بقلم راي وي وتوم ويستبروك
سنغافورة (رويترز) – قد يكون عصر أسعار الفائدة السلبية في اليابان قد انتهى، لكن بعض المستثمرين مقتنعون بأن أسعار الفائدة المنخفضة لم تنته بعد، مما يعني عودة الرهانات ضد الين على الرغم من رفع بنك اليابان المركزي لأول مرة منذ 17 عاما.
في حين أن تحرك بنك اليابان في اجتماع السياسة يوم الثلاثاء يمثل تحولا هائلا، إلا أنه تمسك بلهجته الحذرة وقال إنه يتوقع الحفاظ على “ظروف مالية متكيفة”.
وأدى ذلك إلى عودة المتداولين سريعًا إلى “صفقات الشراء المحمولة” الشهيرة على الين، مما أدى إلى انخفاض الين المنهك بالفعل.
وقال شافالي ساشديف، رئيس خدمات الاستثمار في آسيا لدى بنك بي إن بي باريبا لإدارة الثروات: “لا تزال اليابان صاحبة أدنى معدل فائدة بين مجموعة العشرة”.
“لذلك، مع إبعاد مخاطر الأحداث عن الطريق، يُنظر إلى هذا تقريبًا على أنه فرصة للعودة إلى مراكز الشراء.”
في تجارة المناقلة، يقترض المستثمر بعملة ذات أسعار فائدة منخفضة ويستثمر العائدات في عملة ذات عائد أعلى. يمكن أن تكسب تجارة المناقلة بالدولار والين لمدة 3 أشهر ما يصل إلى 5٪ على أساس سنوي.
وقد انعكس الاندفاع لاقتراض الين الياباني بشكل واضح في حركة الأسعار يوم الأربعاء.
وانخفض الين إلى أدنى مستوى له في أربعة أشهر مقابل الدولار، وهو أدنى مستوى في 16 عاما مقابل اليورو وأدنى مستوى مقابل الجنيه الاسترليني منذ عام 2015، مواصلا انخفاضه من الجلسة السابقة.
فجوة العوائد
وجاء بعض انخفاض الين على خلفية تجارة “بيع الحقيقة”، بالنظر إلى كيف قام محافظ بنك اليابان كازو أويدا، على عكس سلفه هاروهيكو كورودا الذي كان لديه نهج الصدمة والرعب، بإعداد المستثمرين لتحرك محتمل.
وقال تشارلز هيبوورث، مدير الاستثمار في شركة GAM Investments: “ما كان من الممكن أن يكون بمثابة إعلانات زلزالية تاريخياً، كان في النهاية صامتاً تماماً، نظراً لما تم تسريبه بالفعل إلى الأسواق خلال الأيام القليلة الماضية”.
علاوة على ذلك، لا تزال هناك فجوة واسعة بين المعدلات في اليابان وتلك الموجودة في الاقتصادات المتقدمة الأخرى. ويتراوح سعر الفائدة الرئيسي لدى بنك الاحتياطي الفيدرالي الأميركي بين 5.25 و5.5%، وتظل أسعار الفائدة في الاقتصادات الكبرى الأخرى أيضاً أعلى من 4%.
وهذا الفارق الصارخ يبقي الين في صالح صفقات الشراء بالاقتراض، وبالتالي العملة تحت الضغط. وانخفضت العملة بنسبة 16٪ مقابل الدولار من الذروة التي بلغتها في يناير 2023.
وقال ساشديف من بي.إن.بي باريبا “الأزواج الكبيرة ما زالت تجري مقابل الدولار ومقابل ال.. هذه تداولات أقصر أجلا حيث يكون سعر الفائدة في صالحك”.
ومع انخفاض التقلبات نسبياً، ومن غير المرجح أن يبدأ بنك الاحتياطي الفيدرالي دورة تخفيف أسعار الفائدة في أي وقت قريب، فمن السهل أن نرى سبب حرص المستثمرين على جمع المراكز الممولة بالين.
إن التقلبات الضمنية للدولار / الين لمدة ثلاثة أشهر، وهو مقياس لتكلفة عقود الخيارات التي يستخدمها المتداولون للتحوط، تقترب من أدنى مستوى لها في حوالي ثلاثة أشهر.
كما تم تقليص توقعات السوق لخفض الاحتياطي الفيدرالي لأول مرة في يونيو بعد سلسلة من البيانات التي تشير إلى أن التضخم لا يزال ثابتًا في أكبر اقتصاد في العالم.
قال غاريث بيري، استراتيجي العملات الأجنبية وأسعار الفائدة في Macquarie Group (OTC :): “في أي وقت يقوم فيه بنك الاحتياطي الفيدرالي وبنك اليابان بتغيير إعدادات السياسة في نفس الوقت تقريبًا، يكون بنك الاحتياطي الفيدرالي دائمًا هو الذي يحكم ويهيمن على حركة الأسعار”.
ويعتقد محللو بنك HSBC أن بيع الين سوف يتراجع في نهاية المطاف، عندما يبدأ بنك الاحتياطي الفيدرالي في خفض أسعار الفائدة. إذا انخفض الدولار وارتفعت قيمة الين، فإن العائد على صفقات الين المحمولة سوف يتآكل.
ولكن في الوقت الحالي، حتى المحور السياسي التاريخي من بنك اليابان لم يتمكن من تحويل الدفة لصالح الين.
