بقلم جيمي ماكجيفر
أورلاندو (فلوريدا) (رويترز) – لقد مر وقت طويل، ولكن الارتباط الوثيق بشكل ملحوظ بين توقعات أسعار الفائدة في الولايات المتحدة ومنطقة اليورو من المتوقع أن ينهار.
تتحدث المراجعات الهبوطية التي أجراها البنك المركزي الأوروبي لتوقعاته للنمو والتضخم يوم الخميس عن واقع اقتصادي يعني أن دورة خفض أسعار الفائدة للبنك المركزي الأوروبي ستبدأ قريبًا، على الرغم من احتجاجات الرئيسة كريستين لاجارد على عكس ذلك.
ومن ناحية أخرى، فإن الاقتصاد الأمريكي يشهد سخونة وتظهر دلائل على أن بعض ضغوط الأسعار تتسارع من جديد. تتزايد التكهنات بأن بنك الاحتياطي الفيدرالي قد يرفع توقعاته لسعر الفائدة “المحايد” على المدى الطويل في وقت لاحق من هذا الشهر.
من المفهوم أن المسؤولين من كلا البنكين المركزيين اعتمدوا على هذه الروايات – فالبنك المركزي الأوروبي لا يريد أن يفقد مصداقيته في مكافحة التضخم، ولا يريد بنك الاحتياطي الفيدرالي تحطيم “الهبوط الناعم” أو “عدم الهبوط” في الاقتصاد.
إن اللغة الخطابية التي أطلقها مسؤولو بنك الاحتياطي الفيدرالي والبنك المركزي الأوروبي، والتي تهدف إلى منح أنفسهم أكبر قدر ممكن من المرونة، كانت ذات نبرة مشتركة. ونتيجة لذلك، فإن المسار المتوقع لأسعار الفائدة في الولايات المتحدة ومنطقة اليورو هذا العام وحتى عام 2025 كان متطابقاً تقريباً.
ولم يكن الارتباط بين السندات الحكومية قصيرة الأجل في الولايات المتحدة ومنطقة اليورو أقوى من أي وقت مضى، الأمر الذي أدى إلى تقييد سعر صرف اليورو/الدولار وتثبيط تقلبات سوق العملات الأجنبية والسندات.
إنها رقصة مرحة لعبت معها الأسواق المالية. ولكن الى أي مدى؟
وقال داريو بيركينز، الخبير الاقتصادي العالمي: “لقد ظل صناع السياسة في البنك المركزي الأوروبي يعارضون بشدة فكرة خفض أسعار الفائدة، ربما كجزء من جهد غير مجد لدعم سعر الصرف. لكن هذا لا يمكن أن يستمر لفترة أطول، ربما شهرين”. استراتيجي كلي في TS Lombard.
وأضاف: “سيظهر الواقع بالنسبة للبنك المركزي الأوروبي والأسواق”.
ويتوقع البنك المركزي الأوروبي الآن أن ينخفض التضخم إلى 1.9% في صيف العام المقبل وأن يبقى عند هذا المستوى حتى نهاية عام 2026. وكان يتوقع في السابق أن ينخفض التضخم إلى ما دون هدفه البالغ 2% بحلول أوائل عام 2026.
كما خفض البنك المركزي الأوروبي توقعاته لنمو الناتج المحلي الإجمالي لعام 2024 إلى 0.6% فقط، أي أقل من نصف توقعات بنك الاحتياطي الفيدرالي الأخيرة للنمو في الولايات المتحدة لهذا العام البالغة 1.4%. ومن الممكن أن يتم رفع هذا في وقت لاحق من هذا الشهر.
لا تخفيضات بنك الاحتياطي الفيدرالي هذا العام؟
سلط تورستن سلوك، كبير الاقتصاديين والشريك في شركة أبولو جلوبال مانجمنت (NYSE:)، يوم الخميس الضوء على الهوة الآخذة في الاتساع بين توقعات النمو الأمريكية والألمانية لهذا العام.
في الأسبوع الماضي، نقلاً عن تسارع النمو في الولايات المتحدة وضغوط الأسعار، أصدر سلوك واحدة من أولى الدعوات من مؤسسة مالية كبرى بأن بنك الاحتياطي الفيدرالي لن يخفض أسعار الفائدة على الإطلاق هذا العام.
وكتب في الأول من مارس: “خلاصة القول هي أن بنك الاحتياطي الفيدرالي سيقضي معظم عام 2024 في مكافحة التضخم. ونتيجة لذلك، لن يخفض بنك الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة هذا العام وستظل أسعار الفائدة مرتفعة لفترة أطول”.
ولم تبدأ الأسواق في التسعير في هذا الاختلاف بعد. وانخفضت قيمة اليورو بأقل من 1% مقابل الدولار هذا العام، حسب ما أظهرته الأبحاث الأخيرة شارع الدولة (NYSE:) وجدت أن عائدات السندات السيادية الأمريكية والألمانية لمدة عامين وصلت إلى أعلى مستوياتها على الإطلاق.
دفعت أسعار السوق الحالية كلا البنكين المركزيين إلى تنفيذ أول خفض لأسعار الفائدة في منتصف هذا العام، وتخفيف السياسة بنحو 90 إلى 95 نقطة أساس بحلول نهاية ديسمبر، وبنحو 125 نقطة أساس سنويًا من الآن.
لكن من المرجح أن يتم اختبار هذه العلاقة الوثيقة.
ويرى المحللون في دويتشه بنك أن التضخم في منطقة اليورو يعود إلى 2% بحلول منتصف هذا العام، أي قبل عام مما يتوقعه البنك المركزي الأوروبي، ويتوقع خفض أسعار الفائدة بمقدار 150 نقطة أساس هذا العام.
بالنسبة للأسواق المالية، وخاصة العملات، فإن المستوى النهائي لأسعار الفائدة هو الأكثر أهمية من وقت إطلاق مسدس البداية لخفض أسعار الفائدة.
وكتب محللون في دويتشه في مذكرة حديثة: “نرى أن المخاطر تميل إلى الجانب السلبي لهذا العام، حيث يكون النمو / التضخم / المزيج المالي الأوروبي أكثر ملاءمة لدورة خفض أكبر للبنك المركزي الأوروبي مقارنة ببنك الاحتياطي الفيدرالي”.
(الآراء الواردة هنا هي آراء المؤلف، وهو كاتب عمود في رويترز).
(بقلم جيمي ماكجيفر، التحرير بواسطة جوزي كاو)
