بقلم جيمي ماكجيفر
أورلاندو (فلوريدا) (رويترز) – يبدو أن ارتفاع توقعات خفض أسعار الفائدة الأمريكية للعام المقبل قد دفع صناديق التحوط إلى تهدئة تفاؤلها بشأن الدولار، مما قد يضعف عمود دعم رئيسي للعملة في الأشهر المقبلة.
تظهر أحدث بيانات لجنة تداول العقود الآجلة للسلع (CFTC) أن الصناديق خفضت صافي مراكزها الطويلة بالدولار مقابل مجموعة من العملات الرئيسية والناشئة إلى 4.5 مليار دولار في الأسبوع المنتهي في 14 نوفمبر من 10 مليارات دولار في الأسبوع السابق.
يعد التأرجح الأسبوعي البالغ 5.5 مليار دولار هو الأكبر منذ يوليو وثاني أكبر هذا العام، ويأتي في الوقت الذي تحركت فيه أسواق العقود الآجلة لأسعار الفائدة إلى تسعير ما يصل إلى 100 نقطة أساس من تخفيضات أسعار الفائدة الفيدرالية بحلول نهاية العام المقبل.
وقد خفت حدة هذه الحمائم في الأيام الأخيرة، ولكن ليس بدرجة كبيرة. لقد قلل المتداولون باستمرار من تقدير عزم بنك الاحتياطي الفيدرالي على إبقاء أسعار الفائدة مرتفعة، لكنهم متمسكون بموقفهم ويراهنون على التيسير الضخم في النصف الثاني من العام المقبل.
إذا كانت أحدث أرقام هيئة تداول السلع الآجلة (CFTC) تشير إلى أي شيء، فقد دفع هذا صناديق التحوط إلى كبح جماح فورة شراء الدولار. سواء كان ذلك توقفًا مؤقتًا أو خطوة أكثر استدامة، فسوف يعتمد ذلك على بنك الاحتياطي الفيدرالي.
وكتب فريق استراتيجية العملة لدى جيه بي مورغان في توقعاته لعام 2024: “الضعف الكبير في الدولار الأمريكي يتطلب تخفيضات من بنك الاحتياطي الفيدرالي وتحسين النمو خارج الولايات المتحدة، لكن هذه الشروط لم يتم الوفاء بها بعد”.
كان صافي المراكز الطويلة بالدولار البالغة 10 مليارات دولار في الأسبوع المنتهي في 7 نوفمبر هو أكبر رهان صعودي على العملة الأمريكية منذ أكتوبر من العام الماضي وتحول كبير من صافي المراكز القصيرة التي بلغت قيمتها أكثر من 20 مليار دولار في منتصف يوليو.
يشير هذا الزخم إلى أنه تم تشكيل قاعدة لارتفاع طويل آخر للدولار، وتزامن مع ارتفاع بنسبة 7٪ في مؤشر . لكن الدولار انخفض بنسبة 3% في نوفمبر/تشرين الثاني، وهو أسوأ شهر له منذ عام.
هذه المرة الأمر مختلف؟
لقد أظهر العقد الماضي أن صافي مراكز أموال CFTC بالدولار تميل إلى أن تكون تداولات اتجاهية طويلة الأجل لمدة عام على الأقل، وكان أطولها صافي الشراء من مايو 2013 حتى يونيو 2017.
ولكن هذه المرة قد يكون الأمر مختلفا – فالأموال لم تكن سوى دولارات صافية طويلة لمدة تسعة أسابيع.
وكانت عمليات تصفية الدولار الطويلة خلال الأسبوع المنتهي في 14 نوفمبر/تشرين الثاني في معظمها مقابل اليورو والين الياباني.
ووسعت الصناديق صافي مراكزها الطويلة باليورو بمقدار 2.9 مليار دولار، أو ما يقرب من 21 ألف عقد، وهي الزيادة السادسة على التوالي والأكبر منذ يوليو. وتبلغ قيمة هذا المركز الآن ما يقرب من 18 مليار دولار، وهو أكبر مبلغ في ثلاثة أشهر، وهو أعلى بكثير من 11 مليار دولار قبل أسبوعين فقط.
وخفضت الصناديق صافي مراكزها على المكشوف بالين بمقدار 2 مليار دولار، أو ما يقرب من 25000 عقد، مما يعكس بشكل أساسي حركة الأسبوع السابق التي دفعت صافي مراكز البيع على المكشوف للين إلى الأكبر منذ ست سنوات.
ولا تزال عمليات تحديد المواقع ممتدة، وإذا أشار بنك اليابان إلى نهاية أسعار الفائدة السلبية عاجلاً وليس آجلاً، فمن المحتمل أن يكون الاتجاه الصعودي للين هائلاً – فهو يقبع بالقرب من أدنى مستوى له منذ 33 عاماً مقابل الدولار، وهو أدنى مستوى له منذ 15 عاماً مقابل الدولار. اليورو، وأدنى مستوى خلال 50 عامًا على أساس سعر الصرف الفعلي الحقيقي.
“الاستثناء الواضح لقوة الدولار الأمريكي على نطاق واسع هو الين الياباني، والذي ينتهي به الأمر إلى الأداء المتفوق على نطاق واسع: نتوقع انخفاضه إلى 142 بحلول منتصف عام 2024،” هذا ما كتبه فريق استراتيجية الفوركس في مورجان ستانلي في توقعاته لعام 2024.
(الآراء الواردة هنا هي آراء المؤلف، وهو كاتب عمود في رويترز).
