بقلم لايكا كيهارا، تاكاهيكو وادا، ماريكو كاتسومورا
طوكيو (رويترز) – انهارت استراتيجية بنك اليابان للخروج المنظم من سنوات من التحفيز الضخم في يوم ملبد بالغيوم في ديسمبر عندما اجتمع المحافظ كازو أويدا ونائبان في مقر البنك في طوكيو.
وتباطأ التضخم أكثر من المتوقع، مما أدى إلى تعقيد خطة البنك المركزي لإنهاء أسعار الفائدة السلبية بحلول مارس أو أبريل ثم يتبعها بسرعة المزيد من الزيادات. وقد نظر المسؤولون في بديلين.
وكان الخيار الأول هو انتظار علامات التحسن الاقتصادي ثم المضي قدما كما هو مخطط له. والثاني هو إنهاء أسعار الفائدة السلبية مع تأجيل الزيادات اللاحقة.
في نهاية المطاف، اختار أويدا الذي تدرب في معهد ماساتشوستس للتكنولوجيا الخيار الثاني، مما سمح لليابان بالتخلي عن لقبها كآخر دولة ذات أسعار فائدة سلبية، لكنه تركها دون مستوى التطبيع المأمول ولا تزال تواجه سنوات من أسعار الفائدة القريبة من الصفر التي تضغط على الاقتصادات الصعبة. -ضرب الين.
وقال أحد الأشخاص المطلعين على المداولات، في إشارة إلى الهدف الرئيسي للبنك: “مع افتقار الاقتصاد إلى الزخم، كان هناك شعور متزايد داخل بنك اليابان بأن التضخم قد لا يبقى حول 2٪ لفترة طويلة”.
“ربما أدركت قيادة بنك اليابان أن الوقت ينفد، إذا أرادوا إنهاء أسعار الفائدة السلبية.”
وكان القرار معقدًا أيضًا بسبب الخلافات بين نائبي أويدا، فضلاً عن تردد المحافظ بشأن توقيت الخروج. وذكرت رويترز لأول مرة وجود الخطتين وتفاصيل أخرى حول المداولات.
ويستند هذا الحساب إلى مقابلات مع 25 من المسؤولين الحاليين والسابقين في البنك المركزي الذين لديهم معرفة مباشرة بالتفاعلات، أو على دراية بشخصيات وديناميكيات قادة البنك، بالإضافة إلى خمسة مسؤولين حكوميين على اتصال منتظم مع مسؤولي بنك اليابان.
وتحدثوا جميعًا بشرط عدم الكشف عن هويتهم لأنهم غير مخولين بمناقشة الأمور علنًا.
وقال متحدث باسم بنك اليابان إن البنك لن يعلق على المداولات التي أوجزتها رويترز.
وتحدثت رويترز أيضًا مع خمسة من أصحاب الأعمال الصغيرة لقياس كيف يمكن أن يتجلى التحول في السياسة عبر اقتصاد يعاني من التراجع والانكماش.
في يوم الثلاثاء، أسدل بنك اليابان الستار على ثماني سنوات من أسعار الفائدة السلبية وغيرها من بقايا السياسة غير التقليدية، حيث حقق أول زيادة في تكاليف الاقتراض منذ عام 2007.
وقال نوبوياسو أتاجو، المسؤول السابق في بنك اليابان: “إنها لحظة فاصلة بالنسبة لليابان والبنوك المركزية في جميع أنحاء العالم، حيث أنها تضع حدًا أخيرًا للتحفيز النقدي غير الطبيعي”.
ومع ذلك، قال إن الأمر قد يستغرق عدة سنوات حتى ترتفع أسعار الفائدة قصيرة الأجل إلى 1%.
هزات محلية
وحتى الارتفاع الطفيف في أسعار الفائدة قد يؤدي إلى هزات في الاقتصادات المحلية المتعثرة في اليابان، وهو ما يعكس كيف أدى الانكماش وتناقص عدد السكان إلى الضغط على الطلب.
وقال كوجي إيشيدا، الذي يدير شركة فنادق ويرأس جمعية السياحة المحلية في يوغاوارا، وهو منتجع للينابيع الساخنة جنوب غرب طوكيو معروف بفندق “ريوكان” أو فندق تقليدي، “إن احتمال ارتفاع أسعار الفائدة أصبح مصدر قلق كبير للنزل التقليدية”. نزل.
في الخريف، تلقت إيشيدا مكالمة هاتفية محمومة من العائلة التي تمتلك أحد أشهر فنادق اليابان (ريوكان) في المدينة، قائلةً إن الفندق يقترب من الانهيار وتطلب المساعدة.
وقال إيشيدا: “كجيران، كنا بحاجة إلى مساعدتهم”. وأعرب عن قلقه من أن فشل أحد الفنادق البارزة قد يشوه صورة يوغاوارا المعتمدة على السياحة ويثير “سلسلة من ردود الفعل من حالات الإفلاس”.
تقدم فندق سيرانسو، وهو ريوكان يبلغ من العمر 94 عامًا والمعروف بحمامه الخارجي بجانب الجبل عند سفح شلال، الشهر الماضي بطلب للحماية من الإفلاس بديون تبلغ حوالي 850 مليون ين (5.7 مليون دولار)، بما في ذلك القروض الوبائية.
وبموجب هذه الإجراءات، تهدف الشركة إلى تغيير مسارها بدعم من شركة إيشيدا، وفقًا لموقعها على الإنترنت. ورفض محامي سيرانسو التعليق.
وخسر ما يقرب من ثلث فنادق النُزل اليابانية أموالاً في السنة المالية الماضية، وفقًا لبيانات من جمعية اليابان للفنادق والفنادق، وهي مجموعة صناعية.
وقال ماسانوري نوماو، الذي تدير عائلته فندق ريوكان في كينوجاوا أونسن، وهو منتجع للينابيع الساخنة في متنزه نيكو الوطني، حيث تعود جذوره إلى أكثر من 300 عام، “الصناعة تحتاج إلى أسعار فائدة صفرية”.
قبل أربعين عامًا، كانت كينوجاوا مزدهرة؛ وقال نوماو إنه بعد غروب الشمس كانت هناك “جيشا جميلة” وقعقعة قباقيب خشبية وضحكات من حانات الكاريوكي التي تصطف على جانبي الشوارع الضيقة.
اليوم، يقوم السياح أحيانًا بتصوير الفنادق المهجورة المهجورة بعد انفجار الفقاعة الاقتصادية في أوائل التسعينيات.
وقال نوماو إن أصحاب ريوكان يكافحون من أجل تجديد المباني القديمة لأن البنوك غير راغبة في إقراضهم المزيد، مما يجعل من الصعب جذب السياح.
وأضاف أن ارتفاع أسعار الفائدة سيزيد الضغط على مدن الينابيع الساخنة مثل كينوجاوا. “الحكومة تراقب فقط المنتجعات وهي تغرق.”
اختلافات السياسة
ومن خلال توليه رئاسة بنك اليابان في إبريل/نيسان الماضي، تم تكليف أويدا بتفكيك التحفيز الجذري الذي تبناه سلفه هاروهيكو كورودا.
ساعد نهج “البازوكا” الذي اتبعه كورودا في البداية على تعزيز أسعار الأسهم. لكنه سحق هوامش البنوك وتسبب في انخفاضات غير مرحب بها في الين، وهو ما يخشى المشرعون من أنه قد يضر الناخبين من خلال ارتفاع تكاليف المعيشة.
وأجمع أويدا ونوابه على ضرورة الخروج، ولكن ليس على التوقيت.
وقد أدى اختيار الخيار الثاني إلى إصلاح التوتر الهادئ، على الأقل للحظات، بين نائبي المحافظ، محافظ البنك المركزي شينيتشي أوشيدا والمسؤول التنظيمي السابق للبنك ريوزو هيمينو.
ولم يرد أويدا وأوتشيدا وهيمينو على أسئلة رويترز.
كان أوشيدا حذرًا بشأن إنهاء أسعار الفائدة السلبية بشكل متسرع للغاية، معتقدًا أن بنك اليابان يجب أن يسمح للاقتصاد بالانتعاش من خلال الحفاظ على أسعار الفائدة منخفضة للغاية لفترة طويلة.
وعلى النقيض من ذلك، كان هيمينو يفضل الخروج المبكر مما اعتبره دعما نقديا مفرطا يمكن أن يزرع بذور فقاعة المستقبل.
بصفته غريبًا، لم يكن هيمينو خائفًا من تحدي بعض تقاليد البنك.
وفي أحد الاجتماعات غير الرسمية في أواخر العام الماضي، اشتكى من أسلوب إدارة بنك اليابان واقترح تغييرات، الأمر الذي أثار حفيظة بعض المسؤولين داخل المؤسسة، وفقاً لشخصين مطلعين على الأمر.
طوال المناقشات، كان أويدا يستمع بصمت ونادرًا ما يتحدث. يقول الأشخاص الذين يعرفونه إن الحاكم لم يكن صقرًا ولا حمامة.
بعد أن درس على يد نائب رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي السابق ستانلي فيشر، الذي قام أيضًا بتدريس محافظي البنوك المركزية السابقين بن برنانكي وماريو دراجي، جمع أويدا بين الإيمان بالنماذج الاقتصادية والشعور بالواقعية.
ومع ذلك، لم يكن سريعًا في اتخاذ القرارات، واختار تحليل الخيارات المختلفة بدقة حتى اللحظة الأخيرة.
قال شخص يعرف أويدا منذ عقود: “إنه أكاديمي خالص ويجيد مقارنة البيانات والاستراتيجيات”. “لكن اتخاذ قرارات سريعة وحاسمة ليس من نقاط قوته.”
في حين أن النائبين نادرًا ما يظهران خلافات علنية، إلا أن أوشيدا هو الذي يسود عادة. اعتمد أويدا بشكل كبير على خبرة أوشيدا في الجوانب الفنية للأدوات النقدية للبنك.
وكان أوشيدا أيضاً المحاور الرئيسي مع المسؤولين من حكومة رئيس الوزراء فوميو كيشيدا، حيث استطلع وجهات نظرهم بشأن السياسة النقدية ووضع الأساس للخروج.
وكانت إدارة كيشيدا تحث بنك اليابان على التخلص التدريجي من التحفيز على أمل أن يؤدي ذلك إلى إبطاء انخفاضات الين التي أضرت بالأسر من خلال ارتفاع تكاليف الغذاء والوقود.
وقال متحدث باسم مكتب رئيس الوزراء لرويترز “تأمل الحكومة أن ينفذ بنك اليابان سياسة نقدية مناسبة لتحقيق هدفه السعري بشكل مستدام ومستقر مصحوبا بزيادات في الأجور، مع التركيز على التطورات الاقتصادية والأسعار والتطورات المالية”.
وبمجرد التوصل إلى إجماع على أن بنك اليابان سيختار الخيار الثاني، شرع أوشيدا في الخطوة التالية المتمثلة في إعداد الأسواق.
وفي خطاب ألقاه في نارا في فبراير، ألمح أوشيدا إلى الشكل الذي ستبدو عليه السياسة النقدية بعد مرحلة ما بعد السلبية.
ويتماشى التحول في السياسة يوم الثلاثاء تقريبًا مع تلك القرائن.
وقالت خمسة من المصادر المطلعة على تفكير البنك إن اختيار أويدا للخيار الثاني يعني أن بنك اليابان سيبقي أسعار الفائدة عند الصفر لفترة طويلة، مما يؤخر عودة اليابان إلى تكاليف الاقتراض العادية. وقال ثلاثة محللين لرويترز إن من المرجح أن يستغرق الأمر سنوات لتقليص الميزانية العمومية للبنك، التي تضخمت بعد عمليات شراء مكثفة للأصول.
هناك شبه إجماع بين مراقبي بنك اليابان على أن البنك سيتحرك بشكل تدريجي للغاية، وسيسمح لأسعار الفائدة قصيرة الأجل بالارتفاع إلى حوالي 0.5٪ على مدى عدة سنوات.
وقال هيديو هاياكاوا، الاقتصادي السابق في بنك اليابان: “بالنظر إلى شخصية السيد أويدا الحذرة للغاية وتركيزه على بناء الإجماع داخل مجلس الإدارة، فمن المرجح أن يستغرق الكثير من الوقت ويمضي بحذر في تطبيع السياسة”.
(1 دولار = 148.3800 ين)
