بقلم هوارد شنايدر
نيويورك (رويترز) – قال لوري لوجان رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في دالاس يوم الجمعة إن مجلس الاحتياطي الاتحادي (البنك المركزي الأمريكي) سيحتاج إلى إبطاء مشترياته من الأصول وتحسس الطريق نحو نقطة منخفضة لحيازاته من الأصول بمجرد استنفاد الاحتياطي المالي الرئيسي.
وأكد لوجان أنه طالما استمرت المؤسسات المالية في استخدام تسهيلات إعادة الشراء العكسي لليلة واحدة التي يقدمها بنك الاحتياطي الفيدرالي، يمكن أن يشعر صناع السياسة بالثقة في أن البنوك لديها احتياطيات كافية.
لكن استخدام برنامج ONRRP، كما هو معروف، كان يتراجع بسرعة، من أعلى مستوى بلغ حوالي 2.3 تريليون دولار في العام الماضي إلى حوالي نصف تريليون دولار بحلول نهاية الشهر الماضي. بدأ مسؤولو بنك الاحتياطي الفيدرالي مناقشة متى وكيف يمكن إبطاء جريان الأصول المتراكمة لمحاولة مكافحة التأثير الاقتصادي للوباء، وتجنب الوصول إلى نقطة تصبح فيها احتياطيات البنوك نادرة – وهو ما قد يؤدي إلى تقلبات السوق.
وقال لوغان: “عندما تقترب أرصدة ONRRP من مستوى منخفض، سيكون من المناسب إبطاء وتيرة تصفية الأصول. وطالما أن هناك أرصدة كبيرة في مرفق ONRRP، يمكننا أن نكون واثقين من أن السيولة أكثر من كافية في المجموع”. في تصريحاته أمام منتدى السياسة النقدية الذي عقده مركز كلارك للأسواق العالمية في كلية بوث للأعمال بجامعة شيكاغو.
وبمجرد وصول تسهيلات إعادة الشراء إلى الصفر، “سيكون هناك المزيد من عدم اليقين بشأن مقدار السيولة الفائضة المتبقية”.
وقال لوجان، الرئيس السابق لمكتب الأسواق في بنك الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك: “لا أعتقد أنه يمكننا تحديد المستوى الكافي مقدمًا. سنحتاج إلى تحسس طريقنا إليه من خلال مراقبة فروق أسعار سوق المال وتقلباتها”.
جاءت تعليقات لوجان ردًا على ورقة بحثية توثق أن الجهود التي تبذلها البنوك المركزية لتقليل ممتلكاتها من الأصول كان لها تأثير أقل بكثير على الأسواق من التوسع الطبيعي في الميزانيات العمومية خلال الظروف الاقتصادية الضعيفة.
وقالت لوغان إنها شعرت أن “عدم التماثل” يرجع إلى حد كبير إلى السياق الاقتصادي، مع ظهور الأزمات بسرعة وتنفيذ “التيسير الكمي” بسرعة أيضًا. وعلى النقيض من ذلك، فإن برامج التشديد عادة ما يتم إرسالها مقدما بفترة طويلة، مما يجعل تعديلات السوق أكثر هدوءا ويصعب تقديرها.
لم يقدر لوجان نقطة توقف لجولة الإعادة في الميزانية العمومية، لكنه انحاز إلى وجهة النظر المذكورة في محضر اجتماع بنك الاحتياطي الفيدرالي في يناير/كانون الثاني، والتي مفادها أن “جولة الإعادة الأبطأ” من شأنها أن تجعل التعديل أسهل بالنسبة للبنوك وربما تسمح بميزانية عمومية أقل بشكل عام. .
وتتوافق تصريحاتها مع التصريحات التي أدلى بها بعض صناع السياسة في اجتماع السياسة في يناير. بعد ذلك، وفقًا لمحضر الاجتماع الذي صدر الأسبوع الماضي، قال هؤلاء المسؤولون إن البدء في التخفيض التدريجي لـ QT قد يسمح باستمرار تخفيض الميزانية العمومية لفترة أطول ويؤدي إلى ميزانية عمومية أصغر.
ويرى تجار وول ستريت أيضًا أن هذه نتيجة محتملة. وأظهر استطلاع تجار السندات قبل اجتماع يناير والذي صدر الأسبوع الماضي أن الشركات تتوقع الآن أن يبدأ التخفيض التدريجي لـ QT في هذا الصيف، مع نهاية الميزانية العمومية التي تحدث الآن في أوائل عام 2025، مقابل أواخر عام 2024 كما كان مقدرًا سابقًا، و وتستقر حيازات محفظة السندات النهائية لبنك الاحتياطي الفيدرالي عند حوالي 6.5 تريليون دولار، أو أقل بنحو 250 مليار دولار عما كان يعتقد سابقًا.
