بقلم جيمي ماكجيفر
أورلاندو (فلوريدا) (رويترز) – أدى انخفاض قيمة الين إلى أقل من 150 ينًا مقابل الدولار إلى إطلاق تحذيرات من المسؤولين اليابانيين من أن وتيرة انخفاض قيمة العملة “مفرطة” و”غير مرغوب فيها”، لكن تكرار جنون التدخل في شراء الين في عام 2022 يبدو غير مرجح.
وقد لا تتدخل طوكيو على الإطلاق.
وقد يكون تسامحها مع سعر صرف أضعف الآن أكبر مما كان عليه في ذلك الوقت، ويشير انخفاض تقلب الين إلى سوق صرف العملات الأجنبية المريحة إلى حد كبير، ومن المرجح أن تضيق فروق العائدات بين الولايات المتحدة واليابان بدلاً من أن تتسع من هنا.
وفي اليابان، بلغ التضخم ذروته وهو الآن في انخفاض، وتباطأت ضغوط أسعار خطوط الأنابيب بشكل كبير، وأصبح الاقتصاد في حالة ركود، وتحسنت شروط التجارة في البلاد اعتبارًا من عام 2022.
علاوة على ذلك، يبدو أن بنك اليابان لا يزال يسير على الطريق الصحيح لإنهاء أسعار الفائدة السلبية قريبًا، لذا فإن التحول “الطبيعي” في الين يعد احتمالًا واضحًا.
على الصعيد العالمي، في حين أنه قد يكون هناك عدم يقين متزايد حول توقيت ومدى التحركات التالية لأسعار الفائدة من قبل بنك الاحتياطي الفيدرالي والبنك المركزي الأوروبي وبنك إنجلترا، فمن المؤكد أنها ستكون أقل.
ولا يشير أي من ذلك إلى الحاجة الملحة لواضعي السياسات في اليابان للخوض في السوق وإنفاق عشرات المليارات من الدولارات لمنع الين من الوصول إلى مستويات تاريخية جديدة عند 152 ينًا للدولار.
لا يتعجل
ومن المؤكد أنهم قد يرغبون في منع انحدار الين من الارتفاع إلى عمليات بيع أكثر ضرراً تهدد أداء الأسواق المالية اليابانية. لقد انخفض بالفعل بنسبة كبيرة بلغت 6٪ مقابل الدولار هذا العام.
لكن تكرار ما حدث في سبتمبر وأكتوبر 2022 عندما اشترت السلطات اليابانية الين في سوق العملات الأجنبية لأول مرة منذ عام 1998، وبكميات قياسية، هو احتمال بعيد.
وكان معدل التضخم السنوي للمستهلكين في ذلك الوقت أعلى من 3% ولا يزال في ارتفاع، وكان تضخم أسعار المنتجين مرتفعاً بنسبة 10%. ورغم أن السلطات ظلت لسنوات تحاول الهروب من الانكماش، فإن دوامة سعر الصرف/أسعار الواردات لم تكن البديل المرغوب على الإطلاق.
فالتضخم يقترب من الهدف الذي حدده بنك اليابان بنسبة 2% وهو يتباطأ، كما اختفى تضخم أسعار المنتجين تقريباً. ويشير المحللون في بنك مورجان ستانلي إلى أن شروط التجارة اليابانية لم تعد سيئة كما كانت قبل 16 شهراً وأن تكاليف الاستيراد لم تعد قريبة من الارتفاع.
ويأتي هذا على الرغم من الأخبار المفاجئة التي تفيد بأن الاقتصاد قد انزلق إلى الركود، مما يعني أن اليابان لم تعد ثالث أكبر اقتصاد في العالم.
فهل يرغب صناع السياسات في رفع سعر الصرف الذي يمنح الاقتصاد المعتمد على التصدير بكثافة مساراً للخروج من الركود، وتعزيز أرباح الشركات، وبالتالي زيادة احتمالات تسويات الأجور الأعلى التي يريدون رؤيتها؟
وكتب كويتشي سوجيساكي من مورجان ستانلي يوم الأحد “شكوكنا هي أن إدارة كيشيدا… لن تكون في عجلة من أمرها للحد من انخفاض الين وبالتالي المخاطرة بخفض أرباح الشركات”.
سوق الفوركس المنظم
وإذا كانت الخلفية المحلية تشير إلى تراجع حاجة اليابان للتدخل في عمليات شراء ضخمة للين، فإن الصورة الدولية كذلك.
في عام 2022، كان بنك الاحتياطي الفيدرالي يقوم بأكثر حملاته عدوانية لرفع أسعار الفائدة منذ 40 عامًا، وكانت فروق العائدات بين الولايات المتحدة واليابان تتسع بشكل حاد. وكان ارتفاع الدولار فوق 150.00 ين يتماشى مع انفجار فروق الأسعار.
وعلى هذا فإن التدخل ربما كان في مواجهة هذه الأساسيات، ولكنه كان مفهوماً من وجهة نظر الرغبة في منع هوس بيع الين من الخروج عن نطاق السيطرة.
واليوم يكاد يكون من المؤكد أن بنك الاحتياطي الفيدرالي قد وصل إلى القمة، وأصبحت عائدات الولايات المتحدة أكثر توازناً، وأصبح بنك اليابان أقرب إلى “الارتفاع”. وقد يستفيد الين من التضييق الطبيعي لفجوة العائدات بين الولايات المتحدة واليابان، دون دفعة رسمية.
ويكمن الخطر بالنسبة لبنك اليابان في عدم قيام أقرانه من مجموعة الأربع بتخفيض أسعار الفائدة بالسرعة أو بالقدر المتوقع. وقد يتعرض الين لضغوط هبوطية متجددة، مما يختبر مدى تدخل البنك المركزي.
ولكن في الوقت الحالي، تبدو أسواق العملات مسترخية تمامًا. وعلى الرغم من انخفاضه كل أسبوع هذا العام، وهو نوع من السوق ذات الاتجاه الواحد الذي يرغب المسؤولون اليابانيون في تجنبه، فإن انخفاض الين لم يكن متقلباً على الإطلاق.
وصلت تقلبات الدولار/ين الضمنية لشهر واحد وثلاثة أشهر إلى أدنى مستوياتها في ثلاثة أشهر عند حوالي 7٪ و8٪ على التوالي، وهو أقل بشكل ملحوظ مما كانت عليه في سبتمبر وأكتوبر 2022.
وقال مارك تشاندلر، العضو المنتدب في Bannockburn Global Forex: “إن خطر التدخل المادي لا يزال متواضعا”.
(الآراء الواردة هنا هي آراء المؤلف، وهو كاتب عمود في رويترز).
(بقلم جيمي ماكجيفر، تحرير بول سيماو)
