بعد الحفاظ على أسعار الفائدة قصيرة الأجل ثابتة عند 5٪ إلى 5.25٪ في يونيو ، يتوقع الاحتياطي الفيدرالي رفع أسعار الفائدة ربما مرتين خلال اجتماعاته الأربعة المتبقية في عام 2023 ، على الرغم من أن الأسواق تتوقع ارتفاعات أقل وتخفيضات جوهرية في أسعار الفائدة في عام 2024.
ينصب قلق الاحتياطي الفيدرالي في المقام الأول على تضخم الخدمات المرتفع بعناد ، والذي لا يزال أعلى بكثير من هدف الاحتياطي الفيدرالي البالغ 2٪ ويعززه نمو الأجور بنسبة 6٪. تعطي العقود الآجلة لأسعار الفائدة تنبؤات أكثر تشاؤمًا ، حيث تتوقع فرصة بنسبة اثنين من ثلاثة لرفع الأسعار في يوليو ، ولكن مع استقرار الأسعار على نطاق واسع بعد ذلك ، ثم انخفاضها مع تقدم عام 2024. يرى معظم الناس ، بما في ذلك الاحتياطي الفيدرالي ، أن التضخم يتراجع في نهاية المطاف مع اعتدال تكاليف المأوى. لكن بنك الاحتياطي الفيدرالي ليس على استعداد للتفكير في تخفيضات أسعار الفائدة حتى الآن.
جدول الاجتماعات
سيحدد بنك الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة في 26 يوليو و 20 سبتمبر و 1 نوفمبر و 13 ديسمبر. من بين هذه الاجتماعات ، يعتبر الاجتماع التالي في يوليو مهمًا نسبيًا لأن رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول أشار إلى أن هذا “اجتماع مباشر” ومن المحتمل أن يكون هناك ارتفاع .
في الواقع ، أشار باول بشكل غير مباشر إلى اجتماع يونيو على أنه “تخطي” خلال مؤتمره الصحفي مما يدل على أن قرار يوليو قد يتضمن رفع سعر الفائدة. سيكون من المثير للاهتمام أن نرى كيف يدير بنك الاحتياطي الفيدرالي التوقعات ، مع تصريحات عامة من المسؤولين خلال الأسابيع المقبلة. كان اجتماع يونيو للإبقاء على أسعار الفائدة ثابتة قرارًا إجماعيًا ولكن من غير الواضح ما إذا كان ذلك سيصمد بين صانعي السياسة في يوليو.
إذا اتبع بنك الاحتياطي الفيدرالي الآثار الفضفاضة لملخص التوقعات الاقتصادية من اجتماع يونيو ، فقد يشهد نوفمبر أيضًا ارتفاعًا ، على الرغم من أن الأسواق تشك حاليًا في هذا السيناريو. هناك الكثير من البيانات الاقتصادية التي ستأتي من الآن وحتى بداية نوفمبر.
التوقعات المحدثة
ومع ذلك ، حتى إذا لم يكن هناك تغيير في الأسعار ، فإن اجتماعات سبتمبر وديسمبر ستكون ملحوظة حيث يقوم بنك الاحتياطي الفيدرالي بتحديث SEP الخاص به ، مما يعطي أدلة على المكان الذي يرى أن الأسعار تتحرك فيه في عام 2023 وما بعده. في الوقت الحالي ، يأتي أكبر انفصال بين الاحتياطي الفيدرالي والأسواق في العام المقبل. بالنسبة لشهر كانون الأول (ديسمبر) 2024 ، يرى جميع صانعي السياسة في الاحتياطي الفيدرالي تقريبًا معدلات تزيد عن 4٪ أو أعلى كثيرًا. في المقابل ، تشير العقود الآجلة لأسعار الفائدة إلى أن المعدلات ستكون على الأرجح أقل من 4٪.
الاعتماد على البيانات
لا يزال بنك الاحتياطي الفيدرالي قلقًا بشأن التضخم ، حيث كان التضخم الأساسي ثابتًا. بلغ معدل التضخم السنوي الرئيسي 4٪ اعتبارًا من مايو 2023. وهذا أقل بشكل كبير من الذروة التي تجاوزت 9٪ من يونيو 2022 ، ولكن أعلى من هدف بنك الاحتياطي الفيدرالي البالغ 2٪.
بخلاف الأرقام الرئيسية ، فإن القلق الأكبر لمجلس الاحتياطي الفيدرالي هو مؤشر أسعار المستهلك الأساسي ، الذي يستبعد تكاليف الغذاء والطاقة وظل في نطاق يتراوح بين 5٪ و 6٪ طوال عام 2023 حتى الآن. هذا ليس التضخم الذي يبحث عنه بنك الاحتياطي الفيدرالي. التنبؤات الآنية لمؤشر أسعار المستهلك لشهر يونيو من بنك الاحتياطي الفيدرالي في كليفلاند لا ترى أن هذا يتغير كثيرًا ، حيث يقدر التضخم الأساسي بنسبة 5.1٪ على أساس سنوي.
ومع ذلك ، هناك توقعات واسعة بين الاحتياطي الفيدرالي والعديد من الاقتصاديين بأن مقياس CPI لتكاليف المأوى يجب أن يشهد تراجع التضخم قريبًا. ترى معظم مقاييس الصناعة زيادة الإيجارات وأسعار المساكن بمعدل أبطأ ، إن لم تكن تنخفض من حيث القيمة المطلقة في مناطق معينة. يتضمن مقياس CPI لتكاليف المأوى تأخرًا بسبب منهجية بناء الألواح التي لم تلتقط الكثير من انخفاض الأسعار حتى الآن. يشك بنك الاحتياطي الفيدرالي في أن ذلك سيتغير. نظرًا لأن المأوى له وزن كبير في مؤشر أسعار المستهلكين ، فإن انخفاض تكاليف المأوى يمكن أن يؤدي إلى بعض التضخم.
تكاليف الخدمات
ومع ذلك ، على الرغم من تراجع التضخم الواضح في العديد من السلع ، وتوقع تخفيف تكاليف المأوى عن الزيادة السنوية الحالية البالغة 8٪ ، لا يزال لدى الاحتياطي الفيدرالي بعض القلق من أن تكاليف الخدمات لا تنخفض بشكل كافٍ لإظهار أن التضخم في الولايات المتحدة تحت السيطرة حقًا.
بافتراض أن تكاليف المأوى معتدلة خلال الأشهر المقبلة ، فإن تكاليف الخدمات هي آخر قطعة يريد بنك الاحتياطي الفيدرالي رؤيتها ليكون واثقًا من هزيمة التضخم. الدافع الرئيسي لتكاليف الخدمات هو تكاليف الأجور. يتباطأ معدل نمو الأجور التابع لمجلس الاحتياطي الفيدرالي في أتلانتا ، ولكنه لا يزال يعمل بمعدل سنوي يبلغ 6٪ لشهر مايو. لذلك ، هناك إشارات مشجعة ، لكن تضخم أسعار الخدمات ليس في المكان الذي يريده الاحتياطي الفيدرالي أن يكون عليه بعد.
التأثيرات السنوية
مع إحصاءات التضخم ، يمكن أن تهم الأشهر التي تم حذفها من سلسلة الـ 12 شهرًا بقدر أهمية البيانات الجديدة المضافة. في النصف الأول من عام 2023 ، تم نشر الكثير من أرقام التضخم المرتفعة من عام 2022 من السلسلة ، مما ساعد على خفض التضخم. تظهر الذكرى السنوية لبيانات مؤشر أسعار المستهلك الآن أرقامًا شهرية أكثر اعتدالًا ، أقرب إلى المستويات الحالية على نطاق واسع. قد يوفر ذلك رياحًا خلفية أقل للاتجاهات المضادة للتضخم وقد يكون جزئيًا سبب رغبة بنك الاحتياطي الفيدرالي حاليًا في التقليل من أهمية النجاح في مكافحة التضخم.
أحرف البدل الأخرى
يتضمن النصف الثاني من عام 2023 عددًا من الأحداث التي قد تغير حسابات بنك الاحتياطي الفيدرالي. ولعل الأهم هو سوق العمل ، الذي كان حارًا حتى الآن ويتحدى التوقعات بوجود نقاط ضعف معلقة. ولكن إذا تغير ذلك ، فسيواجه بنك الاحتياطي الفيدرالي المزيد من المقايضة في دعم سوق العمل بمعدلات أقل أو محاربة التضخم بمعدلات مرتفعة.
قروض الطلاب والبنوك
من المتوقع أن يتم استئناف سداد قروض الطلاب في الخريف ، مما قد يؤثر على الإنفاق الاستهلاكي. ربما تكون الأزمة المصرفية الكبرى قد مرت مع العديد من حالات فشل البنوك ، لكن الميزانيات العمومية للبنوك لا تزال تحت الضغط من ارتفاع الأسعار والرسوم الإضافية لتغطية إخفاقات البنوك الأخيرة والطلب الضعيف المحتمل على العقارات التجارية التي تستثمر فيها العديد من البنوك.
أوبك والأسواق
مع تخفيضات إنتاج أوبك + وتطلع الولايات المتحدة إلى إعادة ملء احتياطي النفط الاستراتيجي ، قد يؤدي ذلك إلى وضع حد لانخفاض أسعار الطاقة التي ساعدت على تخفيف التضخم خلال الأشهر الأخيرة. سوق الأسهم مهم أيضًا كمقياس عام ، وإن كان متقلبًا ، للاقتصاد الأمريكي. في الوقت الحالي ، ارتفع مؤشر S&P 500 بشكل كبير لعام 2023 ، على عكس تحركات بنك الاحتياطي الفيدرالي المتشددة بشأن الأسعار.
بالطبع ، لا يعرف الاحتياطي الفيدرالي كيف ستنتهي هذه العوامل والعديد من العوامل الأخرى. لكن يمكن أن ينتهي بهم الأمر بإبلاغ قرارات سياسة بنك الاحتياطي الفيدرالي خلال الفترة المتبقية من عام 2023. تتفق الأسواق والاحتياطي الفيدرالي على نطاق واسع على أننا قريبون من قمة دورة أسعار الفائدة هذه ، على الرغم من احتمال حدوث زيادة أخرى أو اثنتين. ومع ذلك ، فإن الجدل التالي خاصة لعام 2024 هو أن الأسواق ترى تخفيضات أسعار الفائدة في وقت أقرب بكثير مما يتوقعه بنك الاحتياطي الفيدرالي. من الجدير بالذكر أنه خلال الجزء الأكبر من عام 2023 حتى الآن ، انتصر تقييم بنك الاحتياطي الفيدرالي على منظور أسواق السندات.
