يقول أحد كبار المصرفيين الاستثماريين في هونج كونج حول موضوع الجغرافيا السياسية إن العبارة التي تسمعها تُستخدم مع احتكاك أكبر بكثير من ذي قبل هي “أسوأ سيناريو”.

ويضيف أن نشرها المعزز يكشف. على الرغم من أن السيناريو الأسوأ قد يكون بعيدًا ، فإن عددًا متناقصًا من الشركات والمستثمرين يشعرون أن لديهم أي إذن لتجاهل هذا الخطر.

السيناريو الأسوأ الذي يثير قلقه هو الصين والولايات المتحدة وطموحات شي جين بينغ والإجماع القوي بقوة في واشنطن ومصير تايوان. قد تهدأ الأمور بعد ، وقد تنزع قمم القيادة فتيل التوترات ، لكن في الوقت الحالي على الأقل يبدو العداء لا رجوع فيه والتباعد دائمًا. مزيج مثير للقلق.

يعتقد المصرفي أن الأشهر المقبلة سوف تندهش من التجارب والتخطيط للطوارئ (بعضها علني ، والبعض الآخر أقل من ذلك بكثير) استنادًا إلى تشاؤم كبير – ولكن الآن أكثر إلزامية – التشاؤم.

يقول أحد كبار مديري الأصول في الولايات المتحدة: “هناك رعب هائل بين المستثمرين الأمريكيين والأوروبيين الآن أنه إذا حدث شيء ما مع الصين ، فسوف يتم القضاء عليك”. “باعتبارها المركز الرئيسي لتخصيص رأس المال الأجنبي في الصين ، فإن هونغ كونغ حساسة للغاية لهذا الإرهاب.”

في الوقت نفسه ، تعد هونغ كونغ مكانًا معقولاً للشركات متعددة الجنسيات والصناديق العالمية للبدء في تشكيل خطة. يجب أن يبدأوا بافتراض النهاية المفاجئة للحياة كما نعرفها ، ويوصون بمدير صندوق واحد ، ويعملون بشكل عكسي.

جعل الغزو الروسي لأوكرانيا هذا التخطيط أكثر تركيزًا مما كان يمكن أن يكون عليه. لقد شكل مشهد استثمارات الشركات التي استمرت لعقود في روسيا ، وتم وضع علامة على محافظ كاملة من الأصول إلى الصفر بين عشية وضحاها ، بشكل قوي مخاوف مماثلة حول الصين.

هناك مجالان من المرجح أن تقدم هونج كونج فيهما مؤشرات مبكرة ومنتظمة عن الاتجاه الذي تحرك فيه تفكير الصناديق العالمية والشركات متعددة الجنسيات بشأن مخاطر الصين. شاهد هونغ كونغ ، كما يقول مصرفي آخر ، وهو يبحث عن عبارة أخرى في الوقت الحالي ، للحصول على فكرة عن كيفية قيام الجميع الآن “بإعادة ضبط خياراتهم”.

يقول المصرفيون والمستشارون الآخرون إن واحدة من أولى العلامات الكبيرة على حدوث تحول جذري في التفكير ، هي ما أفادوا به باعتباره عددًا متزايدًا من الشركات متعددة الجنسيات الأمريكية والأوروبية التي تستكشف فكرة اقتطاع أعمالهم التجارية في الصين وإدراجها بشكل منفصل. ستكون هونغ كونغ وجهة محتملة لتلك العروض العامة الأولية.

يبدو أن AstraZeneca ، شركة الأدوية العملاقة التي تتخذ من المملكة المتحدة مقراً لها ، من بين الأوائل الذين اتخذوا هذا النوع من التخطيط إلى ما وراء النظرية البحتة ، لكن المصرفيين واضحون أن كثيرين آخرين بدأوا على الأقل في النظر فيه.

سيكون هناك بلا شك مجموعة من الأساليب المختلفة والمزالق الكبيرة. لكن الفكرة الأساسية لفرض قيود على الأعمال التجارية في الصين هي تأمين شكلين من أشكال الحماية. لن تواجه الشركة الرئيسية بعد الآن استجوابًا بشأن تعرضها للصين ؛ قد يُسمح لأعمال الصين ، في حالة حدوث بعض الإجراءات الصارمة ضد الشركات الأجنبية ، بالبقاء إذا كان إدراجها المحلي يعني أن بكين تعتبرها الآن لاعبًا محليًا.

في الوقت الحالي ، قد تكون الفائدة التي تعود على الشركات من استكشاف هذا الخيار نفسية إلى حد كبير ، وإذا لزم الأمر ، وسيلة لإرضاء المساهمين: ستترك الشركات خطتها B بشكل بارز على مكتب الرئيس التنفيذي ، لكنها تأمل في أن تكتسب الغبار. إذا استحوذت الاستراتيجية على نطاق واسع كما يعتقد المصرفيون ، فإن المخزن الجماعي للخطة ب سيكون اختبارًا مفيدًا لقلق الشركات: فكلما زاد عدد الخطط التي يتم سماعها ، زاد الشعور بالخطر.

هناك مجموعة أخرى من التجارب التي يجب أن تكون هونج كونج في وضع قوي لتراقبها وهي كيف تستجيب الشركات فعليًا لكل هذا الضغط عليها من أجل “التخلص من المخاطر” في سلاسل التوريد. يقول المصرفيون المشاركون في تمويل هذه التحركات المقترحة إن العديد منهم قد أعادوا بالفعل توجيه سلاسل التوريد من الصين إلى جنوب شرق آسيا وما وراءها. كثيرون مدفوعون بالحاجة إلى أن يُنظر إليهم على أنهم يفعلون شيئًا ما.

ولكن ، كما اكتشف الكثيرون ، فإن الآمال في تحقيق “رفع وتحول” سريع وواسع النطاق بحاجة إلى التخفيف من واقع حجم وتعقيد بنية التصنيع في الصين. يقول المصرفيون إنه كان هناك الكثير من الحديث الطموح للغاية حول هندسة نزوح جماعي من الصين ، لكن تم تقليصه بشكل كبير.

مرة أخرى ، من المرجح أن تستأنف جهود الشركات المعلنة للاستجابة بشكل مناسب لأحاديث السيناريو الأسوأ بما يتماشى مع مستوى المخاطرة المتصور. يجب أن يكون المصرفيون الأقرب إلى الأرض – كثير منهم في سنغافورة ، ولكن أكثر بكثير في هونغ كونغ – قادرين على معرفة مقدار ما يحدث بالفعل.

leo.lewis@ft.com

~ بواسطة Snehasish Chaudhuri ، ماجستير في إدارة الأعمال (المالية)

منذ فبراير 2022 ، دفعت القيود الاقتصادية التي فرضتها الدول الغربية على روسيا أسعار الطاقة والتضخم اللاحق إلى مستويات قياسية مرتفعة وأجبرت البنوك المركزية على زيادة أسعار الفائدة. الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي لديه كانت عدوانية للغاية منذ الخمسة عشر شهرًا الماضية ، حيث زادت أسعار الفائدة عشر مرات متتالية وبإجمالي 5 في المائة. أدى ارتفاع أسعار الفائدة إلى ارتفاع تكاليف الاقتراض وإشارات الركود المتأخرة وانخفاض الطلب على قروض الرهن العقاري. أيضًا ، أثر التضخم والتوقعات القاتمة على شراء منازل جديدة ، وبالتالي الطلب مرة أخرى على قروض الرهن العقاري. ومع ذلك ، هناك أسهم عالية الجودة مثل Angel Oak Mortgage REIT ، Inc. (بورصة نيويورك: AOMR) التي كانت متوافقة تمامًا مع مدفوعاتها وحققت عائدًا قويًا للغاية.

قدمت AOMR مدفوعات ربع سنوية عالية ، مما أدى إلى عائد قوي

أنجل أوك للرهن العقاري ريت إنك. هي شركة تمويل عقاري تقدم أوراق مالية استثمارية ؛ قروض الرهن العقاري السكنية وقروض الرهن العقاري التجاري. تكتسب شركة MREIT هذه وتستثمر في قروض الرهن العقاري غير المؤهلة ذات الرهن الأول والأصول الأخرى المتعلقة بالرهن العقاري في سوق الرهن العقاري في الولايات المتحدة. AOMR لديها رسملة سوقية منخفضة تبلغ 197 مليون دولار ، وديون ضخمة تقارب 1.9 مليار دولار. ومع ذلك ، بالنسبة لشركة تمويل الرهن العقاري ، فإن مثل هذا المستوى المرتفع من الديون ليس بالأمر غير المعتاد. تم تأسيسها في عام 2018 وقدمت مدفوعات ربع سنوية قوية منذ ذلك الحين. تراوحت المدفوعات ربع السنوية بين 0.32 دولار و 0.45 دولار ، وهو مبلغ مرتفع بشكل ملحوظ مقارنة بسعره. يتم تداول AOMR حاليًا عند 7.72 دولارًا أمريكيًا ، ويتراوح سعره لمدة 52 أسبوعًا بين 4.43 دولارًا و 15.77 دولارًا. لا عجب في أن عائد اثني عشر شهرًا يقف مرتفعًا جدًا عند 18.24 في المائة.

التوقعات المستقبلية لسوق الرهن العقاري وتأثير ارتفاع أسعار الفائدة عليه

كان الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي عدوانيًا للغاية منذ الخمسة عشر شهرًا الماضية ، حيث رفع أسعار الفائدة عشر مرات متتالية وبنسبة إجمالية قدرها 5 في المائة. ويقدر صناع السياسة أن بنك الاحتياطي الفيدرالي عازم على تعزيز سعر الفائدة الرئيسي بمقدار نصف نقطة مئوية أخرى إلى نطاق من 5.5 في المائة إلى 5.75 في المائة في عام 2023. ومع ذلك ، بحلول العام المقبل ، يتوقع البنك المركزي خفض أسعار الفائدة تدريجياً إلى 4.6 في المائة من أجل الانتعاش. اقتصاد ضعيف وخفض معدل التضخم. انخفض معدل التضخم إلى أكثر من النصف خلال الاثني عشر شهرًا الماضية. من ذروة تضخم مؤشر أسعار المستهلكين البالغة 9.1 في المائة خلال يونيو 2022 ، انخفض الآن إلى 4 في المائة في مايو 2023. ومن المتوقع أن ينخفض ​​تضخم مؤشر أسعار المستهلكين إلى 3.2 في المائة بحلول نهاية عام 2023.

ومع ذلك ، تقدم مقياس أساسي يستبعد المواد الغذائية والطاقة المتطايرة بشكل حاد إلى 5.3 في المائة. من المتوقع أن ينمو الاقتصاد بنسبة متواضعة تبلغ 1 في المائة خلال عام 2023. ومن المتوقع أن يرتفع معدل البطالة الحالي البالغ 3.7 في المائة إلى 4.1 في المائة بحلول نهاية عام 2023. ويبلغ معدل الرهن العقاري الثابت لمدة 30 عامًا حوالي 7 في المائة ، وقد انخفض من ذروة 52 أسبوعًا بنسبة 8.25 بالمائة. الرهن العقاري لمدة 15 عامًا بمعدل فائدة ثابت هو الآن 6.30 في المائة. في حين تضاعفت معدلات الرهن العقاري بعد الزيادات القليلة الأولى في أسعار الفائدة العام الماضي ، كان لأحدث زيادات في أسعار الفائدة تأثير ضئيل للغاية. وذلك لأن سوق الرهن العقاري قد أخذ بالفعل في الاعتبار تلك الزيادات المتوقعة في أسعار الفائدة. ومع ذلك ، فإن أي شيء يتسبب في عدم اليقين في الاقتصاد قد يتسبب في تقلب معدلات الرهن العقاري.

المخاطر: عوامل ماكرو غير متوقعة ، رافعة مالية مفرطة ، تضارب المصالح

تستثمر صناديق الاستثمار العقاري في القروض العقارية والأوراق المالية. على هذا النحو ، فهم أقرب إلى البنوك من مزودي المرافق العقارية من حيث أنهم مقرضون بالفعل ، وليسوا أصحاب عقارات. معظم هذه المشروعات العقارية مخفضة القيمة بشكل كبير وعادة ما تقدم عائدات من رقمين ، وبالتالي تجتذب المستثمرين الباحثين عن الدخل. ومع ذلك ، فإن هذه الصناديق الاستثمارية العقارية هي أكثر خطورة من صناديق الاستثمار العقارية التقليدية. mREITs لا تملك العقارات ، بل أصولها عبارة عن قروض ، والتي سيكون لها دائمًا مخاطر التخلف عن السداد. إنهم مجرد عمل منتشر – فهم يحاولون كسب سبريد عن طريق الإقراض بمعدل أعلى من المعدل الذي اقترضوا به. يمكن أن تكون أسعار الفائدة وفروق الأسعار هذه غير متوقعة للغاية.

لا تُبنى نماذج الأعمال الخاصة بمعظم المشاريع العقارية على أسس متينة. قد تؤدي العوامل الكلية المختلفة إلى تحقيق عوائد عالية بالإضافة إلى تكبد خسائر فادحة. والأهم من ذلك ، أن معظم هذه العوامل الكلية خارجة عن سيطرتهم. عنصر الرافعة المالية المرتفع بشكل استثنائي يجعل الأمور أكثر تعقيدًا. نظرًا لأن استثماراتهم الأساسية (القروض أو الأوراق المالية) أكثر أمانًا بشكل عام ، فإن هذه الشركات تستخدم قدرًا أكبر من النفوذ ، غالبًا ما يصل إلى 2-3 أضعاف حقوق الملكية الخاصة بها ، من أجل كسب عوائد مغرية. قد تؤدي الرافعة المالية العالية إلى عوائد عالية عندما تسير الأمور على ما يرام ، ولكن في نفس الوقت يكمن خطر فقدان كل شيء عندما تتجه الأمور إلى الجنوب ، ولهذا السبب فإن العديد من هذه الشركات لديها مثل هذه السجلات السيئة.

تتم إدارة العديد من mREIT خارجياً ، أي أن وظيفة الإدارة يتم إسنادها إلى شركة خارجية لإدارة الأصول مثل Blackstone أو Vanguard Group أو State Street Global Advisors أو KKR. في ظل هذه الظروف ، تربح شركة إدارة الأصول عادةً رسومًا بناءً على حجم الأصول المُدارة ، وبعض رسوم الحوافز بناءً على أداء الأصول التي تديرها. ويعود فشل مخططات الحوافز هذه إلى أنها قد تؤدي إلى الاستحواذ أو إنشاء قروض متدنية الجودة من أجل تعزيز حجم الأصول. يؤدي إلى تضارب أكبر في المصالح من جانب مديري الأصول. وبالتالي ، يتم تمويل القروض والاستثمارات في الأوراق المالية بشكل كبير ، والتي تمر عبر دورات الازدهار والكساد الناتجة عن عوامل كلية لا يمكن التنبؤ بها ، ونماذج أعمال غير سليمة ، ورافعة مالية مفرطة ، وإدارة متضاربة.

AOMR تقف للاستفادة من ظروف السوق الأكثر ملاءمة بشكل ملحوظ

Angel Oak Mortgage يبلغ السعر الآجل إلى الأرباح (PE) 21.36 ، والأموال من العمليات (FFO) 0.37 ، ونسبة السعر إلى القيمة الدفترية (P / B) تبلغ 0.81. هذه الأرقام تتباهى بشكل جيد بالنسبة لـ AOMR وتوحي بثقة المستثمر في السهم. تشير الفائدة القصيرة التي تبلغ 7.04 في المائة إلى أن المستثمرين ليسوا متجهين نحو الانخفاض على الإطلاق بشأن شركة Angel Oak Mortgage. سيكون من الحكمة أن يحتفظ المستثمرون بهذا السهم لمدة 18 شهرًا أخرى ، كما أعتقد ، ستستفيد AOMR من ظروف السوق الأكثر ملاءمة. ستؤدي عودة بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى سياسة أسعار الفائدة المنخفضة لدعم دورة ما بعد الركود إلى انتعاش قوي في الطلب على قروض الرهن العقاري. بالإضافة إلى ذلك ، ستؤدي البيئة المواتية للشركات إلى تجدد اهتمام المستثمرين بسندات الشركات. مع تلاشي فروق الائتمان ، فإن ظروف السوق للسندات والتورق تبدو في صالح AOMR.

حول خدمة TPT

شكرا للقراءة. في Total Pharma Tracker ، نقدم ما يلي: –

يتميز تطبيق Android وموقع الويب الخاص بنا بمجموعة من الأدوات لمستثمري DIY ، بما في ذلك برنامج العمل قيد التقدم حيث يمكنك إدخال أي مؤشر والحصول على مواد بحثية منسقة مكثفة.

بالنسبة للمستثمرين الذين يحتاجون إلى دعم عملي ، يتصفح خبراؤنا الداخليون أدواتنا ويجدون أفضل الأسهم القابلة للاستثمار ، كاملة مع استراتيجيات الشراء / البيع والتنبيهات.

اشترك الآن في الإصدار التجريبي المجاني ، واطلب الوصول إلى أدواتنا ، واكتشف ، دون أي تكلفة عليك ، ما يمكننا القيام به من أجلك.