بقلم إليزابيث هوكروفت
لندن (رويترز) – قال أشخاص مشاركون في الصفقات لرويترز إن الشركات الأوروبية المدعومة برأس المال الاستثماري توقع على صفقات ديون قابلة للتحويل معقدة بشكل متزايد مما يخاطر بمنح المستثمرين مزيدا من السيطرة أو دفعات أكبر في المستقبل.
سمحت أسعار الفائدة المنخفضة للغاية للشركات النامية بإكمال جولات تمويل الأسهم بتقييمات عالية للغاية خلال طفرة في عامي 2020 و2021. ولكن مع نضوب تمويل المشاريع، كانت الشركات ومستثمروها حذرين من جولات تمويل الأسهم التي تخاطر بإنشاء نظام جديد. ، انخفاض التقييم.
يمكن للدين القابل للتحويل، والذي يتحول إلى أسهم بعد فترة محددة، أن يمكّن مؤسسي الشركة من جمع الأموال بسرعة وبشكل خاص، دون نشر تقييم محدث.
أظهرت بيانات Dealroom المجمعة لرويترز أن حجم الديون القابلة للتحويل الصادرة عن الشركات الأوروبية المدعومة برأس المال الاستثماري بلغ مستوى قياسيًا قدره 2.5 مليار دولار في عام 2023، ارتفاعًا من 1.7 مليار دولار في عام 2022.
لكن عندما تصبح الصفقات أكثر تعقيدا، فإنها يمكن أن تقدم للمستثمرين المزيد من الاتجاه الصعودي وتخلق مخاطر للشركات، وفقا لمقابلات أجرتها رويترز مع محامين ومؤسسي شركات ومستثمر مطلع على الصفقات.
وقال علي نيكنام، الرئيس التنفيذي للبنك الرقمي الهولندي بونك، الذي قام بجمع الديون القابلة للتحويل في شركة سابقة: “إذا كنت لا تعرف ما تفعله، فيمكن أن تكون الديون المهيكلة بمثابة حصان طروادة”.
“إذا لم تتمكن من تحقيق ذلك لأي سبب من الأسباب، وتم تحويله، فقد يفقد الناس السيطرة أحيانًا.”
قال جيمس ووتون، الشريك في شركة لينكلاترز للمحاماة، إنه في الوقت الذي وجدت فيه الشركات صعوبة في جمع الأموال، تحولت القوة نحو المستثمرين.
وهذا يعني أن الصفقات أصبحت “منظمة” بشكل متزايد، بما في ذلك المصطلحات التي تحابي المستثمرين، مثل منحهم حصصًا أكبر إذا لم تحقق الإدارة أهدافًا معينة.
وقال ووتون إنه يمكن تنظيم الصفقات لخلق حافز للشركة للاكتتاب العام أو جمع المزيد من الأموال، على سبيل المثال من خلال الحصول على أسعار فائدة تتراكم بمرور الوقت.
تتضمن السندات القابلة للتحويل الأحدث بنودا تمنح المستثمرين المزيد من الأسهم إذا انخفضت هوامش الربح إلى ما دون مستوى معين أو إذا تم تفويت الأهداف المالية، حسبما قال أحد مستثمري رأس المال الاستثماري المطلعين على الصفقات القابلة للتحويل الأخيرة، متحدثا بشرط عدم الكشف عن هويته.
وأضاف المستثمر أن جداول الشروط تحتوي أيضًا على اتفاقيات تنص على أنه كلما مر وقت أطول حتى الاكتتاب العام، زاد الخصم الذي يتم فيه تحويل الدين إلى أسهم.
بالنسبة للبعض، توفر الشركات القابلة للتحويل فرصة لتأمين تمويل بديل طويل الأجل أثناء انتظار تحسن ظروف سوق رأس المال الاستثماري.
قال جوزيف فوس، الشريك المقيم في لندن في شركة المحاماة تايلور ويسينج، الذي عمل في الصفقات الأخيرة، إنه شهد زيادة في حجم ومدة الأوراق المالية القابلة للتحويل.
“أنت تؤجل الأمور على الطريق وتقول إننا جميعًا متفائلون هنا، في غضون 18 شهرًا أو 24 شهرًا، نأمل أن يكون العالم مكانًا مختلفًا، وبعد ذلك يمكننا إجراء مناقشة التقييم بعد ذلك – وهذا هو الفرضية الأساسية “، على حد تعبيره.
أصعب السوق
أظهرت بيانات PitchBook أن جمع الأموال الاستثمارية في أوروبا تباطأ بشكل حاد، من 130 مليار دولار في عام 2021 إلى 62 مليار دولار في عام 2023، مما ترك بعض الشركات في مرحلة مبكرة في أزمة تمويل بينما تستنفد الأموال النقدية.
وقال جيمس داونينج، الذي عمل في مجال التمويل لمدة 20 عاماً وهو المدير الإداري لأوروبا في شركة هيركيوليس للإقراض: “إنها أصعب سوق عملت فيها خلال مسيرتي المهنية”.
وأقرض هيركوليس حوالي 200 مليون دولار في المملكة المتحدة وأوروبا العام الماضي، انخفاضًا من حوالي 400 مليون دولار في عام 2022.
وقال داونينج: “(الشركات الناشئة) ليست قادرة على الإقراض كما كانت قبل عامين عندما كانت مليئة بأسهم رأس المال الاستثماري”، مضيفًا أن شركات التكنولوجيا المالية والبرمجيات والشركات التي تركز على المستهلك هي الشركات التي تنفد أموالها بشكل أسرع.
قالت سونيا يوفينو، رئيسة الخدمات المصرفية للمشاريع والنمو في بنك HSBC Innovation، إن القروض المصرفية التقليدية ليست متاحة للجميع ويمكن أن تكون باهظة الثمن – حيث تتراوح أسعار السوق حوالي 9-13% للمرحلة المبكرة و7.5%-10% للشركات في المرحلة اللاحقة. الخدمات المصرفية.
وقال المشاركون في الصناعة الذين تحدثوا إلى رويترز، إنه من المؤكد أن ليس كل الشركات التي تستخدم الديون تنفد منها السيولة أو تتجنب إعادة تقييم العملة، كما أن السندات القابلة للتحويل ليست بالضرورة محفوفة بالمخاطر.
تعد شركة Morrow النرويجية لبطاريات الليثيوم أيون من بين الشركات المدعومة برأس المال الاستثماري والتي ساعدت في زيادة الديون القابلة للتحويل الصادرة عن الشركات الناشئة إلى مستوى قياسي العام الماضي.
وقالت مورو لرويترز إنها قدمت قرضا قابلا للتحويل العام الماضي بين المساهمين الرئيسيين.
وقال الرئيس التنفيذي لارس كريستيان باشر في تعليقات عبر البريد الإلكتروني: “مثل الشركات الناشئة الأخرى، وجدت Morrow Batteries أن أسواق رأس المال أصبحت أكثر تحديًا خلال العامين الماضيين بالنسبة للشركات في مرحلة التوسع مثلنا”.
كما بدأت شركات المرحلة اللاحقة تتذوق السيارات المكشوفة. وجمعت شركة نورثفولت السويدية لصناعة البطاريات 3.5 مليار دولار من هذه الديون منذ عام 2022، وتتجه الشركات المدرجة في الولايات المتحدة إلى السندات القابلة للتحويل لتوفير تكاليف الفائدة.
وقال جيرهارد كلينج، رئيس الشؤون المالية بجامعة أبردين، إنه في حين أن شركات رأس المال الاستثماري متفائلة بأن جمع الأموال من الأسهم سوف ينتعش عندما تنخفض أسعار الفائدة، فإن بعض الشركات قد لا تكون قادرة على تجنب التقييمات المنخفضة إلى أجل غير مسمى.
وقال: “إن تأخير إعادة التقييم ليس استراتيجية جيدة لأنه في نهاية المطاف، هذه هي الحقيقة، لقد ظهرت، ولا يمكنك الهروب منها”. “إنها مقامرة إلى حد ما، تأمل أن تتحسن حالة السوق ولكني لست مقتنعًا تمامًا بأنها ستتحسن.”
