بقلم كارين بريتيل
نيويورك (رويترز) – في حين يتوقع مستثمرو السندات أن يبقي بنك الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي أسعار الفائدة دون تغيير عند إعلان السياسة يوم الأربعاء، فإن رد فعل السوق قد يتوقف على ما يشير إليه مسؤولو بنك الاحتياطي الفيدرالي بشأن التضخم العنيد وما إذا أصبحت إشاراتهم أكثر تشددا بشأن التوقيت والمدى. من أي تخفيف هذا العام.
أدى النمو الاقتصادي الأقوى من المتوقع والتضخم الأكثر ثباتًا هذا العام إلى دفع المستثمرين إلى تأجيل توقعاتهم بشأن أول خفض لسعر الفائدة من قبل البنك المركزي الأمريكي إلى يونيو، بدلاً من مايو، وتقليل الرهانات على عدد التخفيضات المحتملة هذا العام.
يقوم المتداولون الآن بتسعير ثلاث تخفيضات بمقدار 25 نقطة أساس، وذلك تماشيًا مع متوسط توقعات صناع السياسة في بنك الاحتياطي الفيدرالي في ديسمبر. ومن المقرر أن يقدم بنك الاحتياطي الفيدرالي توقعات اقتصادية محدثة ويحدث “مخطط النقاط” الرسومي لتوقعات أسعار الفائدة لصانعي السياسات في الاجتماع.
قال مات إيجان، رئيس فريق التوجيه الكامل في شركة Loomis, Sayles & Co: “الأمر المثير للاهتمام حقًا هو أن نرى ما إذا كان بنك الاحتياطي الفيدرالي لا يزال مرتاحًا في المخططات النقطية ليظل يُظهر إمكانية إجراء ثلاثة تخفيضات في أسعار الفائدة لهذا العام”. “أو هل سيبدأون بالقول إن علينا أن نقاوم هذا الأمر لفترة أطول قليلاً؟”
ارتفعت عوائد سندات الخزانة لأجل 10 سنوات إلى أعلى مستوى في شهر واحد تقريبًا عند 4.328٪ يوم الاثنين وقفزت من 4.052٪ قبل أسبوع، حيث يتكيف المتداولون مع احتمال وجود بنك الاحتياطي الفيدرالي أكثر تشددًا.
تحول بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى توقعات أكثر تشاؤمًا في ديسمبر مع تزايد الثقة في أن التضخم كان في طريقه إلى هدفه السنوي البالغ 2٪.
وارتفع التضخم منذ ذلك الحين، على الرغم من أن المحللين يشيرون إلى أن تقارير مؤشر أسعار المستهلكين والمنتجين الأخيرة التي جاءت أكثر سخونة من المتوقع من المرجح أن تعكس عوامل موسمية.
وقال باول بعد اجتماع بنك الاحتياطي الفيدرالي في يناير إن البنك المركزي يريد المزيد من الثقة في أن التضخم سيستمر في الانخفاض قبل خفض أسعار الفائدة.
قال بادرايك غارفي، الرئيس الإقليمي للأبحاث في الأمريكتين في ING: “إن بنك الاحتياطي الفيدرالي لا يريد كسر أي شيء”، مضيفًا أنه عندما يقترب التضخم من 2٪، فمن المرجح أن يستغل بنك الاحتياطي الفيدرالي هذه الفرصة كفرصة لإبعاد أسعار الفائدة عن أعلى المستويات. “.
وفي هذه الأثناء، قد يحذر بنك الاحتياطي الفيدرالي من احتمال تخفيض أسعار الفائدة على المدى القريب.
وقال ستيفن جولا، رئيس مبيعات وتداول سندات الخزانة الأمريكية في مجموعة StoneX Group: “التركيز الرئيسي هو الطريقة التي يميلون بها”.
قد يؤدي الارتفاع غير المتوقع في معدل البطالة الشهر الماضي إلى إبقاء بنك الاحتياطي الفيدرالي حذرًا بشأن النمو، مما يعوض بعض المخاوف المتعلقة بالتضخم.
والاحتمال الآخر هو أن باول يمكن أن يتبنى لهجة أكثر تشددًا من خلال الإشارة إلى الظروف المالية الفضفاضة مع وصول أسواق الأسهم إلى مستويات قياسية واجتذاب ائتمان الشركات لطلب متحمس.
وقال جولا “لم يقل ذلك (في يناير) لكن الأسهم ارتفعت فقط وأعتقد أنهم سيواجهون صعوبات في تحقيق ما يريدون تحقيقه طالما كان هذا هو الحال”.
وأشار باول في نوفمبر إلى الظروف المالية عندما كان لارتفاع عوائد سندات الخزانة ومعدلات الرهن العقاري وتكاليف التمويل الأخرى تأثير شديد على الاقتصاد. تم تفسير تعليقاته على أنها قد تؤدي إلى قيام بنك الاحتياطي الفيدرالي برفع أسعار الفائدة أقل من المتوقع.
كم أكثر كيو تي؟
وقد يشير بنك الاحتياطي الفيدرالي أيضاً إلى أنه يقترب من التقليص التدريجي لبرنامج التشديد الكمي (QT)، والذي يسمح بموجبه للسندات بسحب ميزانيته العمومية دون استبدال.
يهدف QT إلى إزالة السيولة الزائدة الناتجة عن عمليات شراء السندات القياسية المصممة لتحفيز الاقتصاد أثناء إغلاق الأعمال بسبب فيروس كورونا. وقد ساعدت سياسة كيو تي حتى الآن في تقليص الميزانية العمومية لبنك الاحتياطي الفيدرالي إلى 7.5 تريليون دولار بعد أن بلغت ذروتها عند نحو 9 تريليون دولار.
ومع بقاء سيولة وفيرة في السوق، قال غارفي إنه ليس هناك حاجة ملحة لمعالجة هذه المشكلة.
وقال غارفي: “في حساباتنا، لا يزال لدينا ما قيمته حوالي تريليون دولار من السيولة الفائضة في النظام”. “إذا رأيت بنك الاحتياطي الفيدرالي يشعر بالقلق بشأن سحب السيولة بسرعة كبيرة، فسيقودني ذلك إلى الشعور ببعض القلق من أنهم رأوا شيئًا لا نراه في النظام”.
قد يتوسع بنك الاحتياطي الفيدرالي أيضًا في تعليقات محافظ بنك الاحتياطي الفيدرالي كريستوفر والر بأنه قد يتطلع إلى تحويل مزيج مشترياته للاحتفاظ بالمزيد من سندات الخزانة ذات الأجل القصير بدلاً من الديون المدعومة بالرهن العقاري.
وقال إيجان: “آجال الاستحقاق الأطول لها تأثير أكبر على السوق”. وقال إنه من خلال تقليل المدة مع الاستمرار في شراء سندات الخزانة، فمن المحتمل أن يقللوا من تأثير السوق “دون الإخلال بتدفق السيولة داخل النظام المصرفي”.
