بواسطة مايك دولان
لندن (رويترز) – حتى لو كانت الهيمنة الفريدة للدولار الأمريكي كعملة عالمية مفضلة في حالة انحسار في الواقع ، فقد لا يؤدي ذلك تلقائيًا إلى ضعف سعر صرف الدولار – وقد يعني بشكل دوري العكس.
بنك الاحتياطي الفيدرالي أقل قلقًا بشأن الإفراط في سياساته النقدية لبقية العالم ، وهو بنك مركزي يميل أكثر إلى التشديد والتيسير الشديد. ويمكن للاقتصاد العالمي الأقل اعتمادًا على الدولار أن يحرر الاحتياطي الفيدرالي ليظل مركزًا محليًا – للأفضل أو للأسوأ – ويبقي التضخم منخفضًا بمرور الوقت.
طوال 50 عامًا من عصر سعر الصرف العائم ، احتدم الجدل حول “الامتياز الباهظ” الذي تحصل عليه الولايات المتحدة من الدولار باعتباره العملة الاحتياطية في العالم ، والأرقام منذ أن استخدم القادة الفرنسيون هذه العبارة لأول مرة.
كانت الميزة الكبيرة للممتلكات الكبيرة من احتياطي الدولار إلى جانب الاستخدام التجاري الواسع والتجارة بالدولار في الخارج واضحة. تجنبت الشركات الأمريكية التقلبات الإضافية للعملة في الواردات التي يتم تحرير فواتير بها بالدولار مثل الطاقة والسلع بينما تمتعت واشنطن فعليًا بالاقتراض المدعوم حيث قامت دول أخرى باحتياط أو مدخرات الدولارات المفاجئة في سندات الخزانة.
القوة الإستراتيجية للقدرة على الحد من استخدام العملة الأكثر انتشارًا في العالم لأسباب سياسية – أوضح من أي وقت مضى في السنوات الأخيرة – كانت قوة أخرى.
لكن الكثيرين جادلوا أيضًا على مر السنين بأن الدور الدولي للدولار غالبًا ما أعاق مجلس الاحتياطي الفيدرالي عن اتباع السياسة الأكثر ملاءمة للاقتصاد المحلي – ويرجع ذلك أساسًا إلى الخوف من أن التحركات المتطرفة قد تصدم نظامًا ماليًا عالميًا متكاملاً مع التأثير الاقتصادي العكسي الذي يضرب الاقتصاد الأمريكي على أي حال.
في الوقت الحالي ، يمكن تقديم حجة مماثلة مع صانعي السياسة الفيدراليين الذين يضغطون بشدة على التشديد أكثر من أي وقت مضى كطريقة لعودة التضخم إلى الهدف تمامًا كما تكافح مناطق أخرى من العالم ، مثل الصين ، اقتصاديًا ، حذرة من هبوط الأسعار و يبحث عن الراحة.
هل كان هذا الاختلاف يتسع ويسبب ضغوطًا مرتبطة بالدولار ، فهل يمكن لمجلس الاحتياطي الفيدرالي أن يتعامل بحذر أكبر؟ أو إذا كانت تكلفة الدولارات أقل أهمية بالنسبة لبقية العالم مما كانت عليه منذ عقود ، فهل ستواصل العمل بغض النظر؟
كان ما يسمى بـ “إزالة الدولرة” موضوع تكهنات لا نهاية لها منذ إعادة الاصطفافات الجيوسياسية التي أعقبت الوباء وتجميد الاحتياطيات الأجنبية لروسيا بعد أن غزت أوكرانيا العام الماضي.
على الرغم من أن التخفيضات في حيازات الدولار واستخداماته كانت صغيرة نسبيًا على الرغم من ارتفاع مخاطر العقوبات المتصورة ، إلا أن مجموعة البريكس المكونة من البرازيل وروسيا والهند والصين وجنوب إفريقيا – والاقتصادات التي تخضع بالفعل لعقوبات شديدة مثل إيران وفنزويلا – حثت بالتأكيد على نحت الدولارات. خارج التجارة والاستثمار منذ ذلك الحين.
ولكن عادة ما يتم قراءة المشكلة في الأسواق كسبب للمراهنة على ضعف سعر صرف الدولار – أو حتى لضخ بدائل مثل الذهب أو العملات المشفرة.
قد لا يعمل بالضرورة بهذه الطريقة – خاصةً إذا أدى إلى تشديد بنك الاحتياطي الفيدرالي ، وعائدات سندات أعلى ، وتضخم أقل بمرور الوقت.
‘واحة’
أحد أوضح الأمثلة على تردد بنك الاحتياطي الفيدرالي كان عندما خفض فريق آلان جرينسبان أسعار الفائدة ثلاث مرات في عام 1998 على الرغم من النمو السريع للاقتصاد الأمريكي والازدهار التكنولوجي المتطور ، بحجة أن الولايات المتحدة لا يمكن أن تظل “واحة من الازدهار” في عاصفة الأسواق الناشئة العالمية و الصدمة الائتمانية التي يمكن القول إن التشديد الحاد الذي فرضه بنك الاحتياطي الفيدرالي في عام 1994 قد زاد من حدته.
بحلول أواخر عام 1999 ، عكس بنك الاحتياطي الفيدرالي كل تلك التخفيضات بسرعة ، ثم اضطر للتضييق ثلاث مرات أخرى إلى ذروة 6.5٪ – في نهاية المطاف ، وخز ما أصبح حينها فقاعة دوت دوت كوم جامحة.
بالطبع ، كان هذا اقتصادًا عالميًا ممزقًا بربط أسعار الصرف الثابتة بالدولار والتي شحنت نقل سياسة بنك الاحتياطي الفيدرالي ، والتي تم تفكيك معظمها منذ ذلك الحين.
ولدى الاحتياطي الفيدرالي الآن العديد من الأدوات الأخرى – مثل خطوط مقايضة الدولار المتعددة الأطراف – لتخفيف التوتر.
لكنها لم تكن المرة الوحيدة التي يتم فيها قطع سياسة بنك الاحتياطي الفيدرالي أو تأثرها بضغط الدولار في الخارج.
قبل أن تتولى منصبها الحالي كوزيرة للخزانة ، تذكرت جانيت يلين الفترة التي قضتها كرئيسة لمجلس الاحتياطي الفيدرالي وادعت أنه عندما أدى احتمال تشديد بنك الاحتياطي الفيدرالي في عام 2015 إلى تدفقات رأس المال الهائلة من الصين وأسواق العالم المضطربة ، فقد أجبر بنك الاحتياطي الفيدرالي على إيقاف رفع أسعار الفائدة مؤقتًا. حملة.
كان العكس صحيحًا أيضًا.
عندما شرع بنك الاحتياطي الفيدرالي في التيسير الكمي لأول مرة بعد الانهيار المالي الكبير في عام 2008 ، كانت هناك صيحات احتجاج من القوى الناشئة مثل البرازيل على خوض الولايات المتحدة في “حروب العملة” لإضعاف الدولار لتحقيق مكاسب تجارية.
كما تحدثت يلين عن اجتماعات مجموعة العشرين كرئيسة لمجلس الاحتياطي الفيدرالي والتي وصلت فيها انتقادات بشأن ما إذا كان بنك الاحتياطي الفيدرالي يخفف أو يشدد ، مع وجود شكاوى في الغالب حول التطرف في تحركات السياسة ، وكان الاحتياطي الفيدرالي “حساسًا لهذه المخاوف”.
تظهر دراسات بنك الاحتياطي الفيدرالي – بما في ذلك واحدة من الاقتصاديين في مجلس الاحتياطي الفيدرالي حول “التداعيات” في أواخر العام الماضي – تأثيرًا أكبر بكثير لسعر الصرف من تشديد بنك الاحتياطي الفيدرالي في نموذجهم الخاص بـ “ هيمنة الدولار ” مقارنة بالوضع المعياري بدونه – مما يشير إلى تأثير أقل بكثير في الخارج في الأخير. ونطاق أكبر لمعدلات أعلى.
وقالوا: “البنوك المركزية حول العالم تأخذ في الحسبان هذه التداعيات وتستوعبها”. “لكن صانعي السياسة لديهم توازن صعب لإدارته.”
على أقل تقدير ، فإن العالم الأقل حساسية تجاه الدولار لأنه يستخدمه بشكل أقل للتجارة والاحتياطيات قد يكون أيضًا عالماً به معدلات فائدة أعلى هيكلياً في الولايات المتحدة – وربما عالمًا أكثر تقلبًا للإقلاع.
قد يكون هذا عالما تفضله العديد من الدول إذا كانت متأكدة من بدائل قابلة للتطبيق – ولكن قد لا يعني ذلك ضعف الدولار.
الآراء الواردة هنا هي آراء الكاتب كاتب عمود في رويترز
(بقلم مايك دولان ، تويتر:reutersMikeD. ؛ تحرير كيرستن دونوفان)
