بقلم توم ويستبروك
سنغافورة (رويترز) – يخفض المستثمرون الين على غير هدى، مما يخفف من فكرة أن ارتفاعا كبيرا أصبح قاب قوسين أو أدنى حتى مع تزايد الرهانات على أن تحول السياسة في اليابان قد يحدث في أقرب وقت في الأسبوع المقبل.
شيئاً فشيئاً، تلاشت وجهة النظر التي تزعم أن العملة اليابانية كانت أنظف رهان في مقابل الدولار ـ والتي كان من المقرر أن تتزايد مع رفع اليابان لأسعار الفائدة في حين خفض بنك الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة ـ مع هيمنت قوة الدولار العنيدة على التجارة.
إحدى النتائج هي الهدوء غير المستقر في الأسواق الفورية وأسواق الخيارات للدولار/الين، حيث يتخلى المتداولون عن انتظار ارتداد الين.
والسبب الآخر هو تراجع جاذبية الين كعملة تمويل وملاذ آمن، حيث أن خطر التدخل من ناحية وتحول السياسة من ناحية أخرى قد ترك الين في حالة ركود.
وقال باتريك لو، رئيس تداول العملات الأجنبية لمنطقة آسيا والمحيط الهادئ في بنك أوف أمريكا في هونج كونج: “في وقت سابق من العام، اعتقد الجميع أن الدولار مقابل الين يتجه إلى 120”. “لكن الآن، قلة قليلة من الناس يتوقعون أن تنخفض الأسعار إلى هذا الحد.”
ومع تراجع الين بسبب اتساع الفجوة بين أسعار الفائدة الأمريكية واليابانية، فقد خسر الين 13% مقابل الدولار هذا العام ووصل إلى 150 ين بالقرب من أدنى مستوى له في ثلاثة عقود عند 151.94 الذي دفع الحكومة إلى التدخل قبل عام.
إن قيمة مؤشر سعر الصرف الفعلي الحقيقي البالغة 72.4 للين في سبتمبر هي الأدنى منذ أن بدأ بنك التسويات الدولية سجلاته في عام 1994 وأقل من أي من توقعات بنك اليابان بأثر رجعي، والتي يعود تاريخها إلى عام 1970.
ولكن حتى بعد أن اتخذ بنك اليابان خطوة نحو تطبيع السياسة في يوليو/تموز وخفف القيود على عوائد السندات، انخفض الين – مما يضع علامات استفهام حول احتمالات الارتفاع المستدام المبني على ارتفاع أسعار الفائدة اليابانية.
يوضح تسعير الخيارات السوق غير مستعد – أو غير راغب في الرهان على – أي انتعاش كبير يحدث قريبا.
ارتفعت التقلبات الضمنية لمدة أسبوع قبل اجتماع البنك المركزي في 31 أكتوبر. ومع ذلك، فقد وصل في معظم الفترات الأخرى إلى أدنى مستوياته خلال 18 شهرًا في أكتوبر، ويظهر الانحراف، الذي يمكن أن يقيس الرهانات الاتجاهية، انخفاضًا مطردًا في الشعبية النسبية للدولار/الين خلال العام حتى الآن.
ويقول المشاركون في السوق إن ما تغير هو التوقعات بأن اليابان ستتولى قيادة الين هذا العام.
وقال ماسافومي ياماموتو، كبير استراتيجيي العملات في شركة ميزوهو للأوراق المالية في طوكيو: “حتى لو تحرك بنك اليابان، كما تعلمون، فهو عاجز للغاية”.
وقال “إنه أصغر بكثير من تقلب عوائد السندات الأمريكية”. “الدولار/ الين هو دالة على فجوة العائد بين الولايات المتحدة واليابان، وفجوة العائد بين الولايات المتحدة واليابان هي دالة على الاقتصاد الأمريكي.”
سير ببطء
ولم يكد الين يتحرك خلال الشهر الذي أدت فيه الحرب في الشرق الأوسط إلى رفع أصول الملاذ الآمن الأخرى، مثل الذهب والفرنك السويسري، وبينما تكثفت التكهنات بأن بنك اليابان سيبدأ في رفع أسعار الفائدة قريبًا.
وكانت عائدات السندات الحكومية لعشر سنوات في ارتفاع مضطرد نحو مستوى 1% الذي يسمح به صناع السياسات. ويتوقع عدد قليل من الاقتصاديين الذين استطلعت رويترز آراءهم حدوث تحول في السياسة بمجرد اجتماع الأسبوع المقبل، ويعتقد معظمهم أن أسعار الفائدة قصيرة الأجل سترتفع إلى المنطقة الإيجابية العام المقبل.
ومع ذلك، إلى جانب خطر التدخل، يبدو أن هذا الأمر قد منع الين من الانخفاض، بدلا من دفع ذلك النوع من الارتفاع الذي كان المستثمرون يستعدون له في بداية عام 2023.
وقال شافالي ساشديف، رئيس خدمات الاستثمار في آسيا لدى بنك بي إن بي باريبا لإدارة الثروات: “كان الين هو الشيء الرئيسي الذي أراد الناس التحدث عنه منذ عدة أشهر”.
وقالت “لقد أصبح الأمر أقل إلحاحا بعض الشيء، أو أقل إلحاحا بكثير… في الآونة الأخيرة”. ومن المؤكد أن ساشديف قال إن الاهتمام بـ “التداولات المحمولة” – أي اقتراض الين لبيعه مقابل عملات ذات فائدة أعلى آخذ في التضاؤل، في حين كان المستثمرون حريصين على التعرض الطويل لأصول الين.
ويقول مستثمرو الأسهم على المدى الطويل أيضًا إنهم راضون بنسيان التحوط في العملة، على أمل ألا ينخفض الين وأن يؤدي الارتفاع النهائي إلى زيادة عوائدهم.
ونصح سيتي بالرهانات على بقاء الين ثابتًا لفترة أطول. وقال الاستراتيجيون في اقتراح تجاري عبر البريد الإلكتروني إن شراء المكالمات التي تراهن على تغير طفيف أو انخفاض بسيط في الين يمكن أن يحقق ربحًا إذا انخفض إلى 153 أو 155 للدولار، أو يغطي تكلفته الخاصة إذا ظل ثابتًا.
وقالوا “توقعات السوق بشأن الموعد الذي يمكن أن يبدأ فيه بنك اليابان في تطبيع السياسة مبكرة للغاية من وجهة نظرنا”.
“قد يكون الاجتماع القادم لبنك اليابان بمثابة تذكير بأن التطبيع سيكون بطيئًا.”
