بقلم مارك جونز
لندن (رويترز) – تراجعت الليرة التركية بنسبة سبعة بالمئة يوم الأربعاء حيث يبدو أن الحكومة المعاد انتخابها حديثا تتخلى عن استراتيجيتها المكلفة التي استمرت 18 شهرا لإبقاء العملة في حالة من القيود بأي وسيلة ضرورية.
شهدت أنقرة عقودًا من الصعوبات في الأسواق المالية ، وتُظهر الرسوم البيانية أدناه التحديات التي يفرضها ضعف الليرة على صانعي القرار الاقتصاديين الجدد في البلاد.
1 / دعنا نذهب؟
مزيج من فجوة كبيرة في الميزانية ، ومشكلة تضخم ، وبفضل بضع سنوات من السياسات المشكوك فيها للغاية ، وكومة ضئيلة من احتياطيات العملات الأجنبية ، تعني أن هناك الكثير من الأسباب التي تجعل الليرة تستمر في الانخفاض.
إذا أو أين تتوقف ، فلا أحد يعرف حقًا. يعتقد المحللون في عمالقة وول ستريت مثل JPMorgan (NYSE:) و Goldman Sachs (NYSE:) وأسواق العقود الآجلة للعملات الأجنبية أن 25 أو حتى 30 مقابل الدولار قد يكون ممكنًا ، وهو ما يمثل هبوطًا كبيرًا آخر حتى من المستويات المنخفضة القياسية يوم الثلاثاء.
سيعتمد الكثير على ما إذا كان البنك المركزي يرفع أسعار الفائدة الآن بالطريقة الكبيرة التي فعلها خلال فترات الاضطراب الأخرى ، أو حتى يدخل ضوابط على رأس المال – وهو أمر أصرت السلطات في تركيا منذ فترة طويلة على أنه ليس مطروحًا على الطاولة.
ومع ذلك ، من المتوقع على نطاق واسع أن يحصل البنك المركزي على رأس جديد في الأيام المقبلة. من شبه المؤكد أن يتبع ذلك على الفور تقريبًا ارتفاع كبير الحجم ، إلى مكان ما في المنطقة من 25٪ إلى 30٪ من 8.5٪ الحالية ، كما تتوقع JPMorgan.
أضاف Ulrich Leuchtmann ، رئيس أبحاث الفوركس في Commerzbank (ETR 🙂 في فرانكفورت: “هذا ما يحدث عندما تحصل على حركة أسية – لوقت طويل لا تعتقد أن شيئًا يحدث ، ثم فجأة ينهار كل شيء”.
2 / لا ربح ولا ألم
يمكن أن يؤدي رفع سعر الفائدة الحاد المحتمل إلى دفع الاقتصاد التركي بسهولة إلى طريق مسدود مرة أخرى ، أو الأسوأ من ذلك دفعه إلى الركود ، حيث يشدد المستهلكون أحزمةهم وتشاهد الشركات تكاليف الاقتراض تنفجر.
يمكن تعويض بعض الألم من ضعف الليرة التي تحفز الصادرات والتي من المحتمل أن تزيد من تعزيز موسم السياحة القادم والإنفاق على إعادة الإعمار في أعقاب الزلزال المدمر في فبراير.
وقال حسنين مالك من شركة Tellimer: “الناتج المحلي الإجمالي من حيث العملة المحلية معرض أكثر لخطر تصحيح مسار أسعار الفائدة ، حيث تكبح زيادات أسعار الفائدة نمو الائتمان المتفشي ، بدلاً من خفض قيمة العملة في حد ذاتها”.
إن دورات الازدهار والانكماش ليس غريباً على الاقتصاد التركي ، حيث يتأرجح بين نمو مزدوج الرقم ومعدلات الانكماش في السنوات الأخيرة. في أحدث توقعاته لفصل الربيع ، توقع صندوق النقد الدولي توسعًا بنسبة 2.7٪ لعام 2023.
3 / تضخم الخروع
سيؤدي تراجع الليرة إلى إثارة المخاوف من ارتفاع جديد في التضخم في البلاد التي شهدت العام الماضي فقط ارتفاعها إلى 80٪.
أظهرت بيانات يوم الاثنين انخفاض التضخم الرئيسي إلى أقل من 40٪ على الرغم من أن ذلك يرجع جزئيًا إلى قيام أردوغان بتوفير الحرية للأتراك في الفترة التي تسبق الانتخابات.
كان المحللون يتوقعون بالفعل أن يرتفع السعر إلى 50٪ قبل الانخفاض الأخير في العملة ، وقال مالك من شركة Tellimer إنه قد يعود الآن إلى مستويات الذروة في العام الماضي حيث ينتهي كل من الغاز الحر وتحركات العملات الأجنبية من خلال النظام.
وقال كيرين كيرتس ، رئيس ديون الأسواق الناشئة بالعملة المحلية في Abrdn ، في إشارة إلى تراجع الليرة هذا الأسبوع: “إنه أمر لا مفر منه”.
“سيكون هناك المزيد من التضخم ، لذلك من الصعب تحديد ما الذي سيغير ذلك بدون زيادة كبيرة في أسعار الفائدة.”
4 / مشاكل محاسبية
تتمثل إحدى التكاليف التي تواجهها تركيا الآن في تغطية الحسابات المصرفية الخاصة المحمية من انخفاض قيمة الليرة والتي أنشأتها الحكومة والبنك المركزي في أواخر عام 2021 لإقناع الأتراك بعدم تحويل كل أموالهم إلى دولارات أو ذهب.
يقدر فرانك جيل ، كبير محللي الديون السيادية في وكالة التصنيف الائتماني S&P Global (NYSE:) ، أنه إذا انخفضت الليرة إلى حوالي 26.5 لكل دولار – أقل بنسبة 20 ٪ مما كانت عليه بعد إعادة انتخاب الرئيس رجب طيب أردوغان يوم الأحد – التعويض. ستكون التكلفة أقل بقليل من 3٪ من الناتج المحلي الإجمالي.
لكنه أضاف أنه سيتم دفع التعويض إلى المودعين بالليرة بدلاً من الدولار أو اليورو ، وسيتم تقسيم هذه الفاتورة بين الخزانة والبنك المركزي.
5 / معضلة الديون
المشكلة الكبيرة الأخرى هي أن ديون بقيمة 100 مليار دولار اقترضتها الحكومات والشركات والأسر في تركيا بالدولار أو اليورو – وهي قروض تزداد تكلفة خدمتها الآن إلا إذا كنت شركة تُباع سلعها بالدولار أيضًا على أي حال.
إذا لم يكن من الممكن سداد الديون ، فإن البنوك التي منحت القروض تواجه مشكلة أيضًا حيث ستبدأ ميزانياتها العمومية في إحداث فجوات ما لم تكن قد تحوطت بنفسها وفقًا لذلك.
يمكن أن يكون لها تداعيات أوسع أيضًا. يقدر مديرو الصناديق في NinetyOne أنه عندما يتم استبعاد البلدان المهددة بالتخلف في التصنيف CCC ، فإن تركيا تمثل ما يقرب من 60 ٪ من جميع مدفوعات الديون السيادية في الأسواق الناشئة “ذات العائد المرتفع” المستحقة لكل من السنوات الأربع المقبلة.
