بقلم جيمي ماكجيفر
أورلاندو (فلوريدا) (رويترز) – تواجه عقبات كبيرة طويلة الأجل تحول دون أن تصبح عملة احتياطي عالمية لأي استيراد كبير ، لكن التحدي الأكبر على المدى القريب هو حقيقة أن لا أحد يرغب في شراء السندات الصينية.
كان المستثمرون الأجانب يتخلصون من السندات الصينية منذ أن غزت روسيا أوكرانيا في فبراير من العام الماضي ، خائفين من أن علاقات بكين مع موسكو قد تعرض حاملي الأصول الصينية في الخارج لعقوبات دولية.
كان الانعكاس مفاجئًا – فقد كان غير المقيمين يضخون الأموال في سندات الدين الصينية كل شهر تقريبًا على مدار العقد السابق – وحتى الآن ، فقد استمر.
تُظهر الأرقام التي جمعتها شركة أبحاث بيانات الاقتصاد الكلي Exante Data حتى شهر مارس من هذا العام أن الأجانب يبيعون السندات الصينية بكثرة كل شهر باستثناء واحد منذ غزو روسيا لأوكرانيا.
يقول جينس نوردفيج ، المؤسس والرئيس التنفيذي لشركة Exante Data: “من الصعب جدًا إنشاء عملة احتياطية ، بدون أصول احتياطية جذابة. الصين لديها مشكلة. إنها تريد من الأجانب شراء السندات ، لكنهم كانوا يبيعون منذ أوائل عام 2022”.
ويضيف نوردفيج: “يعمل كل من القطاع الخاص والقطاع الرسمي على تقليل التعرض لليوان ضمن محافظ الدخل الثابت الخاصة بهما”.
تظهر أرقام Exante Data أن المستثمرين الأجانب اشتروا صافيًا بقيمة 558 مليار دولار من السندات الصينية بين عامي 2010 و 2021. من فبراير من العام الماضي حتى مارس من هذا العام ، باعوا 115 مليار دولار.
DE-DOLLARIZATION؟
وجد النقاش العالمي حول “إزالة الدولرة” فرصة جديدة للحياة مؤخرًا.
تبلغ الحصة الاسمية للدولار من الاحتياطيات العالمية 58.35٪ ، وفقًا لتكوين عملة صندوق النقد الدولي لاحتياطيات النقد الأجنبي الرسمية ، أو بيانات “كوفر” ، وهي الأدنى منذ إطلاق اليورو في عام 1999.
دعت العديد من البلدان ، بما في ذلك البرازيل وغيرها من الاقتصادات الناشئة الرئيسية في آسيا والشرق الأوسط ، إلى تحرير فواتير التجارة في النفط والسلع والسلع العالمية الأخرى بعملات غير الدولار.
من المؤكد أن حصة الرنمينبي من احتياطيات العملات الأجنبية العالمية قد تضاعفت في السنوات السبع الماضية لتصل إلى 2.69٪ ، وفقًا لبيانات Cofer التابعة لصندوق النقد الدولي.
لقد نما بشكل أسرع بكثير من الين والجنيه الإسترليني والعملات مثل الدولار الأسترالي والكندي والفرنك السويسري المجمعة معًا في فئة “الآخرين” في بيانات Cofer. ولكن من قاعدة أقل بكثير.
بلغ المبلغ الاسمي للاحتياطيات العالمية بالرنمينبي 298 مليار دولار في نهاية العام الماضي ، بانخفاض عن ذروة بلغت 337 مليار دولار قبل 12 شهرًا.
لكن في مجموعة من الاحتياطيات العالمية البالغة 12 تريليون دولار ، منها ما يقرب من 80٪ مقومة بالدولار واليورو ، فهذه أعداد صغيرة جدًا. هناك طريق طويل لنقطعه حتى يصل اليوان إلى مستويات الجنيه الإسترليني والين عند 4.95٪ و 5.50٪ على التوالي.
حالة الحجز
يجب أن تستوفي أي عملة لديها تصميمات للوصول إلى حالة الاحتياطي الدولي عدة معايير وتؤدي العديد من الأدوار.
يجب أن يتم قبولها على نطاق واسع كوحدة احتياطي للبنوك المركزية ، ووحدة محاسبة للتجارة الدولية ، وعملة معاملات للتداول في الأصول المالية العالمية مثل الأسهم والسندات.
سمحت بكين تدريجياً لمزيد من المؤسسات والبنوك المركزية بدخول سوق السندات المقومة باليوان على مدى العقدين الماضيين من خلال تخفيف القواعد حول الحصص وفترات الإغلاق ومتطلبات التسجيل.
ولكن كما يلاحظ جوناثان فورتون ، الاقتصادي في معهد التمويل الدولي ، إنها عملية بطيئة وغير متساوية ، وستكون أبطأ وأكثر تفاوتًا بسبب البيع المكثف للسندات الصينية مؤخرًا.
وقال فورتون: “أي حلقة من التدفقات الخارجية الكبيرة المركزة في مكان واحد ، كما كان الحال في الصين معظم العام الماضي ، ستكون ضارة لعملة ما لتحقيق وضع الاحتياطي”.
تُظهر بيانات تدفقات رأس المال الخاصة بمعهد التمويل الدولي بعض التدفقات الصافية الدنيا إلى الصين في الأشهر الأخيرة ، لكنها ترسم صورة مشابهة إلى حد كبير: فقد تبخر الطلب على الديون الصينية.
يأتي الإحجام عن امتلاك السندات الصينية وسط ضغوط متزايدة من واشنطن على حلفائها في مجموعة السبع لفرض قيود على استثمارات معينة في الصين لها تداعيات على الأمن القومي. لم يتم الوصول إليها في البيان الختامي لمجموعة السبع ، مما يشير إلى أن أعضاء مجموعة السبعة الآخرين أقل حماسًا.
لكن من المرجح أن تواصل واشنطن الضغط على حلفائها لاتخاذ موقف ضد ما تعتبره استخدام بكين لـ “الإكراه الاقتصادي” ضد دول أخرى.
يمكن لبكين ، بدورها ، أن تنظر إلى هذا على أنه الطرف الرقيق للإسفين ، ودعوة فعالة للشركات والمؤسسات والمستثمرين في بعض أغنى دول العالم للابتعاد عن الصين وتخصيص رأس المال في أماكن أخرى.
وهو ما يفعله بالفعل مستثمرو السندات ، على الأقل.
(الآراء الواردة هنا هي آراء الكاتب ، وهو كاتب عمود في رويترز).
(بقلم جيمي ماكجيفر)
