أقدم في هذه المقالة استراتيجية تستكشف أساسيات تحليل التدفق النقدي وتنفيذ شاشة السعر إلى التدفق النقدي الحر (P/FCF). وقد تمثل الشركات ذات نسب السعر المنخفض إلى التدفق النقدي الحر شركات مهملة تتداول بأسعار جذابة. تبحث شاشة AAII عن الشركات التي تكون نسبة السعر إلى التدفق النقدي الحر أقل من المتوسط لصناعتها وأقل من متوسط الشركة لمدة خمس سنوات. نموذج فحص السعر إلى التدفق النقدي الحر أظهرت أداءً مثيرًا للإعجاب على المدى الطويل، حيث بلغ متوسط المكاسب السنوية منذ إنشائها في عام 1998 16.2%، مقابل 5.8% لمؤشر S&P 500 خلال نفس الفترة.
البحث عن توليد التدفق النقدي الحر
يعد توليد النقد “ملكًا” للعديد من المستثمرين الذين يختارون الأسهم. قد تكون الأرباح وأرباح الأسهم وقيم الأصول عوامل مهمة، ولكن في النهاية قدرة الشركة على توليد النقد هي التي تغذي النمو في هذه العوامل. يتيح التدفق النقدي القوي للشركة زيادة أرباحها، وتطوير منتجات جديدة، ودخول أسواق جديدة، وسداد الالتزامات، وإعادة شراء الأسهم، وحتى أن تصبح هدفًا للاستحواذ.
تهيمن مضاعفات الأرباح والأرباح على المقاييس القياسية لأداء الشركة وتقييم أسعار الأسهم. ومع ذلك، فإن الاختلافات المحاسبية الطفيفة تجعل من الصعب تتبع الأرباح بمرور الوقت أو بين الشركات. التدفق النقدي الفعلي خالي من العديد من مشاكل المقارنة بين الشركات والاتساق مع مرور الوقت.
مقاييس التدفق النقدي التقليدية
يتم حساب التدفق النقدي تقليديا عن طريق إضافة النفقات غير النقدية إلى الأرباح بعد الضرائب وطرح مدفوعات الأرباح. النفقات غير النقدية مثل الاستهلاك والإطفاء والاستنفاد هي نفقات خاضعة للضريبة تظهر في قائمة الدخل ولكنها لا تتطلب أي نفقات نقدية. وهي تمثل محاولة المحاسب لقياس انخفاض القيمة الدفترية للأصول مع استنفاد الأصول. في حين أن أرباح الأسهم هي بند تقديري، فهي نفقات نقدية حقيقية ليست معفاة من الضرائب ولا تنعكس في الأرباح. إن طرح توزيعات الأرباح وإضافة النفقات غير النقدية إلى الأرباح يوفر تقديرًا للتدفق النقدي.
يحتوي تقدير التدفق النقدي المستخدم على نطاق واسع على العديد من نقاط الضعف التي تنشأ من استخدام محاسبة الاستحقاق لحساب قائمة الدخل. تحاول محاسبة الاستحقاق مطابقة النفقات مع الإيرادات عندما يكون من المتوقع الاعتراف بالإيرادات. على سبيل المثال، لن ينعكس النقد المستخدم لبناء المخزون كمصروف في بيان الدخل حتى يتم بيع المخزون. ولكن حتى في ذلك الحين، قد يختلف الاعتراف بتكلفة المخزون هذه من شركة إلى أخرى إذا استخدمت إحدى الشركات طريقة ما يدخل أخيرًا يخرج أولاً (LIFO) لقياس تكلفة المخزون المباع بينما تستخدم شركة أخرى طريقة ما يدخل أولاً يخرج أولاً (FIFO). طريقة. قد لا تترجم المبيعات المرتفعة إلى تدفق نقدي أعلى إذا سمح للحسابات المستحقة القبض بالنمو بشكل أسرع من المبيعات. قد لا تتدفق المصاريف المدفوعة مقدمًا مثل ضرائب الدخل وتكاليف تطوير البرمجيات من خلال قائمة الدخل عند تكبد التكاليف. من ناحية أخرى، مثل دفتر الشيكات الشخصي، فإن المحاسبة النقدية تتتبع التدفقات النقدية الداخلة والخارجة مباشرة عند حدوثها بالفعل.
تقدم محاسبة الاستحقاق العديد من التفسيرات والتقديرات من قبل الإدارة في البيانات المالية. إن القرارات المتعلقة برسملة النفقات، والاعتراف بالإيرادات، وإنشاء احتياطيات ضد الخسائر، وشطب الأصول هي أمثلة فقط على عدد قليل من العوامل التي قد تختلف من شركة إلى أخرى. والعديد من هذه القضايا هي عوامل تتعلق “بجودة” أرباح الشركة. وبما أن تقدير التدفق النقدي التقليدي يرتبط مباشرة بالأرباح مع تعديلات قليلة، فإنه يمثل تقديرا ضعيفا للتدفق النقدي الفعلي للشركة.
بيان التدفق النقدي
لقد طُلب من الشركات تقديم بيان التدفق النقدي منذ عام 1987. والغرض من هذا البيان هو الكشف عن معلومات حول الأحداث التي أثرت على النقد خلال فترة محاسبية. وينظر البيان إلى التغيرات في مستويات النقد بشكل مباشر، مما يزيل العديد من نقاط الضعف في التقدير التقليدي للتدفق النقدي.
يقسم البيان استخدامات الشركة ومصادر النقد إلى ثلاثة قطاعات رئيسية – التدفقات النقدية التشغيلية والاستثمارية والتمويلية.
تم تصميم قطاع التدفق النقدي التشغيلي لقياس قدرة الشركة على توليد النقد من العمليات اليومية لأنها توفر السلع والخدمات لعملائها. ويأخذ في الاعتبار عوامل مثل النقد من تحصيل الحسابات المدينة، والنقد المتكبد لإنتاج أي سلع أو خدمات، والمدفوعات المقدمة للموردين، وتكاليف العمالة، والضرائب ومدفوعات الفائدة. ويعني التدفق النقدي الإيجابي من العمليات أن الشركة كانت قادرة على توليد ما يكفي من النقد من العمليات المستمرة دون الحاجة إلى أموال إضافية. يشير التدفق النقدي السلبي من العمليات إلى أن هناك حاجة إلى تدفقات نقدية إضافية للعمليات اليومية للشركة.
يحاول الجزء الاستثماري في بيان التدفق النقدي التقاط استثمارات الشركة في رأس مال الشركة طويل الأجل. يمكن أن تشمل العوامل المسجلة في هذا القطاع شراء الممتلكات والمنشآت والمعدات؛ استثمار أو بيع الأوراق المالية القابلة للتسويق؛ والاستثمارات أو تصفية الاستثمارات في الشركات التابعة غير المجمعة. يشير التدفق النقدي السلبي من الأنشطة الاستثمارية إلى أن الشركة قامت باستثمارات إضافية طويلة الأجل في أصول الشركة طويلة الأجل أو الاستثمارات الخارجية. يشير التدفق النقدي الإيجابي من الأنشطة الاستثمارية إلى تصفية أو بيع الأصول طويلة الأجل للشركة.
يدرس قطاع التمويل في بيان التدفق النقدي كيفية قيام الشركة بتمويل مساعيها وكيف تكافئ مساهميها من خلال دفعات الأرباح. يتم تلخيص عوامل مثل النقد المستلم من إصدار أسهم جديدة من الأسهم أو الديون، ودفع أرباح الأسهم للمساهمين والنقد المستخدم لإعادة شراء الأسهم لسداد الديون في هذا القطاع. لاحظ أن مدفوعات الفائدة تعتبر جزءًا من مصاريف التشغيل العادية ويتم أخذها في الاعتبار في قطاع التشغيل، وليس قطاع التمويل، في بيان التدفق النقدي. كما يقوم القطاع المالي في كثير من الأحيان بفحص تأثير ترجمة العملات الأجنبية.
التدفق النقدي الحر
من الناحية المثالية، لا ينبغي للشركة أن تغطي تكاليف إنتاج سلعها وخدماتها فحسب، بل يجب عليها أيضًا إنتاج تدفق نقدي فائض لمساهميها. يمثل التدفق النقدي من العمليات نقطة انطلاق جيدة لهذا النوع من التحليل. ومع ذلك، إلى جانب الإنتاج الحالي، يجب على الشركة المتنامية إعادة استثمار أموالها للحفاظ على عملياتها والتوسع. وفي حين أن الإدارة قد تهمل النفقات الرأسمالية (النفقات الرأسمالية) على المدى القصير، إلا أن هناك آثار أساسية سلبية على النمو على المدى الطويل لهذا الإهمال. على النحو الأمثل، يمكن للمرء استخدام النفقات الرأسمالية المطلوبة للحفاظ على صحة الشركة، ولكن هذا رقم شخصي للغاية ولن يظهر كبند في البيان المالي. تعتبر النفقات الرأسمالية الفعلية بمثابة مقياس بديل لهذا الاستثمار المستدام في عمليات الشركة الحالية والمستقبلية.
يعمل التدفق النقدي الحر على تحسين قياس التدفق النقدي من العمليات من خلال النظر في النفقات الرأسمالية ومدفوعات الأرباح للمساهمين. في حين يمكنك القول بأن دفعات أرباح الأسهم ليست مطلوبة، إلا أنها متوقعة من قبل المساهمين، ويتم دفعها نقدًا، لذلك يجب طرحها من التدفق النقدي لحساب رقم التدفق النقدي الحر. يتم حساب التدفق النقدي الحر عن طريق طرح مدفوعات النفقات الرأسمالية وأرباح الأسهم من التدفق النقدي من العمليات.
يعتبر رقم التدفق النقدي الحر هذا بمثابة تدفق نقدي فائض يمكن للشركة استخدامه كما تراه أكثر فائدة. ومن خلال التدفق النقدي الحر القوي، يمكن سحب الديون، وتطوير منتجات جديدة، ويمكن إعادة شراء الأسهم، ويمكن زيادة دفعات الأرباح.
معايير الفرز
تعد شاشة التدفق النقدي الحر الإيجابي والمتسق نقطة انطلاق جيدة للمستثمر الذي يبحث عن الشركات على أساس التدفق النقدي. تتطلب الشاشة الأولى قيمة سوقية أكبر من أو تساوي 50 مليون دولار. ويستثني هذا القيد الأسهم الصغيرة ذات السيولة التجارية الضعيفة.
عامل الفحص التالي يستثني الشركات المالية. حساب التدفق النقدي في AAII مستثمر الأسهم برو يحسب التدفق النقدي الحر عن طريق طرح النفقات الرأسمالية وأرباح الأسهم من التدفق النقدي التشغيلي في بيان التدفق النقدي. لا تتحمل الموارد المالية عادةً نفقات كبيرة في الممتلكات والمنشآت والمعدات. ومع ذلك، فإنها تقوم باستثمارات كبيرة في الأوراق المالية القابلة للتسويق، والتي لا تؤخذ بعين الاعتبار في حساب التدفق النقدي الحر القياسي. عند النظر إلى التدفق النقدي لشركة مالية، سيكون من الأفضل فحص إجمالي أرقام التدفق النقدي من قائمة التدفقات النقدية.
تتطلب الشاشة بعد ذلك تدفقًا نقديًا حرًا إيجابيًا لكل سنة من السنوات المالية الخمس الأخيرة وآخر 12 شهرًا. من الناحية المثالية، سيكون لدى الشركة دائمًا تدفق نقدي حر إيجابي ومتزايد. ومع ذلك، فإن الشركات الدورية والشركات ذات دورات التطوير والبناء الطويلة قد تمر بفترات من المبيعات البطيئة وتراكم المخزون والنفقات الرأسمالية القوية التي تحدث خلال المسار الطبيعي للأعمال. شركة مثل بوينغ
بكالوريوس
– التي لديها دورة تطوير طويلة للطائرات الجديدة، وفترة تكثيف طويلة عند بدء الإنتاج ودورة بناء منتج ممتدة ومكلفة – قد تظهر تدفقًا نقديًا حرًا سلبيًا حتى تبدأ في تسليم كمية أكبر من طائراتها. قد يتم استبعاد هذه الأنواع من الشركات من خلال شرط التدفق النقدي الإيجابي لكل سنة. إذا كنت مهتمًا بفحص هذه الأنواع من الشركات، فيمكنك تحديد متوسط التدفق النقدي الحر على مدى فترة من السنوات وتتطلب أن يكون هذا المتوسط قويًا. في حين ركز أبو استثمار القيمة بنيامين جراهام في المقام الأول على الأرباح والقيمة الدفترية، اقترح جراهام أيضًا متوسط الأرباح على مدى السنوات الثلاث الماضية لتخفيف تأثير التأثيرات الدورية المؤقتة.
الفحص للحصول على قيمة معقولة
وينبغي أن تترجم التدفقات النقدية الحرة المرتفعة إلى ارتفاع أسعار الأسهم. إن نسبة سعر السهم إلى التدفق النقدي الحر للسهم الواحد هي طريقة للحكم على القيمة. إن مقارنة نسبة السعر إلى التدفق النقدي الحر لشركة ما مع تلك الخاصة بالشركات الأخرى، ومعايير الصناعة والمتوسطات التاريخية توفر بعض الشعور بالقيمة النسبية، مثل نسبة السعر إلى الأرباح التقليدية (P / E). والشركات التي تتمتع بنسب منخفضة من السعر إلى التدفق النقدي الحر قد تمثل شركات مهملة بأسعار جذابة. تبحث شاشتنا عن الشركات التي تكون نسبة السعر إلى التدفق النقدي الحر أقل من المتوسط لصناعتها وأقل من متوسط الشركة على مدار خمس سنوات.
خاتمة
يعد تحليل التدفق النقدي للشركة دراسة كاشفة للغاية للشركة. يسلط مقياس التدفق النقدي الحر الضوء على الإدارة الفعالة لعمليات الشركة الشاملة بما في ذلك عوامل مثل المبيعات ومراقبة المخزون والإنتاج وتكاليف الموظفين وإدارة الحسابات المدينة ومستويات دفع الفائدة وتطوير المنتجات والنفقات الرأسمالية. يوفر فحص الشركات ذات المستويات الجذابة من السعر للتدفق النقدي الحر تقنية مفيدة لتسليط الضوء على أسهم القيمة الأكثر نضجًا والتي تستحق المزيد من الدراسة. ومع ذلك، كما هو الحال مع جميع الشاشات الأولية، يلزم دراسة التقرير السنوي وفهم الشركة ومنتجاتها وصناعتها.
30 سهمًا اجتازت شاشة السعر إلى التدفق النقدي الحر (مرتبة حسب نسبة السعر إلى التدفق النقدي الحر)
___
الأسهم التي تستوفي معايير النهج لا تمثل قائمة “موصى بها” أو “شراء”. ومن المهم بذل العناية الواجبة.
إذا كنت تريد ميزة خلال تقلبات السوق هذه،تصبح عضوا في AAII.
