على الرغم من التداول بأقل بكثير من المستويات المرتفعة التي تم الوصول إليها في عام 2021 ، لا يزال S&P 500 ذو قيمة باهظة نسبيًا مقارنة بتاريخه والأسواق الدولية الأخرى. يمكن أن يكون التقييم مؤشرا معقولا لأداء سوق الأسهم على المدى المتوسط على مدى سنوات ، وبالتالي فإن هذا لا يبشر بالخير بالنسبة للأسهم الأمريكية ، حتى لو كان من المحتمل أن تكون العوائد غير متوقعة على المدى الأقصر.
تقييم
يتم اليوم تداول S&P 500 بأرباح جارية 24 ضعفًا و 29 ضعفًا لأرباح شيلر PE مما يسهل الأرباح على مدى 10 سنوات. كلا القيمتين عاليتين. تاريخياً ، كان متوسط S&P 500 PE في نطاق 14x-17x اعتمادًا على طريقة الحساب.
بالطبع ، هذا مجرد متوسط وقد قضت التقييمات الكثير من الوقت دون هذا المستوى. إن العودة إلى مستويات التقييم المتوسطة قد تعني انخفاضًا في سوق الأوراق المالية بحوالي 30٪ إلى 50٪ ، على الرغم من أن مثل هذه التعديلات قد تستغرق سنوات ، في حالة حدوثها ، ويمكن لنمو الأرباح أن يقطع شوطًا ما لتعويض الانخفاض في مستويات التقييم.
التغيرات في الدخل الثابت
وقيل إن ارتفاع مستويات التقييم كان له ما يبرره بسبب مزيج من أسعار الفائدة المنخفضة والتضخم المنخفض. إذا كنت تدفع قيمة أعلى لاستثمارات السندات ، بسبب انخفاض العائد ، فربما يجب أن يكون للأسهم أيضًا تقييم أعلى ، كأصول بديلة.
ومع ذلك ، قد لا تكون هذه الحجة أقل إقناعًا ، لأن عائدات السندات ارتفعت بشكل حاد. ارتفع عائد سندات الخزانة لأجل 10 سنوات من أقل من 1٪ إلى أكثر من 3٪ في السنوات الأخيرة. هذا تغيير مفاجئ ويعني عوائد أعلى على الدين الحكومي مقارنة بمعظم ثلاثينيات وستينيات القرن الماضي وخلال معظم العقد الأول من القرن الحادي والعشرين. خلال كل تلك الفترات ، كانت تقييمات الأسهم بشكل عام أقل مما هي عليه اليوم.
بالطبع ، التضخم مرتفع أيضًا ، وهو أمر سلبي آخر يحتمل أن يكون لتقييم الأسهم. ومع ذلك ، إذا كانت التقييمات الأمريكية تدعمها عائدات السندات المنخفضة في السنوات السابقة ، فيمكن القول إن هذا لم يعد هو الحال نظرًا لتحركات بنك الاحتياطي الفيدرالي الأخيرة ، وربما المزيد في المستقبل.
نمو التكنولوجيا
يرجع جزء من سبب ارتفاع قيمة مؤشر S&P 500 إلى نمو أسهم شركات التكنولوجيا. أكبر شركة في S&P 500 ، تبلغ قيمة Apple الآن أكثر من جميع الشركات الصغيرة في مؤشر Russell 2000. تشكل التكنولوجيا الآن أكثر من ربع S&P 500 ، مع Apple
AAPL
ومايكروسوفت
MSFT
أكبر شركتين تشكلان 14٪ من المؤشر وتتداولان بتقييمات أقساط إلى المؤشر الأوسع الذي يبلغ 30 ضعفًا و 35 ضعفًا على التوالي في الأرباح الأخيرة لمدة 12 شهرًا. على الرغم من أن الأسهم الأكبر مثل تلك المدرجة في S&P 500 قد تبدو ذات قيمة غنية ، إلا أن الشركات الأصغر قد تتداول بخصم أكبر اليوم كما تدل العلاقة بين تقييم Apple ومؤشر Russell 2000.
أبحث في الخارج
تبدو الأسواق الدولية ذات قيمة أكثر جاذبية. تشير بيانات تخصيص الأصول من Research Affiliates إلى أنه على الرغم من أن الولايات المتحدة إلى جانب الهند وهولندا قد يتم تداولهما بتقييمات غنية مقارنة بتاريخهم الخاص. في المقابل ، قد تكون الأسواق الأخرى أقل تكلفة بكثير من حيث القيمة المطلقة والتاريخية.
على سبيل المثال ، تبدو العديد من دول الأسواق الناشئة ، بما في ذلك البرازيل والصين وبولندا وكوريا الجنوبية وتركيا وماليزيا ، أقل تكلفة من حيث القيمة المطلقة والنسبية في مقاييس التقييم الحالية. بالطبع ، قد تشهد هذه البلدان مخاطر اقتصادية وجيوسياسية أكبر مما يشهده الاقتصاد الأمريكي ، لكن هذا صحيح تاريخيًا وقد يتم تقييم العديد من هذه الأسواق بشكل أكثر جاذبية اليوم مما كانت عليه في أوقات أخرى خلال تاريخها ، خاصةً بالنسبة للأسهم الأمريكية الأكبر.
أوروبا وأستراليا واليابان أيضًا ، على الرغم من أنها ليست بالضرورة غير مكلفة ، تبدو أيضًا أقرب بكثير إلى متوسط التقييمات التاريخية مقارنة بالولايات المتحدة اليوم.
كانت أسهم الشركات الأمريكية الكبيرة ، خاصة في مجال التكنولوجيا ، باهظة الثمن لبعض الوقت الآن. منذ عام 2021 ، انخفضت التقييمات بشكل طفيف ، لكنها ما زالت ليست بمستويات مماثلة للتاريخ طويل الأجل لسوق الولايات المتحدة. قد يكون هذا أحد الأسباب للنظر في التنويع الدولي لمحفظتك ، على الرغم من أن التقييم كمؤشر لأداء سوق الأسهم هو في أحسن الأحوال مؤشر متوسط الأجل للعائدات.
