بعد إبقاء أسعار الفائدة ثابتة عند 5.25% إلى 5.5%، يواصل الاحتياطي الفيدرالي تحديد السيناريوهات المحتملة لأسعار أعلى. صرح رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول في المؤتمر الصحفي الذي أعقب الاجتماع في الأول من نوفمبر/تشرين الثاني قائلاً: “السؤال الذي نطرحه هو هل يجب علينا رفع أسعار الفائدة أكثر؟”
ومع ذلك، تختلف الأسواق، معتقدة أن الاقتصاد من المحتمل أن يصل إلى معدلات الذروة بالفعل لهذه الدورة. على هذا النحو، قد يكون هناك انفصال بين التقييم الحذر للأسواق واللغة المتشددة إلى حد ما من بنك الاحتياطي الفيدرالي.
تشهد أسواق العقود الآجلة للدخل الثابت حاليًا فرصة بنسبة 1 من 4 أن ترتفع أسعار الفائدة عند أحد القرارين التاليين لمجلس الاحتياطي الفيدرالي في 13 ديسمبر أو 31 يناير وفقًا لأداة FedWatch الخاصة ببورصة شيكاغو التجارية. الحالة الأساسية للسوق هي أننا الآن في ذروة أسعار الفائدة، ومع انتقالنا في وقت لاحق إلى عام 2024، يصبح تخفيض أسعار الفائدة أكثر احتمالا من رفع أسعار الفائدة وفقا للتقديرات الحالية. ومع ذلك، كان باول واضحا في مؤتمره الصحفي الذي أعقب الاجتماع بأن “اللجنة لا تفكر في خفض أسعار الفائدة على الإطلاق”.
وجهة نظر بنك الاحتياطي الفيدرالي
ولا يزال بنك الاحتياطي الفيدرالي يجادل بأن أسعار الفائدة قد ترتفع. أشارت التعليقات الافتتاحية للمؤتمر الصحفي الذي عقده باول إلى “مدى التعزيز الإضافي للسياسة”، مما يشير إلى أن ارتفاع أسعار الفائدة أكثر احتمالا بكثير من انخفاض أسعار الفائدة على المدى القريب. أيضًا، عند سؤاله، تجنب باول استبعاد رفع سعر الفائدة في ديسمبر من الطاولة. وكان من الجدير بالملاحظة أيضًا أن قرار اجتماع نوفمبر تم اتخاذه بالإجماع، مما يعني أنه لم يصوت أي من صناع السياسة في بنك الاحتياطي الفيدرالي لصالح رفع سعر الفائدة.
البيانات الاقتصادية
ولم تشير البيانات الاقتصادية حتى الآن إلى أن عمل بنك الاحتياطي الفيدرالي بشأن التضخم قد انتهى. هدف بنك الاحتياطي الفيدرالي هو معدل سنوي قدره 2٪ عندما يقترب التضخم الحالي من 4٪ وفقًا لمعظم المقاييس لتقارير سبتمبر الأخيرة. يعتقد قادة بنك الاحتياطي الفيدرالي أنهم “يحرزون تقدماً” فيما يتعلق بالتضخم. على سبيل المثال، بلغ معدل التضخم السنوي لمؤشر أسعار نفقات الاستهلاك الشخصي (باستثناء الغذاء والطاقة) لشهر سبتمبر 2023 3.7%. ويمكن القول إن هذا هو المقياس المفضل لدى بنك الاحتياطي الفيدرالي لتقييم التضخم.
وفي أماكن أخرى، يبدو أن سوق العمل في الولايات المتحدة يتباطأ، لكنه يظل قوياً. هناك تضخم في الأجور قد يستمر في الضغط على أسعار الخدمات. سوق الإسكان أيضًا لا يتبع السيناريو التقليدي لأسعار أعلى. على الرغم من معدلات الرهن العقاري التي تبلغ حوالي 8٪، فإن أسعار المساكن لم تنخفض كثيرا، بل انتعشت بالفعل منذ ربيع عام 2023. وبطبيعة الحال، هناك توقعات بأن أسعار المساكن ستنخفض في نهاية المطاف.
والأهم من ذلك، أنه في الأسابيع الأخيرة، اقتربت العائدات على السندات لأجل 10 سنوات من 5%. ويزعم بنك الاحتياطي الفيدرالي أن التحرك الأخير نحو رفع أسعار الفائدة الأطول أجلاً قد أدى إلى بعض أعماله التشديدية. وقد يكون هذا أحد الأسباب التي تجعل بنك الاحتياطي الفيدرالي يختار تجنب رفع أسعار الفائدة مرة أخرى في عام 2023. ولا تزال هناك مخاطر اقتصادية أيضا، مثل احتمال ارتفاع أسعار الطاقة، وأنشطة الإضراب المختلفة وبعض مخاطر إغلاق الحكومة.
بنك الاحتياطي الفيدرالي مقابل السوق
خلال دورة أسعار الفائدة هذه، تغلبت توقعات بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى حد كبير على منظور أسواق الدخل الثابت. ومع ذلك، إذا لم تكن هناك زيادة أخرى في المعدل في عام 2023، فقد يتغير هذا الرصيد. في سبتمبر/أيلول، توقع صناع السياسة في بنك الاحتياطي الفيدرالي عادةً رفعًا آخر لأسعار الفائدة في عام 2023. وكانت الأسواق دائمًا أكثر تشككًا في ذلك، عند مقارنتها بتقييم بنك الاحتياطي الفيدرالي، وقد يكونون على حق في النهاية.
ماذا بعد؟
على الرغم من التركيز على ما إذا كان بنك الاحتياطي الفيدرالي سيرفع أسعار الفائدة مرة أخرى أم لا، فمن المتوقع أن تظل عند مستويات عالية خلال معظم عام 2024. وإذا استمرت التوقعات الحالية، فمن غير المرجح أن تنخفض أسعار الفائدة إلى أقل من 4٪ في عام 2024. ويتوقع كل من بنك الاحتياطي الفيدرالي والأسواق ستظل أسعار الفائدة مقيدة لبعض الوقت، حتى لو كان هناك خلاف حول ما إذا كنا نرى ارتفاعًا آخر على المدى القريب.
