توفي تشارلي مونجر، أحد أعظم المستثمرين على الإطلاق، هذا الأسبوع. كان 99.
كان مونجر محاميًا ناجحًا وشريك وارن بافيت الأكثر ثقة في بيركشاير هاثاواي. كان مونجر قادرًا على إبداء الرأي بحكمة في العديد من المواضيع. تتناول هذه المقالة أهم درس استثماري تعلمته من تشارلي مونجر: استثمر فقط في الشركات عالية الجودة.
أفضل مجمع للأسهم عالية الجودة
عندما التقى وارن بافيت لأول مرة مع تشارلي مونجر في حفل عشاء عام 1959، كان بافيت مستثمرًا كلاسيكيًا ذا قيمة يركز على الاستثمار في الشركات بأسعار رخيصة. ساعد مونجر بافيت في تحويل بيركشاير هاثاواي إلى الموناليزا لتكتلات الشركات من خلال إقناع بافيت بالاستثمار فقط في الشركات الرائعة. بسعر عادل.
ولطالما دعا مونجر إلى الاستثمار في الشركات عالية الجودة ذات العلامات التجارية القوية، والمزايا التنافسية، والقدرة على رفع الأسعار بمرور الوقت.
واحدة من أفضل استثمارات بيركشاير على الإطلاق، See’s Candies، تناسب هذه المعايير. عندما اشترت بيركشاير الشركة في عام 1972، كانت شركة حلويات راسخة مقرها في كاليفورنيا. بصفته أحد مواطني كاليفورنيا، كان مونجر على دراية بالعلامة التجارية وسمعتها المتميزة. لقد أقنع بافيت بالانحراف عن نهجه التقليدي المتمثل في شراء الشركات الرخيصة والمقيمة بأقل من قيمتها، وبدلاً من ذلك دفع علاوة لشركة يعتبرها مونجر شركة مركبة عالية الجودة.
وتبين أن مونجر كان على حق. See’s Candies، التي تم شراؤها في الأصل بمبلغ 25 مليون دولار، حققت منذ ذلك الحين أكثر من 2 مليار دولار من الأرباح قبل الضرائب. لم يوفر هذا الاستثمار عوائد كبيرة فحسب، بل علم بافيت أيضًا دروسًا قيمة حول قوة العلامات التجارية والجودة، وتشكيل قرارات الاستثمار المستقبلية. على سبيل المثال، اشترت شركة بيركشاير لاحقًا حصة كبيرة في شركة كوكا كولا، بناءً على فرضية مماثلة.
كان لدى مونجر قدرة فريدة على تبسيط المواضيع المعقدة وصولاً إلى حقائقها الأساسية. وقال: “على المدى الطويل، من الصعب على السهم أن يكسب عائدًا أفضل بكثير من العمل الذي يكسبه. إذا ربحت الشركة 6٪ من رأس المال على مدار 40 عامًا واحتفظت به طوال الأربعين عامًا، فأنت” لن يحدث فرقًا كبيرًا عن عائد 6%، حتى لو اشتريته في الأصل بخصم كبير.
وفي هذه الجملة الكثير من الحكمة. أنصحك بقراءته مرة أخرى ومحاولة تذكره حقًا.
النقطة التي كان مونجر يشير إليها هي أن قيمة الأسهم العادية تتبع مسار أرباح الشركة على المدى الطويل. تحقق الشركات المربحة للغاية والتي تتمتع بمزايا تنافسية دائمة عوائد أعلى من المتوسط على رأس المال، مما يعكس الجودة الأساسية للشركة. في بعض الأحيان يقوم السوق بتعيين تقييم أعلى من المتوسط أو أقل من المتوسط لتلك الأساسيات. ومع ذلك، إذا كانت الشركة قوية بشكل أساسي وتنمو بشكل مطرد، فإن السوق سوف يفعل ذلك مؤخراً مكافأة المساهمين على خلق هذه القيمة. ولهذا السبب فضل مونجر فترات الاحتفاظ الطويلة جدًا، بمجرد العثور على شيء يستحق الاستثمار فيه.
على سبيل المثال، إذا قمت باختبار أعلى 20% من مؤشر راسل 3000 على أساس متوسط العائد على رأس المال لمدة 5 سنوات (لتطبيع التقلبات الدورية)، وافترضت إعادة التوازن السنوي كل عام في 31 ديسمبر، فإن المستثمر الافتراضي كان سيكسب أكثر من مضاعفة العائد المركب طويل المدى للمؤشر (770% عائد تراكمي مقابل 323%) من 2000 – 2022.
كيفية العثور على شركات رائعة
نوع الشركات التي اعتبرها مونجر أن المركبات عالية الجودة نادرًا ما يتم طرحها للبيع. ولكن عندما يفعلون ذلك، فإنه عادة ما يكون من المفيد الشراء.
لفحص الشركات عالية الجودة، يمكنك استخدام أدوات فحص الأسهم المتاحة من وسيطك عبر الإنترنت، أو عبر موقع ويب يتتبع البيانات الأساسية. يمكنك أيضًا استخدام المعايير الموجودة في الاختبار الخلفي أعلاه، أو التركيز على مقاييس الربحية الأخرى ومؤشرات قوة الميزانية العمومية.
خيار آخر هو الاشتراك في خدمة مثل Morningstar. لديهم محللون متخصصون في قطاعات مختلفة ويقومون بتعيين درجات الخندق الاقتصادي للشركات الفردية. بشكل عام، الشركات “الخندق الواسع” هي نوع الامتيازات عالية الجودة التي يفضلها مونجر. هذه هي الشركات التي تحقق باستمرار عوائد أعلى من المتوسط على رأس المال بسبب سماتها الإستراتيجية الدائمة.
في بعض الأحيان، تفتقد الشركات ذات الخندق الواسع رقم الأرباح ربع السنوية، أو تواجه بعض الاحتكاكات الأخرى التي تؤدي مؤقتًا إلى إضعاف معنويات وول ستريت تجاه الشركة. عندما تواجه شركة كبرى حالة من عدم اليقين على المدى القصير (وجميعها تواجه حالة من عدم اليقين في نهاية المطاف)، فإن وول ستريت كثيرا ما تسيء تفسيرها باعتبارها إشارة إلى مخاطر طويلة الأجل. يمكن أن يتسبب هذا في تخفيض قيمة الشركات الكبرى إلى تقييمات قد تتجاوز المؤشر الأوسع، ولكنها تمثل علاوة أقل من المتوسط. عندما ألاحظ مثل هذه المواقف، غالبًا ما أفكر في مونجر وأقوم بالانقضاض.
لماذا الاستثمار الأساسي لن يخرج عن الموضة أبدًا
في وقت مبكر من حياة تشارلي مونجر المهنية، يمكن للمرء أن يجادل بأن الاستثمار كان أبسط. لم يكن هناك عدد كبير من الخوارزميات أو المحللين الأذكياء الذين يقومون بتشريح كل علامة تلو الأخرى. ومع ذلك، فإن نموذجه العقلي المتمثل في تفضيل الشركات ذات الجودة العالية لا يزال ينطبق إلى حد كبير حتى يومنا هذا.
من خلال تجربتي، فإن إحدى الطرق الأكثر شيوعًا التي يقع بها مستثمرو الأسهم في المشاكل هي عندما ينسون أو يتجاهلون نقطة مونجر حول أساسيات الأعمال.
على سبيل المثال، هل تتذكر هوس مخزون الميمات منذ بضع سنوات مضت؟ حصلت شركة AMC Entertainment (AMC) على عرض بقوة من قبل مستثمري التجزئة لتقييم هائل يتجاوز قيمتها الجوهرية. لقد سكت حركة السعر هذه مؤقتًا الكثير من أصحاب الملايين. على سبيل المثال، كان أداء الرئيس التنفيذي لشركة AMC جيدًا جدًا بفضل جمهور Reddit. حصل على 25.2 مليون دولار من إجمالي التعويضات في عام 2021، و48.2 مليون دولار أخرى في عام 2022. ومع ذلك، انخفضت أسهم AMC بنسبة 98٪ منذ أن بلغت ذروتها في 2 يونيو 2021!
لقد تحطمت AMC لأنها نقيض ذات عائد مرتفع على رأس مال الشركة. تخسر الشركة أموالاً كل عام منذ عام 2020، مع تخفيض قوتها العاملة وإغلاق المسارح. إذا نظرنا إلى الماضي، فقد مثلت مرحلة الأسهم الميمية سوء تخصيص هائل لرأس المال في عدد قليل من الشركات ذات الجودة المنخفضة التي كانت غير قادرة على إعادة تدوير رأس المال هذا بطرق مربحة لتحسين المساهمين.
في عام 2023، علق العديد من المستثمرين حول مدى تأخر الأسهم الصغيرة عن الأسهم الكبيرة. وفي حين ارتفع مؤشر Russell 1000 للشركات الكبيرة بنسبة 21.5% منذ بداية العام حتى الآن، ارتفع مؤشر Russell 2000 للشركات الصغيرة بنسبة 7.2% فقط. أحد الأسباب الرئيسية وراء هذا التفاوت الكبير هو أن 41% من الشركات المدرجة في قائمة راسل 2000 غير مربحة، مقارنة بنحو 17% فقط في قائمة راسل 1000.
علم تشارلي مونجر العديد من الدروس العظيمة في حياته. وعلى الرغم من أن الحياة قد تكون محدودة، إلا أن تعاليمه لا تزال تخدم المستثمرين لفترة طويلة في المستقبل.
