وتتوقع أسواق الديون أن يخفض الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي أسعار الفائدة في ربيع عام 2024. وفي المقابل، يعتقد صناع السياسات أنه من السابق لأوانه مناقشة تخفيضات أسعار الفائدة حتى يروا المزيد من الأدلة على تباطؤ التضخم. اعتبارًا من أكتوبر، بلغ التضخم السنوي لمؤشر أسعار المستهلك 3.2٪ مقارنة بهدف بنك الاحتياطي الفيدرالي البالغ 2٪. ويشير مسؤولو بنك الاحتياطي الفيدرالي أيضًا إلى أن رفع سعر الفائدة لا يزال خيارًا. ومع ذلك، يتفق كل من الأسواق وبنك الاحتياطي الفيدرالي في نهاية المطاف على أن أسعار الفائدة قصيرة الأجل سوف تنخفض في عام 2024.
توقعات السوق
وعلى المدى القريب، تشير التوقعات الحالية إلى أن أسعار الفائدة ستظل ثابتة في اجتماع بنك الاحتياطي الفيدرالي القادم في ديسمبر. علاوة على ذلك، تشير أسواق الديون والأسهم حاليًا إلى أن ارتفاع أسعار الفائدة قد انتهى. توفر أداة FedWatch الخاصة ببورصة شيكاغو التجارية حاليًا فرصة بنسبة 90% لحدوث تخفيضات في أسعار الفائدة في موعد أقصاه مايو 2024، مع احتمال بنسبة 60% لخفض أسعار الفائدة في مارس.
ارتفعت أسواق الأسهم الأمريكية بقوة أيضًا من أدنى مستوياتها التي بلغتها في أواخر أكتوبر، ويرجع ذلك جزئيًا على الأرجح إلى التوقعات بأن أسعار الفائدة عند مستويات الذروة.
تعليقات بنك الاحتياطي الفيدرالي الأخيرة تقلل من شأن تخفيضات أسعار الفائدة
ومع ذلك، يواصل صناع السياسة التأكيد على أنه من السابق لأوانه مناقشة تخفيضات أسعار الفائدة. وفي خطاب ألقاه في كلية سبيلمان في الأول من كانون الأول (ديسمبر)، قال رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول: “إن اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة ملتزمة بقوة بخفض التضخم إلى 2 في المائة مع مرور الوقت، والحفاظ على السياسة مقيدة حتى نكون واثقين من أن التضخم على الطريق نحو هذا الهدف”. . ومن السابق لأوانه أن نستنتج بثقة أننا حققنا موقفاً تقييدياً بالقدر الكافي، أو أن نتكهن بموعد تخفيف السياسة. نحن على استعداد لتشديد السياسة بشكل أكبر إذا أصبح من المناسب القيام بذلك».
أبدت محافظ بنك الاحتياطي الفيدرالي ميشيل بومان لهجة مماثلة في خطاب ألقته في 28 نوفمبر، قائلة: “في اجتماعنا الأخير، أيدت قرار اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة بالإبقاء على النطاق المستهدف لسعر الفائدة على الأموال الفيدرالية عند المستوى الحالي بينما نواصل تقييم المعلومات الواردة والتحليل”. وانعكاساتها على النظرة المستقبلية. لكن توقعاتي الاقتصادية الأساسية لا تزال تتوقع أننا سنحتاج إلى زيادة سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية بشكل أكبر لإبقاء السياسة مقيدة بما يكفي لخفض التضخم إلى هدفنا البالغ 2 في المائة في الوقت المناسب. ومع ذلك، فإن السياسة النقدية ليست على مسار محدد مسبقًا، وسأواصل مراقبة البيانات الواردة عن كثب بينما أقوم بتقييم الآثار المترتبة على التوقعات الاقتصادية والمسار المناسب للسياسة النقدية.
ومع ذلك، على الرغم من هذه التصريحات، عندما قام مسؤولو بنك الاحتياطي الفيدرالي بتحديث ملخص التوقعات الاقتصادية آخر مرة في 20 سبتمبر 2023، توقع غالبية المسؤولين أن ينخفض سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية بحلول نهاية عام 2024.
البيانات القادمة
ربما يكون السوق أكثر ثقة في تهدئة التضخم من خلال تقارير التضخم القادمة من بنك الاحتياطي الفيدرالي. تتنبأ الأسواق ضمنيًا بالأحداث الاقتصادية القادمة، في حين يمكن لبنك الاحتياطي الفيدرالي انتظار البيانات قبل الرد على أي أخبار.
تظهر التوقعات الآنية للتضخم الصادرة عن بنك الاحتياطي الفيدرالي في كليفلاند أنه من المتوقع أن ينخفض التضخم الرئيسي في التقارير القادمة. ومع ذلك، من المتوقع أن يظل التضخم الأساسي لمؤشر أسعار المستهلك، الذي يستثني الغذاء والطاقة، قريبًا من 4٪ للفترة المتبقية من عام 2023.
مخاطر الركود
العامل الآخر هو خطر الركود في عام 2024. من المرجح أن يؤدي الركود إلى قيام بنك الاحتياطي الفيدرالي بخفض أسعار الفائدة، وتشير المؤشرات مثل منحنى العائد المقلوب إلى احتمال حدوث ركود. يمكن لسوق العمل أيضًا أن يجلب تحذيرًا من الركود إذا زادت البطالة. في الوقت الحالي، تبدو الأسواق أقل اهتمامًا بمخاوف الركود، خاصة بعد النمو الاقتصادي القوي في الربع الثالث. لذا، في الوقت الحالي، يبدو أن الأسواق تتوقع انخفاض أسعار الفائدة بسبب التقدم في التضخم وليس بسبب مخاوف الركود.
التحليل التاريخي
تاريخياً، بمجرد توقف بنك الاحتياطي الفيدرالي عن رفع أسعار الفائدة لفترة طويلة، فمن غير المرجح حدوث زيادات أخرى في أسعار الفائدة ومن المحتمل حدوث تخفيضات. آخر مرة رفع فيها بنك الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة كانت في 26 يوليو 2023. ومع ذلك، كان أداء الاقتصاد الأمريكي، وخاصة سوق الوظائف، أفضل خلال دورة أسعار الفائدة هذه مقارنة بالعديد من الاقتصادات الأخرى، حتى الآن. بالإضافة إلى ذلك، كانت هناك العديد من الجوانب الفريدة للتعافي الاقتصادي بعد الوباء والتي لم يتوقعها الاقتصاديون.
ماذا بعد؟
هناك اتفاق واسع بين بنك الاحتياطي الفيدرالي والأسواق على أننا قريبون من ذروة أسعار الفائدة، إن لم يكن عندها، وأن أسعار الفائدة قصيرة الأجل ستنخفض في نهاية المطاف في عام 2024. ومع ذلك، في الوقت الحالي، تتوقع الأسواق تخفيضات قادمة في وقت أبكر مما تشير إليه بيانات بنك الاحتياطي الفيدرالي. .
إذا تراجع التضخم أكثر، فقد يخفض بنك الاحتياطي الفيدرالي بالفعل أسعار الفائدة في وقت مبكر من عام 2024. ومع ذلك، إذا استمر الاقتصاد في السخونة وإذا ظل التضخم أعلى بعناد من الهدف السنوي لبنك الاحتياطي الفيدرالي البالغ 2٪، فقد تنتصر وجهة نظر بنك الاحتياطي الفيدرالي. يعتمد الكثير على بيانات التضخم والوظائف الواردة، لكن السوق متفائلة بشكل متزايد.
