بقلم دافيد باربوشيا وشانكار راماكريشنان
نيويورك (رويترز) – أدى الطلب الذي لا نهاية له على ما يبدو على ديون الشركات الأمريكية ذات التصنيف العالي إلى إثارة القلق بين بعض المستثمرين الذين يعتقدون أن عمليات البيع قد تكون وشيكة إذا ساءت ظروف السيولة في وقت لاحق من هذا العام.
وكانت التوقعات بنتيجة حميدة للاقتصاد الأمريكي على الرغم من أسعار الفائدة المرتفعة قد غذت البحث عن العوائد ودعمت الطلب على الائتمان. حتى الآن هذا العام، جمعت الشركات ذات التصنيف الاستثماري مبالغ قياسية من الديون، في حين أن فروق الائتمان، أو العلاوات التي تدفعها الشركات على سندات الخزانة الأمريكية لإصدار السندات، هي في أدنى مستوياتها منذ سنوات.
ومع ذلك، يشك البعض في السوق في أن التفاؤل بشأن فئة الأصول قد يجعلها عرضة لإعادة التسعير بمجرد أن تبدأ جهود مجلس الاحتياطي الفيدرالي لتشديد الظروف المالية في التأثير على احتياطيات البنوك التي لم تتأثر حتى الآن بسبب السيولة الزائدة في القطاع المالي.
وكانت التدفقات إلى تسهيلات إعادة الشراء العكسي لليلة واحدة التابعة لبنك الاحتياطي الفيدرالي، والتي تمثل بديلاً للنقد الفائض في النظام المالي، في انخفاض حاد على مدى العام الماضي.
بمجرد استنزاف الأموال النقدية من تسهيلات إعادة الشراء العكسي، من المتوقع أن تبدأ احتياطيات البنوك لدى بنك الاحتياطي الفيدرالي في الانخفاض، مما يؤدي إلى تشديد سيولة النظام المالي بشكل عام وربما يؤثر على الطلب على الأصول الخطرة مثل الأسهم والائتمان.
وقال دانييل كريتر، مدير استراتيجية الدخل الثابت في BMO Capital Markets، إنه لاحظ وجود علاقة قوية بين مستوى احتياطيات البنوك الزائدة وهوامش الائتمان من الدرجة الاستثمارية، والتي تميل إلى التضييق عندما ترتفع الاحتياطيات.
وقال مات سميث، مدير الصندوق في روفر: “نعتقد أن مستوى الاحتياطيات الفائضة في النظام مهم بالنسبة للمخاطر”. وقال “السيولة ستتقلص من هنا، وفوق كل ذلك، كل شيء مكلف للغاية… عمليات بيع حادة أمر نتوقعه ونستعد له”.
تختلف التقديرات فيما يتعلق بموعد استنفاد تسهيلات الريبو العكسي. ويتوقع بعض المحللين أن يحدث ذلك بين مايو/أيار ويوليو/تموز من هذا العام، على الرغم من أن ظروف السوق الحميدة في أسواق التمويل الأمريكية في الأسابيع الأخيرة تشير إلى أن العملية قد تستغرق وقتا أطول.
أسواق “رغوية”.
من المؤكد أن التوقعات بأن الطلب على الائتمان سوف يتراجع قد ثبت خطأها على مدى السنوات القليلة الماضية، مع تلاشي خطر التخلف عن سداد ديون الشركات مع إظهار الاقتصاد مرونة مدهشة على الرغم من ارتفاع أسعار الفائدة إلى أعلى مستوياتها منذ عقود من الزمن.
جمعت الشركات المصنفة من الدرجة الاستثمارية مبلغًا قياسيًا قدره 395 مليار دولار حتى الآن هذا العام، وتجاوز الاكتتاب في دفاتر الطلبات على السندات الجديدة ثلاث إلى أربع مرات في المتوسط، مما يسمح للشركات بدفع علاوة هامشية ضئيلة أو معدومة على أي سندات جديدة، وفقًا لشركة إنفورما جلوبال. بيانات الأسواق.
وقال جوناثان فاين، رئيس المجموعة الاستثمارية في بنك جولدمان ساكس: “إن الجمع بين عوائد سندات الخزانة التي لا تزال عند مستويات مرتفعة نسبيًا والميزانيات العمومية للشركات المدارة بشكل متحفظ، يدفع السيولة إلى سندات عالية الجودة”.
وباستثناء أي حدث غير متوقع، يمكن أن تتسع فروق الائتمان في حالة تباطؤ الاقتصاد ولكن من المرجح أن يحدث ذلك تدريجياً. وقال “المخاطر التي تلوح في الأفق تحفز في الواقع مصدري الشركات على زيادة الديون الآن وليس آجلا”.
بالنسبة لمارك ريدر، الرئيس التنفيذي في صندوق التحوط الائتماني La Mar Assets، فإن أسواق الائتمان “الرغوية” لا تعني الخروج من الائتمان بشكل كامل.
وقال: “ما عليك سوى بناء هامش من الأمان في وقت تجعل فروق الائتمان الضيقة العوائد المستقبلية أكثر صعوبة”، مضيفًا أنه يجب على المستثمرين اللجوء إلى التحوط في أسعار الفائدة، وتحسين جودة محافظهم الاستثمارية، وتكوين السيولة.
ومع ذلك، حتى في حالة استمرار القوة الاقتصادية، فإن انخفاض السيولة عندما تظل أسعار الفائدة مرتفعة يمكن أن يؤدي إلى تسريع انخفاض احتياطيات البنوك حيث يكون لدى المستثمرين حافز أكبر لإيداع أموالهم في أموال نقدية ذات عائد مرتفع، مما يؤدي إلى تفاقم عمليات البيع المحتملة، كما قال سميث من روفر.
وقال إنه رأى احتمال حدوث “انهيار في السوق على غرار ما حدث في عام 1987، لذلك فهو ليس من النوع الذي نعتقد أن هناك مشاكل كبيرة في الاقتصاد فيه، بل إنه أشبه بحدث داخلي”.
“قد يكون الأمر سريعًا جدًا، لكن هذا لا يبدو مستحيلًا بالنسبة لنا.”
(تم تصحيح هذه القصة لإصلاح المسمى الوظيفي، في الفقرة 7)
