بعد فشل First Republic (FRC) ، تعرضت أسهم البنوك الإقليمية لضغوط متجددة. في المضارب الحكيم أحدث تقرير خاص ، المصرفية على القيمة – إعادة النظر، أنا أناقش آخر التطورات وفصل الحقيقة عن الخيال. كما أنني أقدم نصائح قابلة للتنفيذ من منظور القيمة الاستثمارية لدينا ، بما في ذلك ثلاثة اختيارات إضافية للأسهم مقومة بأقل من قيمتها لتتماشى مع تلك الموضحة أدناه.
عند تحديث التقرير لتطورات الأسبوع الماضي ، أقر بأن الأخبار على الجبهة المصرفية الإقليمية كانت إشكالية ، على الأقل فيما يتعلق بـ PacWest Bancorp ، على الرغم من أنه لا يمكن قول الشيء نفسه عن بنك الساحل الغربي الآخر الذي يفترض أنه مضطرب ، وهو Western Alliance.
لسوء الحظ ، كشفت PacWest أنها خسرت أكثر من 9٪ من ودائعها في الأسبوع المنتهي في 5 مايو ، مع غالبية التدفق الخارج في اليومين الأخيرين من ذلك الأسبوع ، بعد قصة مضللة من بلومبرج مما يعني أن الشركة كانت تسعى لبيع نفسها. اختارت PacWest أيضًا خفض أرباحها الفصلية إلى 0.01 دولار للسهم في 5 مايو ، بانخفاض عن السعر السابق البالغ 0.25 دولارًا ، لكن السهم أغلق مرتفعًا في 8 مايو ، قبل أن ينخفض مجددًا بعد أخبار الإيداع في 11 مايو.
من ناحية أخرى ، أصدرت Western Alliance إصدارًا آخر في سلسلة تحديثات الودائع ، تفيد بأن إجمالي الودائع لدى البنك الذي يقع مقره في فينيكس يبلغ حوالي 49.4 مليار دولار في 9 مايو ، بزيادة 1.8 مليار دولار من 47.6 مليار دولار في 31 مارس وأعلى من 600 مليون دولار. من 48.8 مليار دولار في 2 مايو. أضافت ويسترن أن لديها إجمالي ودائع مؤمنة بنسبة 79٪ من إجمالي الودائع حتى 9 مايو ، مقارنة بـ 68٪ في 31 مارس.
للأسف ، حظيت أخبار PacWest ببث أكثر بكثير من البث الغربي ، وقدمت المزيد من الذخيرة لأولئك الذين يسعون إلى الاستفادة من البنوك الإقليمية وربما التسبب في زوالها. ج. ب. مورجان تشيس
JPM
(JPM – 134.10 دولارًا) صرح الرئيس التنفيذي جيمي ديمون يوم الخميس ، “إن لجنة الأوراق المالية والبورصات لديها القدرة على الإنفاذ للنظر في ما يفعله الناس بالاسم في الخيارات والمشتقات والمبيعات القصيرة. إذا ارتكب شخص ما أي خطأ ، أو تواطأ الناس ، أو قام الناس بالتقصير ثم نشروا تغريدة عن أحد البنوك ، فيجب أن يلاحقواهم بقوة ويجب أن يعاقبوا إلى أقصى حد يسمح به القانون “.
من الواضح أن الانخفاض المستمر في أسهم البنوك الإقليمية لم يخدم محافظنا الاستثمارية ، لكن ثقل الأدلة لا يزال يشير إلى عدم وجود تدفقات منهجية على البنوك ، بينما نلاحظ التغريدة التالية في 12 مايو من أحد الصحفيين المفضلين لدي مايكل برش.
لقد قمت بفحص النشاط الداخلي كل يوم لأكثر من 20 عامًا. لا أعتقد أنني رأيت من قبل إشارة قطاعية قوية مثل تلك الموجودة في القطاع المصرفي في الوقت الحالي. هناك عمليات شراء واسعة عبر المجموعة ، وعمق كبير من حيث حجم الشراء. جي أتساءل من هو هنا.
للأسف ، بالنسبة لأولئك الذين يمتلكون ، ولحسن الحظ ، لأولئك الذين يفكرون في شراء جديد ، أسهم كوميريكا
CMA
تخلت عن ربع آخر من قيمتها منذ أن أعلن البنك الإقليمي ومقره دالاس عن نتائجه المالية للربع الأول في نهاية أبريل. مع وجود مكاتب في كاليفورنيا ، أفهم أن البعض قد يكون متشككًا في Comerica ، لا سيما بالنظر إلى أن البنك يتم تمويله من خلال جزء كبير من الودائع التي لا تحمل فائدة.
قال كيرت فارمر ، الرئيس التنفيذي لشركة Comerica ، في نهاية الربع الأول ، “لقد نجحنا في حماية علاقات العملاء الأساسية لدينا حيث تم تحديد ضغط الإيداع إلى حد كبير لاختيار المحافظ. أشعر أن امتيازنا القوي للودائع أصبح الآن أكثر جاذبية لأننا احتفظنا بتوجهاتنا الإيجابية التي لا تحمل فوائد متنوعة عبر العديد من الأعمال والمناطق الجغرافية مع تحسين خصائص المخاطر ، وبالتالي إنشاء ملف تمويل أكثر اتساقًا. في الواقع ، بالنسبة إلى ما قبل الوباء ، لدينا مستوى أعلى من الودائع ، ونسبة أفضل للقروض إلى الودائع ونسبة أقل من الودائع غير المؤمن عليها. تم اختبار نموذج أعمالنا ، وبرزنا في وضع أفضل لتحقيق النجاح على المدى الطويل. “
كان البنك هادئًا فيما يتعلق بآخر تدفقات الودائع ، لكن العرض التقديمي الذي صدر في الجزء العلوي من شهر مايو ذكر أن 95٪ من ودائع البنك التجاري غير المحملة بالفوائد تستخدم خدمات إدارة الخزينة. أعتقد أن القليل من التفاصيل مثل هذه تشير إلى التمايز والقيمة التي تقدمها Comerica بالنسبة لبعض أقرانها من خلال علاقات أسلوب المستشار مع العملاء التجاريين الصغار ومتوسطي الحجم.
سواء كان ذلك بسبب التعرض العالي للقروض ذات الأسعار المتغيرة أو النسبة الكبيرة من الودائع غير المؤمن عليها ، فقد نظرت منذ فترة طويلة إلى Comerica كمخزون ذو مخاطر ومكافآت أعلى من المتوسط. وألاحظ أيضًا أن Comerica صنفت جميع أوراقها المالية الاستثمارية على أنها متاح للبيع، مما يعني أن علامات التسويق لمحفظة الأوراق المالية الخاصة بها أكثر شفافية مقارنة ببعض النظراء الذين قاموا بتصنيف جزء على أنه محتفظ به حتى الاستحقاق.
ما زلت أعتقد أن هيئة السوق المالية لديها رأس المال والخبرة اللازمة للتغلب على حالة عدم اليقين على المدى القريب للبنوك الإقليمية وأن المستثمرين سيكافأون جيدًا في الوقت المناسب. لا يزال المحللون يعتقدون أن الشركة يمكنها كسب أكثر من 8.00 دولارات للسهم الواحد هذا العام ، مع تقدير الإجماع لعام 2024 عند 7.78 دولار. تم رفع توزيعات الأرباح في نهاية فبراير وأصبح العائد الآن 8.3٪ ، مع إعلان آخر دفعة ربع سنوية 0.71 دولار للسهم في 25 أبريل. صحيح أن الظروف يمكن أن تتغير بسرعة ، لكنني أعتقد أن هيئة السوق المالية تستحق أن يفكر فيها المستثمر.
