كل من الاهتمام ورد الفعل العنيف ضد ESG في أعلى مستوياته على الإطلاق. في الآونة الأخيرة ، قام مديرو الأصول والأكاديميون البارزون على حد سواء بإثبات أنه خلافًا لكونه عملًا سياسيًا ، فإن تكامل الحوكمة البيئية والاجتماعية والحوكمة أو دمج العوامل البيئية والاجتماعية والحوكمة في قرارات الاستثمار والملكية ، لا يختلف عن مناهج الاستثمار الأخرى التي تخلق على المدى الطويل القيمة المالية والاجتماعية.
يقوم المستثمرون عالميًا بالتحليل من خلال BlackRock
BLK
تعليقات الرئيس التنفيذي لاري فينك في Aspen Ideas حول عدم استخدام مصطلح “ESG” لأنه يتم “تسليحه” سياسياً ، وقام الموزعون المؤسسيون بنشر بحث Pitchbook الأخير الذي يتساءل عما إذا كان مستثمرو ESG كان أداءهم ضعيفًا. وبينما يستوعبون هذه التطورات ، سيستفيد المستثمرون المؤسسيون أيضًا من مراجعة بحث البروفيسور أليكس إدمانز في كلية لندن للأعمال حول “تطبيق الاقتصاد – وليس الشعور الغريزي – على ESG.”
أولاً ، دعونا نفحص عن كثب تعليقات لاري فينك واستنتاجات بحث Pitchbook. أوضح لاري فينك أنه لا يزال يؤمن “بالرأسمالية الواعية” وأنه تطور من تبني مصطلح “ESG” إلى اتباع نهج أكثر دقة بدلاً من ذلك ، حيث تحدث “كثيرًا عن إزالة الكربون … الحكم … أو القضايا الاجتماعية ، إذا كان هذا شيئًا نحن بحاجة إلى معالجة “. وبالمثل ، لم يجد بحث Pitchbook أي دليل على أن صناديق السوق الخاصة الموقعة على مبادئ الاستثمار المسؤول (PRI) ، مما يعني أنها ملتزمة بدمج عوامل ESG في قرارات الاستثمار والملكية ، تختلف في الأداء عن أقرانها بطريقة ذات مغزى إحصائيًا. هذا ليس مفاجئًا ، حيث أن الأصول الخاضعة للإدارة الجماعية لموقّعي PRI والتي تزيد قليلاً عن 121 تريليون دولار تمثل الغالبية العظمى من الأصول المدارة عالميًا. قد يؤدي التحليل باستخدام مجموعة بيانات تشتمل على أموال مع استراتيجيات ESG التي تلبي متطلبات دنيا أكثر قوة من تلك الخاصة بمجموعة بيانات PRI إلى نتائج مختلفة.
تطبيق الاقتصاد على ESG Investing
يكتب الأكاديميون ذوو المستوى العالمي كتبًا دراسية للاستثمار الأساسي وينشرون الأوراق التي يُستشهد بها على نطاق واسع في المجلات الأكاديمية. نادرًا ما يكون لدى المستثمرين العالميين الوقت لقراءتها. يطبق بحث Alex Edmans الجديد رؤى علم الاقتصاد السائد لقلب الحكمة التقليدية حول تكامل ESG. قد تساعد بعض هذه الأفكار المستثمرين المؤسسيين على تحقيق التوازن بشكل أفضل بين الواجب الائتماني والتكامل الصادق لمعايير ESG.
تعمل مخاطر الاستدامة بشكل عام على خفض التدفقات النقدية المتوقعة ، بدلاً من زيادة تكلفة رأس المال. يشير بحث PRI إلى أن بعض المستثمرين يقومون بتعديل معدل الخصم المستخدم في نماذج التقييم ليعكس عوامل ESG. هناك ما يبرر مزيدًا من الدقة: يتمثل التأثير الرئيسي لمخاطر الحوكمة البيئية والاجتماعية والمؤسسية عمومًا في تغيير التدفق النقدي المتوقع. تؤثر مخاطر الاستدامة على معدل الخصم فقط إذا كان كلاهما يؤثر على السوق الأوسع ومن المرجح أن يظهر في الأسواق الهابطة. على النقيض من ذلك ، فإن العديد من فضائح الحوكمة البيئية والاجتماعية والمؤسسية خاصة بالشركة ، وليس من المرجح أن تكون في سوق هابطة مقارنة بسوق مرتفعة. ومع ذلك ، يمكن أن تؤثر مخاطر الحوكمة البيئية والاجتماعية والمؤسسية الخاصة على انتشار الائتمان في تكلفة الدين.
قد لا تحقق الأسهم المستدامة عوائد أعلى: قد يتم بالفعل تسعير الاستدامة ؛ قد تؤدي أذواق الأسهم المستدامة إلى عوائد أقل. قد تؤدي عوامل الحوكمة البيئية والاجتماعية والمؤسسية إلى عوائد أعلى للمساهمين إذا لم تكن متوقعة. في بعض الحالات ، قد تكون عوامل البيئة والحوكمة البيئية والاجتماعية (ESG) مبالغ فيها ، إذا بالغ المستثمرون في تقدير قيمة ESG ، أو قد تتحول الأذواق بعيدًا عن أسهم ESG نظرًا لرد الفعل الحالي ، مما يؤدي إلى انخفاض العوائد. قد لا يكون هناك أخطاء في التسعير أيضًا إذا أدرك المستثمرون تمامًا قيمة ESG واستقرت أذواقهم.
مثل العديد من العوامل الاقتصادية ، تُظهر عوامل الحوكمة البيئية والاجتماعية والمؤسسية عوائد متناقصة ، وتوجد مقايضات. بعض عوامل الحوكمة البيئية والاجتماعية والمؤسسية ، مثل رضا الموظفين ، لها عوائد قياسية متناقصة ولكن تكاليف خطية. العوامل البيئية والاجتماعية والمؤسسية الأخرى لها علاقات على شكل حدبة وعوائد سلبية في نهاية المطاف. أيضًا ، الشركات التي تتعرض لضغوط لتحسين الأداء البيئي تفعل ذلك على حساب الوضع الاجتماعي ، وترتكب المزيد من انتهاكات الامتثال المتعلقة بالتوظيف والرعاية الصحية وسلامة مكان العمل وحماية المستهلك.
تعتبر مقاييس ESG للشركة مقياسًا غير مكتمل لتأثيرها على المجتمع. يمكن للشركة تحسين مقاييس ESG على حساب أقرانها ، مما يؤدي إلى تأثير صفري أو سلبي على العوامل الخارجية الإجمالية. يجب على المستثمرين والشركات أن يضعوا في اعتبارهم ما إذا كان جعل أرقامهم تبدو جيدة يؤدي في الواقع إلى تفاقم المشكلة العامة. على سبيل المثال ، يؤدي بيع الأصول إلى مالكي أقل مسؤولية إلى تقليل انبعاثات الحافظة ، ولكنه يزيد عمومًا انبعاثات العالم الحقيقي ، ولا يؤدي الاستعانة بمصادر خارجية لانبعاثات الكربون إلى تقليلها.
المقياس الأكثر شيوعًا لمخاطر المناخ ، وهو انبعاثات الكربون ، غير مكتمل في أحسن الأحوال. هناك نوعان من مخاطر المناخ: المخاطر المادية ، والمخاطر التي تتعرض لها الشركة من كوكب يزداد احترارًا ، ومخاطر التحول ، والمخاطر التي تواجهها الشركة من الانتقال إلى اقتصاد منخفض الكربون ، مثل ضريبة الكربون أو مقاطعة العملاء. الشركات الباعثة للضوء. من المنطقي القول بأن المخاطر المادية أكثر أهمية للمستثمرين من مخاطر التحول ، نظرًا للإجراءات الحكومية المحدودة المتعلقة بتغير المناخ والاهتمام الضئيل بالتخفيف من آثار تغير المناخ. بدون تنظيم حكومي ، فإن مخاطر التحول المناخي هي عوامل خارجية غير مسعرة وليست مخاطر استثمارية. في غياب التنظيم ، مثل ضريبة الكربون ، لا توجد خسارة في العائد المعدل حسب المخاطر من الاستثمار في الشركات البنية. في الواقع ، انبعاثات الكربون هي مقياس ضعيف لمخاطر المناخ.
المزيد من المشاركة الاستراتيجية ليس دائمًا أفضل: قد يكون المستثمرون غير مطلعين أو قد يقوضون المبادرة الإدارية. المشاركة الاستراتيجية ، أو الحوار بين المستثمر والمستثمر ، هو الشكل الأكثر موثوقية للاستثمار المستدام بالنسبة للمستثمرين الباحثين عن التأثير ، بمعنى أنه تم إثباته بشكل تجريبي. ومع ذلك ، قد يكون للمساهمين المختلفين تفضيلات مختلفة بشأن الحوكمة البيئية والاجتماعية وحوكمة الشركات ، وقد يطلق بعض المساهمين مقترحات المساهمين حتى عندما لا يكونون على دراية بذلك. يعرّف بعض المستثمرين النجاح من خلال عدد الشركات التي يمكنهم إقناعها بتبني مشكلتهم ، بغض النظر عما إذا كان ذلك جوهريًا لأدائهم على المدى الطويل أو عوامل خارجية مهمة لتلك الشركة المعينة.
لا يؤدي الدفع مقابل أداء ESG دائمًا إلى تحسين أداء ESG: قد يؤدي الدفع مقابل بعض أبعاد الحوكمة البيئية والاجتماعية وحوكمة الشركات إلى تقليل وزن الشركات الأخرى. تستخدم 92٪ من الشركات الأمريكية و 72٪ من الشركات البريطانية الآن مقاييس ESG في خطط الحوافز ، وطبقت ثلث الشركات نظام الدفع المرتبط بـ ESG لأول مرة في عام 2022. وقد يؤدي هذا إلى إعطاء الأولوية للمبادرات التي يسهل قياسها. على سبيل المثال ، مقياس ESG الأكثر شيوعًا في رواتب المسؤولين التنفيذيين هو التنوع الديموغرافي ، ولكن نادرًا ما يرتبط الأجر بالتضمين. يجب أن يكون المستثمرون أيضًا على دراية بالمفاضلات بين القضايا البيئية والاجتماعية. كبديل للتغلب على هذه القضايا البيئية والاجتماعية وحوكمة الشركات ، تُظهر الأبحاث أن الدفع للمديرين التنفيذيين بالأسهم التي يُطلب منهم الاحتفاظ بها لمدة خمس إلى سبع سنوات والاحتفاظ بها بعد مغادرتهم يحسن الأداء المالي والأداء البيئي والاجتماعي.
تجاوز الحماس
على الرغم من ضعف أداء الصناديق التقليدية بشكل طفيف في عام 2022 لأول مرة منذ عام 2018 ، شهدت الصناديق المستدامة تدفقات مالية إيجابية صافية بقيمة 115 مليار دولار (حوالي 3 ٪ من أصول نهاية العام 2021 الخاضعة للإدارة) ، في حين شهدت الصناديق التقليدية تدفقات مستدامة في عام 2022 ، وفقًا لمورغان. ستانلي
آنسة
. إن الجمع بين النمو المستمر للأصول ودعم المنظمين العالميين للنظر في العوامل البيئية والاجتماعية وحوكمة الشركات في قرارات الاستثمار يخلق بطبيعة الحال الحماس لتكامل ESG. الحماسة ليست كافية. يعد التحليل الدقيق أمرًا بالغ الأهمية أيضًا لدمج عوامل الحوكمة البيئية والاجتماعية والمؤسسية بشكل فعال في عملية الاستثمار. نأمل أن تسهل الأفكار من هذا البحث هذا التحليل الدقيق داخل فرق الاستثمار والمحافظ.
