الارتفاع الأخير في أسعار الفائدة هو في الواقع أخبار جيدة لمستثمري السندات

كان كونك مستثمرًا في السندات على مدى العامين الماضيين أمرًا قاسيًا، حيث انخفض سوق السندات، الذي يقاس بمؤشر بلومبرج الإجمالي، بنسبة 13٪ في عام 2022 وانخفض بنسبة 2.5٪ أخرى حتى الآن في عام 2023. ولزيادة الطين بلة، انخفضت السندات جنبًا إلى جنب مع الأسهم في عام 2022، مما يحرم المستثمرين من خيارهم المعتاد المتمثل في إعادة التوازن من السندات إلى الأسهم عندما تنخفض الأسهم.

قبل عام 2022، تمتعت السندات بسوق صاعدة لمدة 40 عامًا، ولم تشهد سوى انخفاضات سنوية في أربع سنوات (1994، 1999، 2013، 2021)، وكان الأسوأ هو عائد سلبي بنسبة 2.8٪. لذا، فإن الانخفاض بنسبة 13% في عام 2022 هو حدث خارج عن المخططات.

هناك عاملان متقاربان تسببا في الانخفاض غير المسبوق في قيمة السندات:

1. ارتفاع معدلات. وفي الفترة من الربع الأول من عام 22 إلى الربع الثالث من عام 2023، رفع بنك الاحتياطي الفيدرالي سعر الفائدة على أموال بنك الاحتياطي الفيدرالي من قرب الصفر إلى 5.25% إلى 5.5%، وقفز العائد على سندات الخزانة لأجل عشر سنوات من مجرد 1.6% إلى ما يقرب من 5% خلال نفس الفترة. وكما هو موضح أدناه، نظرًا لأن أسعار السندات تتحرك عكسًا لأسعار الفائدة، فقد تسببت القفزة الكبيرة في أسعار الفائدة في انهيار أسعار السندات.
2. عوائد منخفضة. توفر عوائد السندات وسادة ضد انخفاض الأسعار الناجم عن زيادات أسعار الفائدة. مع دخول عام 2022، كانت عائدات السندات هزيلة، حيث عائد سندات الخزانة لأجل 10 سنوات يبلغ 1.63٪ فقط، لذلك تحملت أسعار السندات العبء الأكبر من ارتفاع أسعار الفائدة مع عدم وجود وسادة عائد تقريبًا.

ولكن بدلاً من صرير أسنانهم والتذمر من ارتفاع أسعار الفائدة مؤخراً، ينبغي لمستثمري السندات أن يحتفلوا بارتفاع أسعار الفائدة لسببين: (1) السندات الصادرة بأسعار فائدة أقل سوف تستعيد قيمتها، و(2) أسعار الفائدة المرتفعة، المزيد لذا، بدلاً من انخفاض أسعار الفائدة، فإن ذلك يؤدي إلى عوائد السندات، مما يعني أن هذا هو أفضل وقت لشراء السندات منذ عام 2007.

شعاع جرار القيمة الاسمية

تفقد السندات قيمتها عندما ترتفع أسعار الفائدة. لنفترض أنك اشتريت سندات خزانة مدتها 10 سنوات مقابل 100 دولار بالسعر السائد آنذاك وهو 3٪، ولكن الآن يتم تداول سندات الخزانة من نفس تاريخ الاستحقاق بعائد 4.5٪. السندات الخاصة بك والعرض الواحد بنسبة 4.5% متطابقان، باستثناء أن عوائد سنداتك أقل بنسبة 1.5%. نظرًا لأن السوق يطلب عائدًا بنسبة 4.5% بينما يدفع سنداتك 3% فقط، إذا قمت ببيع سنداتك، فسيكون ذلك بسعر مخفض بحيث يحصل المشتري حسابيًا على عائد بنسبة 4.5% من الشراء حتى تاريخ الاستحقاق. ويحدث الوضع المعاكس عندما تنخفض الأسعار. إذا انخفض السعر السائد لسندك إلى 2%، فإن سنداتك التي تدفع 3% ستحصل على علاوة إذا قمت ببيعها.

ولكن إذا لم تبيع سنداتك، فلن يؤثر التغير في أسعار الفائدة على عائدك لأن حاملي السندات يحصلون على القيمة الاسمية عند الاستحقاق. لذا، مثلما كان لنجم الموت “شعاع جرار” يمكنه تثبيت السفن الفضائية وسحبها إلى حظيرة الطائرات لالتقاطها (ربما تتذكر أن هذا حدث لـ ميلينيوم فالكون)، تعمل القيمة الاسمية للسند أيضًا كعارضة جرارة، حيث تسحب سعر السند لأعلى أو لأسفل إلى القيمة الاسمية.

يوضح الرسم البياني أدناه كيف يمكن أن يتحرك سعر السند الافتراضي على مدار عمره خلال بيئة أسعار الفائدة المرتفعة (الزرقاء) أو المنخفضة (البرتقالية). لاحظ كيف يبدأ كلا الرابطين وينتهيان بالقيمة الاسمية – شعاع جرار مكثف!

وبالتالي، في حين أن عوائد السندات كانت قبيحة، فمن المهم أن نتذكر أن السندات وحش مختلف عن الأسهم. يمكن أن تنخفض الأسهم وتضعف لسنوات (مثل Under Armor
UAA
، بانخفاض حوالي 85٪ عن ذروتها قبل ثماني سنوات) أو الذهاب إلى الصفر (مثلما فعلت شركة Bed Bath & Beyond مؤخرًا). السندات مختلفة. ما لم تتخلف السندات عن السداد (وهو أمر نادر للغاية بالنسبة للسندات ذات الدرجة الاستثمارية)، عند الاستحقاق، يتم دفع القيمة الاسمية لحامل السند.

أنا لا أقول أن تقلبات أسعار السندات لا يهم. إنهم يفعلون. ولو احتفظت السندات بقيمتها في عام 2022، لكان من الممكن أن يبيعها المستثمرون لشراء الأسهم عندما تنخفض قيمتها. لكن لا تقلق كثيرًا إذا كنت من مستثمري السندات الذين تكبدوا خسائر كبيرة. ما لم تقم ببيع سنداتك، فإن الخسارة ستكون على الورق فقط – عند الاستحقاق، سوف تصبح كاملاً.

العوائد هي ما يدفع حقًا عوائد السندات

يحب مستثمرو السندات التشجيع على انخفاض أسعار الفائدة بسبب زيادة قيمة السندات. ومن ثم، فإن الفكرة الشائعة هي أن انخفاض أسعار الفائدة أدى إلى ارتفاع سوق السندات لمدة 40 عاما. ومن المؤكد أن انخفاض أسعار الفائدة يمكن أن يؤدي إلى عوائد السندات إذا تم بيعها قبل تاريخ الاستحقاق. لكن المحدد الأساسي لعوائد السندات على المدى الطويل هو العائد، وليس تغيرات الأسعار بسبب تغيرات أسعار الفائدة، وبالتالي فإن وجود أسعار فائدة أعلى هو أفضل للسندات على المدى الطويل.

لفهم هذه النقطة، انظر إلى الرسم البياني أدناه للعائد على سندات الخزانة لأجل 10 سنوات من يناير 1975 إلى 27 أكتوبر 2023. بلغت العائدات ذروتها عند 15.8٪ في أواخر عام 1981 وانخفضت إلى مستوى منخفض بلغ 0.52٪ في عام 2020.

على الرغم من وجود فترات صعود وهبوط، يمكنك أن ترى أن الفترة من 1982 إلى 2021 كانت فترة انخفاض مستمر في الأسعار. كيف كانت العوائد خلال فترة انخفاض المعدل؟ حقق مؤشر بلومبرج الإجمالي نسبة سنوية قوية بلغت 7.42%. ولكن كما يظهر الرسم البياني أدناه، انخفض إجمالي العائد كل عقد، حيث حقق العقد الأول من فترة الأربعين عامًا عائدًا مثيرًا للإعجاب بنسبة 14.09٪، بينما حقق العقد الأخير عائدًا بنسبة 2.9٪ فقط.

انخفضت العائدات كل عقد لأن انخفاض المعدلات أدى إلى انخفاض عوائد البداية. هذا يبدو منطقيا. لنفترض أنك دفعت 100 دولار مقابل سندات خزانة مدتها 10 سنوات في عام 1982، بعائد 15٪. كنت ستستمتع بفائدة قدرها 15 دولارًا على سنداتك البالغة 100 دولار في كل عام تحتفظ بها (تكسبك فائدة قدرها 150 دولارًا على استثمارك البالغ 100 دولار إذا احتفظت به حتى تاريخ الاستحقاق). من المؤكد أن قيمة سنداتك على الورق كانت سترتفع بسبب انخفاض أسعار الفائدة على مدى العقد، ولكن زيادة السعر لا تهم إلا إذا قمت ببيعها. وماذا لو بعتها عندما انخفضت الأسعار إلى 10٪ على سبيل المثال؟ ستحقق ربحًا جيدًا، ولكن عندما تعيد استثمار عائداتك في سندات جديدة، فإنها ستنتج مبلغًا أقل بنسبة 10٪، لذلك لن تكون في وضع أفضل.

قارن سيناريو السندات ذات العائد 15٪ بما حدث بعد ثلاثين عامًا في عام 2011، عندما حققت سندات الخزانة لأجل 10 سنوات عائدًا 3٪. عائدك المبدئي البالغ 3% ليس كبيرًا، لذا لن تكون عوائدك كبيرة. من المؤكد أن انخفاض الأسعار بعد عام 2011 قد أضاف إلى عوائدك إذا قمت بالبيع قبل تاريخ الاستحقاق، ولكن نظرًا لنقطة البداية الخاصة بك والتي تبلغ عائدًا ضئيلًا بنسبة 3٪، لا يمكنك أن تتوقع كسب الكثير من سنداتك.

حتى لو اتبعت استراتيجية تنخرط بموجبها في استراتيجية تداول للاستفادة من انخفاض الأسعار، فإن عائدك على المدى الطويل لا يزال مدفوعًا في المقام الأول بالعائد الأولي. على سبيل المثال، أجرت مؤسسة Newfound Research محاكاة حيث “يتم شراء سندات الخزانة لمدة 10 سنوات في بداية كل عام، والاحتفاظ بها لمدة عام، وبيعها على أنها سندات خزانة لمدة 9 سنوات. سيتم بعد ذلك إعادة استثمار العائدات مرة أخرى في سندات الخزانة الجديدة لأجل 10 سنوات. لقد أجروا الاختبار في الفترة من ديسمبر 1981 إلى ديسمبر 2012، ووجدوا أن العائد الأولي يمثل 71٪ من العائد وتغيرات الأسعار بنسبة 26٪ فقط (ونسبة الـ 3٪ الأخرى كانت “عائد الدوران”).

ماذا يعني هذا بالنسبة لمستثمري السندات اليوم

إن انخفاض قيمة السندات خلال العامين الماضيين هو أمر مؤسف. لكن لا داعي للذعر يا مستثمري السندات! سنداتك الحالية (أو صناديق السندات) التي تظهر الخسائر لن تبقى منخفضة – شعاع جرار القيمة الاسمية سيرفع عوائدها. ولأن العائدات المرتفعة تعني عوائد أعلى للسندات، فإن الارتفاع الأخير في أسعار الفائدة يعد خبرا جيدا للعائدات المستقبلية لمستثمري السندات طويلة الأجل.