بقلم لورا ماثيوز
نيويورك (رويترز) – ينقل مستثمرو العملات الأجنبية المزيد من مشتقاتهم خارج البورصة إلى منتجات متشابهة في البورصات لتجنب ارتفاع التكاليف بسبب اللوائح العالمية الأخيرة ، مما يساعد على ضخ الشفافية في سوق بمليارات الدولارات. مخفي إلى حد كبير عن أعين الجمهور.
يأتي الاهتمام المتزايد بتخليص الصفقات من خلال البورصة حيث تجذب اللوائح المزيد من مستخدمي هذه العقود ، مما يعزز الحاجة إلى الابتعاد عن التجارة الثنائية وإدارة تكلفة الامتثال المتزايدة.
قال بن فيور ، رئيس تداول العملات الأجنبية ورئيس المبيعات في سوسيتيه جنرال (سوسيتيه جنرال): “هناك مزيد من الشفافية ومتطلبات هامش أقل بشكل عام (في تداول المنتجات المدرجة) ، وهو ما يعود بالفائدة على مديري الأصول وصناديق التحوط في الاستفادة من مراكزهم”. OTC 🙂 في نيويورك.
قال جو ميدمور ، كبير المسؤولين التجاريين في OpenGamma ، وهي شركة تحليلات المشتقات ، إن التغيير السلوكي التدريجي في تداول مشتقات العملات الأجنبية ناتج عن زيادة الهامش وتكاليف الضمان.
اعتبارًا من سبتمبر 2022 ، تخضع شركات جانب الشراء التي لديها مشتقات خارج البورصة غير مسحوصة يبلغ مجموعها 8 مليارات دولار على الأقل للوائح – التي وضعتها لجنة بازل للرقابة المصرفية والمنظمة الدولية لهيئات الأوراق المالية – ويجب أن تضمن وجود هامش كافٍ لتغطية مخاطر التخلف عن السداد من قبل الطرف المقابل في المعاملة.
مشتقات OTC هي عقود يتم التفاوض عليها بشكل خاص بينما المشتقات المقاصة ، على الرغم من التفاوض الثنائي ، يتم حجزها مع غرفة مقاصة مثل البورصة المدرجة. قواعد الهامش الجديدة تستثني التداولات المقاصة.
أسعار الفائدة المرتفعة تجعل هامش الترحيل أكثر تكلفة.
قال “الكثير من مندوبي مبيعات البورصة كانوا يخرجون إلى المستثمرين لفترة طويلة قائلين” انظروا إلى مدى كفاءة التداول في العقود الآجلة المدرجة “، لكن لم يكن الأمر مهمًا حتى الآن عندما تكون أسعار الفائدة 5٪ بدلاً من الصفر”. مايكل ريدل ، الرئيس التنفيذي لشركة Eris Innovations التي تشارك مع CME Group (NASDAQ 🙂 وغيرها من البورصات لتطوير منتجات العقود الآجلة والخيارات.
قال بول هيوستن ، رئيس أسواق العملات الأجنبية في مجموعة سي إم إي ، إن هذا التحول هو الأكثر حدة بالنسبة لشركات جانب الشراء التي يتعين عليها تسجيل الهامش لأول مرة.
وقال هيوستن: “سوف يتحملون أيضًا التكاليف التشغيلية والقانونية وتكاليف الحفظ لإنشاء تسهيلات الهامش بالإضافة إلى التكاليف الرأسمالية لترحيل الهامش”.
يتداول الآن سوق العقود الآجلة والخيارات المدرجة في بورصة شيكاغو التجارية بمتوسط حجم يومي يبلغ 85 مليار دولار أمريكي مقابل 76 مليار دولار أمريكي في عام 2021 ، مما يشير إلى أن المزيد من المستثمرين يستخدمون المشتقات المتداولة في البورصة لاستبدال التداولات خارج البورصة حيثما أمكن ذلك.
لا يزال هذا يمثل جزءًا بسيطًا من 7.5 تريليون دولار التي يتم تداولها يوميًا في أسواق العملات الأجنبية ، والتي تحدث الغالبية العظمى منها خارج البورصة.
سجل ForexClear التابع لغرفة المقاصة البريطانية LCH أيضًا رقمًا قياسيًا في شهر مايو لخيارات العملات الأجنبية ، حيث تجاوز 200 مليار دولار من حيث القيمة الاسمية ، مما يعني القيمة الإجمالية لتداول المشتقات ، لأول مرة.
قال جيمس بيرسون ، رئيس ForexClear: “بالنسبة إلى جانب الشراء ، فإن مقاصة العملات الأجنبية تقلل بشكل جوهري من مخاطر الطرف المقابل ، وتمكّن من تحسين المحفظة وتوفر مزايا تشغيلية”.
تزايد القبول
بدأت حوالي 60 شركة تداول عقود العملات الأجنبية الآجلة والخيارات في مجموعة CME للمرة الأولى هذا العام ، أكثر من ثلثيها من عملاء جانب الشراء ، وفقًا لبيانات بورصة شيكاغو التجارية. في العام الماضي ، كانت 300 شركة تتداول في أدوات جديدة لأول مرة.
ووفقًا لـ ISDA ، دخلت 775 شركة تقريبًا في نطاق القواعد الجديدة في سبتمبر الماضي.
قال توم أرنولد ، رئيس المبيعات في الشركة ، إن بعض عملاء مجموعة Record Financial Group ، وهي شركة متخصصة في إدارة العملات والأصول ، كانوا يستكشفون البدائل المدرجة ، بينما كان البعض الآخر يعدل برامج إدارة المخاطر الخاصة بهم “للبقاء ضمن الحد التنظيمي أو تحته”.
قال جو سبيرو ، مدير إدارة المنتجات في Hazeltree ، إنه مع تزايد تعرض الشركة بشكل أكبر ، قد يتعين عليها الالتزام بالقواعد الجديدة ، مما يوسع نطاق جاذبية التداول في البورصات.
يمكن للمستثمرين الآن أيضًا التعامل على أساس العلاقة كما يفعلون في مساحة OTC والوصول إلى المقاصة.
على سبيل المثال ، تم تداول حوالي 274000 عقدًا في كتل تم التفاوض عليها بشكل خاص وتبادل لمراكز ذات صلة (EFRPs) ، وهي منتجات تسمح للمستخدمين بالتداول على أساس العلاقة المعلن عنها ضد مزودي السيولة والوصول إلى المقاصة ، تم تداولها في بورصة شيكاغو التجارية في 8 مارس ، بزيادة 23٪ عن الرقم القياسي السابق في ديسمبر.
بلغ تخليص العملاء من العقود الآجلة غير القابلة للتسليم في ForexClear في الفترة من يناير إلى مايو 261 مليار دولار ، بزيادة 58٪ عن الفترة المقابلة في عام 2022.
لا يرى الجميع الحاجة إلى التحول حتى مع ارتفاع التكاليف وليس كل المنتجات المشتقة لديها بديل واضح ، مما يحد من التبني على نطاق أوسع.
قال بيتر فاسالو ، مدير المحفظة لفريق العملات في BNP Paribas (OTC 🙂 Asset Management ، إن العقود الآجلة المتداولة في البورصة لها تاريخ تسوية ثابت بالنسبة لعقود OTC الآجلة ، مما يجعلها غير جذابة لبعض المستثمرين.
هناك أيضًا مخاوف من أن دفع المزيد من التداولات إلى غرفة المقاصة سيعزز المخاطر بدلاً من تقليلها.
قال ريدل: “هناك مخاطر متأصلة في كثير من الناس الذين يتعاملون بالمشتقات مع بعضهم البعض”. “ولا يوجد نموذج يزيل كل هذه المخاطر ، إنه يغير مكانه فقط ، ولكن يمكنه التخفيف من حدته”.
