بقلم نيل ماكنزي وكارولينا ماندل
لندن/نيويورك (رويترز) – بعد أن حققت مكاسب كبيرة عندما أدى انخفاض أسعار السندات خلال الصيف إلى دفع الدولار الأمريكي إلى أعلى مستوياته في عشرة أشهر، تفكر صناديق التحوط الآن في ما ينتظر العملة الأمريكية في المستقبل.
ويتجه الدولار، الذي انخفض بنسبة 3.5% في نوفمبر مقابل سلة من العملات الرئيسية الأخرى، لتسجيل أسوأ أداء شهري له خلال عام مع تزايد التوقعات بتخفيض أسعار الفائدة العام المقبل، مما يطيح بعوائد سندات الخزانة من أعلى مستوياتها في عدة سنوات.
وتبادلت خمسة صناديق وجهات نظرها بشأن مصير الدولار. وهذا لا يمثل توصيات أو مراكز تداول، والتي لا تستطيع بعض صناديق التحوط الكشف عنها لأسباب تنظيمية.
1/ شركة عقار لإدارة رأس المال
* مدير أصول منهجي
* الحجم: 95 مليار دولار من الأصول الخاضعة للإدارة (AUM)
* تأسست عام 1998
* التجارة الرئيسية: الدولار الطويل، والفرنك السويسري القصير
يعتقد العضو المنتدب جوناثان فادر أن إنهاء رفع أسعار الفائدة الأمريكية لا يعني بالضرورة ضعف الدولار.
على مدى السنوات الأربعين الماضية، كان الدولار يميل إلى الاستقرار في المتوسط أو أقوى قليلاً في الأشهر التي أعقبت الارتفاع الأخير، كما يقول فادر، الذي يعتبر “بنّاءاً” بشأن العملة.
وقال “على وجه الخصوص، تبدو اتجاهات النمو في الولايات المتحدة أقوى بشكل ملحوظ من معظم الاقتصادات الكبرى الأخرى في جميع أنحاء العالم”.
ويعتقد فادر أن أفضل طريقة للاستفادة من قوة الدولار المستمرة هي شراء العملة الأمريكية مقابل العملات المعرضة لاتجاهات الأسعار السلبية والأساسيات الاقتصادية الأضعف والسياسة النقدية الحذرة، مثل الفرنك السويسري.
وارتفع الفرنك السويسري بنحو 5% مقابل الدولار حتى الآن هذا العام.
2/ فلورين كورت كابيتال
* مدير أصول منهجي متنوع
* الحجم: 1.8 مليار دولار أمريكي
* تأسست عام 2016
* التجارة الرئيسية: عملات الأسواق الناشئة في أمريكا اللاتينية الطويلة / الدولار القصير
ويعتقد دوج جرينج، كبير مسؤولي الاستثمار والمدير التنفيذي في فلورين كورت، أن الدولار سوف يتراجع ببطء مع انتشار التوترات الجيوسياسية للسلطة إلى أجزاء مختلفة من العالم.
ويتوقع أن يتباطأ الاقتصاد الأمريكي بشكل حاد، الأمر الذي من المرجح أن يضر بالدولار مقابل بعض عملات الأسواق الناشئة، إلى جانب انخفاض التضخم.
وقال جرينيج “الانخفاض السنوي في المعروض النقدي بمعناه الواسع في الولايات المتحدة هائل. ويصبح أكبر عندما نأخذ في الاعتبار المعروض النقدي المعدل حسب التضخم”، مضيفا أن هذا سيجعل من “الصعب للغاية” الحفاظ على النمو. “هذه هي اللكمة التي تخرج من وعاء اللكمة.”
وأشار جرينيج إلى أنه نظرًا لأن العديد من دول الأسواق الناشئة رفعت أسعار الفائدة في وقت مبكر وبقوة أكبر من الاقتصادات المتقدمة، فإن عائدات السندات في دول مثل البرازيل وكولومبيا والمجر وبولندا تبدو جذابة.
3/ NWI MANAGEMENT LP * صندوق التحوط الكلي العالمي * الحجم: 2.2 مليار دولار أمريكي * تأسس في عام 1999 * التجارة الرئيسية: بيع اليوان الصيني في الخارج مقابل سلة عملات CFETS (نظام تجارة النقد الأجنبي الصيني) المرجحة تجاريًا
وقالت تارا هاريهاران، العضو المنتدب للأبحاث الكلية العالمية في NWI، إن صندوق التحوط يقوم بهيكلة رهاناته على العملة للحد من تأثير التقلبات في الدولار، حيث أن مرونة الاقتصاد الأمريكي جعلت من الصعب تحديد ذروة العملة الأمريكية.
إحدى الصفقات التي توصي بها تتعلق بالصين. وقال هاريهاران إن مخاطر انخفاض قيمة اليوان تلوح في الأفق مع ارتفاع تدفقات رأس المال في الصين، وعودة الشركات متعددة الجنسيات لمزيد من الأرباح إلى الوطن، وتباطؤ الاقتصاد بشكل أكبر.
وقالت: “قد يحظى اليوان بدعم موسمي من الطلب المرتبط بالعام الصيني الجديد حتى أواخر يناير/كانون الثاني، لكنه قد ينخفض بعد ذلك”.
ولا يستبعد NWI أيضًا التخفيض القسري لليوان لتحسين القدرة التنافسية لصادرات الصين.
4/ الأصول الجارد
* صندوق التحوط البرازيلي، مع استراتيجية كلية عالمية
* الحجم: 300 مليون دولار أمريكي
* تأسست عام 2013
* التجارة الرئيسية: البيزو المكسيكي الطويل
يفضل الرئيس التنفيذي لشركة Garde كارلوس كالابريسي العملة المكسيكية لأن أسعار الفائدة وصلت إلى أعلى مستوى تاريخي عند 11.25٪ منذ مارس وميزان مدفوعاتها في حالة جيدة.
ويعتقد أيضًا أن البلاد ستتلقى استثمارات أجنبية ضخمة مما يسمى “بالقرب من الوطن” حيث يتم نقل القدرة التصنيعية إلى مكان أقرب إلى السوق الأمريكية من آسيا على سبيل المثال.
ومن المرجح أن تؤدي هذه الاتجاهات إلى تعزيز قيمة البيزو المكسيكي، الذي ارتفع بنحو 13% في مقابل الدولار هذا العام.
5/ إدارة أصول بنك CIBC
* مدير الأصول الكندي، مع استراتيجية العملة النشطة
* الحجم: 145 مليار دولار أمريكي
* تأسست منذ أكثر من 50 عاما
* التجارة الرئيسية: الريال البرازيلي الطويل
يعتقد مايكل ساجر، رئيس إدارة الأصول المتعددة والعملات في CIBC لإدارة الأصول، أنه من المرجح أن يرتفع الريال البرازيلي على المدى القصير نظرًا لسعر الفائدة القياسي المكون من رقمين، والذي يبلغ حاليًا 12.25٪، والذي يجذب رأس المال الأجنبي.
وارتفع الريال البرازيلي، الذي يتم تداوله عند 4.8908 للدولار، بنسبة 8٪ تقريبًا حتى الآن هذا العام مقابل الدولار.
وقال صقر إن التضخم، الذي يبلغ حوالي 5%، تحت السيطرة أيضًا، حيث كان البنك المركزي البرازيلي من أوائل السلطات النقدية التي بدأت رفع أسعار الفائدة.
بالإضافة إلى ذلك، يتمتع أكبر اقتصاد في أمريكا اللاتينية بصادرات قوية ومستويات ديون منخفضة مقارنة بالاقتصادات الكبرى الأخرى.
وقال: “إذا جمعت كل هذه القطع معًا، فهذا هو الشكل الذي يجب أن تبدو عليه الدولة والعملة القوية بالنسبة لنا”.
