي الين لدى هيئة تداول السلع الآجلة (CFTC) هو الأكبر منذ نوفمبر وثاني أكبر مركز خلال ست سنوات، ولم تكن هناك سوى ثلاث فترات منذ إطلاق العقود الآجلة للين في أواخر الثمانينيات حيث كانت الأموال أكثر هبوطًا على الين.
ولعل الأهم من ذلك أنه أكبر الآن مما كان عليه في سبتمبر وأكتوبر 2022، عندما تدخلت اليابان في سوق العملات الأجنبية لشراء الين لأول مرة منذ عام 1998، وأنفقت مبلغًا قياسيًا بلغ 60 مليار دولار في المجموع لوقف النزيف.
وقد ضاعفت صناديق التحوط صافي مراكزها القصيرة منذ بداية العام، وهو ما قد يكون المحرك الرئيسي وراء تراجع الين المتجدد نحو أدنى مستوياته منذ 34 عامًا.
ويقترب الين من أدنى مستوياته التاريخية مقابل العملات الرئيسية الأخرى، وعلى أساس الوزن التجاري، فهو أيضًا على وشك تسجيل أدنى مستوياته الجديدة منذ عدة عقود.
لقد سجلت اليابان للتو حالة من الركود الفني، ولا تزال أسعار الفائدة سلبية، في حين بلغت أسعار الفائدة في أغلب دول العالم المتقدم أعلى مستوياتها منذ عقود. ربما ضعف الين له ما يبرره؟
وبغض النظر عن “الأساسيات”، فمن غير المرجح أن ترغب السلطات في طوكيو في أن يواصل المضاربون التوسع السريع في مراكز بيع الين.
(الآراء الواردة هنا هي آراء المؤلف، وهو كاتب عمود في رويترز).
(بقلم جيمي ماكجيفر، تحرير كريستوفر كوشينغ)
