بقلم لايكا كيهارا
طوكيو (رويترز) – تواجه السلطات اليابانية ضغوطا متجددة لمكافحة الانخفاض المستمر في قيمة الين، حيث يتطلع المستثمرون إلى احتمالات رفع أسعار الفائدة الأمريكية لفترة أطول، في حين يظل بنك اليابان متمسكا بسياسة أسعار الفائدة المنخفضة للغاية.
وبعيداً عن التدخل اللفظي، فإن الحكومة اليابانية لديها العديد من الخيارات لوقف ما تعتبره انخفاضاً مفرطاً في قيمة الين. ومن بينها التدخل بشكل مباشر في سوق العملات، وشراء كميات كبيرة من الين، وعادة ما يتم بيع الدولارات مقابل العملة اليابانية.
وفيما يلي تفاصيل حول كيفية عمل التدخل لشراء الين، واحتمال حدوث ذلك والتحديات التي تواجه مثل هذه الخطوة:
التدخل الأخير لشراء الين؟
واشترت اليابان الين في سبتمبر/أيلول، في أول دخول لها في السوق لتعزيز عملتها منذ عام 1998، بعد أن أدى قرار بنك اليابان بالحفاظ على سياسة نقدية شديدة التساهل إلى انخفاض قيمة الين إلى 145 يناً للدولار. وتدخل مرة أخرى في أكتوبر بعد أن انخفض الين إلى أدنى مستوى له منذ 32 عامًا عند 151.94.
لماذا تدخل؟
والتدخل في شراء الين أمر نادر الحدوث. وفي كثير من الأحيان، قامت وزارة المالية ببيع الين لمنع ارتفاعه من الإضرار بالاقتصاد المعتمد على التصدير من خلال جعل البضائع اليابانية أقل قدرة على المنافسة في الخارج.
لكن ضعف الين ينظر إليه الآن باعتباره مشكلة، مع قيام الشركات اليابانية بتحويل إنتاجها إلى الخارج واعتماد الاقتصاد بشكل كبير على الواردات في سلع تتراوح بين الوقود والمواد الخام إلى قطع غيار الآلات.
ماذا يحدث أولاً؟
وعندما صعّدت السلطات اليابانية تحذيراتها الشفهية لتقول إنها “مستعدة للتصرف بشكل حاسم” ضد تحركات المضاربة، فهذه علامة على أن التدخل قد يكون وشيكًا.
وينظر التجار إلى فحص سعر الفائدة من قبل بنك اليابان، عندما يتصل مسؤولو البنك المركزي بالمتعاملين ويطلبون أسعار الشراء أو البيع للين، على أنه مقدمة محتملة للتدخل.
وقد قال وزير المالية شونيشي سوزوكي مؤخراً إن السلطات “لن تستبعد أي خيارات” للتعامل مع التقلبات المفرطة في أسعار العملات، وإنها تراقب تحركات العملة “بإحساس قوي بالإلحاح”.
خط في الرمال؟
وتقول السلطات إنها تنظر إلى سرعة انخفاض الين، وليس المستويات، وما إذا كانت التحركات مدفوعة بالمضاربين، لتحديد ما إذا كان يجب الدخول إلى سوق العملات.
وأصبح الدولار بالفعل على مسافة قريبة من مستوى 150 يناً الذي تعتبره الأسواق خطاً للسلطات في الرمال. وإذا انكسر هذا الخط، فإن العديد من اللاعبين في السوق يرون أن مستوى 151.94 ين، وهو المستوى الذي تدخلت فيه اليابان آخر مرة، هو العتبة التالية، ثم 155.
ما هو الزناد؟
القرار سياسي للغاية. وعندما يكون الغضب الشعبي إزاء ضعف الين وما يترتب على ذلك من ارتفاع في تكاليف المعيشة مرتفعا، فإن هذا يفرض ضغوطا على الإدارة للاستجابة. وكان هذا هو الحال عندما تدخلت طوكيو العام الماضي.
ولكن على الرغم من أن التضخم لا يزال أعلى من هدف بنك اليابان المركزي (2%)، فقد انحدرت الضغوط العامة مع انخفاض أسعار الوقود والسلع الأساسية العالمية عن الذروة التي بلغتها العام الماضي.
وإذا تسارع انحدار الين وأثار غضب وسائل الإعلام والجمهور، فإن فرص التدخل سوف ترتفع مرة أخرى.
القرار لن يكون سهلا. إن التدخل مكلف وقد يفشل بسهولة، وذلك لأن حتى موجة كبيرة من شراء الين سوف تتضاءل مقارنة بمبلغ 7.5 تريليون دولار الذي يتم تداوله يومياً في سوق الصرف الأجنبي.
كيف يمكن أن تعمل؟
وعندما تتدخل اليابان لوقف ارتفاع الين، تصدر وزارة المالية سندات قصيرة الأجل، فترفع قيمة الين ثم تبيعها لإضعاف العملة اليابانية.
ولكن لدعم الين، يتعين على السلطات الاستفادة من احتياطيات اليابان من النقد الأجنبي لبيع الدولارات مقابل الين.
وفي كلتا الحالتين، يصدر وزير المالية الأمر بالتدخل، ويقوم بنك اليابان بتنفيذ الأمر بصفته وكيل الوزارة.
التحديات؟
يعتبر التدخل في شراء الين أكثر صعوبة من التدخل في بيع الين.
وفي حين تحتفظ اليابان بما يقرب من 1.3 تريليون دولار من الاحتياطيات الأجنبية، والتي يمكن أن تتآكل بشكل كبير إذا تدخلت طوكيو بشكل متكرر، مما يترك السلطات مقيدة بشأن المدة التي يمكنها فيها الدفاع عن الين.
وترى السلطات اليابانية أيضًا أنه من المهم طلب الدعم من شركاء مجموعة السبع، ولا سيما الولايات المتحدة إذا كان التدخل يتعلق بالدولار.
وقد أعطت واشنطن موافقة ضمنية عندما تدخلت اليابان العام الماضي، مما يعكس العلاقات الثنائية الوثيقة الأخيرة. وقالت وزيرة الخزانة الأمريكية جانيت يلين الشهر الماضي إن ما إذا كانت واشنطن ستبدي تفهماً بشأن تدخل اليابان آخر في شراء الين “يعتمد على تفاصيل” الوضع.
